Παράλληλα, παρουσίασε ένα σενάριο σύμφωνα με το οποίο η απόδοση του 10ετούς αμερικανικού ομολόγου θα μπορούσε τελικά να ξεπεράσει το 6%.

Γιατί το 10ετές ομόλογο είναι τόσο σημαντικό

Η απόδοση του 10ετούς Treasury αποτελεί σημείο αναφοράς για ένα μεγάλο μέρος του κόστους δανεισμού στην αμερικανική οικονομία.

Όσο υψηλότερη κινείται η απόδοση, τόσο αυξάνονται οι πιέσεις στα στεγαστικά δάνεια και στις υπόλοιπες μακροπρόθεσμες μορφές χρηματοδότησης.

Το μέσο επιτόκιο για στεγαστικό δάνειο 30 ετών στις ΗΠΑ διαμορφώθηκε στο 7,03% στις 24 Σεπτεμβρίου, έναντι 6,26% έναν χρόνο νωρίτερα.

Η διαφορά αυτή έχει σημαντική επίπτωση στο κόστος εξυπηρέτησης ενός δανείου.

Για ένα στεγαστικό 400.000 δολαρίων διάρκειας 30 ετών, η μηνιαία δόση κεφαλαίου και τόκων διαμορφώνεται περίπου στα 2.665 δολάρια με επιτόκιο 7,03%, έναντι περίπου 2.464 δολαρίων με επιτόκιο 6,26%.

Πρόκειται για περίπου 201 δολάρια επιπλέον κάθε μήνα ή σχεδόν 2.400 δολάρια τον χρόνο, χωρίς να έχει αυξηθεί ούτε κατά ένα δολάριο το ποσό του δανείου.

Η επιβάρυνση δεν περιορίζεται στη μηνιαία δόση. Με υψηλότερο επιτόκιο, μεγαλύτερο μέρος της ετήσιας καταβολής κατευθύνεται στην πληρωμή τόκων και μικρότερο στην απομείωση του κεφαλαίου.

Το σενάριο του 6%

Το ενδεχόμενο απόδοσης 6% στο 10ετές Treasury αποτελεί ιδιαίτερα σημαντικό ορόσημο για τις αγορές.

Μια τέτοια εξέλιξη θα σήμαινε ακόμη υψηλότερο κόστος χρηματοδότησης για νοικοκυριά και επιχειρήσεις, ενώ θα αύξανε παράλληλα το προεξοφλητικό επιτόκιο που χρησιμοποιείται για την αποτίμηση των χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων.

Αυτό είναι ιδιαίτερα σημαντικό για τις μετοχές υψηλών αποτιμήσεων και τις εταιρείες των οποίων η αξία βασίζεται σε κέρδη και ταμειακές ροές που αναμένονται αρκετά χρόνια στο μέλλον.

Παράλληλα, η άνοδος των αποδόσεων μπορεί να εντείνει τις πιέσεις σε εταιρείες με υψηλό δανεισμό και να αυξήσει το κόστος αναχρηματοδότησης υφιστάμενων υποχρεώσεων.

Ο Gundlach προειδοποίησε ότι εάν τα επιτόκια συνεχίσουν να ανεβαίνουν, οι αθετήσεις πληρωμών και οι χρεοκοπίες θα μπορούσαν να αρχίσουν να εμφανίζονται με πολύ ταχύτερο ρυθμό.

Ο χρυσός στο επίκεντρο

Την ίδια στιγμή, ο Gundlach παραμένει θετικός για τον χρυσό, ο οποίος έχει καταγράψει ισχυρή άνοδο εν μέσω των ανησυχιών για τον πληθωρισμό, την αγορά ομολόγων και τη δημοσιονομική κατάσταση.

Οι επενδυτές κατεύθυναν περίπου 18 δισ. δολάρια σε ETF φυσικού χρυσού μέσα στον μήνα, ανεβάζοντας τις συνολικές τους τοποθετήσεις σε επίπεδο-ρεκόρ, περίπου στους 4.189 τόνους.

Ο χρυσός σημείωσε άνοδο 13,3% μόνο τον Αύγουστο, μία από τις ισχυρότερες μηνιαίες επιδόσεις του μετάλλου εδώ και 25 χρόνια.

Η ισχυρή ζήτηση αποδίδεται σε μεγάλο βαθμό στην αναζήτηση προστασίας απέναντι στις πληθωριστικές πιέσεις, στην αβεβαιότητα των αγορών ομολόγων και στις ανησυχίες για τη δημοσιονομική πορεία των ΗΠΑ.

Το μεγαλύτερο πρόβλημα είναι το κόστος χρήματος

Η άνοδος της απόδοσης του 10ετούς Treasury δεν αποτελεί απλώς ένα τεχνικό γεγονός για την αγορά ομολόγων.

Επηρεάζει το κόστος στεγαστικής πίστης, τη χρηματοδότηση των επιχειρήσεων, τις αποτιμήσεις των μετοχών και τελικά τη ζήτηση στην οικονομία.

Όσο περισσότερο παραμένουν οι αποδόσεις σε υψηλά επίπεδα, τόσο μεγαλύτερος είναι ο κίνδυνος να μεταφερθεί η πίεση από τις αγορές στην πραγματική οικονομία.

Το κρίσιμο ερώτημα για τους επενδυτές πλέον είναι εάν το 5% αποτελεί ένα νέο σημείο ισορροπίας για το αμερικανικό 10ετές ή εάν η αγορά ομολόγων βρίσκεται μπροστά σε μια νέα φάση ανόδου των αποδόσεων προς το 6%.

Το δεύτερο σενάριο, που έθεσε στο τραπέζι ο Gundlach, θα μπορούσε να αλλάξει σημαντικά το τοπίο για τις μετοχές, την αγορά εταιρικού χρέους, τα ακίνητα και συνολικά για το κόστος χρήματος στην αμερικανική οικονομία.