Κέρδη πάνω από τις προβλέψεις των αναλυτών

Σύμφωνα με την Jefferies, τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη της Eurobank ανήλθαν σε 433 εκατ. ευρώ, υπερβαίνοντας κατά 4% τη μέση εκτίμηση των αναλυτών, η οποία ανερχόταν σε 417 εκατ. ευρώ. Αντίστοιχα, τα κέρδη προ προβλέψεων κινήθηκαν 4% υψηλότερα από τις προσδοκίες, με βασικούς μοχλούς τα έσοδα από τόκους και τα έσοδα από συναλλαγές.

Η απόδοση επί της ενσώματης λογιστικής αξίας (RoTBV) διαμορφώθηκε στο 17,8%, επίπεδο που βρίσκεται πάνω από τον στόχο της διοίκησης για περίπου 17% στο σύνολο της χρονιάς.

Από την πλευρά της, η Citi χαρακτηρίζει επίσης ισχυρή την τριμηνιαία επίδοση. Τα δημοσιευμένα καθαρά κέρδη ανήλθαν σε 423 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 4% σε σχέση με το δεύτερο τρίμηνο και κατά 24% σε ετήσια βάση. Το αποτέλεσμα ήταν κατά 6% υψηλότερο από τη μέση εκτίμηση της αγοράς και κατά 10% από την πρόβλεψη της Citi.

Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη διαμορφώθηκαν στα 433 εκατ. ευρώ, ενώ η απόδοση επί των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) διατηρήθηκε στο ιδιαίτερα υψηλό επίπεδο του 18%.

Τα έσοδα από τόκους και η πιστωτική επέκταση στηρίζουν την ανάπτυξη

Κεντρικό ρόλο στην καλύτερη του αναμενομένου επίδοση διαδραμάτισαν τα καθαρά έσοδα από τόκους. Η Jefferies καταγράφει αποτέλεσμα κατά 2% υψηλότερο από τις εκτιμήσεις, με αύξηση 5% σε τριμηνιαία βάση και 9% στο εννεάμηνο του 2026 σε σχέση με την αντίστοιχη περσινή περίοδο.

Η Citi υπολογίζει τα έσοδα από τόκους στα 719 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 5% έναντι του δεύτερου τριμήνου και κατά 14% σε ετήσια βάση.

Η βελτίωση προήλθε κυρίως από την ενίσχυση των εσόδων από δάνεια και τίτλους, αλλά και από τη διεύρυνση του χαρτοφυλακίου χορηγήσεων. Οι συγκεκριμένοι παράγοντες αντιστάθμισαν τις πιέσεις που εξακολουθούν να ασκούνται από το κόστος χρηματοδότησης.

Η θετική πορεία οδήγησε τη διοίκηση σε αναθεώρηση προς τα πάνω της πρόβλεψης για την αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους το 2026, στο περίπου 9%, έναντι 7% που ήταν η προηγούμενη εκτίμηση.

Εξίσου σημαντική είναι η δυναμική της πιστωτικής επέκτασης. Τα νέα οργανικά δάνεια ανήλθαν σε περίπου 1,1 δισ. ευρώ στο τρίτο τρίμηνο, ενώ η καθαρή πιστωτική επέκταση από την αρχή του έτους έφθασε τα 3,8 δισ. ευρώ.

Το συνολικό υπόλοιπο των καθαρών δανείων διαμορφώθηκε στα 57,9 δισ. ευρώ, καταγράφοντας ετήσια αύξηση περίπου 10% σύμφωνα με τη Citi και 11% με βάση τα στοιχεία που εξετάζει η Jefferies.

Η Eurobank διατηρεί τον στόχο για καθαρή πιστωτική επέκταση περίπου 4,5 δισ. ευρώ το 2026, με τη διοίκηση να εκτιμά ότι μπορεί να τον καλύψει με άνεση ή ακόμη και να τον ξεπεράσει. Ξεχωρίζει η επίδοση στη Βουλγαρία, όπου η ετήσια αύξηση των δανείων έφθασε το 17%, σύμφωνα με την Jefferies.

Για το 2027, η διοίκηση αναμένει ότι η πιστωτική επέκταση θα παραμείνει ισχυρή, αν και πιθανότατα δεν θα επαναλάβει τους ιδιαίτερα υψηλούς ρυθμούς της διετίας 2025-2026.

Ανθεκτικά τα επιτοκιακά περιθώρια – Άνοδος στις προμήθειες

Θετική εξέλιξη αποτελεί και η πορεία του καθαρού επιτοκιακού περιθωρίου, παρά τις πιέσεις που εξακολουθούν να καταγράφονται σε επιμέρους κατηγορίες χορηγήσεων.

Η Jefferies υπολογίζει ότι το περιθώριο σε επίπεδο ομίλου αυξήθηκε κατά 5 μονάδες βάσης σε τριμηνιαία βάση, φθάνοντας τις 253 μονάδες βάσης. Η βελτίωση στα περιθώρια των καταθέσεων υπεραντιστάθμισε τις πιέσεις που καταγράφηκαν στα δάνεια.

Αντίστοιχα, η Citi καταγράφει αύξηση κατά 3 μονάδες βάσης, στο 2,51%, με βάση το μέσο ενεργητικό.

Οι μεγαλύτερες πιέσεις εντοπίζονται στα επιχειρηματικά δάνεια στην Ελλάδα. Σύμφωνα με την Jefferies, τα περιθώρια των ελληνικών χορηγήσεων υποχώρησαν κατά 12 μονάδες βάσης στο τρίμηνο, ενώ ειδικά στα επιχειρηματικά δάνεια η μείωση ήταν 9 μονάδες βάσης, με το περιθώριο να διαμορφώνεται στις 164 μονάδες βάσης.

Η διοίκηση εκτιμά ότι η τάση αυτή θα συνεχιστεί, αλλά με μικρότερη ένταση, προβλέποντας ότι τα περιθώρια των επιχειρηματικών δανείων θα προσεγγίσουν τις 160 μονάδες βάσης στο τέταρτο τρίμηνο.

Σημαντική συνεισφορά στην κερδοφορία έχουν και οι προμήθειες, οι οποίες αυξήθηκαν κατά 12% σε ετήσια βάση. Η διαχείριση περιουσίας και οι ασφαλιστικές εργασίες εξακολουθούν να αποτελούν βασικούς τομείς ανάπτυξης, ενώ τα υπό διαχείριση κεφάλαια ενισχύθηκαν κατά 22% σε ετήσια βάση, φθάνοντας τα 11,4 δισ. ευρώ.

Ο στόχος για οργανική αύξηση των εσόδων από προμήθειες κατά 10% το 2026 παραμένει αμετάβλητος.

Η ενσωμάτωση της Eurolife και η επίπτωση στα κεφάλαια

Μία από τις σημαντικότερες εξελίξεις για την επόμενη ημέρα της Eurobank είναι η ενσωμάτωση της Eurolife, η οποία θα αρχίσει να αποτυπώνεται στα οικονομικά αποτελέσματα από το τέταρτο τρίμηνο του 2026.

Η διοίκηση εκτιμά ότι η ασφαλιστική δραστηριότητα θα προσθέσει έσοδα από προμήθειες περίπου 20-25 εκατ. ευρώ στο τελευταίο τρίμηνο της φετινής χρονιάς. Από το 2027 και μετά, η ετήσια συνεισφορά αναμένεται να διαμορφωθεί κοντά στα 100 εκατ. ευρώ.

Η Citi εκτιμά ότι η συναλλαγή θα ενισχύσει τη διαφοροποίηση των πηγών εσόδων, διευρύνοντας την παρουσία της τράπεζας στις ασφαλιστικές εργασίες και στη διαχείριση περιουσίας. Πρόκειται για δραστηριότητες που μπορούν να προσφέρουν πρόσθετες πηγές επαναλαμβανόμενων εσόδων και να περιορίσουν την εξάρτηση της κερδοφορίας από τα επιτοκιακά περιθώρια.

Υπάρχει, ωστόσο, και επίπτωση στην κεφαλαιακή επάρκεια. Ο δείκτης CET1 διαμορφώθηκε στο 15,5% στο τέλος του τρίτου τριμήνου, αλλά υποχωρεί στο 14,3% σε pro forma βάση, μετά την ενσωμάτωση της Eurolife. Η επίπτωση υπολογίζεται σε περίπου 120 μονάδες βάσης.

Ισχυρή ποιότητα ενεργητικού και συγκρατημένο λειτουργικό κόστος

Η εικόνα του δανειακού χαρτοφυλακίου παραμένει σταθερή, με τον δείκτη μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPE) να υποχωρεί στο 2,4%. Ο δείκτης κάλυψης των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων διαμορφώθηκε κοντά στο 82%, επιβεβαιώνοντας τη διατήρηση υψηλού επιπέδου προβλέψεων έναντι των προβληματικών δανείων.

Οι προβλέψεις για επισφαλείς απαιτήσεις ανήλθαν σε 77 εκατ. ευρώ, ενώ το κόστος πιστωτικού κινδύνου διαμορφώθηκε στις 54 μονάδες βάσης, κοντά στον ετήσιο στόχο των 55 μονάδων βάσης.

Η Citi επισημαίνει, πάντως, ότι η επικείμενη εφαρμογή του νόμου για τη μετατροπή δανείων σε ελβετικό φράγκο ενδέχεται να οδηγήσει σε αύξηση του δείκτη NPE κατά περίπου 40 μονάδες βάσης στο τέταρτο τρίμηνο. Σύμφωνα με τη διοίκηση, ωστόσο, η συγκεκριμένη εξέλιξη δεν αναμένεται να προκαλέσει αντίστοιχη επιβάρυνση στο κόστος πιστωτικού κινδύνου.

Στο λειτουργικό σκέλος, οι δαπάνες διαμορφώθηκαν στα 333 εκατ. ευρώ, κινούμενες ουσιαστικά εντός των προβλέψεων των αναλυτών. Ο δείκτης κόστους προς βασικά έσοδα ανήλθε στο 36%, ενώ η διοίκηση διατήρησε τον στόχο για αύξηση των λειτουργικών εξόδων κατά 5,5% το 2026.

Θετικές προοπτικές για το σύνολο του 2026

Η συνολική εικόνα που προκύπτει από τις αναλύσεις της Jefferies και της Citi είναι ότι η Eurobank διατηρεί ισχυρή λειτουργική δυναμική, με την κερδοφορία να στηρίζεται σε περισσότερους από έναν πυλώνες: την πιστωτική επέκταση, τα καθαρά έσοδα από τόκους, τις προμήθειες και τον έλεγχο του λειτουργικού κόστους.

Ιδιαίτερη σημασία έχει η ανοδική αναθεώρηση της πρόβλεψης για τα επιτοκιακά έσοδα, αλλά και η δυνατότητα διατήρησης αποδόσεων ιδίων κεφαλαίων κοντά στο 18%. Η ενσωμάτωση της Eurolife αναμένεται να ενισχύσει περαιτέρω τη διαφοροποίηση των εσόδων, αν και θα συνοδευτεί από χαμηλότερο δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας σε pro forma βάση.

Με τα μέχρι στιγμής δεδομένα, η διοίκηση θεωρεί ότι βρίσκεται σε τροχιά επίτευξης ή και υπέρβασης των στόχων της για το 2026, με την πορεία της πιστωτικής επέκτασης και τη διατήρηση των περιθωρίων να αποτελούν τους βασικούς παράγοντες για τη συνέχεια.