Apollo: Υποχωρούν οι εξαγορές, αλλά η ζήτηση για ρευστότητα παραμένει

Η Apollo Global Management ανέφερε ότι τα αιτήματα για αποσύρσεις κεφαλαίων από το μη εισηγμένο private credit fund της έχουν μειωθεί περίπου στο μισό σε σχέση με την προηγούμενη περίοδο κατά την οποία δόθηκε δυνατότητα εξόδου στους επενδυτές.

«Αν και είναι ακόμη νωρίς, βλέπουμε περίπου τις μισές εξαγορές σε σχέση με την προηγούμενη φορά», δήλωσε ο πρόεδρος της Apollo, Jim Zelter, σε τηλεδιάσκεψη με αναλυτές.

Το Apollo Debt Solutions (ADS), ένα fund ύψους 26 δισ. δολαρίων, είχε ανακοινώσει τον Ιούνιο ότι θα ικανοποιούσε το μέγιστο επιτρεπόμενο όριο εξαγορών, δηλαδή το 5% των μετοχών του, αφού οι επενδυτές ζήτησαν να αποσύρουν περίπου το 16,8% του συνολικού κεφαλαίου.

Η διοίκηση της Apollo επιχειρεί να ενισχύσει την εμπιστοσύνη των επενδυτών, με τον CEO Marc Rowan να δηλώνει ότι η εταιρεία βρίσκεται σε πορεία ώστε να προσφέρει καθημερινή αποτίμηση τιμών στα funds της μέχρι τον Οκτώβριο.

Στόχος είναι η διεύρυνση της πρόσβασης των ιδιωτικών επενδύσεων σε μεγαλύτερο αριθμό επενδυτών, συμπεριλαμβανομένων συνταξιοδοτικών προγραμμάτων τύπου 401(k), παραδοσιακών asset managers και ιδιωτών.

Η μεγάλη πρόκληση: Ρευστότητα και αποτιμήσεις

Οι πιέσεις στο private credit αυξάνονται καθώς οι επενδυτές ανησυχούν για τρεις βασικούς παράγοντες:

Πρώτον, για τον αυξανόμενο ανταγωνισμό μεταξύ των διαχειριστών κεφαλαίων, ο οποίος περιορίζει τις αποδόσεις.

Δεύτερον, για πιθανή επιδείνωση της ποιότητας των δανείων, ιδιαίτερα σε εταιρείες τεχνολογίας και λογισμικού.

Τρίτον, για το κατά πόσο οι τρέχουσες αποτιμήσεις των ιδιωτικών δανείων αντανακλούν πλήρως τους πραγματικούς κινδύνους.

Η ιδιαιτερότητα της αγοράς private credit είναι ότι τα περισσότερα δάνεια δεν διαπραγματεύονται καθημερινά, με αποτέλεσμα οι αποτιμήσεις να προσαρμόζονται πιο αργά σε σχέση με τις δημόσιες αγορές.

Ares Management: Περιορισμός fund μετά από διαφωνίες για αποτιμήσεις

Η Ares Management βρέθηκε αντιμέτωπη με μεγαλύτερες πιέσεις, καθώς αναγκάστηκε να μειώσει σημαντικά το μέγεθος ενός ευρωπαϊκού private credit vehicle.

Το αρχικό σχέδιο προέβλεπε ένα fund ύψους 1 δισ. ευρώ, όμως μετά από αντιδράσεις επενδυτών σχετικά με τις αποτιμήσεις των δανείων που θα μεταφέρονταν σε ένα νέο continuation fund, το μέγεθος περιορίστηκε περίπου στα 400 εκατ. ευρώ.

Σύμφωνα με πληροφορίες, οι υποψήφιοι επενδυτές ζητούσαν μεγαλύτερη έκπτωση στις αξίες των δανείων από αυτή που ήταν διατεθειμένη να δεχθεί η Ares.

Η κίνηση αφορά δάνεια που παρέμεναν σε ένα ευρωπαϊκό direct-lending fund διάρκειας περίπου δέκα ετών και τα οποία η Ares επιδίωκε να μεταφέρει σε νέο όχημα που θα συνέχιζε να διαχειρίζεται.

Οι αμερικανικές αρχές εξετάζουν την αγορά των $1,3 τρισ.

Η ταχεία ανάπτυξη του private credit έχει πλέον προσελκύσει την προσοχή των εποπτικών αρχών.

Οι Federal Reserve Banks της Νέας Υόρκης και του Ντάλας ανακοίνωσαν ότι σχεδιάζουν πιλοτική έρευνα για την αγορά private credit, η οποία εκτιμάται περίπου στα 1,3 τρισ. δολάρια.

Η έρευνα θα ξεκινήσει μετά το τέλος του τρίτου τριμήνου και θα χωρίσει την αγορά σε τρεις κατηγορίες ανάλογα με το μέγεθος των δανειοληπτών.

Τα αποτελέσματα αναμένονται το πρώτο τρίμηνο του 2027 και αναμένεται να προσφέρουν καλύτερη εικόνα για τη μόχλευση, τη συγκέντρωση κινδύνων και τις διασυνδέσεις του private credit με το ευρύτερο χρηματοπιστωτικό σύστημα.

Αδύναμα αποτελέσματα για BCP Investment και Morgan Stanley Direct Lending Fund

Η BCP Investment ανακοίνωσε πτώση της καθαρής αξίας ενεργητικού (NAV) στο δεύτερο τρίμηνο, λόγω μη πραγματοποιημένων ζημιών αποτίμησης σε επενδύσεις λογισμικού.

Η εξέλιξη αναδεικνύει τον κίνδυνο που αντιμετωπίζουν funds τα οποία έχουν χρηματοδοτήσει εταιρείες τεχνολογίας που ενδέχεται να επηρεαστούν από την επέκταση της τεχνητής νοημοσύνης.

Παράλληλα, η Morgan Stanley Direct Lending Fund ανακοίνωσε μείωση των καθαρών εσόδων από επενδύσεις λόγω προβληματικών δανείων (non-accrual positions).

Το fund επαναγόρασε επίσης 831.486 μετοχές κατά τη διάρκεια του τριμήνου, σε μέση τιμή 15,06 δολάρια ανά μετοχή.

Συμπέρασμα

Το private credit δεν βρίσκεται σε κρίση, όμως οι τελευταίες εξελίξεις αποτελούν μια σαφή υπενθύμιση ότι η αγορά εισέρχεται σε πιο δύσκολη φάση μετά από χρόνια εκρηκτικής ανάπτυξης.

Η Apollo δείχνει ότι η πίεση στις εξαγορές μπορεί να είναι διαχειρίσιμη, ενώ η Ares και τα ασθενέστερα αποτελέσματα ορισμένων funds αποκαλύπτουν ότι οι επενδυτές πλέον απαιτούν μεγαλύτερη διαφάνεια και πιο αυστηρές αποτιμήσεις.

Το μεγάλο ερώτημα για την αγορά είναι αν τα προβλήματα περιορίζονται σε επιμέρους περιπτώσεις ή αν αποτελούν την αρχή μιας ευρύτερης επανατιμολόγησης του κινδύνου σε έναν κλάδο που έχει εξελιχθεί σε σημαντικό κομμάτι του παγκόσμιου πιστωτικού συστήματος.