Η UBS αναμένει μόλις μία επιπλέον αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης.

Τα EM έχουν ισχυρότερες άμυνες

«Παρότι μια πιο επιθετική Fed αποτελεί συνήθως αντίθετο άνεμο για τα assets των αναδυόμενων αγορών, θεωρούμε ότι σήμερα βρίσκονται σε καλύτερη θέση να απορροφήσουν μια αυστηρότερη αμερικανική νομισματική πολιτική σε σχέση με προηγούμενους κύκλους αυξήσεων», αναφέρουν οι αναλυτές της UBS.

Η βασική διαφορά βρίσκεται στα οικονομικά θεμελιώδη.

Οι εξωτερικές ισορροπίες των αναδυόμενων οικονομιών έχουν ενισχυθεί, η πιστοληπτική ποιότητα των κρατών παρουσιάζει βελτίωση και οι κεντρικές τράπεζες των αναδυόμενων χωρών διαθέτουν μεγαλύτερο περιθώριο να χαράξουν ανεξάρτητη νομισματική πολιτική, χωρίς να ακολουθούν μηχανικά τις αποφάσεις της Fed.

Αυτό περιορίζει έναν από τους βασικούς μηχανισμούς μέσω των οποίων οι αυξήσεις επιτοκίων στις ΗΠΑ προκαλούν συνήθως αναταράξεις στις αναδυόμενες αγορές.

Το δολάριο δεν λειτουργεί πλέον ως τόσο ισχυρός «πολλαπλασιαστής» του σοκ

Η UBS επισημαίνει επίσης ότι ο ρόλος του δολαρίου ως ενισχυτή των πιέσεων στις αναδυόμενες αγορές έχει περιοριστεί.

Παραδοσιακά, μια πιο επιθετική Fed οδηγεί σε ισχυρότερο δολάριο, προκαλώντας εκροές κεφαλαίων από τις αναδυόμενες αγορές και αυξάνοντας το κόστος εξυπηρέτησης του χρέους που είναι εκφρασμένο σε δολάρια.

Σήμερα, όμως, οι δημοσιονομικές ανησυχίες στις ΗΠΑ περιορίζουν μέρος της παραδοσιακής ζήτησης για το αμερικανικό νόμισμα ως ασφαλές καταφύγιο.

Παράλληλα, οι υψηλότερες τιμές ενέργειας και η αυστηρότερη πολιτική της Fed δημιουργούν συνθήκες που μπορούν να στηρίξουν ορισμένες αναδυόμενες οικονομίες, ιδιαίτερα εκείνες που είναι σημαντικοί εξαγωγείς εμπορευμάτων.

Μετοχές: χαμηλές αποτιμήσεις και AI απέναντι στη Fed

Στις μετοχές των αναδυόμενων αγορών, η UBS βλέπει δύο βασικούς παράγοντες που μπορούν να αντισταθμίσουν την αυξημένη μεταβλητότητα από τη Fed: τα ισχυρά εταιρικά κέρδη και τις σχετικά χαμηλές αποτιμήσεις.

Η UBS εκτιμά ότι τα κέρδη ανά μετοχή των αναδυόμενων αγορών θα αυξηθούν περισσότερο από 60% το 2026 και σχεδόν 20% το 2027.

Την ίδια στιγμή, ο δείκτης MSCI Emerging Markets διαπραγματεύεται περίπου στις 10 φορές τα προθεσμιακά κέρδη, επίπεδο που αφήνει σημαντική απόσταση σε σχέση με αρκετές ανεπτυγμένες αγορές.

Στήριξη προσφέρει και ο κύκλος επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη. Η συνεχιζόμενη αύξηση των επενδύσεων σε υποδομές AI δημιουργεί ευκαιρίες για εταιρείες και οικονομίες που συμμετέχουν στην αλυσίδα παραγωγής ημιαγωγών, εξοπλισμού και τεχνολογικών υποδομών.

Τα νομίσματα των αναδυόμενων αγορών

Στην αγορά συναλλάγματος, η UBS θεωρεί ότι μια αυστηρότερη Fed δεν αποτελεί ανυπέρβλητο εμπόδιο για θετικές αποδόσεις στα νομίσματα των αναδυόμενων αγορών με υψηλές αποδόσεις.

Ωστόσο, η σύγκλιση των επιτοκιακών διαφορών μεταξύ ΗΠΑ και αναδυόμενων οικονομιών περιορίζει το πλεονέκτημα που είχαν ορισμένα από αυτά τα νομίσματα.

Για τον λόγο αυτό, η διαφοροποίηση αποκτά μεγαλύτερη σημασία.

Οι βασικοί κίνδυνοι

Παρά τη βελτιωμένη εικόνα, η UBS προειδοποιεί ότι οι αναδυόμενες αγορές δεν είναι θωρακισμένες απέναντι σε ένα νέο κύμα διεθνούς αναταραχής.

Οι βασικοί κίνδυνοι είναι:

απότομη άνοδος των αποδόσεων των αμερικανικών Treasuries,

σημαντική επιβράδυνση της παγκόσμιας ανάπτυξης,

νέα γεωπολιτική κλιμάκωση.

Ιδιαίτερα μια γρήγορη και απότομη άνοδος των αμερικανικών αποδόσεων θα μπορούσε να προκαλέσει μεγαλύτερη πίεση, ακόμη και αν τα θεμελιώδη μεγέθη των αναδυόμενων οικονομιών παραμένουν ισχυρά.

Η σημερινή εικόνα, επομένως, διαφέρει από προηγούμενους κύκλους σύσφιξης της Fed. Οι αναδυόμενες αγορές διαθέτουν ισχυρότερες εξωτερικές ισορροπίες, καλύτερη πιστοληπτική εικόνα και μεγαλύτερη ανεξαρτησία νομισματικής πολιτικής.

Το μεγάλο ερώτημα για τους επόμενους μήνες δεν είναι μόνο πόσο θα αυξήσει τα επιτόκια η Fed, αλλά πόσο γρήγορα θα κινηθούν οι αμερικανικές αποδόσεις και πόσο θα επηρεάσουν το δολάριο, την παγκόσμια ανάπτυξη και τις διεθνείς ροές κεφαλαίων.

Για τις αναδυόμενες αγορές, η αυστηρότερη Fed παραμένει κίνδυνος, αλλά η UBS εκτιμά ότι αυτή τη φορά διαθέτουν περισσότερες άμυνες απέναντί της.