Η ελληνική οικονομία παραμένει βασικός καταλύτης

Η Morgan Stanley εκτιμά ότι η περίοδος υπεραπόδοσης της Ελλάδας δεν έχει ολοκληρωθεί. Προβλέπει ρυθμό ανάπτυξης του ΑΕΠ 2,1% το 2026 και 2,0% το 2027, με βασικό μοχλό την εγχώρια ζήτηση και τη συνεχιζόμενη άνοδο του διαθέσιμου εισοδήματος.

Παράλληλα, αναμένει αύξηση των επενδύσεων κατά περίπου 5% ετησίως την περίοδο 2026-2027, υποστηριζόμενη από δημόσιες δαπάνες, ευρωπαϊκά κονδύλια και άμεσες ξένες επενδύσεις. Την ίδια στιγμή, προβλέπει ότι τα υψηλά πρωτογενή πλεονάσματα θα συνεχιστούν, οδηγώντας τον λόγο χρέους προς ΑΕΠ στο 131,5% έως το 2027.

Γιατί ευνοούνται οι ελληνικές τράπεζες

Σύμφωνα με τον οίκο, το ισχυρό μακροοικονομικό περιβάλλον δημιουργεί ευνοϊκές προϋποθέσεις για τον τραπεζικό κλάδο μέσω:

της σταθερής αύξησης των εταιρικών δανείων,

της ενίσχυσης των καταθέσεων κατά 3%-4% ετησίως,

της ανόδου των εσόδων από προμήθειες μέσω χορηγήσεων, asset management και ασφαλιστικών εργασιών,

της περαιτέρω αποκλιμάκωσης του κόστους κινδύνου (Cost of Risk),

της διατήρησης ισχυρής αγοράς εργασίας,

και της σταδιακής μείωσης του φορολογικού συντελεστή από το 2032 και μετά.

Επιπλέον, η Morgan Stanley επισημαίνει ότι οι ελληνικές τράπεζες συγκαταλέγονται στις πιο ευαίσθητες στα επιτόκια στην Ευρώπη. Ως εκ τούτου, τυχόν υψηλότερα επιτόκια της ΕΚΤ στηρίζουν σημαντικά τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) και την κερδοφορία τους.

Οι αποτιμήσεις παραμένουν ελκυστικές

Παρά την έντονη άνοδο των τραπεζικών μετοχών τα τελευταία χρόνια, ο οίκος θεωρεί ότι οι αποτιμήσεις εξακολουθούν να είναι ελκυστικές.

Οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με περίπου 10% discount σε όρους P/E για το 2028, ενώ προσφέρουν:

μέση ετήσια αύξηση της ενσώματης λογιστικής αξίας ανά μετοχή (TBVPS) περίπου 9%,

αντίστοιχη αύξηση μερισμάτων,

αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων (ROTE) μεταξύ 14%-19%,

και ιδιαίτερα ισχυρούς δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας CET1.

Τα κορυφαία επενδυτικά στοιχήματα

Alpha Bank – Τιμή στόχος 4,90 ευρώ

Η Morgan Stanley θεωρεί ότι το νέο επιχειρηματικό σχέδιο και οι πρόσφατες κινήσεις εξαγορών και συνεργασιών μπορούν να οδηγήσουν σε περαιτέρω αναβαθμίσεις των εκτιμήσεων.

Με δείκτη P/E 6,5x και P/TBV 1,1x για το 2028, η Alpha εμφανίζεται υποτιμημένη σε σχέση με τις προοπτικές της, ενώ ο οίκος τη χαρακτηρίζει ως τη μετοχή με το υψηλότερο beta μεταξύ των ελληνικών τραπεζών.

Eurobank – Τιμή στόχος 4,90 ευρώ

Η Eurobank ξεχωρίζει λόγω της διεθνούς παρουσίας της σε Ελλάδα, Κύπρο και Βουλγαρία, αλλά και λόγω του πιο διαφοροποιημένου επιχειρηματικού μοντέλου της.

Η Morgan Stanley εκτιμά ότι οι αποτιμήσεις της παραμένουν ελκυστικές, δεδομένου ότι προβλέπει ROTE 18,7% για το 2028, ενώ η ισχυρή ρευστότητα δημιουργεί πρόσθετες δυνατότητες περαιτέρω ανάπτυξης.

Τράπεζα Πειραιώς – Τιμή στόχος 11,30 ευρώ

Η Πειραιώς χαρακτηρίζεται ως το πιο άμεσο επενδυτικό «στοίχημα» πάνω στην ελληνική οικονομία.

Ο οίκος προβλέπει σημαντικά υψηλότερα έσοδα από προμήθειες σε σχέση με τις εκτιμήσεις της αγοράς, κυρίως λόγω του asset management, της πιστωτικής επέκτασης και των εσόδων από ακίνητα.

Παρά την έντονη άνοδο της μετοχής, η αποτίμηση παραμένει ελκυστική με P/E περίπου 7x για το 2028 και ROTE 16,7%.

Εθνική Τράπεζα – Τιμή στόχος 17,20 ευρώ

Η Εθνική θεωρείται από τη Morgan Stanley η πιο αμυντική επιλογή στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, χάρη στον συντηρητικό τρόπο διοίκησης, την υψηλή ποιότητα ενεργητικού και τις σημαντικές επενδύσεις στην τεχνολογία.

Ωστόσο, παρά το περιθώριο ανόδου που υπολογίζεται κοντά στο 16%, ο οίκος προτιμά τράπεζες με υψηλότερο beta και μεγαλύτερη έκθεση στην αναπτυξιακή δυναμική της οικονομίας, διατηρώντας αξιολόγηση equal-weight.

CrediaBank – Τιμή στόχος 1,16 ευρώ

Η CrediaBank διαθέτει το υψηλότερο προφίλ ανάπτυξης μεταξύ των τραπεζών που καλύπτει η Morgan Stanley, με ιδιαίτερα ισχυρές προβλέψεις για αύξηση κερδών και λογιστικής αξίας τα επόμενα χρόνια.

Ωστόσο, η αγορά φαίνεται ήδη να έχει προεξοφλήσει μεγάλο μέρος αυτής της αναπτυξιακής δυναμικής, με αποτέλεσμα η αποτίμηση να θεωρείται πλέον απαιτητική σε σχέση με τους υπόλοιπους τίτλους του κλάδου.

Overweight και για το ελληνικό χρηματιστήριο

Η Morgan Stanley διατηρεί θετική στάση και για το σύνολο της ελληνικής αγοράς μετοχών, εκτιμώντας ότι η επικείμενη αναβάθμιση της χώρας στις ανεπτυγμένες αγορές θα λειτουργήσει ως πρόσθετος καταλύτης.

Ο οίκος αναμένει ότι οι αναταξινομήσεις από τους δείκτες της FTSE Russell και της STOXX το 2026, καθώς και η προγραμματισμένη αναβάθμιση από την MSCI το 2027, θα ενισχύσουν περαιτέρω το ενδιαφέρον διεθνών επενδυτών για τις ελληνικές μετοχές.

Η τράπεζα εκτιμά ότι η μεταφορά κεφαλαίων από τα χαρτοφυλάκια αναδυόμενων αγορών θα γίνει σταδιακά και όχι απότομα, επιτρέποντας στην ελληνική αγορά να συνεχίσει να προσελκύει επενδυτικές εισροές τα επόμενα χρόνια.