Η τεχνητή νοημοσύνη παραμένει βασικός καταλύτης

Κεντρικό ρόλο στις εκτιμήσεις της HSBC εξακολουθούν να έχουν οι επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη. Οι τεράστιες δαπάνες των hyperscalers για data centers, υποδομές και ημιαγωγούς δημιουργούν έναν ευρύτερο επενδυτικό κύκλο, ο οποίος δεν περιορίζεται πλέον μόνο στις μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες.

Η HSBC θεωρεί ότι η δυναμική αυτή στηρίζει τόσο τους ημιαγωγούς όσο και το ευρύτερο οικοσύστημα της AI, ενώ παράλληλα η ανθεκτικότητα της αμερικανικής οικονομίας και των καταναλωτών δημιουργεί ένα ακόμη στήριγμα για τα εταιρικά κέρδη.

Σε επίπεδο κλάδων, η τράπεζα παραμένει θετική για τεχνολογία, χρηματοοικονομικές εταιρείες και βιομηχανία, ενώ εμφανίζεται περισσότερο επιλεκτική απέναντι στις εταιρείες που εξαρτώνται άμεσα από την καταναλωτική δαπάνη.

Οι φόβοι της αγοράς είναι, σύμφωνα με την HSBC, υπερβολικοί

Η Inui υποβαθμίζει τέσσερις βασικούς κινδύνους που απασχολούν σήμερα τους επενδυτές: μια πιθανή νέα αύξηση επιτοκίων από τη Fed, τη γεωπολιτική αβεβαιότητα, τις αμερικανικές ενδιάμεσες εκλογές και τις αυξημένες ανάγκες ρευστότητας που δημιουργούνται από τις νέες εισαγωγές στο χρηματιστήριο και τη χρηματοδότηση των επενδύσεων των hyperscalers.

Η HSBC θεωρεί ότι οι συγκεκριμένοι κίνδυνοι έχουν σε μεγάλο βαθμό υπερεκτιμηθεί.

Η τράπεζα αναμένει ότι η Federal Reserve θα διατηρήσει αμετάβλητα τα επιτόκια τόσο φέτος όσο και το 2027, ενώ προβλέπει ότι η απόδοση του αμερικανικού 10ετούς Treasury θα διαμορφωθεί στο 4,65% στο τέλος του 2026.

Όσον αφορά τις ενδιάμεσες εκλογές, η HSBC επισημαίνει ότι η μεταβλητότητα που προκαλείται από τις εκλογικές αναμετρήσεις είναι συνήθως προσωρινή. Παράλληλα, μέχρι σήμερα οι γεωπολιτικές εντάσεις έχουν επηρεάσει περιορισμένα τη συνολική καταναλωτική δαπάνη στις ΗΠΑ.

Το πραγματικό ερώτημα είναι οι αποτιμήσεις

Παρά την αισιοδοξία της για τα θεμελιώδη μεγέθη, η HSBC δεν θεωρεί ότι η συνέχεια θα είναι απαραίτητα εύκολη. Το μεγαλύτερο ερωτηματικό βρίσκεται πλέον στις αποτιμήσεις και στο επενδυτικό sentiment.

Ειδικά στον τεχνολογικό κλάδο, οι αποτιμήσεις έχουν παραμείνει σε σχετικά περιορισμένο εύρος, παρά την εντυπωσιακή αύξηση των κερδών και τα ιστορικά υψηλά περιθώρια κερδοφορίας.

Με άλλα λόγια, η αγορά μέχρι σήμερα έχει ανταμείψει κυρίως την αύξηση των κερδών και όχι μια αντίστοιχη διεύρυνση των πολλαπλασιαστών. Αυτό δημιουργεί ένα διαφορετικό περιβάλλον για το επόμενο στάδιο του ράλι: τα εταιρικά θεμελιώδη μπορούν να συνεχίσουν να βελτιώνονται, αλλά η περαιτέρω άνοδος των μετοχών δεν είναι βέβαιο ότι θα συνοδευτεί από ακόμη υψηλότερα P/E.

Η HSBC προειδοποιεί, μάλιστα, ότι η εποχική αδυναμία του Σεπτεμβρίου, τα επόμενα στοιχεία για τον πληθωρισμό και πιθανές ρυθμιστικές παρεμβάσεις σε data centers και μέσα κοινωνικής δικτύωσης μπορούν να προκαλέσουν βραχυπρόθεσμη μεταβλητότητα.

Το νέο στοίχημα της Wall Street

Η αναβάθμιση στις 8.100 μονάδες δείχνει ότι η HSBC βλέπει πλέον το βασικό σενάριο της Wall Street να μετακινείται από ένα περιβάλλον όπου η άνοδος των μετοχών στηριζόταν κυρίως στην επέκταση των αποτιμήσεων, σε ένα περιβάλλον όπου η κερδοφορία γίνεται ο βασικός κινητήρας της αγοράς.

Αυτό είναι και το σημαντικότερο στοιχείο της νέας πρόβλεψης. Με EPS στα 360 δολάρια και P/E 22,5 φορές, η HSBC ουσιαστικά λέει ότι ο S&P 500 μπορεί να κινηθεί προς τις 8.100 μονάδες χωρίς να χρειάζεται ένα νέο μεγάλο «φούσκωμα» των αποτιμήσεων.

Το ρίσκο, επομένως, μεταφέρεται από την οικονομία στα ίδια τα πολλαπλάσια και στο sentiment. Αν τα κέρδη συνεχίσουν να εκπλήσσουν θετικά, ο S&P 500 έχει περιθώριο να κινηθεί υψηλότερα. Αν όμως ο πληθωρισμός, τα επιτόκια ή κάποιος νέος γεωπολιτικός παράγοντας αναγκάσουν τους επενδυτές να απαιτήσουν χαμηλότερες αποτιμήσεις, τότε ακόμη και ισχυρά εταιρικά αποτελέσματα μπορεί να μην είναι αρκετά για να διατηρήσουν τον ίδιο ρυθμό ανόδου.