Πολύ υψηλές επιδόσεις από τη διύλιση στο τρίτο τρίμηνο

Σύμφωνα με τις προβλέψεις της UBS, το διυλιστήριο της Motor Oil θα λειτουργήσει με βαθμό αξιοποίησης κοντά στο 92% κατά το τρίτο τρίμηνο. Παράλληλα, εκτιμάται ότι ο όμιλος θα επιδιώξει τη μέγιστη δυνατή λειτουργία των μονάδων δευτερογενούς επεξεργασίας, προκειμένου να αξιοποιήσει στο έπακρο τις ευνοϊκές συνθήκες στην αγορά διύλισης.

Με βάση αυτές τις παραδοχές, τα EBITDA αναμένεται να φθάσουν τα 808 εκατ. ευρώ, ξεπερνώντας κατά 7% τη μέση πρόβλεψη των αναλυτών. Ακόμη μεγαλύτερη υπέρβαση εκτιμάται για την καθαρή κερδοφορία, με τα καθαρά κέρδη να τοποθετούνται στα 583 εκατ. ευρώ, δηλαδή 11% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της αγοράς.

Η UBS συνυπολογίζει και την επιβάρυνση από τη συμφωνία με την ελληνική κυβέρνηση για την παροχή εκπτώσεων στα καύσιμα, η οποία εκτιμάται ότι θα κοστίσει περίπου 30 εκατ. ευρώ στον όμιλο. Παρά το συγκεκριμένο κόστος, θεωρεί ότι η συμφωνία λειτουργεί προστατευτικά απέναντι στον κίνδυνο επιβολής έκτακτης φορολόγησης των κερδών των ενεργειακών εταιρειών στην Ελλάδα, σε μια περίοδο κατά την οποία δεν έχει διαμορφωθεί ενιαία ευρωπαϊκή απόφαση για το ζήτημα.

Ισχυρές ταμειακές ροές και υψηλότερο προμέρισμα

Θετική είναι η εικόνα που διαμορφώνει η UBS και για τη δημιουργία ταμειακών ροών. Οι ελεύθερες ταμειακές ροές προβλέπεται να ανέλθουν σε περίπου 530 εκατ. ευρώ, έναντι 417 εκατ. ευρώ που υπολογίζει κατά μέσο όρο η αγορά.

Η βελτίωση αναμένεται να προέλθει κυρίως από την εξομάλυνση των αναγκών χρηματοδότησης του κεφαλαίου κίνησης, οι οποίες είχαν ασκήσει πιέσεις στις ταμειακές ροές κατά το πρώτο εξάμηνο του έτους.

Στο μέτωπο των μερισμάτων, η ελβετική τράπεζα προβλέπει ότι η Motor Oil θα ανακοινώσει προμέρισμα 0,50 ευρώ ανά μετοχή. Εφόσον επιβεβαιωθεί η εκτίμηση, θα πρόκειται για αύξηση σε σχέση με τα 0,35 ευρώ ανά μετοχή που είχαν διανεμηθεί στο αντίστοιχο περσινό διάστημα.

Στο επίκεντρο η στρατηγική εκτός διύλισης και οι ΑΠΕ

Πέρα από τις επιδόσεις του διυλιστηρίου, ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει η επικείμενη στρατηγική ενημέρωση της διοίκησης. Η UBS αναμένει ότι θα πραγματοποιηθεί παράλληλα με την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων εννεαμήνου, πιθανότατα στις 24 Νοεμβρίου.

Οι αναλυτές εκτιμούν ότι η διοίκηση θα δώσει μεγαλύτερη έμφαση στις δραστηριότητες που αναπτύσσονται πέραν του παραδοσιακού πυρήνα της διύλισης, με τις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας να βρίσκονται στο επίκεντρο. Ειδικότερα, η αγορά αναμένει περισσότερες διευκρινίσεις για την πορεία των σχετικών επενδύσεων και για τον τρόπο με τον οποίο θα κατανεμηθούν τα διαθέσιμα κεφάλαια του ομίλου τα επόμενα χρόνια.

Η UBS θεωρεί πιθανό ότι η Motor Oil θα επιβεβαιώσει τον στρατηγικό στόχο για εγκατεστημένη ισχύ 2 GW από ανανεώσιμες πηγές ενέργειας έως το 2030, με αυξημένη βαρύτητα στην ανάπτυξη αιολικών έργων.

Η εξέλιξη των δραστηριοτήτων εκτός διύλισης αποτελεί κρίσιμο στοιχείο για τη μελλοντική αποτίμηση του ομίλου, καθώς μπορεί να διευρύνει τις πηγές εσόδων και να περιορίσει σταδιακά την εξάρτηση από τις διακυμάνσεις των περιθωρίων διύλισης.

Αναβαθμισμένες προβλέψεις, αλλά χωρίς αλλαγή σύστασης

Η θετικότερη εικόνα για τη Motor Oil έχει ήδη οδηγήσει την UBS σε σημαντική αναθεώρηση των οικονομικών της εκτιμήσεων. Συγκεκριμένα, οι προβλέψεις για τα EBITDA αυξάνονται κατά μέσο όρο 11%, ενώ εκείνες για τα κέρδη ανά μετοχή ενισχύονται κατά 14%.

Οι αναβαθμίσεις ενσωματώνουν τόσο τις εξαιρετικά ευνοϊκές συνθήκες διύλισης κατά το τρίτο τρίμηνο όσο και τις βελτιωμένες παραδοχές για την περίοδο 2026-2028.

Παρά τη σαφή βελτίωση των εκτιμήσεων για τα οικονομικά μεγέθη, η UBS επιλέγει να μην αλλάξει τη σύσταση για τη μετοχή. Η νέα τιμή-στόχος των 58 ευρώ παραμένει χαμηλότερη από την τιμή στην οποία διαπραγματευόταν η Motor Oil στις 2 Νοεμβρίου, γεγονός που υποδηλώνει ότι, κατά την αξιολόγηση της τράπεζας, η ισχυρή κερδοφορία και οι θετικές προοπτικές έχουν σε μεγάλο βαθμό αποτυπωθεί στην τρέχουσα αποτίμηση.