Στην Αθήνα αναμένεται να βρεθούν στελέχη του Ενιαίου Εποπτικού Μηχανισμού (SSM), προκειμένου να έχουν συναντήσεις με τις διοικήσεις των ελληνικών τραπεζών, με βασικό αντικείμενο τα επιχειρησιακά σχέδια που οι τελευταίες θα παρουσιάσουν στους επενδυτές παράλληλα με την ανακοίνωση των οικονομικών αποτελεσμάτων χρήσης 2025.

Οι ανακοινώσεις αποτελεσμάτων, που τοποθετούνται χρονικά μεταξύ τέλους Φεβρουαρίου και αρχών Μαρτίου, θα συνοδεύονται από επικαιροποιημένα επιχειρησιακά πλάνα, στα οποία θα αποτυπώνονται αναβαθμισμένοι στόχοι για την περίοδο 2026–2028. Παράλληλα, η Τράπεζα Πειραιώς έχει προγραμματίσει για τις 5 Μαρτίου την παρουσίαση νέου business plan στους επενδυτές στο Λονδίνο, με χρονικό ορίζοντα έως το 2029 ή και το 2030.

Τα νέα επιχειρησιακά σχέδια των ελληνικών τραπεζών συγκεντρώνουν έντονο ενδιαφέρον, καθώς το 2025 σημαδεύτηκε από εξαγορές και κινήσεις επέκτασης που μεταβάλλουν ουσιαστικά τις προοπτικές εσόδων και κερδοφορίας των επόμενων ετών. Επιπλέον, ιδιαίτερη βαρύτητα για τους επενδυτές θα έχουν οι εκτιμήσεις των τραπεζών για τη μελλοντική πιστωτική επέκταση, έπειτα από τις ισχυρές επιδόσεις του 2025. Τα αποτελέσματα που θα ανακοινωθούν για το 2025 αναμένεται να αποτυπώσουν εντυπωσιακή αύξηση των νέων δανείων, ξεπερνώντας ακόμη και τους αναθεωρημένους στόχους που είχαν τεθεί στο εννεάμηνο. Ενδεικτικά, η Eurobank, η οποία είχε θέσει εξαρχής τον υψηλότερο στόχο για την αύξηση των νέων δανείων, εκτιμώντας ότι τα 3,5 δισ. ευρώ θα ξεπερνούσαν τα 4 δισ. ευρώ, φέρεται –βάσει των ίδιων πληροφοριών– να αιφνιδιάζει θετικά την αγορά, υπερβαίνοντας τον στόχο σχεδόν κατά 2 δισ. ευρώ.

Η πιστωτική επέκταση αποτελεί βασικό πυλώνα για τις προβλέψεις κερδοφορίας που θα ενσωματωθούν στα νέα business plans, ωστόσο καταλυτικό ρόλο στη νέα στοχοθεσία διαδραματίζουν οι κινήσεις εξαγορών και ανάπτυξης που υλοποιήθηκαν το 2025. Ο SSM θα αξιολογήσει τα επικαιροποιημένα επιχειρησιακά σχέδια λαμβάνοντας υπόψη τις κινήσεις αυτές, δίνοντας ιδιαίτερη έμφαση όχι μόνο στην επίδρασή τους στην κερδοφορία, αλλά και στις κεφαλαιακές επιπτώσεις για τις τράπεζες. Οι δύο αυτοί παράγοντες θα καθορίσουν τη στάση του επόπτη αναφορικά με τη δυναμική της μερισματικής πολιτικής των ελληνικών τραπεζών το 2026 και το ενδεχόμενο έγκρισης διανομών που θα προσεγγίσουν το 70% το 2027, επί των κερδών του 2026.

Οι στρατηγικές κινήσεις των τραπεζών

Στην περίπτωση της Eurobank, το νέο επιχειρησιακό σχέδιο ενσωματώνει την εξαγορά της Ελληνικής Τράπεζας και της CNP Insurance στην Κύπρο, κινήσεις που την αναδεικνύουν σε κορυφαίο τραπεζοασφαλιστικό όμιλο στη συγκεκριμένη αγορά. Παράλληλα, περιλαμβάνει και την απόκτηση της Eurolife, συναλλαγή η οποία εκτιμάται ότι θα ενισχύσει τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) κατά 5% (ή κατά 2 λεπτά του ευρώ), θα αυξήσει τα έσοδα από προμήθειες κατά 12% (περίπου 100 εκατ. ευρώ) και θα έχει εκτιμώμενη επίδραση 120 μονάδων βάσης στον δείκτη CET1 (μείον 50 μ.β. σε περίπτωση επίτευξης του καθεστώτος Danish Compromise). Η στρατηγική της Eurobank κινείται σε τρεις άξονες: πρώτον, την οργανική ανάπτυξη με ισχυρή άνοδο των δανειακών υπολοίπων και ενίσχυση δραστηριοτήτων όπως η διαχείριση περιουσίας (αμοιβαία κεφάλαια και Private Banking) και οι τραπεζοασφαλίσεις· δεύτερον, τη διαφοροποίηση των πηγών εσόδων τόσο γεωγραφικά όσο και ως προς τους βασικούς τομείς δραστηριότητας –τραπεζική, ασφάλιση και διαχείριση περιουσίας– και τρίτον, την προετοιμασία για το μέλλον σε ένα διεθνές τραπεζικό περιβάλλον αυξανόμενου ανταγωνισμού, όπου η τεχνολογία εξελίσσεται διαρκώς και λειτουργεί ως μοχλός βαθιών αλλαγών.

Ιδιαίτερα ενεργή στο μέτωπο των εξαγορών που καθορίζουν τους στόχους της περιόδου 2026–2028 υπήρξε το 2025 και η Alpha Bank. Η Τράπεζα προχώρησε στην απόκτηση των Flexfin, Astro Bank και AXIA, ενώ λίγο πριν από τα Χριστούγεννα ανακοίνωσε συμφωνία για την εξαγορά της Altius Insurance στην Κύπρο και τη συγχώνευσή της με την Universal Life, δημιουργώντας μία ενιαία ασφαλιστική εταιρεία που θα κατατάσσεται ως η τρίτη μεγαλύτερη στην κυπριακή αγορά. Καθοριστικό ρόλο στο νέο τριετές business plan της Alpha Bank διαδραματίζει η στρατηγική συνεργασία με την UniCredit, η οποία έχει διαμορφώσει ποσοστό συμμετοχής οριακά κάτω από το 30%. Οι ομάδες των δύο τραπεζών συνεργάζονται σε περισσότερους από τριάντα τομείς, ενώ το 2026 αναμένεται να παρουσιαστούν σημαντικές καινοτομίες, σε συνδυασμό με το rebranding που σχεδιάζει η ελληνική τράπεζα εντός του πρώτου εξαμήνου του 2026, συνοδευόμενο από Investor Day.

Για την Τράπεζα Πειραιώς, το επίκεντρο του νέου επιχειρησιακού σχεδίου είναι η εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής. Η συγκεκριμένη συναλλαγή δημιουργεί προστιθέμενη αξία για τους μετόχους, καθώς εκτιμάται ότι αυξάνει τα κέρδη ανά μετοχή κατά περίπου 5% και την απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων κατά περίπου μία ποσοστιαία μονάδα. Συγκεκριμένα, η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων από περίπου 13% το 2026, 13,5% το 2027 και 14% το 2028, αναμένεται να ενισχυθεί σε περίπου 14%, 14,5% και 15% αντίστοιχα. Μετά την ολοκλήρωση της εξαγοράς, τα κέρδη ανά μετοχή της Πειραιώς προβλέπεται να διαμορφωθούν σε 0,90 ευρώ το 2026, 1 ευρώ το 2027 και 1,2 ευρώ το 2028. Παράλληλα, η συμμετοχή των εσόδων από προμήθειες στα συνολικά έσοδα της Τράπεζας εκτιμάται ότι θα ανέλθει στο 28% ήδη από το 2026. Επισημαίνεται ότι το guidance για τη συμβολή της Εθνικής Ασφαλιστικής την περίοδο 2026–2027 παραμένει αμετάβλητο, ενώ για το 2028 –που θεωρείται μεταβατικό έτος– υπάρχουν περιθώρια ανοδικών αναθεωρήσεων, καθώς θα έχει ενσωματωθεί πλήρως το bancassurance και το δίκτυο της Εθνικής Ασφαλιστικής στο οικοσύστημα της Πειραιώς.

Σε φάση ταχείας ενεργοποίησης εισέρχονται τα έργα παραχώρησης της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στην Κρήτη, τα οποία αναμένεται να αποτελέσουν βασικό μοχλό ενίσχυσης των οικονομικών επιδόσεων του ομίλου τα επόμενα χρόνια. Χθες ολοκληρώθηκε και τυπικά ένα κρίσιμο βήμα, με την ενεργοποίηση της σύμβασης παραχώρησης για το τμήμα Χανιά – Ηράκλειο του Βόρειου Οδικού Άξονα Κρήτης (ΒΟΑΚ), μέσω της υπογραφής του σχετικού πρακτικού, το οποίο «κλείδωσε» τη σύμβαση που είχε υπογραφεί τον Μάιο του 2025.

Για τα δεδομένα αντίστοιχων έργων μεγάλης κλίμακας, όπου συνήθως μεσολαβούν μακροχρόνιες γραφειοκρατικές και τεχνικές καθυστερήσεις, ο χρόνος που απαιτήθηκε μέχρι την ενεργοποίηση της σύμβασης θεωρείται σχετικά σύντομος. Αυτό ανοίγει τον δρόμο ώστε μέσα στους επόμενους μήνες να αρχίσει η πλήρης ανάπτυξη εργοταξίων κατά μήκος του άξονα. Ήδη, πάντως, έχουν ξεκινήσει πρόδρομες εργασίες σε επιλεγμένα σημεία, κυρίως στις παρακάμψεις των Χανίων, του Ρεθύμνου και του Ηρακλείου, ενώ τα πρώτα βασικά εργοτάξια αναμένεται να εγκατασταθούν στα άκρα του έργου, στα Χανιά και στην περιοχή Γουρνών στο Ηράκλειο.

Ο αυτοκινητόδρομος Χανιά – Ηράκλειο, συνολικού μήκους 157 χιλιομέτρων, αποτελεί το μεγαλύτερο τμήμα της ενιαίας χάραξης του ΒΟΑΚ και συγκαταλέγεται στα σημαντικότερα έργα υποδομής που πρόκειται να υλοποιηθούν στη χώρα τα επόμενα χρόνια. Ο συνολικός προϋπολογισμός ανέρχεται σε 1,75 δισ. ευρώ, με σημαντική συμμετοχή ευρωπαϊκών πόρων. Συγκεκριμένα, 200 εκατ. ευρώ προέρχονται από το Ταμείο Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας, ενώ 592 εκατ. ευρώ χρηματοδοτούνται μέσω του Εθνικού Προγράμματος Ανάπτυξης, προκειμένου το έργο να ενταχθεί στο ΕΣΠΑ 2021–2027 (χωρίς να περιλαμβάνεται η προαίρεση Χανιά – Κίσσαμος, ύψους 100 εκατ. ευρώ). Το υπόλοιπο ποσό, σχεδόν 1 δισ. ευρώ, καλύπτεται από ίδια κεφάλαια και τραπεζικό δανεισμό του αναδόχου.

Η φάση κατασκευής εκτιμάται ότι θα διαρκέσει περίπου πέντε χρόνια και θα ακολουθήσει η περίοδος λειτουργίας και εκμετάλλευσης του έργου. Για τη λειτουργία του αυτοκινητοδρόμου προβλέπεται σύστημα σκιωδών διοδίων, με αποζημίωση του παραχωρησιούχου που μπορεί να φθάσει έως και το 64,62% των τελών διέλευσης.

Με δεδομένο ότι ο όμιλος έχει πλέον αναλάβει και τη διαχείριση της Εγνατίας Οδού, σηματοδοτείται ουσιαστικά η έναρξη μιας νέας περιόδου για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, κατά την οποία αρχίζουν να ενεργοποιούνται σταδιακά τα οικονομικά οφέλη από την εκμετάλλευση ενός διευρυμένου χαρτοφυλακίου μεγάλων οδικών παραχωρήσεων. Η προοπτική αυτή έχει ήδη αποτυπωθεί στις ανανεωμένες εκτιμήσεις και συστάσεις αρκετών χρηματιστηριακών οίκων.

Ενδεικτικά, η Axia επισημαίνει ότι ο όμιλος βρίσκεται ακόμη στην αρχή του νέου κύκλου παραχωρήσεων και ότι τα περίπου 1,9 δισ. ευρώ ιδίων κεφαλαίων που έχουν επενδυθεί αρχίζουν μόλις τώρα να αποδίδουν. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της, μόνο από την Εγνατία Οδό αναμένεται να διανεμηθούν μερίσματα ύψους 5 δισ. ευρώ κατά τη διάρκεια της σύμβασης, ενώ επιπλέον 3,4 δισ. ευρώ προβλέπεται να προέλθουν από την Αττική Οδό. Σε αυτό το πλαίσιο, η Axia εκτιμά ότι τα ενοποιημένα EBITDA της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ θα διαμορφωθούν στα 607 εκατ. ευρώ το 2025 και θα αυξηθούν στα 770 εκατ. ευρώ έως το 2029.

Αντίστοιχα, η Santander σημειώνει ότι τα έργα παραχώρησης μεγάλων αυτοκινητοδρόμων θα αποφέρουν στον όμιλο μερίσματα 78 εκατ. ευρώ το 2026, με το ετήσιο ποσό να αυξάνεται σταδιακά στα 280–300 εκατ. ευρώ έως το 2035, επίπεδα σχεδόν δεκαπλάσια σε σχέση με τα 33 εκατ. ευρώ που εισπράχθηκαν το 2024.

Λύση σε κρίσιμο ζήτημα για το αεροδρόμιο Καστελίου

Παράλληλα, σημειώθηκε πρόοδος και στο έργο του νέου αεροδρομίου στο Καστέλι Ηρακλείου, καθώς αντιμετωπίστηκε ένα βασικό εμπόδιο που είχε ανακύψει γύρω από τη χωροθέτηση των συστημάτων αεροναυτιλίας στον Λόφο Παπούρα. Τα αρχαιολογικά ευρήματα που είχαν εντοπιστεί στην περιοχή είχαν οδηγήσει σε προσωρινή διακοπή των εργασιών. Η πρόταση της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ για συνύπαρξη των αρχαιοτήτων με τα συστήματα ραντάρ εγκρίθηκε τελικά από το Κεντρικό Αρχαιολογικό Συμβούλιο, ανοίγοντας τον δρόμο –τουλάχιστον σε πρώτο στάδιο– για την προμήθεια του σχετικού εξοπλισμού, συνολικού κόστους περίπου 70 εκατ. ευρώ. Σημειώνεται, πάντως, ότι παραμένει σε εκκρεμότητα προσφυγή στο Συμβούλιο της Επικρατείας.

Οι μετοχές αξίας και οι ευρωπαϊκές μετοχές σημειώνουν ανάκαμψη, καθώς η διαφοροποίηση των αποδόσεων στις διεθνείς αγορές βελτιώνεται και η κυριαρχία των μεγάλων αμερικανικών τεχνολογικών εταιρειών δεν περιορίζει πλέον τα κέρδη σε μια στενή ομάδα εταιρειών, επισημαίνει η UniCredit. Η διάρκεια αυτής της τάσης θα εξαρτηθεί κυρίως από τις γεωπολιτικές εξελίξεις και από το εάν η δυναμική των κερδών μπορεί να επεκταθεί πέρα από τις αμερικανικές mega-cap εταιρείες.

Με μόλις τέσσερις εβδομάδες στο 2026, η γεωπολιτική εξακολουθεί να καθορίζει τον τόνο της χρονιάς, σημειώνει ο ιταλικός οίκος. Οι ΗΠΑ συνδυάζουν στρατηγικές φιλοδοξίες με οικονομική πίεση, αντικατοπτρίζοντας μια νέα προσέγγιση του «Δόγματος Μονρόε». Η παρέμβαση στη Βενεζουέλα και οι απειλές για δασμούς σε συνδυασμό με το ενδιαφέρον για τη Γροιλανδία δείχνουν πως οι εδαφικοί πόροι και η ασφάλεια προωθούνται πλέον μέσω εμπορικής μόχλευσης και όχι μόνο διπλωματίας. Αυτή η δυναμική διαμορφώνει το πλαίσιο στο οποίο οι αγορές επανεκτιμούν τις θέσεις τους και τα ασφάλιστρα κινδύνου.

Ένα διάγραμμα της UniCredit δείχνει σημείο καμπής σε δύο βασικές συγκρίσεις: αξία έναντι ανάπτυξης (κόκκινη γραμμή) και Ευρώπη έναντι ΗΠΑ (μαύρη γραμμή). Μετά από χρόνια υπεροχής των μετοχών ανάπτυξης από τις αρχές του 2023, και οι δύο γραμμές κινούνται ανοδικά τις τελευταίες εβδομάδες.

Η UniCredit υπογραμμίζει ότι η μετατόπιση θυμίζει την ανάκαμψη των αρχών του 2025, όταν οι μετοχές αξίας και οι ευρωπαϊκές μετοχές ανέβηκαν για λίγο πριν οι αμερικανικές mega-cap επανακάμψουν. Αυτή τη φορά, ωστόσο, η ηγετική θέση φαίνεται πιο ευρεία. Η αγορά της Ευρώπης, με μεγαλύτερη έκθεση σε τομείς αξίας, επωφελείται όταν η αγορά διευρύνεται και οι αποδόσεις δεν εξαρτώνται αποκλειστικά από μακροπρόθεσμη ανάπτυξη. Αντίθετα, οι ΗΠΑ κυριαρχούν συνήθως όταν η ορατότητα των μελλοντικών κερδών είναι υψηλή, με έμφαση στην τεχνολογία και άλλους κλάδους ανάπτυξης.

Παρά τη σταθερότητα των θεμελιωδών στοιχείων των αμερικανικών τεχνολογικών εταιρειών – με την πρόοδο στην Τεχνητή Νοημοσύνη, τη ζήτηση για ισχυρούς υπολογιστές και την επέκταση των data centers – η πρόσφατη διόρθωση αντανακλά κυρίως την απορρόφηση των πολυετών κερδών και όχι απώλεια κερδοφορίας. Οι υψηλές αποτιμήσεις των μετοχών ανάπτυξης αφήνουν περιθώριο για ανάκαμψη άλλων τμημάτων της αγοράς.

Η δημοσιονομική χαλάρωση της Γερμανίας μπορεί να στηρίξει αυτή την τάση σταδιακά, καθώς οι εγκεκριμένες δαπάνες προχωρούν από το στάδιο του σχεδιασμού στην πραγματική εφαρμογή. Ωστόσο, η UniCredit τονίζει ότι οι αγορές παραμένουν ευάλωτες, κυρίως λόγω των εμπορικών εντάσεων από τις ΗΠΑ, που επηρεάζουν τις ευρωπαϊκές εξαγωγικές εταιρείες.

Συμπερασματικά, η ανάπτυξη στις ΗΠΑ παραμένει διαρθρωτικά ισχυρή, ενώ η αξία και η Ευρώπη επωφελούνται από ευρύτερη συμμετοχή της αγοράς. Το κατά πόσο η τρέχουσα ανάκαμψη θα είναι πιο ανθεκτική από τη βραχύβια ανάκαμψη των αρχών του 2025 θα εξαρτηθεί από τρεις παράγοντες:

Τις γεωπολιτικές εξελίξεις,

Την πραγματική μετατροπή των επενδύσεων στην Τεχνητή Νοημοσύνη σε έσοδα και κέρδη, και

Τη βιωσιμότητα των κερδών πέρα από τις αμερικανικές mega-cap.

Η τρέχουσα περίοδος κερδοφορίας αναμένεται να δώσει σαφή σημάδια για την πορεία της αγοράς.

Η Citi δημοσίευσε πρόσφατα την ανάλυσή της για τις παγκόσμιες αγορές με τίτλο “Global Bull Market Outlook 2026”. Η τράπεζα προβλέπει ότι η ανάπτυξη των μετοχών σε διεθνές επίπεδο θα παραμείνει ισχυρή, κυρίως λόγω των υψηλών αποδόσεων στις τεχνολογικές και βιομηχανικές εταιρείες. Το Bull Market της Citi βασίζεται σε τρεις κύριους μοχλούς: την τεχνολογική καινοτομία, τις βελτιωμένες χρηματοοικονομικές ροές στις αναδυόμενες αγορές και την αποκατάσταση της εμπιστοσύνης των επενδυτών στην Ευρώπη.

Η τράπεζα τονίζει ότι οι επενδυτές πρέπει να προετοιμαστούν για ένα περιβάλλον όπου η μεταβλητότητα παραμένει υψηλή, αλλά η τάση των αγορών παραμένει ανοδική. Ειδικά οι ΗΠΑ και η Κίνα αναμένεται να παραμείνουν οι βασικοί κινητήρες ανάπτυξης, με τον S&P 500 και τον CSI 300 να εμφανίζουν σημαντικά περιθώρια ανόδου.

Παράλληλα, η Citi επισημαίνει την ανάγκη προσεκτικής διαχείρισης κινδύνων, καθώς παράγοντες όπως η αύξηση των επιτοκίων και οι γεωπολιτικές εντάσεις μπορούν να προκαλέσουν προσωρινές διορθώσεις στην αγορά. Η στρατηγική της τράπεζας συνιστά διασπορά σε τομείς με σταθερά θεμελιώδη, όπως τεχνολογία, ενέργεια και βιομηχανίες με υψηλή ζήτηση.