Χ.Α.

Περιμένοντας με πολύ μεγάλο ενδιαφέρον να δούμε την αντίδραση των αγορών στο αποτέλεσμα των αμερικανικών εκλογών (το σχόλιο γράφεται Τρίτη απόγευμα), φυσικά σε σχέση και με τον πόλεμο στη Μέση Ανατολή και τις τιμές ενέργειας. Πολύ ενδιαφέρουσα η χθεσινή συνεδρίαση, με μεγάλη μεταβλητότητα και τις αγορές να γυρίζουν από τα πρωινά χαμηλά ημέρας (το Χ.Α. είχε βρεθεί μέχρι σχεδόν -1%) μετά περίπου το μεσημέρι και τη νέα αποκλιμάκωση των τιμών πετρελαίου, με τη μεταβλητότητα να συνεχίζεται μέχρι το τέλος.

Κάπως έτσι λοιπόν ο ΓΔ έκλεισε στις 2.616,12 μονάδες (+0,53%, υψηλό ημέρας), με τις τράπεζες στο +1,42%· μια αντίδραση και με τεχνικό νόημα κυρίως για τον τραπεζικό δείκτη. Ο συνολικός τζίρος διαμορφώθηκε στα 285 εκατ. ευρώ. 

Διαγραμματικά και όσον αφορά τον ΓΔ, ο βασικός στόχος είναι πάντα η παραμονή υψηλότερα των 2.600 μονάδων για να αποφευχθεί εκ νέου μια επιδείνωση της τάσης με τις επόμενες στηρίξεις στις 2.550 και 2.500 – 2.490 μονάδες... Και στη βάση αυτή να επιχειρήσει η αγορά να διασπάσει τις αντιστάσεις στα επίπεδα των 2.650 μονάδων, όπου θα αρχίζαμε πλέον να μιλάμε για εντελώς νέα δεδομένα...

Eurobank

Να προστατευτεί όσο το δυνατόν περισσότερο η πρόσφατη βελτίωση της τάσης είναι το ζητούμενο για τη μετοχή της Eurobank. Η μετοχή έκλεισε χθες στα 4,534 ευρώ (+1,77%), με το μεγάλο στοίχημα μετά την τελευταία αντίδραση να είναι η παραμονή υψηλότερα των 4,40 – 4,50 ευρώ και σίγουρα να μη χάσει αυτά τα επίπεδα.

Μια επιστροφή χαμηλότερα από αυτά θα ήταν ένα σημαντικό πισωγύρισμα, με τις επόμενες και πλέον κρίσιμες στηρίξεις για τη μακροπρόθεσμη τάση να εντοπίζονται στα επίπεδα των 4,20 – 4,14 και 4,00 ευρώ· κρίσιμες στηρίξεις οι οποίες δοκιμάστηκαν προσφάτως και από τις οποίες εκδηλώθηκε η τελευταία ισχυρή αντίδραση.

Από την άλλη τώρα, μένοντας υψηλότερα των 4,40 – 4,50 ευρώ, μιλάμε για το καλύτερο δυνατό σενάριο με πλήρως θετική τάση και πάλι, με επόμενους στόχους τις αντιστάσεις στα επίπεδα των 4,80 και κυρίως των 4,90 – 5,00 ευρώ, όπου φυσικά πλέον θα μιλάμε για εντελώς νέα δεδομένα τα οποία και θα επαναξιολογηθούν.

Aegean Airlines

Με τα βλέμματα στις τιμές του πετρελαίου και τις εξελίξεις γύρω από τον πόλεμο στη Μέση Ανατολή για προφανείς λόγους, η μετοχή μπορεί να είναι από τους μεγάλους κερδισμένους αν είχαμε μια ουσιαστική λύση στο πρόβλημα και μια σημαντική περαιτέρω αποκλιμάκωση των τιμών της ενέργειας... Μικρά χαμόγελα φέρνει η τελευταία αντίδραση της μετοχής, αν και σίγουρα δεν αρκεί, με τη νευρικότητα να αναμένεται να συνεχιστεί.

Η μετοχή έκλεισε χθες στα 11,16 ευρώ (+2,10%) και απαιτείται συνέχιση της αντίδρασης και οριστική διαφυγής από τα επίπεδα των 11,00 - 11,10 και 11,20 - 11,30 ευρώ. Μια τέτοια κίνηση αποτελεί το κλειδί για να αρχίσει να βελτιώνεται η διαγραμματική εικόνα μετά από καιρό, με επόμενο στόχο σε αυτό το σενάριο τις αντιστάσεις στα επίπεδα των 11,80 – 11,90, 12,00 και 12,10 – 12,20 ευρώ. Διαδοχικές διασπάσεις αυτών των ζωνών θα επαναφέρουν την τάση σε πλήρως θετική μετά από πάρα πολλούς μήνες ταλαιπωρίας, επιτρέποντάς μας να μιλήσουμε ξεκάθαρα για νέα δεδομένα.

Τώρα, αν η μετοχή επιστρέψει εκ νέου χαμηλότερα της ζώνης των 11,00 – 11,30 ευρώ, είναι κρίσιμο να μη χαθεί η επαφή με αυτά τα επίπεδα, καθώς διαφορετικά εύκολα πάμε σε έναν νέο κύκλο πτώσης που μπορεί να φέρει τη μετοχή ακόμη και 10% χαμηλότερα.

Αμερικανικές μετοχές – Citi

Οι επενδυτικές τοποθετήσεις στις μετοχές μεγάλης κεφαλαιοποίησης των ΗΠΑ έχουν περιοριστεί περαιτέρω, καθώς η ενίσχυση των ανοικτών πωλήσεων (short positions) έφερε τις θέσεις των επενδυτών στον S&P 500 και τον Nasdaq πιο κοντά σε ουδέτερα επίπεδα. Η εξέλιξη αυτή μειώνει τον κίνδυνο μιας άτακτης εκκαθάρισης μαζικών θέσεων αγοράς, αλλά ταυτόχρονα αποτυπώνει την επιφυλακτικότητα που εξακολουθεί να χαρακτηρίζει το επενδυτικό κλίμα.

Σύμφωνα με την ανάλυση της Citi, οι τάσεις στις διεθνείς αγορές παραμένουν αποκλίνουσες: η Ευρώπη εμφανίζει μεγαλύτερη ανθεκτικότητα, ενώ η Ασία εξακολουθεί να συγκεντρώνει τις πιο έντονα αρνητικές τοποθετήσεις διεθνώς.

Οι αμερικανικές μετοχές δέχονται νέες πιέσεις από τα short

Οι δείκτες μεγάλης κεφαλαιοποίησης στις ΗΠΑ κατέγραψαν για ακόμη μία εβδομάδα σημαντική αύξηση νέων ανοικτών πωλήσεων, επεκτείνοντας την πρόσφατη τάση περιορισμού του επενδυτικού κινδύνου.

Στον Russell 2000, αντίθετα, οι τοποθετήσεις βελτιώθηκαν, κυρίως όμως λόγω της κάλυψης υφιστάμενων short θέσεων και όχι εξαιτίας νέας εισροής κεφαλαίων σε θέσεις αγοράς. Όπως επισημαίνουν οι στρατηγικοί αναλυτές της Citi, αυτό δείχνει ότι οι επενδυτές «γίνονται λιγότερο απαισιόδοξοι, χωρίς όμως να μετατρέπονται ενεργά σε αισιόδοξους».

Ο βασικός κίνδυνος για την αμερικανική αγορά εξακολουθεί να εντοπίζεται στις μετοχές ανάπτυξης μεγάλης κεφαλαιοποίησης (large-cap growth), οι οποίες παραμένουν εκτεθειμένες σε περαιτέρω απομόχλευση και μείωση θέσεων. Ωστόσο, η Citi εκτιμά ότι το συσσωρευμένο βάρος των τοποθετήσεων έχει πλέον περιοριστεί αισθητά, μειώνοντας την πιθανότητα μιας απότομης και εκτεταμένης εκκαθάρισης θέσεων αγοράς.

Η Ευρώπη εμφανίζει μεγαλύτερη ανθεκτικότητα

Η εικόνα στην Ευρώπη είναι σαφώς πιο ανθεκτική. Οι επενδυτικές ροές βελτιώθηκαν στις περισσότερες αγορές, με νέες θέσεις αγοράς να εμφανίζονται στους δείκτες EuroStoxx και DAX, ενώ ο FTSE 100 ενισχύθηκε κυρίως από την κάλυψη ανοικτών πωλήσεων.

Η Citi επισημαίνει ότι η ευρωπαϊκή αγορά εξακολουθεί να υποστηρίζεται από τη μεγαλύτερη συμμετοχή μετοχών αξίας (value) και κυκλικών κλάδων στη σύνθεσή της. Ωστόσο, πίσω από τη συνολικά καλύτερη εικόνα, η επενδυτική πεποίθηση δεν είναι ομοιόμορφη.

Ειδικά στον DAX, ο συνδυασμός νέων τοποθετήσεων και κάλυψης short θέσεων παραπέμπει περισσότερο σε συνεχή αναδιάταξη χαρτοφυλακίων παρά σε επιθετική συσσώρευση νέων θέσεων αγοράς.

Οι ευρωπαϊκές τράπεζες αποτελούν, πάντως, την πιο χαρακτηριστική πηγή κινδύνου από πλευράς τοποθετήσεων. Οι ανοικτές πωλήσεις στον κλάδο έχουν φθάσει στα υψηλότερα επίπεδα των τελευταίων τριών ετών, γεγονός που καθιστά τον δείκτη ολοένα πιο ευάλωτο σε ένα ενδεχόμενο απότομο ανοδικό γύρισμα (short squeeze), εφόσον βελτιωθεί το επενδυτικό κλίμα ή οι θεμελιώδεις προοπτικές του κλάδου.

Η Ασία παραμένει η πιο απαισιόδοξη αγορά

Στην Ασία, οι επενδυτές διατηρούν τις πιο αρνητικές τοποθετήσεις σε παγκόσμιο επίπεδο. Ο κινεζικός δείκτης A50, ο Hang Seng στο Χονγκ Κονγκ και ο KOSPI της Νότιας Κορέας βρίσκονται όλοι σε ιδιαίτερα υψηλά επίπεδα αρνητικών θέσεων.

Ωστόσο, οι αναλυτές της Citi σημειώνουν ότι ο ρυθμός δημιουργίας νέων short θέσεων έχει επιβραδυνθεί τις τελευταίες εβδομάδες, κάτι που υποδηλώνει ότι η καθοδική δυναμική των τοποθετήσεων αρχίζει να εξασθενεί.

Παρά τα σημαντικά κέρδη που έχουν ήδη συσσωρεύσει οι επενδυτές από τις ανοικτές πωλήσεις, η διάθεση για κάλυψη των θέσεων παραμένει περιορισμένη, με αποτέλεσμα η εικόνα των τοποθετήσεων να εξακολουθεί να είναι έντονα μονόπλευρη.

Οι βασικοί κίνδυνοι για τις αγορές το επόμενο διάστημα

Η Citi ξεχωρίζει τρεις βασικούς κινδύνους για τις διεθνείς αγορές:

Περαιτέρω περιορισμό των θέσεων σε αμερικανικές μετοχές ανάπτυξης, που θα μπορούσε να διατηρήσει τις πιέσεις στους μεγάλους τεχνολογικούς και αναπτυξιακούς τίτλους.

Ενδεχόμενο ανοδικό γύρισμα στις ευρωπαϊκές τράπεζες, λόγω της συσσώρευσης ανοικτών πωλήσεων σε υψηλά τριετίας.

Ρευστοποιήσεις κερδών από επενδυτές που έχουν ήδη αποκομίσει σημαντικά κέρδη από τις αρνητικές θέσεις τους στις ασιατικές αγορές.

Η συνολική εικόνα δείχνει ότι οι επενδυτές έχουν περιορίσει την έκθεσή τους στις αμερικανικές μετοχές, χωρίς όμως να έχουν περάσει σε επιθετικές τοποθετήσεις υπέρ της ανόδου. Η Ευρώπη εμφανίζει καλύτερη συμπεριφορά, ενώ η Ασία παραμένει το επίκεντρο των πιο απαισιόδοξων στοιχημάτων. Για τη Citi, η υποχώρηση των short θέσεων ή η περαιτέρω συσσώρευσή τους θα αποτελέσουν κρίσιμους παράγοντες για την κατεύθυνση των αγορών το επόμενο διάστημα.

Φυσικό Αέριο - GS

Η Goldman Sachs αναθεώρησε ανοδικά τις προβλέψεις της για τις τιμές φυσικού αερίου στην Ευρώπη, επισημαίνοντας ότι η εικόνα παραμένει εξαιρετικά αβέβαιη, τόσο όσον αφορά την προσφορά υγροποιημένου φυσικού αερίου (LNG) από τη Μέση Ανατολή όσο και τις καιρικές συνθήκες κατά τη διάρκεια του χειμώνα. Παράλληλα, η αμερικανική τράπεζα εκτιμά ότι οι κίνδυνοι για τις προβλέψεις της για το 2027 εξακολουθούν να είναι κυρίως ανοδικοί.

Ειδικότερα, η Goldman Sachs αύξησε την πρόβλεψή της για την τιμή του ευρωπαϊκού συμβολαίου αναφοράς TTF το πρώτο τρίμηνο του 2027 στα 74 ευρώ ανά μεγαβατώρα, από 44 ευρώ προηγουμένως. Για το σύνολο του 2027, η μέση τιμή εκτιμάται πλέον στα 51 ευρώ/MWh, έναντι 32 ευρώ/MWh στην προηγούμενη πρόβλεψη.

Όπως εξήγησε η αναλύτρια Samantha Dart, η αναθεώρηση ενσωματώνει πιθανότητα 45% για ένα σενάριο περιορισμένης προσφοράς LNG από τη Μέση Ανατολή κατά τη διάρκεια του χειμώνα. Η συγκεκριμένη παράμετρος προσθέτει 26 ευρώ/MWh στην εκτίμηση για το πρώτο τρίμηνο, ενώ άλλες 4 ευρώ/MWh αποδίδονται σε έναν μικρό πρόσθετο κίνδυνο από ενδεχόμενα ψυχρότερες καιρικές συνθήκες.

Οι προβλέψεις της Goldman Sachs εξακολουθούν, πάντως, να βρίσκονται χαμηλότερα από τις τιμές των προθεσμιακών συμβολαίων, οι οποίες διαμορφώνονται στα 92 ευρώ/MWh για το πρώτο τρίμηνο του 2027 και στα 69 ευρώ/MWh για το καλοκαίρι του ίδιου έτους. Σύμφωνα με την τράπεζα, η τιμή του προθεσμιακού συμβολαίου του πρώτου τριμήνου ενσωματώνει πιθανότητα 47% για ένα ιδιαίτερα δυσμενές σενάριο, με εξαιρετικά περιορισμένη προσφορά.

Διπλωματικές προσδοκίες και υποχώρηση των τιμών

Οι τιμές του TTF υποχώρησαν αισθητά τη Δευτέρα, μετά το κλείσιμο της Παρασκευής στα 104 ευρώ/MWh. Η πτώση συνδέθηκε με δημοσιεύματα που άφηναν ανοιχτό το ενδεχόμενο διπλωματικής προσπάθειας για την αποκλιμάκωση της έντασης, περιορίζοντας εν μέρει τις προηγούμενες ανησυχίες για στρατιωτική κλιμάκωση μετά τις ενδιάμεσες εκλογές στις ΗΠΑ. Παράλληλα, τα βραχυπρόθεσμα μετεωρολογικά μοντέλα εμφάνισαν πιο ουδέτερη εικόνα.

«Το εύρος των πιθανών εξελίξεων για τις τιμές του TTF κατά τη διάρκεια του φετινού χειμώνα παραμένει εξαιρετικά μεγάλο», σημείωσε η Samantha Dart.

Το βασικό σενάριο της Goldman Sachs προβλέπει ότι οι εξαγωγές LNG από τον Περσικό Κόλπο θα ανακάμπτουν σταδιακά, φθάνοντας έως τον Φεβρουάριο στο 83% της κανονικής λειτουργικής τους δυναμικότητας.

Το Κατάρ υπέστη ζημιές νωρίτερα φέτος σε εγκαταστάσεις που αντιστοιχούν στο 17% της εξαγωγικής του δυναμικότητας, ενώ έχει προειδοποιήσει ότι οι εργασίες αποκατάστασης θα διαρκέσουν αρκετά χρόνια.

Οι εξαγωγές LNG από την περιοχή διαμορφώθηκαν τον Οκτώβριο κατά μέσο όρο στο 33% των προπολεμικών επιπέδων, ποσοστό κατά 13 ποσοστιαίες μονάδες υψηλότερο από αυτό που προβλέπει το βασικό σενάριο της Goldman Sachs. Ωστόσο, τις τελευταίες ημέρες καταγράφεται υποχώρηση των ροών μέσω των Στενών του Ορμούζ, εξέλιξη που επαναφέρει την ανησυχία για την ασφάλεια του ενεργειακού εφοδιασμού.

Τα τρία πιθανά σενάρια για τις τιμές του φυσικού αερίου

Η Goldman Sachs εκτιμά ότι εάν οι εξαγωγές LNG από τον Περσικό Κόλπο παραμείνουν στο 25%-30% των κανονικών επιπέδων έως τον Μάρτιο και ο χειμώνας στη βορειοδυτική Ευρώπη αποδειχθεί κατά μία τυπική απόκλιση ψυχρότερος από τον μέσο όρο, τότε η τιμή του TTF το πρώτο τρίμηνο του 2027 θα μπορούσε να προσεγγίσει τα 150 ευρώ/MWh.

Στον αντίποδα, ένα ηπιότερο χειμερινό σκηνικό σε συνδυασμό με τη βελτίωση της προσφοράς θα μπορούσε να οδηγήσει τις τιμές ακόμη και στα 45 ευρώ/MWh. Σε ένα τέτοιο ενδεχόμενο, η Ευρώπη ουσιαστικά θα σταματούσε να ανταγωνίζεται τις υπόλοιπες αγορές του κόσμου για την εξασφάλιση φορτίων LNG.

Η αναλύτρια επισημαίνει ότι η μείωση της κατανάλωσης φυσικού αερίου λόγω των υψηλών τιμών θα μπορούσε να βοηθήσει την Ευρώπη να διατηρήσει τα αποθέματα στις εγκαταστάσεις αποθήκευσης. Ωστόσο, αυτή η προσαρμογή θα είχε σημαντικό οικονομικό και ενεργειακό κόστος.

Σύμφωνα με τους υπολογισμούς της Goldman Sachs, εάν οι εξαγωγές LNG από τον Περσικό Κόλπο παραμείνουν περιορισμένες καθ' όλη τη διάρκεια του χειμώνα, η μέση τιμή του TTF το 2027 θα πρέπει να διαμορφωθεί στα 70 ευρώ/MWh, ώστε να εξισορροπηθεί η αγορά. Εάν, μάλιστα, οι εξαγωγές παραμείνουν κάτω από το 35% των κανονικών επιπέδων καθ' όλη τη διάρκεια του 2027, η απαιτούμενη μέση τιμή ανεβαίνει στα 104 ευρώ/MWh.

Η Goldman Sachs αναγνωρίζει ότι ένα μέρος των ανοδικών κινδύνων έχει ήδη ενσωματωθεί στις τιμές της αγοράς. Ωστόσο, η πρόσφατη μείωση των ροών LNG μέσω των Στενών του Ορμούζ εξακολουθεί να καθιστά σκόπιμη την αντιστάθμιση του κινδύνου ενός ιδιαίτερα δύσκολου χειμώνα. Η τράπεζα θεωρεί ότι τα δικαιώματα αγοράς (call spreads) σε συμβόλαια TTF με λήξη το πρώτο τρίμηνο του 2027 αποτελούν έναν τρόπο κάλυψης έναντι μιας νέας έντονης ανόδου των τιμών.

Μακροπρόθεσμα, πάντως, η εικόνα της αγοράς LNG εμφανίζεται λιγότερο πιεσμένη. Η Dart εκτιμά ότι το ισοζύγιο προσφοράς και ζήτησης του υγροποιημένου φυσικού αερίου δείχνει να γίνεται ολοένα πιο άνετο, καθώς έχουν ληφθεί πρόσφατα νέες αποφάσεις για την αύξηση της εξαγωγικής δυναμικότητας. Αυτό σημαίνει ότι, παρά τους σημαντικούς κινδύνους για τον επερχόμενο χειμώνα, οι μεσοπρόθεσμες προοπτικές της αγοράς ενδέχεται να είναι σαφώς ηπιότερες.

                                                               02/11/26