Η αγορά ομολόγων στέλνει μήνυμα στη Fed

Η Fed αποφάσισε τελικά να διατηρήσει αμετάβλητο το βασικό της επιτόκιο, όπως ανέμενε η αγορά, επιλέγοντας να αξιολογήσει τα νέα στοιχεία για την οικονομία και τον πληθωρισμό πριν προχωρήσει στο επόμενο βήμα.

Ωστόσο, ο συνδυασμός της απόφασης με τις δηλώσεις του προέδρου της Fed Kevin Warsh, ο οποίος άφησε ανοικτό το ενδεχόμενο επανεξέτασης ορισμένων στοιχείων του πλαισίου αντιμετώπισης του πληθωρισμού, προκάλεσε έντονη πίεση στην αγορά κρατικών ομολόγων.

Η απόδοση του 30ετούς αμερικανικού Treasury ξεπέρασε το 5,2%, φτάνοντας στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων 19 ετών.

Οι αποδόσεις των ομολόγων κινούνται αντίστροφα από τις τιμές, επομένως η άνοδος των yields αντικατοπτρίζει ισχυρές πωλήσεις τίτλων και αυξημένες απαιτήσεις των επενδυτών για υψηλότερη αποζημίωση λόγω πληθωριστικού και δημοσιονομικού κινδύνου.

Η άνοδος των μακροπρόθεσμων επιτοκίων έχει άμεσες επιπτώσεις στην οικονομία, καθώς αυξάνει το κόστος:

των στεγαστικών δανείων,

της εταιρικής χρηματοδότησης,

του κρατικού δανεισμού.

Παράλληλα, πιέζει τις αποτιμήσεις των μετοχών, καθώς μειώνει την παρούσα αξία των μελλοντικών κερδών των επιχειρήσεων.

Τρεις αξιωματούχοι της Fed ψήφισαν υπέρ αύξησης

Η απόφαση της Fed δεν ήταν ομόφωνη.

Τρία από τα 12 μέλη της FOMC που είχαν δικαίωμα ψήφου τάχθηκαν υπέρ μιας αύξησης των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης.

Οι αξιωματούχοι που διαφώνησαν υποστήριξαν ότι η διατήρηση των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων στα σημερινά επίπεδα ενδέχεται να επιτρέψει στον πληθωρισμό να παραμείνει πάνω από τον στόχο του 2%.

Ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ βρίσκεται πάνω από αυτό το επίπεδο για περισσότερα από πέντε χρόνια, γεγονός που ενισχύει τις ανησυχίες ότι οι πληθωριστικές προσδοκίες μπορεί να παγιωθούν.

Η αγορά προεξοφλεί αύξηση τον Σεπτέμβριο

Οι δηλώσεις του Musalem δείχνουν ότι η υποστήριξη για αυστηρότερη νομισματική πολιτική δεν περιορίζεται μόνο στα τρία μέλη που διαφώνησαν επίσημα στη συνεδρίαση.

Η αγορά πλέον αυξάνει τις πιθανότητες νέας αύξησης επιτοκίων στην επόμενη συνεδρίαση της Fed.

Σύμφωνα με το εργαλείο FedWatch της CME Group, οι επενδυτές αποτιμούν πιθανότητα περίπου 67% για αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης τον Σεπτέμβριο.

Η εξέλιξη αυτή δείχνει ότι η Fed βρίσκεται αντιμέτωπη με ένα δύσκολο δίλημμα: από τη μία πλευρά η οικονομία παραμένει ανθεκτική, από την άλλη ο πληθωρισμός δεν έχει επιστρέψει ακόμη στον στόχο.

Επιπτώσεις στις αγορές

Η προοπτική υψηλότερων επιτοκίων δημιουργεί διαφορετικές επιδράσεις ανά κλάδο.

Οι τράπεζες μπορούν να επωφεληθούν από υψηλότερα περιθώρια επιτοκίου, καθώς αυξάνεται η απόδοση των χορηγήσεων.

Αντίθετα, μεγαλύτερη πίεση δέχονται:

οι τεχνολογικές εταιρείες υψηλών αποτιμήσεων,

οι εταιρείες ακινήτων,

οι καταναλωτικές μετοχές που επηρεάζονται από το κόστος χρηματοδότησης.

Το βασικό μήνυμα του Musalem είναι ότι η Fed δεν πρέπει να περιμένει την πλήρη επανεμφάνιση πληθωριστικών πιέσεων για να δράσει.

Κατά την άποψή του, μια μικρή και έγκαιρη αύξηση επιτοκίων σήμερα μπορεί να αποτρέψει την ανάγκη για πιο επιθετικές παρεμβάσεις αργότερα, προστατεύοντας την αξιοπιστία της κεντρικής τράπεζας στη μάχη κατά του πληθωρισμού.