Συγκεκριμένα:

Η Goldman Sachs εκτιμά ότι οι ελληνικές τράπεζες βρίσκονται σε μια φάση όπου η οργανική δημιουργία κεφαλαίου επιτρέπει μεγαλύτερες διανομές προς τους μετόχους, ενώ παράλληλα δημιουργεί περιθώρια για νέες στρατηγικές κινήσεις.

Πειραιώς: Η κορυφαία επιλογή – Στόχος 11,75 ευρώ

Η Goldman Sachs διατηρεί τη σύσταση Buy για την Τράπεζα Πειραιώς και αυξάνει την τιμή-στόχο στα 11,75 ευρώ από 11,25 ευρώ.

Ο οίκος χαρακτηρίζει την Πειραιώς ως την κορυφαία τράπεζα στην Ελλάδα σε όρους καταθέσεων και χορηγήσεων, με μερίδιο αγοράς άνω του 25%.

Η επενδυτική υπόθεση βασίζεται σε:

αύξηση δανείων υψηλότερη από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο,

ενίσχυση του επιχειρηματικού μοντέλου μετά την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής,

σταδιακή διαφοροποίηση των πηγών εσόδων,

βιώσιμη απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) κοντά στο 15%,

συνεχή αύξηση των διανομών προς τους μετόχους,

ενίσχυση του δείκτη CET1.

Η Goldman θεωρεί ότι η Πειραιώς διαθέτει σημαντική στρατηγική ευελιξία τα επόμενα χρόνια, καθώς η οργανική δημιουργία κεφαλαίου επιτρέπει ταυτόχρονα ανάπτυξη, διανομές και πιθανές νέες κινήσεις.

Οι βασικοί κίνδυνοι που εντοπίζει είναι:

χαμηλότερη πιστωτική ανάπτυξη,

μεγαλύτερη πίεση στα καθαρά περιθώρια τόκων,

χαμηλότερη αύξηση προμηθειών,

υψηλότερο λειτουργικό κόστος λόγω ενσωμάτωσης εξαγορών,

μικρότερη κεφαλαιακή δημιουργία και χαμηλότερες επιστροφές στους μετόχους.

Εθνική Τράπεζα: Η ισχυρότερη κεφαλαιακά – Τιμή στόχος 18,75 ευρώ

Για την Εθνική Τράπεζα, η Goldman Sachs αυξάνει την τιμή-στόχο στα 18,75 ευρώ από 18,50 ευρώ, διατηρώντας τη σύσταση Neutral.

Ο οίκος αναγνωρίζει ότι η Εθνική διαθέτει την ισχυρότερη κεφαλαιακή θέση στο ελληνικό τραπεζικό σύστημα.

Σύμφωνα με την Goldman:

ο δείκτης ROTE διαμορφώνεται περίπου στο 15%,

η τράπεζα διαθέτει σημαντικό πλεονάζον κεφάλαιο,

υπάρχει δυνατότητα αύξησης των πληρωμών προς τους μετόχους,

διατηρείται κεφαλαιακό απόθεμα για πιθανές εξαγορές.

Παράλληλα, η Goldman εκτιμά ότι η Εθνική μπορεί να αυξήσει σημαντικά τα δάνεια τα επόμενα χρόνια, διατηρώντας παράλληλα ένα ασφαλές κεφαλαιακό μαξιλάρι.

Η τράπεζα θεωρεί ότι η Εθνική έχει τη δυνατότητα:

να επιταχύνει τις διανομές,

να προχωρήσει σε στρατηγικές εξαγορές,

να αξιοποιήσει ευκαιρίες σε αναπτυσσόμενα χαρτοφυλάκια.

Οι βασικοί κίνδυνοι περιλαμβάνουν:

χαμηλότερη αύξηση δανείων,

μεγαλύτερη συμπίεση καθαρών εσόδων από τόκους,

αυξημένο λειτουργικό ή πιστωτικό κόστος,

χαμηλότερη κεφαλαιακή δημιουργία,

ενδεχόμενες διαβρωτικές εξαγορές.

Eurobank: Ισχυρό franchise με παρουσία σε τέσσερις αγορές – Στόχος 5,40 ευρώ

Η Goldman Sachs αυξάνει την τιμή-στόχο της Eurobank στα 5,40 ευρώ από 5,20 ευρώ, διατηρώντας τη σύσταση Buy.

Ο οίκος επισημαίνει ότι η Eurobank διαθέτει ένα ιδιαίτερα κερδοφόρο και αναπτυσσόμενο επιχειρηματικό μοντέλο με παρουσία:

στην Ελλάδα,

στην Κύπρο,

στη Βουλγαρία,

στο Λουξεμβούργο.

Η επενδυτική περίπτωση βασίζεται σε:

αύξηση δανείων πάνω από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο,

διεύρυνση πηγών εσόδων,

υψηλή λειτουργική αποδοτικότητα,

βελτίωση ποιότητας ενεργητικού.

Η Goldman θεωρεί ότι η Eurobank μπορεί να συνεχίσει να δημιουργεί κεφάλαιο και να αυξάνει τις επιστροφές στους μετόχους.

Οι βασικοί κίνδυνοι είναι:

επιβράδυνση πιστωτικής ανάπτυξης,

μεγαλύτερη πίεση στα περιθώρια τόκων,

υψηλότερο λειτουργικό κόστος,

επιδείνωση του μακροοικονομικού περιβάλλοντος στις βασικές αγορές δραστηριοποίησης,

χαμηλότερη δημιουργία κεφαλαίου.

Alpha Bank: Περιθώρια ανάπτυξης μέσω κεφαλαίων και εξαγορών – Στόχος 5,30 ευρώ

Για την Alpha Bank, η Goldman Sachs αυξάνει την τιμή-στόχο στα 5,30 ευρώ από 5,20 ευρώ, διατηρώντας τη σύσταση Buy.

Ο οίκος σημειώνει ότι η Alpha επικεντρώνεται κυρίως στην Ελλάδα, με αυξανόμενη παρουσία στην Κύπρο.

Οι βασικοί μοχλοί ανάπτυξης είναι:

η αύξηση των τραπεζικών εργασιών,

η ενίσχυση των εσόδων από προμήθειες,

η ανάπτυξη στη διαχείριση περιουσίας,

η τραπεζική συναλλαγών.

Παρότι η Alpha εμφανίζει χαμηλότερο ROTE σε σχέση με άλλες ελληνικές και ευρωπαϊκές τράπεζες, η Goldman υπογραμμίζει ότι η παραγωγή κεφαλαίου είναι ιδιαίτερα ισχυρή λόγω των αναβαλλόμενων φορολογικών απαιτήσεων.

Μετά τις πρόσφατες συμφωνίες, όπως οι εξαγορές της AstroBank και της AXIA, ο οίκος βλέπει σημαντική στρατηγική ευελιξία για:

αύξηση μερισμάτων,

επιτάχυνση οργανικής ανάπτυξης,

νέες μικρές εξαγορές (bolt-on acquisitions).

Οι βασικοί κίνδυνοι για την Alpha είναι:

χαμηλότερα έσοδα λόγω βραδύτερης ανάπτυξης δανείων,

συμπίεση περιθωρίων,

χαμηλότερες προμήθειες,

υψηλότερο πιστωτικό ή λειτουργικό κόστος,

χαμηλότερη κεφαλαιακή δημιουργία.

Συμπέρασμα:

Η Goldman Sachs βλέπει τις ελληνικές τράπεζες να εισέρχονται σε μια νέα περίοδο ανάπτυξης, όπου η κερδοφορία μετατρέπεται σε κεφαλαιακή δύναμη και αυξημένες επιστροφές στους μετόχους.

Η προτίμησή της παραμένει:

1. Πειραιώς – Buy: η κορυφαία επιλογή λόγω ανάπτυξης δανείων, διαφοροποίησης και υψηλού ROTE.
2. Eurobank – Buy: ισχυρό διεθνές franchise και υψηλή κερδοφορία.
3. Alpha Bank – Buy: περιθώρια επαναξιολόγησης μέσω κεφαλαίων και εξαγορών.
4. Εθνική Τράπεζα – Neutral: η πιο ποιοτική και κεφαλαιακά ισχυρή, αλλά με μεγάλο μέρος της αξίας ήδη ενσωματωμένο.

Συνολικά, ο αμερικανικός οίκος θεωρεί ότι η ελληνική τραπεζική ιστορία παραμένει ενεργή, με βασικούς καταλύτες την πιστωτική επέκταση, τα αυξανόμενα μερίσματα και την αξιοποίηση των πλεονάζοντων κεφαλαίων.