Το βασικό σενάριο της τράπεζας λαμβάνει υπόψη ότι η πιο επιθετική στάση της Fed το τελευταίο διάστημα, καθώς και μια πιθανή αύξηση επιτοκίων τον Δεκέμβριο, θα συγκρατήσουν τις ανησυχίες των επενδυτών για την υποτίμηση των νομισμάτων και τη διάβρωση της αγοραστικής τους δύναμης.

Ως αποτέλεσμα, η Goldman εκτιμά ότι η ζήτηση για χρυσό ως μέσο αντιστάθμισης των κινδύνων που συνδέονται με τη μακροοικονομική πολιτική, η οποία αποτυπώνεται και στην αυξημένη ζήτηση για δικαιώματα προαίρεσης αγοράς (call options), θα επανέλθει στα ιστορικά της επίπεδα, αντί να επιστρέψει στα ιδιαίτερα υψηλά επίπεδα που είχαν καταγραφεί νωρίτερα μέσα στη χρονιά.

Το παράδειγμα του 2022 και ο ρόλος των κεντρικών τραπεζών

Σύμφωνα με τους αναλυτές, η σημερινή εικόνα παρουσιάζει ολοένα και περισσότερες ομοιότητες με το 2022. Τότε, οι κεντρικές τράπεζες προσέφεραν ισχυρή και σταθερή στήριξη στην αγορά χρυσού, ωστόσο τα υψηλότερα επιτόκια περιόρισαν την επενδυτική ζήτηση, με αποτέλεσμα οι τιμές να καταγράψουν πιο συγκρατημένη άνοδο.

Οι αγορές από τις κεντρικές τράπεζες εξακολουθούν να αποτελούν τον βασικό παράγοντα στήριξης. Η Goldman Sachs προβλέπει ότι θα διαμορφωθούν κατά μέσο όρο σε 60 τόνους τον μήνα τόσο το 2026 όσο και το 2027, έναντι μόλις 17 τόνων τον μήνα κατά μέσο όρο πριν από το 2022.

Μάλιστα, η τρέχουσα εκτίμηση της τράπεζας για τις αγορές των κεντρικών τραπεζών ανέρχεται σε 85 τόνους μηνιαίως, με βάση την εποχικά προσαρμοσμένη μέση επίδοση του τελευταίου τριμήνου.

«Διατηρούμε τη θετική μακροπρόθεσμη άποψή μας, καθώς η διαρθρωτικά ισχυρή ζήτηση από τις κεντρικές τράπεζες αποτελεί τον βασικό παράγοντα πίσω από το μεγαλύτερο μέρος της ανόδου κατά 15% που προβλέπουμε για την τιμή του χρυσού έως το τέλος του 2027», αναφέρουν οι αναλυτές.

Ιδιαίτερα οι κεντρικές τράπεζες των αναδυόμενων οικονομιών, με χαρακτηριστικό παράδειγμα την Κίνα, εξακολουθούν να διαθέτουν χαμηλότερη έκθεση στον χρυσό σε σχέση με τα επίπεδα που θα μπορούσαν να επιδιώξουν μακροπρόθεσμα. Αντίθετα, οι κεντρικές τράπεζες των ανεπτυγμένων οικονομιών έχουν σε μεγάλο βαθμό μείνει εκτός του πρόσφατου κύματος αγορών, καθώς ήδη διαθέτουν σημαντικά αποθέματα χρυσού για ιστορικούς λόγους.

«Ωστόσο, η συζήτηση μετατοπίζεται ολοένα και περισσότερο από το ερώτημα εάν πρέπει να κατέχει κανείς χρυσό στο πού πρέπει να τον αποθηκεύει. Αυτό αντανακλά ευρύτερες ανησυχίες σχετικά με την ασφάλεια των συναλλαγματικών αποθεμάτων και την εμπιστοσύνη μεταξύ των χωρών», σημειώνουν οι αναλυτές.

Πότε αναμένεται νέα ώθηση από τη Fed

Η Goldman Sachs εκτιμά ότι ο χρυσός θα μπορούσε να βρει πρόσθετη στήριξη όταν η Fed αρχίσει να μειώνει τα επιτόκια, κατά το δεύτερο εξάμηνο του 2027.

Οι οικονομολόγοι της τράπεζας προβλέπουν ότι ο κύκλος μειώσεων θα ξεκινήσει προς τα τέλη του 2027 και θα συνεχιστεί στις αρχές του 2028. Μια τέτοια εξέλιξη θα περιόριζε την πίεση που ασκούν τα υψηλά επιτόκια στον χρυσό και θα επέτρεπε στην ιδιωτική επενδυτική ζήτηση να ανταγωνιστεί εκ νέου τις αγορές των κεντρικών τραπεζών.

Ωστόσο, οι προοπτικές διαφοροποιούνται ανάλογα με τον επενδυτικό ορίζοντα. Για τα συστηματικά επενδυτικά κεφάλαια (CTAs) και τα μακροοικονομικά hedge funds, οι επόμενοι τρεις έως έξι μήνες αναμένεται να είναι δύσκολοι, λόγω της ανόδου των επιτοκίων, της αβεβαιότητας γύρω από τις τιμές της ενέργειας και των αυστηρών ορίων ζημιών που εφαρμόζουν τα συγκεκριμένα κεφάλαια.

Μια περαιτέρω άνοδος των τιμών του πετρελαίου θα μπορούσε να εντείνει τις πιέσεις, προκαλώντας πρόσθετες συστηματικές ρευστοποιήσεις.

Αντίθετα, οι επενδυτές με μακροπρόθεσμο ορίζοντα, οι οποίοι επιδιώκουν να επωφεληθούν από τη ζήτηση των κεντρικών τραπεζών ή να προστατευθούν από ακραίους κινδύνους που συνδέονται με τη δημοσιονομική και νομισματική πολιτική, ενδέχεται να θεωρήσουν τη σημερινή διόρθωση ελκυστικό σημείο εισόδου στην αγορά.

Οι κίνδυνοι για τις προβλέψεις

Η Goldman Sachs επισημαίνει ότι υπάρχουν και σενάρια περαιτέρω υποχώρησης της τιμής του χρυσού. Αυτό θα μπορούσε να συμβεί εάν η Fed προχωρήσει σε νέα αύξηση επιτοκίων τον Μάρτιο του 2027, καθυστερήσει την έναρξη των μειώσεων ή ανεβάσει το τελικό επίπεδο στο οποίο θα διαμορφωθούν τα επιτόκια.

Σε ένα τέτοιο ενδεχόμενο, η τράπεζα εκτιμά ότι η τιμή του χρυσού θα μπορούσε να διαμορφωθεί στα 4.660 δολάρια ανά ουγγιά στο τέλος του 2027.

Στον αντίποδα, οι ανησυχίες για τη βιωσιμότητα των δημόσιων οικονομικών θα μπορούσαν να αναζωπυρώσουν τη ζήτηση για χρυσό ως μέσο αντιστάθμισης κινδύνου, οδηγώντας την τιμή υψηλότερα από το βασικό σενάριο των 4.800 δολαρίων ανά ουγγιά στο τέλος του 2027.