Υψηλότερες αποδόσεις, αλλά με πολύ μεγαλύτερη μεταβλητότητα

Η J.P. Morgan υπολογίζει την ετήσια μεταβλητότητα του Bitcoin στο 55%, έναντι μόλις 18% για τις μετοχές μεγάλων αμερικανικών εταιρειών. Οι εκτιμήσεις αυτές βρίσκονται σε γενικές γραμμές κοντά στα ιστορικά δεδομένα των δύο κατηγοριών επενδύσεων.

Με βάση τις προβλέψεις της τράπεζας για τις μελλοντικές αποδόσεις, το Bitcoin και οι αμερικανικές μετοχές προσφέρουν ουσιαστικά την ίδια αναμενόμενη απόδοση σε σχέση με τη μεταβλητότητά τους: περίπου 0,32 μονάδες επιπλέον απόδοσης έναντι της διακράτησης μετρητών για κάθε μονάδα κινδύνου.

Αυτό σημαίνει ότι η J.P. Morgan δεν θεωρεί πως το Bitcoin προσφέρει υψηλότερη απόδοση προσαρμοσμένη στον κίνδυνο. Η υψηλότερη αναμενόμενη απόδοσή του συνοδεύεται από αναλογικά μεγαλύτερη μεταβλητότητα.

Για τους επενδυτές, η διάκριση αυτή έχει ιδιαίτερη σημασία. Όποιος δεν είναι διατεθειμένος να βλέπει την αξία της επένδυσής του να παρουσιάζει μεγάλες διακυμάνσεις, ενδέχεται να δυσκολευτεί να διατηρήσει μια θέση στο Bitcoin, ακόμη και εάν σε βάθος δεκαετίας επιβεβαιωθεί η πρόβλεψη για υψηλότερες αποδόσεις.

Ο ρόλος της περιορισμένης προσφοράς

Ένας από τους βασικούς παράγοντες στους οποίους στηρίζεται η μακροπρόθεσμη εκτίμηση της J.P. Morgan είναι ο σταδιακά μειούμενος ρυθμός δημιουργίας νέων Bitcoin μέσω της εξόρυξης, σε συνδυασμό με τη γενικότερη αύξηση της παγκόσμιας προσφοράς χρήματος.

Η τράπεζα χαρακτηρίζει το Bitcoin «κερδοσκοπικό περιουσιακό στοιχείο και αντιστάθμισμα έναντι της νομισματικής χαλάρωσης». Με άλλα λόγια, το αντιμετωπίζει ως επένδυση υψηλού κινδύνου, η οποία μπορεί να ευνοείται όταν οι κεντρικές τράπεζες αυξάνουν τη ρευστότητα και επεκτείνουν την προσφορά χρήματος.

Η περιορισμένη και προκαθορισμένη προσφορά του αποτελεί βασικό στοιχείο της επενδυτικής του υπόθεσης. Σε αντίθεση με τα παραδοσιακά νομίσματα, δεν υπάρχει δυνατότητα απεριόριστης δημιουργίας νέων μονάδων μέσω νομισματικών αποφάσεων. Αυτό, σύμφωνα με τη συγκεκριμένη προσέγγιση, μπορεί να στηρίξει τη μακροπρόθεσμη αγοραστική του δύναμη.

Ωστόσο, το Bitcoin δεν έχει αποδείξει μέχρι σήμερα ότι αποτελεί αξιόπιστο αντιστάθμισμα έναντι του πληθωρισμού σε όλες τις συνθήκες της αγοράς. Η πορεία του εξακολουθεί να χαρακτηρίζεται από έντονες διακυμάνσεις και υψηλή ευαισθησία στις μεταβολές της επενδυτικής διάθεσης και της παγκόσμιας ρευστότητας.

Πόση έκθεση στο Bitcoin θεωρείται λογική;

Η J.P. Morgan επισημαίνει ότι είναι η πρώτη φορά που η συγκεκριμένη σειρά μακροπρόθεσμων προβλέψεών της περιλαμβάνει εκτίμηση απόδοσης για το Bitcoin. Παρά τη θετική πρόβλεψη, δεν προχωρά σε συγκεκριμένη σύσταση για το ποσοστό συμμετοχής του στα επενδυτικά χαρτοφυλάκια.

Άλλες μεγάλες εταιρείες διαχείρισης κεφαλαίων έχουν επιχειρήσει να προσδιορίσουν το επίπεδο έκθεσης που θα μπορούσε να θεωρηθεί διαχειρίσιμο για έναν επενδυτή.

Η BlackRock είχε εκτιμήσει τον Δεκέμβριο του 2024 ότι η συμμετοχή του Bitcoin σε ποσοστό 2% σε ένα παραδοσιακό χαρτοφυλάκιο με κατανομή 60% σε μετοχές και 40% σε ομόλογα αντιστοιχούσε στο 5% του συνολικού επενδυτικού κινδύνου. Με αύξηση της συμμετοχής στο 4%, το μερίδιο του Bitcoin στον συνολικό κίνδυνο του χαρτοφυλακίου ανέβαινε στο 14%.

Από την πλευρά της, η Morgan Stanley είχε προτείνει στα τέλη του 2025 ότι ακόμη και τα πιο επιθετικά επενδυτικά χαρτοφυλάκια θα πρέπει να περιορίζουν την έκθεσή τους στο Bitcoin στο 4% το πολύ.

Οι παραπάνω εκτιμήσεις συνηγορούν υπέρ μιας σχετικά περιορισμένης συμμετοχής, κάτω από το 5% για τους περισσότερους επενδυτές. Το ακριβές ποσοστό εξαρτάται από την ανοχή στον κίνδυνο, τον επενδυτικό ορίζοντα και τη δυνατότητα διατήρησης της θέσης σε περιόδους έντονων απωλειών.

Η μακροπρόθεσμη προοπτική και οι κίνδυνοι

Η πρόβλεψη της J.P. Morgan ενισχύει την άποψη ότι το Bitcoin μπορεί να αποτελέσει μέρος ενός διαφοροποιημένου χαρτοφυλακίου, με προοπτική υψηλότερης απόδοσης σε βάθος χρόνου. Δεν σημαίνει, ωστόσο, ότι η επένδυση είναι κατάλληλη για όλους ή ότι η υπεραπόδοση έναντι των μετοχών είναι εξασφαλισμένη.

Το βασικό χαρακτηριστικό του Bitcoin παραμένει η μεγάλη μεταβλητότητα. Ακόμη και εάν η μέση ετήσια απόδοση προσεγγίσει το 10% την επόμενη δεκαετία, η διαδρομή προς αυτό το αποτέλεσμα μπορεί να περιλαμβάνει σημαντικές διορθώσεις και μεγάλες περιόδους αβεβαιότητας.

Επομένως, η επενδυτική προσέγγιση που προκύπτει από τις εκτιμήσεις των μεγάλων χρηματοοικονομικών οίκων δεν είναι η υπερβολική έκθεση στο κρυπτονόμισμα, αλλά η προσεκτική ενσωμάτωσή του σε ένα ευρύτερα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο, με ποσοστό που να ανταποκρίνεται στις αντοχές του κάθε επενδυτή.