Ιδιαίτερα σημαντική θεωρείται και η μεταφορά της παραγωγής του Durogesic στις εγκαταστάσεις της Lavipharm, η οποία αναμένεται να ξεκινήσει από το δεύτερο εξάμηνο του 2027. Η εξέλιξη αυτή εκτιμάται ότι θα έχει σημαντική θετική επίδραση όχι μόνο στον κύκλο εργασιών αλλά και στα περιθώρια EBITDA, ενισχύοντας τη λειτουργική μόχλευση του ομίλου.

Παράλληλα, το επενδυτικό story ενισχύεται από τη συνεργασία με την Tikun Olam Europe στον χώρο της ιατρικής κάνναβης, αλλά και από τη συμφωνία με την iNova Pharmaceuticals για τη διεθνή εμπορική αξιοποίηση του αντισηπτικού Betaoctine σε έως και 60 χώρες.

Εκτόξευση EBITDA και καθαρών κερδών

Οι προβλέψεις της Optima αποτυπώνουν με χαρακτηριστικό τρόπο την αναμενόμενη επιτάχυνση της ανάπτυξης.

Για το 2026, η Optima προβλέπει έσοδα €90,2 εκατ., EBITDA €17,7 εκατ. και καθαρά κέρδη €7,4 εκατ.

Ωστόσο, το μεγάλο άλμα τοποθετείται στο 2027, όταν η πλήρης ετήσια συνεισφορά του Durogesic αναμένεται να ανεβάσει τα έσοδα στα €145,5 εκατ., το EBITDA στα €35,1 εκατ. και τα καθαρά κέρδη στα €20,7 εκατ.

Η εικόνα γίνεται ακόμη πιο ενδιαφέρουσα σε ορίζοντα 2029, με πωλήσεις €167,2 εκατ., EBITDA €48,5 εκατ. και καθαρά κέρδη €31,1 εκατ.

Με βάση τις προβλέψεις της Optima, την περίοδο 2025-2030 ο μέσος ετήσιος ρυθμός αύξησης των πωλήσεων αναμένεται να διαμορφωθεί στο 25,9%, ενώ για το EBITDA εκτιμάται στο εντυπωσιακό 34,5%.

Η λειτουργική μόχλευση στο επίκεντρο

Ένα από τα πιο ενδιαφέροντα στοιχεία της ανάλυσης είναι η αναμενόμενη διεύρυνση των περιθωρίων κερδοφορίας.

Το EBITDA από €15,5 εκατ. το 2025 προβλέπεται να ανέλθει στα €48,5 εκατ. το 2029, δηλαδή να υπερτριπλασιαστεί μέσα σε τέσσερα χρόνια.

Αυτό σημαίνει ότι η ανάπτυξη της Lavipharm δεν θα βασιστεί μόνο στην αύξηση του κύκλου εργασιών, αλλά και στη σημαντική βελτίωση της ποιότητας των εσόδων και της λειτουργικής κερδοφορίας.

Η εξέλιξη αυτή έχει ιδιαίτερη σημασία για τη χρηματιστηριακή αποτίμηση, καθώς οι εκτιμώμενοι πολλαπλασιαστές υποχωρούν σημαντικά όσο αυξάνονται τα κέρδη.

Με άλλα λόγια, η Optima εκτιμά ότι η μετοχή μπορεί να μετακινηθεί από μια περίοδο κατά την οποία η αποτίμηση εμφανίζεται απαιτητική σε σχέση με τα τρέχοντα κέρδη, σε μια περίοδο όπου οι πολλαπλασιαστές γίνονται πολύ πιο ελκυστικοί λόγω της επιτάχυνσης των κερδών.

Από το growth story στο dividend story

Παράλληλα με την ανάπτυξη, η Lavipharm αναμένεται να περάσει σταδιακά και σε μία νέα φάση δημιουργίας αξίας για τους μετόχους μέσω υψηλότερων διανομών.

Η αύξηση των λειτουργικών ταμειακών ροών, σε συνδυασμό με τις χαμηλότερες ανάγκες για κεφαλαιουχικές δαπάνες μετά το 2026, αναμένεται να επιτρέψει τη σημαντική απομόχλευση του ισολογισμού.

Ο καθαρός δανεισμός προς EBITDA προβλέπεται να μειωθεί από 2,1x το 2026 σε μόλις 0,1x το 2029.

Παράλληλα, το DPS εκτιμάται ότι θα αυξηθεί από €0,02 το 2026 σε €0,10 το 2029, με τη μικτή μερισματική απόδοση να φθάνει το 6,9%.

Έτσι, το story της Lavipharm αποκτά σταδιακά διπλό χαρακτήρα: υψηλή ανάπτυξη των κερδών και παράλληλα ενίσχυση των επιστροφών κεφαλαίου προς τους μετόχους.

Οι κίνδυνοι που βλέπει η Optima

Η θετική επενδυτική προσέγγιση δεν σημαίνει ότι απουσιάζουν οι κίνδυνοι.

Ο σημαντικότερος αφορά την ομαλή ενσωμάτωση και εμπορική ανάπτυξη του Durogesic, καθώς μεγάλο μέρος της μελλοντικής αύξησης των πωλήσεων και της κερδοφορίας συνδέεται με την επιτυχία του συγκεκριμένου προϊόντος.

Παράλληλα, η Lavipharm εξακολουθεί να αντιμετωπίζει τις πιέσεις από rebate και clawback, τον ανταγωνισμό στη φαρμακευτική αγορά, αλλά και τον κίνδυνο μεταβολών στο κανονιστικό και τιμολογιακό πλαίσιο.

Η τιμή-στόχος των €2,08 προκύπτει από μοντέλο προεξόφλησης ταμειακών ροών, με WACC 9,5% και μακροπρόθεσμο ρυθμό ανάπτυξης 1%.

Το βασικό χρηματιστηριακό στοίχημα

Η ουσία της έκθεσης της Optima είναι ότι η αγορά βρίσκεται μπροστά σε ένα πιθανό re-rating της Lavipharm, εφόσον οι προβλέψεις για το Durogesic και τα υπόλοιπα αναπτυξιακά projects επιβεβαιωθούν.

Με τιμή €1,45 και στόχο €2,08, το περιθώριο ανόδου είναι 43,4%. Το ακόμη σημαντικότερο όμως είναι η διαδρομή που προβλέπει η Optima για τα θεμελιώδη μεγέθη: σχεδόν διπλασιασμός των εσόδων από το 2026 στο 2027, σχεδόν διπλασιασμός του EBITDA και σχεδόν τριπλασιασμός των καθαρών κερδών.

Εφόσον η εκτέλεση του επιχειρηματικού σχεδίου κινηθεί σύμφωνα με τις εκτιμήσεις, η Lavipharm δεν θα αποτελεί απλώς μια μικρή φαρμακευτική μετοχή με αναπτυξιακές προσδοκίες, αλλά μια εταιρεία που θα συνδυάζει ισχυρή αύξηση κερδών, ταχεία απομόχλευση και ολοένα υψηλότερη μερισματική απόδοση.

Πηγή: Optima Bank