Οι κεντρικές τράπεζες συνεχίζουν να αγοράζουν

Ένας από τους σημαντικότερους πυλώνες της ανοδικής υπόθεσης για τον χρυσό είναι η συνεχιζόμενη ζήτηση από τις κεντρικές τράπεζες.

Σύμφωνα με τα στοιχεία του World Gold Council, οι κεντρικές τράπεζες πραγματοποίησαν τον Ιούλιο καθαρές αγορές 23 τόνων χρυσού.

Η τάση συνεχίστηκε και τον Αύγουστο, με την People’s Bank of China να προσθέτει ακόμη 20,2 τόνους στα αποθέματά της. Τα επίσημα αποθέματα χρυσού της Κίνας ανήλθαν έτσι στους 2.387 τόνους, ενώ το Πεκίνο συμπλήρωσε 22 συνεχόμενους μήνες αγορών.

Για τη Morgan Stanley, η εξέλιξη αυτή έχει ιδιαίτερη σημασία, καθώς δείχνει ότι η ζήτηση από τις κεντρικές τράπεζες αποτελεί πλέον σταθερό και διαρθρωτικό παράγοντα στην αγορά χρυσού.

Η Κίνα παραμένει κρίσιμος παράγοντας

Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνει η Γκάουερ και στην κινεζική ζήτηση.

Οι συνολικές εισαγωγές χρυσού της Κίνας, που περιλαμβάνουν τόσο την ιδιωτική όσο και τη θεσμική ζήτηση, παραμένουν σε υψηλά επίπεδα. Το World Gold Council κατέγραψε καθαρές εισαγωγές 118 τόνων τον Ιούλιο, ενώ στο πρώτο εξάμηνο του 2026 οι εισαγωγές είχαν ανέλθει σε 764 τόνους.

Ωστόσο, η εικόνα δεν είναι ομοιόμορφη σε όλες τις κατηγορίες ζήτησης. Η υψηλή τιμή του χρυσού έχει περιορίσει τη χονδρική ζήτηση στην Κίνα και έχει πιέσει την κατανάλωση κοσμημάτων.

Αντίθετα, η επενδυτική ζήτηση παραμένει ισχυρή, μεταξύ άλλων μέσω των ETFs που επενδύουν σε χρυσό.

Τα ομόλογα και το κόστος ευκαιρίας

Η δεύτερη σημαντική παράμετρος για την πορεία του χρυσού είναι η αγορά κρατικών ομολόγων.

Η άνοδος των αποδόσεων των μακροπρόθεσμων κρατικών τίτλων αποτελεί βραχυπρόθεσμο αντίβαρο για το πολύτιμο μέταλλο, καθώς ο χρυσός δεν προσφέρει τόκο ή κουπόνι. Όσο υψηλότερες είναι οι αποδόσεις των ομολόγων, τόσο αυξάνεται το κόστος ευκαιρίας για έναν επενδυτή που διατηρεί κεφάλαια σε χρυσό.

Η Γκάουερ, ωστόσο, εξετάζει και το αντίστροφο σενάριο.

Εάν οι κυβερνήσεις ή οι κεντρικές τράπεζες χρειαστεί να παρέμβουν στις αγορές μακροπρόθεσμου χρέους, οδηγώντας τις αποδόσεις χαμηλότερα, το μειονέκτημα του χρυσού έναντι των ομολόγων θα περιοριστεί.

Μια τέτοια εξέλιξη θα μπορούσε να ενισχύσει εκ νέου τη ζήτηση για το πολύτιμο μέταλλο.

Το πετρέλαιο μπορεί να λειτουργήσει υπέρ του χρυσού

Στην ίδια εξίσωση μπαίνει και ο πληθωρισμός, με το πετρέλαιο να αποτελεί έναν από τους κρίσιμους παράγοντες.

Μια αποκλιμάκωση των τιμών του αργού θα μπορούσε να περιορίσει τις πληθωριστικές πιέσεις και, κατά συνέπεια, την ανοδική πίεση στις αποδόσεις των ομολόγων.

Η παράμετρος αυτή αποκτά ακόμη μεγαλύτερη σημασία λόγω της γεωπολιτικής κατάστασης στη Μέση Ανατολή. Εάν οι συνομιλίες μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν οδηγήσουν σε αποκλιμάκωση της σύγκρουσης και αποκατασταθούν οι εξαγωγές πετρελαίου από την περιοχή, οι τιμές του αργού θα μπορούσαν να κινηθούν χαμηλότερα.

Για τον χρυσό, μια τέτοια εξέλιξη θα μπορούσε να λειτουργήσει μέσω της αποκλιμάκωσης του πληθωρισμού και των αποδόσεων των ομολόγων.

Στα $4.000 η σημαντική στήριξη

Παρά τις βραχυπρόθεσμες πιέσεις, η Morgan Stanley εξακολουθεί να θεωρεί τον χρυσό ελκυστικό σε ορίζοντα 12 μηνών.

Η Γκάουερ εκτιμά ότι τα 4.000 δολάρια ανά ουγγιά αποτελούν ένα σχετικά ισχυρό επίπεδο στήριξης. Αυτό δεν αποκλείει μια περαιτέρω βραχυπρόθεσμη υποχώρηση, αλλά υποδηλώνει ότι στην περιοχή αυτή θα μπορούσε να εμφανιστεί ισχυρότερη ζήτηση.

Το βασικό επιχείρημα της Morgan Stanley είναι ότι η αγορά χρυσού έχει αλλάξει δομικά. Η ζήτηση δεν προέρχεται πλέον μόνο από τους παραδοσιακούς επενδυτές, αλλά στηρίζεται όλο και περισσότερο στις αγορές κεντρικών τραπεζών, στη διαφοροποίηση των συναλλαγματικών αποθεμάτων, στις ανησυχίες για το δημόσιο χρέος και στη γεωπολιτική αβεβαιότητα.

Υπό αυτό το πρίσμα, η πρόσφατη διόρθωση δεν θεωρείται αλλαγή της μακροπρόθεσμης τάσης, αλλά περισσότερο μια περίοδος επαναπροσδιορισμού των προσδοκιών σε μια αγορά που παραμένει ιδιαίτερα ευμετάβλητη.