«Ο συνδυασμός των υψηλών αποτιμήσεων και της οικονομικής ανάπτυξης των ΗΠΑ που κινείται κοντά στον μακροχρόνιο μέσο όρο υποδηλώνει ότι οι αποδόσεις του Russell 2000 θα διαμορφωθούν σε χαμηλά μονοψήφια επίπεδα τους επόμενους 12 μήνες», ανέφερε ο αναλυτής της Goldman Sachs, Μπεν Σνάιντερ, σε ενημερωτικό σημείωμα προς επενδυτές.

Η αλλαγή της σύνθεσης του δείκτη περιορίζει την έκθεση στην AI

Οι επενδυτές άρχισαν να στρέφουν την προσοχή τους στις μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης ήδη από το καλοκαίρι του 2025, όταν ο κλάδος θεωρήθηκε ένας από τους ωφελημένους από τη γενικότερη επενδυτική τάση γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη.

Ωστόσο, σύμφωνα με την Goldman Sachs, η εικόνα αρχίζει να μεταβάλλεται για δύο βασικούς λόγους.

Ο πρώτος αφορά την πρόσφατη αναδιάρθρωση του δείκτη Russell 2000 τον Ιούνιο του 2026. Η αλλαγή αυτή περιόρισε σημαντικά τη συμμετοχή των εταιρειών που σχετίζονται με τις υποδομές τεχνητής νοημοσύνης, μειώνοντας το βάρος τους από περίπου 15% σε 7%.

Η εξέλιξη αυτή έχει ιδιαίτερη σημασία, καθώς σημαντικό μέρος των εταιρειών που συμμετέχουν στον δείκτη δεν εμφανίζει κερδοφορία.

Όπως σημειώνει ο Σνάιντερ, παρά τις εκτιμήσεις των αναλυτών για ισχυρή αύξηση των κερδών ανά μετοχή (EPS), περίπου το ένα τέταρτο των εταιρειών του Russell 2000 παραμένει ζημιογόνο.

Συγκεκριμένα, οι μη κερδοφόρες επιχειρήσεις αντιστοιχούν περίπου στο 29% του συνολικού αριθμού εταιρειών του δείκτη και αντιπροσωπεύουν το 23% της συνολικής κεφαλαιοποίησής του. Το ποσοστό αυτό έχει αυξηθεί σε σχέση με τα προηγούμενα χρόνια και παρουσίασε μικρή περαιτέρω άνοδο μετά την τελευταία αναπροσαρμογή του δείκτη.

Η Fed αποτελεί μεγαλύτερη απειλή για τις μικρές εταιρείες

Ο δεύτερος παράγοντας κινδύνου αφορά τη νομισματική πολιτική στις ΗΠΑ και την αυξημένη ευαισθησία των μικρών εταιρειών στις μεταβολές των επιτοκίων.

Η Goldman Sachs επισημαίνει ότι ο Russell 2000 περιλαμβάνει πολλές επιχειρήσεις με δανεισμό κυμαινόμενου επιτοκίου. Αυτό σημαίνει ότι μια πιθανή αύξηση των επιτοκίων από τη Fed θα μπορούσε να αυξήσει σημαντικά το κόστος χρηματοδότησής τους.

Παρά τα πιο αδύναμα στοιχεία για την αγορά εργασίας στις ΗΠΑ, οι αγορές εξακολουθούν να εκτιμούν ότι υπάρχει πιθανότητα η Ομοσπονδιακή Τράπεζα να προχωρήσει τουλάχιστον σε μία αύξηση επιτοκίων μέσα στη χρονιά. Μια τέτοια εξέλιξη θα επηρέαζε δυσανάλογα τις εταιρείες μικρής κεφαλαιοποίησης, οι οποίες παραδοσιακά είναι περισσότερο ευάλωτες στο κόστος χρήματος.

«Ένας νέος κύκλος σύσφιξης της νομισματικής πολιτικής από τη Fed θα αποτελούσε μεγαλύτερο κίνδυνο για τις μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης σε σχέση με τις εταιρείες μεγάλης κεφαλαιοποίησης», σημείωσε ο Σνάιντερ.

Παρά το γεγονός ότι οι οικονομολόγοι της Goldman Sachs εκτιμούν πως η Fed πιθανότατα θα διατηρήσει τα επιτόκια σταθερά για τα επόμενα τρίμηνα, η αγορά ήδη προεξοφλεί περίπου 35 μονάδες βάσης αυστηροποίησης της πολιτικής έως το τέλος του έτους.

Η διαφορά στην έκθεση στον δανεισμό είναι σημαντική: περίπου το 30% του χρέους των εταιρειών του Russell 2000 είναι συνδεδεμένο με κυμαινόμενα επιτόκια, έναντι μόλις 7% για τις εταιρείες του S&P 500.

Με αυτά τα δεδομένα, η Goldman Sachs εκτιμά ότι το ράλι των μικρών αμερικανικών εταιρειών μπορεί να συνεχιστεί με πιο περιορισμένο ρυθμό, καθώς οι υψηλές αποτιμήσεις, η σύνθεση του δείκτη και η αβεβαιότητα γύρω από την πολιτική της Fed δημιουργούν αυξημένους κινδύνους για τους επενδυτές.