Eurobank: Ισχυρό τρίτο τρίμηνο και προοπτική υψηλότερης απόδοσης ιδίων κεφαλαίων

Η Eurobank παρουσίασε επιδόσεις υψηλότερες από τις προβλέψεις της αγοράς, με τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη να υπερβαίνουν κατά 5% τις εκτιμήσεις των αναλυτών. Η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) διαμορφώθηκε στο 17,8%, ενώ ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας CET1 ανήλθε στο 15,5%.

Ιδιαίτερα θετική ήταν η εξέλιξη των καθαρών εσόδων από τόκους, τα οποία αυξήθηκαν κατά 5% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο και κατά 13,7% σε ετήσια βάση. Παράλληλα, το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο ενισχύθηκε κατά 5 μονάδες βάσης, φθάνοντας στο 2,53%. Στην ελληνική αγορά η βελτίωση ήταν ακόμη μεγαλύτερη, με το περιθώριο να αυξάνεται κατά 7 μονάδες βάσης, στο 2,30%.

Η ισχυρή πορεία των βασικών τραπεζικών εργασιών ενισχύει την εκτίμηση της διοίκησης ότι ο στόχος για το σύνολο της χρήσης 2026 όχι μόνο θα επιτευχθεί, αλλά ενδέχεται και να ξεπεραστεί. Στο ίδιο πλαίσιο, η UBS αύξησε κατά περίπου 1% την πρόβλεψή της για τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή, αναμένοντας ετήσια αύξηση της τάξης του 17% το 2026.

Επιπλέον ώθηση αναμένεται να δώσει η εξαγορά της Eurolife. Η UBS υπολογίζει ότι η ασφαλιστική δραστηριότητα θα μπορεί να συνεισφέρει περίπου 100 εκατ. ευρώ ετησίως στα έσοδα από προμήθειες, με την επίδραση να αρχίζει να γίνεται ορατή από το τέταρτο τρίμηνο του 2026.

Η Νοτιοανατολική Ευρώπη ενισχύει το αναπτυξιακό αποτύπωμα

Ένα ακόμη στοιχείο που ξεχωρίζει στην ανάλυση της UBS είναι η συμβολή των δραστηριοτήτων της Eurobank στη Νοτιοανατολική Ευρώπη. Η πιστωτική επέκταση στις συγκεκριμένες αγορές έφθασε το 11,8% σε ετήσια βάση, ενώ στη Βουλγαρία η αύξηση των δανείων διαμορφώθηκε στο 14%.

Αντίστοιχα ισχυρή ήταν η εξέλιξη των βασικών λειτουργικών κερδών προ προβλέψεων, τα οποία αυξήθηκαν κατά 18,8% στο σύνολο της περιφερειακής δραστηριότητας. Στη Βουλγαρία η άνοδος ήταν ακόμη μεγαλύτερη, φθάνοντας το 24%.

Για την UBS, η γεωγραφική διαφοροποίηση των δραστηριοτήτων αποτελεί σημαντικό πλεονέκτημα, καθώς προσφέρει πρόσθετες πηγές ανάπτυξης πέραν της ελληνικής αγοράς και ενισχύει τη δυνατότητα παραγωγής οργανικών εσόδων.

Σε ό,τι αφορά την αποτίμηση, οι αναλυτές εκτιμούν ότι η μετοχή εξακολουθεί να διαπραγματεύεται σε επίπεδα που δεν αποτυπώνουν πλήρως τις προοπτικές της. Ο δείκτης τιμής προς ενσώματη λογιστική αξία (P/TBV) υπολογίζεται στις 1,7 φορές για το 2026, ενώ ο δείκτης P/E εκτιμάται στις 8,3 φορές για το 2028. Παράλληλα, η UBS βλέπει δυνατότητα διατηρήσιμης απόδοσης ιδίων κεφαλαίων κοντά στο 19%, υψηλότερα από τα σημερινά επίπεδα.

Πειραιώς: Οι έκτακτες επιβαρύνσεις δεν αλλάζουν τη θετική εικόνα για το 2027

Διαφορετική ήταν η εικόνα των αποτελεσμάτων της Πειραιώς, καθώς το τρίτο τρίμηνο επηρεάστηκε από έκτακτες επιβαρύνσεις και ενέργειες διαχείρισης του δανειακού χαρτοφυλακίου. Η UBS χαρακτηρίζει το 2026 μεταβατική περίοδο για την τράπεζα, η οποία παράλληλα προχωρά στις απαραίτητες εργασίες για την ενσωμάτωση της Εθνικής Ασφαλιστικής.

Οι αναλυτές μείωσαν κατά 4% την εκτίμησή τους για τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή της φετινής χρήσης, χωρίς ωστόσο να μεταβάλουν την τιμή-στόχο των 12,50 ευρώ. Η στάση αυτή αντανακλά την εκτίμησή τους ότι οι επιβαρύνσεις του 2026 δεν μεταβάλλουν ουσιαστικά τη μεσοπρόθεσμη δυναμική της τράπεζας.

Στο λειτουργικό σκέλος, τα καθαρά έσοδα από τόκους αυξήθηκαν κατά 7% σε τριμηνιαία βάση και κατά 15% σε ετήσια βάση. Το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο ενισχύθηκε κατά 9 μονάδες βάσης, στο 2,31%.

Η διοίκηση εκτιμά ότι υπάρχει δυνατότητα υπέρβασης του στόχου για καθαρά έσοδα από τόκους ύψους 2 δισ. ευρώ το 2026. Θετική ένδειξη θεωρείται επίσης η αύξηση των καταθέσεων κατά 9% σε ετήσια βάση, εξέλιξη που, σύμφωνα με την UBS, συνδέεται και με την επιστροφή κεφαλαίων στην ελληνική οικονομία.

Οι έκτακτες ζημιές και η περαιτέρω εξυγίανση του χαρτοφυλακίου

Το βασικό αρνητικό στοιχείο των αποτελεσμάτων της Πειραιώς ήταν οι μη επαναλαμβανόμενες επιβαρύνσεις, οι οποίες ανήλθαν συνολικά σε περίπου 58 εκατ. ευρώ και αντιστοιχούσαν στο 16% των προ φόρων κερδών. Σε αυτές περιλαμβάνονται ζημιές από συναλλαγές και λοιπά έσοδα, πρόσθετες απομειώσεις, καθώς και ζημιές από συμμετοχές.

Επιπλέον, η τράπεζα προχώρησε σε διαχωρισμό χαρτοφυλακίου μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων προς διάθεση, σχηματίζοντας πρόσθετες προβλέψεις περίπου 50 εκατ. ευρώ. Η κίνηση αυτή συνέβαλε στη μείωση του δείκτη μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων στο 2%, εντάσσοντας την προσπάθεια περαιτέρω εξυγίανσης του ισολογισμού.

Η UBS εκτιμά ότι η σταδιακή υποχώρηση των έκτακτων επιβαρύνσεων θα επιτρέψει στην υποκείμενη κερδοφορία να αποτυπωθεί καθαρότερα από το 2027. Για τη συγκεκριμένη χρήση, η διοίκηση της Πειραιώς προβλέπει αύξηση των δημοσιευμένων κερδών ανά μετοχή κατά περίπου 10%.

Η εκτίμηση της UBS είναι υψηλότερη. Οι αναλυτές τοποθετούν τα κέρδη ανά μετοχή του 2027 στα 1,07 ευρώ, έναντι περίπου 0,99 ευρώ που προκύπτουν από τον στόχο της διοίκησης, αφήνοντας έτσι περιθώριο για καλύτερη επίδοση από την επίσημη καθοδήγηση.

Η αποτίμηση και η μερισματική απόδοση της Πειραιώς

Στην ανάλυση της UBS, η μετοχή της Πειραιώς εξακολουθεί να εμφανίζει ελκυστικά χαρακτηριστικά σε επίπεδο αποτίμησης. Ο εκτιμώμενος δείκτης P/E για το 2028 διαμορφώνεται στις 8 φορές, ενώ ο δείκτης τιμής προς ενσώματη καθαρή αξία (P/TBV) υπολογίζεται στις 1,6 φορές.

Σημαντικό μέρος της επενδυτικής εικόνας αποτελεί και η πολιτική διανομής κερδών. Η UBS εκτιμά ότι η μερισματική απόδοση της Πειραιώς για το 2027 μπορεί να προσεγγίσει το 7%.

Παράλληλα, η τράπεζα έχει ανακοινώσει την καταβολή ενδιάμεσου μερίσματος σε μετρητά, ύψους περίπου 120 εκατ. ευρώ, το οποίο θα πληρωθεί τον Δεκέμβριο και θα προέλθει από τα κέρδη της χρήσης 2026.

Συνολικά, η UBS διατηρεί θετική στάση απέναντι και στους δύο ομίλους, στηριζόμενη στην αύξηση των βασικών τραπεζικών εσόδων, στην ισχυρή ρευστότητα και στις δυνατότητες διεύρυνσης των προμηθειών. Η Eurobank εμφανίζει ισχυρή οργανική ανάπτυξη και πρόσθετες προοπτικές από την περιφερειακή της παρουσία και την Eurolife, ενώ για την Πειραιώς το βάρος πέφτει στην ολοκλήρωση της εξυγίανσης και στην πλήρη αποτύπωση της υποκείμενης κερδοφορίας από το 2027.