Χ.Α.

Ακριβώς το αντίθετο από τη συνεδρίαση της Τρίτης εξελίχθηκε η χθεσινή στο Χ.Α., με το κλίμα να είναι αρνητικό από το ξεκίνημα και τις πιέσεις σιγά-σιγά να αυξάνονται. Αυτή τη φορά, οι τράπεζες (-4,45%) αποτέλεσαν τον αρνητικό πρωταγωνιστή, με μεγάλες πιέσεις που οδήγησαν τον ΓΔ στις 2.622,02 μονάδες (-2,39%), ουσιαστικά χαμηλό ημέρας. Ο τζίρος διαμορφώθηκε στα 400εκατ. ευρώ, ο οποίος κατά τη διάρκεια της ημέρας –και ειδικά αναλογικά με το μέγεθος της πτώσης– ήταν αρκετά πιο μέτριος και αυξήθηκε πάρα πολύ προς το κλείσιμο και τις δημοπρασίες κλεισίματος.

Διαγραμματικά, επιστρέφουμε σε μεγάλο βαθμό στην κατάσταση συναγερμού στην οποία βρισκόμασταν πριν από την ισχυρή αντίδραση της Τρίτης. Ζητούμενο είναι να έχουμε άμεση επιστροφή υψηλότερα των 2.650 μονάδων και σε κάθε περίπτωση να μη χαθεί η στήριξη στις 2.600 μονάδες. Πρόκειται για μια απώλεια που συνεχώς αναφέρουμε πως μπορεί να πυροδοτήσει έναν νέο κύκλο πτώσης. Το συμπέρασμα, λοιπόν, είναι ξεκάθαρο: αντίδραση εδώ και τώρα για να αποφευχθεί ένας νέος κύκλος πτώσης.

Τράπεζα Πειραιώς

Όπως είχαμε γράψει και χθες στο σχόλιο για τη Eurobank, πολύ χρήσιμη ήταν η αντίδραση των τραπεζών την Τρίτη, ωστόσο ως πρώτη προτεραιότητα παρέμενε η αποφυγή της απώλειας κρίσιμων στηρίξεων, με τη χθεσινή πτώση να απαντάει γιατί σκεφτόμασταν έτσι. Αυτή λοιπόν η μη απώλεια κρίσιμων στηρίξεων θα είναι το ζητούμενο και για την Πειραιώς, η οποία χθες είχε μια πολύ κακή συνεδρίαση με κλείσιμο στα 10,025 ευρώ (-5,56%).

Κάπως έτσι, έχει σημάνει συναγερμός να μη χαθεί σε καμία περίπτωση η στήριξη στα 10,00 ευρώ και να επιστρέψει η μετοχή το συντομότερο δυνατό υψηλότερα των 10,20 – 10,40 ευρώ. Αυτή η ανοδική κίνηση απαιτείται όχι τόσο για να μιλήσουμε και πάλι για πλήρως θετική τάση με στόχο τα 10,90 – 11,00 ευρώ –έχοντας πει επανειλημμένως πως όποτε θα είχαμε διάσπασή τους θα μιλούσαμε για νέα δεδομένα με αυξημένες πιθανότητες μέχρι και για έναν νέο ανοδικό κύκλο– όσο για να αποφευχθεί ένας νέος κύκλος πτώσης.

Ειδικότερα, χάνοντας οριστικά και τα 10,00 ευρώ, θα μιλούσαμε μετά από καιρό για ουσιαστική επιδείνωση της τάσης, με κίνδυνο ακόμη και την εκδήλωση ενός νέου κύκλου πτώσης. Συγκεκριμένα, οι επόμενες στηρίξεις εντοπίζονται στα επίπεδα των 9,60 – 9,50 ευρώ και κυρίως στα 9,00 – 8,90 ευρώ, οι οποίες αποτελούν και τις πλέον κρίσιμες στηρίξεις για τη μακροπρόθεσμη τάση.

Τιτάνας

Μετά από δύο σερί ανοδικές συνεδριάσεις, μικρή πτώση σημειώθηκε χθες για τον Τιτάνα. Τελευταία έχει σημάνει συναγερμός από την παραμονή της μετοχής χαμηλότερα κρίσιμων τεχνικών επιπέδων, τα οποία θα πρέπει άμεσα να ανακτηθούν. Συγκεκριμένα, η μετοχή έκλεισε στα 47,50 ευρώ (-1,52%) και πρέπει άμεσα να εκδηλωθεί νέα ισχυρή αντίδραση και επιστροφή υψηλότερα των 49,00 – 49,50 και, αν γίνεται, των 49,80 – 50,00 ευρώ.

Όσο ο τίτλος παραμένει χαμηλότερα, ανά πάσα στιγμή μπορεί να πυροδοτηθεί ένας νέος κύκλος πτώσης που μπορεί να φέρει τη μετοχή σημαντικά χαμηλότερα, με τις επόμενες στηρίξεις στα επίπεδα των 43,00 – 42,50 και 42,00 ευρώ. Αν τώρα φτάναμε σε μια τόσο μεγάλη διόρθωση, η πτώση θα μπορούσε να συνεχιστεί μέχρι τα 40,00 ευρώ ή και ακόμη χαμηλότερα, στα 38,00 και 36,00 ευρώ.

Στον αντίποδα, με μια επιστροφή υψηλότερα των επιπέδων που προαναφέραμε και της ζώνης των 49,50 – 50,00 ευρώ, θα έχουμε σε μεγάλο βαθμό τη λήξη του συναγερμού, με σημαντική βελτίωση της κεντρικής τάσης. Στη βάση αυτή, η μετοχή θα μπορεί να κυνηγήσει τις επόμενες αντιστάσεις στα επίπεδα των 54,50 – 55,00 ευρώ, όπου και θα επαναξιολογηθούν όλα τα δεδομένα.

Ομόλογα Sell Off

Νέα ισχυρή πίεση δέχθηκαν οι διεθνείς αγορές κρατικών ομολόγων (ΜΕ ΒΑΣΗ ΤΑ ΔΕΔΟΜΕΝΑ ΤΗΝ ΩΡΑ ΠΟΥ ΓΡΑΦΑΜΕ ΤΟ ΣΧΟΛΙΟ ΑΡΓΑ ΑΠΟΓΕΥΜΑ ΤΕΤΑΡΤΗΣ), με τις αποδόσεις να κινούνται εκ νέου ανοδικά καθώς οι επενδυτές προετοιμάζονται για ένα ακόμη κύμα κρατικών εκδόσεων, ενώ οι επίμονες πληθωριστικές πιέσεις περιορίζουν τις προσδοκίες για αποκλιμάκωση των επιτοκίων.

Στο επίκεντρο βρέθηκαν για ακόμη μία φορά τα αμερικανικά Treasuries, με την απόδοση του 30ετούς αμερικανικού ομολόγου να αγγίζει το 5,7041%, το υψηλότερο επίπεδο εδώ και 24 χρόνια.

Η νέα άνοδος αποτυπώνει την αυξανόμενη απαίτηση των επενδυτών για υψηλότερη αποζημίωση προκειμένου να διακρατήσουν μακροπρόθεσμο κρατικό χρέος, καθώς το παγκόσμιο φορτίο δημόσιου χρέους διογκώνεται και οι αγορές καλούνται να απορροφήσουν ολοένα μεγαλύτερες εκδόσεις.

Η απόδοση του αμερικανικού 10ετούς κινήθηκε επίσης υψηλότερα, φτάνοντας στο 5,334%, επαναφέροντας στο προσκήνιο τις πιέσεις που ασκούν τα υψηλά επιτόκια στις αποτιμήσεις μετοχών και άλλων περιουσιακών στοιχείων.

Βαριά εβδομάδα εκδόσεων στις ΗΠΑ

Η νέα άνοδος των αποδόσεων έρχεται σε μια εβδομάδα με ιδιαίτερα αυξημένες ανάγκες χρηματοδότησης του αμερικανικού Δημοσίου.

Η δημοπρασία 3ετών τίτλων ύψους 39 δισ. δολαρίων την Τρίτη εξελίχθηκε σχετικά ομαλά σε σύγκριση με την προβληματική δημοπρασία 5ετών ομολόγων του προηγούμενου μήνα.

Ωστόσο, οι αποδόσεις εκκαθάρισης διαμορφώθηκαν στα υψηλότερα επίπεδα εδώ και δύο δεκαετίες, επιβεβαιώνοντας ότι το κόστος χρηματοδότησης του αμερικανικού Δημοσίου παραμένει υπό έντονη πίεση.

Το ενδιαφέρον στρέφεται πλέον στις νέες δημοπρασίες 10ετών και 30ετών τίτλων, οι οποίες αναμένεται να αποτελέσουν σημαντικό τεστ για το κατά πόσο η αγορά μπορεί να απορροφήσει την αυξημένη προσφορά χωρίς περαιτέρω άνοδο των αποδόσεων.

Όλα τα βλέμματα στη Fed

Παράλληλα, οι επενδυτές αναμένουν τα πρακτικά της συνεδρίασης της Federal Reserve του Σεπτεμβρίου.

Τα πρακτικά αναμένεται να προσφέρουν περισσότερες πληροφορίες για τη συζήτηση στο εσωτερικό της κεντρικής τράπεζας, μετά την ομόφωνη απόφαση για αύξηση των επιτοκίων, την πρώτη τέτοια κίνηση εδώ και τρία χρόνια.

Η αγορά αναζητά ενδείξεις για το πόσο ακόμη μπορεί να διαρκέσει η περιοριστική νομισματική πολιτική, ιδιαίτερα σε ένα περιβάλλον όπου οι αυξημένες τιμές ενέργειας και οι δημοσιονομικές πιέσεις διατηρούν τον πληθωρισμό σε υψηλά επίπεδα.

Η Γαλλία επιστρέφει στο επίκεντρο

Οι πιέσεις δεν περιορίζονται στις ΗΠΑ.

Στην Ευρωζώνη, οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων κινήθηκαν επίσης ανοδικά, καθώς η προσωρινή ανάσα στα γαλλικά ομόλογα αποδείχθηκε βραχύβια.

Η απόδοση του γαλλικού 10ετούς OAT ανέβηκε στο 4,819%, αντιστρέφοντας την αποκλιμάκωση της Τρίτης.

Ανοδικά κινήθηκε και το γαλλικό 2ετές, στο 3,576%, καθώς οι επενδυτές παραμένουν επιφυλακτικοί απέναντι στο γαλλικό δημοσιονομικό ρίσκο.

Αντίθετα, το γερμανικό 10ετές Bund παρέμεινε σχετικά σταθερό γύρω από το 3,50%, ενώ η απόδοση του γερμανικού 2ετούς διαμορφώθηκε κοντά στο 3,09%.

Η διαφορά αποδόσεων μεταξύ Γαλλίας και Γερμανίας διευρύνεται εκ νέου, καθώς οι επενδυτές απαιτούν υψηλότερο risk premium για να διακρατήσουν γαλλικό χρέος.

Η πρόταση Le Pen δεν καθησυχάζει τις αγορές

Η γαλλική αγορά ομολόγων είχε παρουσιάσει προσωρινή βελτίωση την Τρίτη, μετά την παρουσίαση από τη Marine Le Pen ενός δημοσιονομικού σχεδίου που προβλέπει μείωση του γαλλικού ελλείμματος στο 3% του ΑΕΠ έως το 2030.

Το πρόγραμμα προβλέπει περίπου €140 δισ. καθαρών περικοπών δαπανών.

Ωστόσο, οι αγορές εξακολουθούν να αντιμετωπίζουν με επιφυλακτικότητα τη δυνατότητα υλοποίησης μιας τόσο μεγάλης δημοσιονομικής προσαρμογής.

Το γαλλικό έλλειμμα αναμένεται να διαμορφωθεί στο 5,4% του ΑΕΠ το 2026, παραμένοντας σημαντικά υψηλότερα από το όριο του 3% που προβλέπουν οι ευρωπαϊκοί δημοσιονομικοί κανόνες.

Έτσι, παρά τις εξαγγελίες για περικοπές, οι επενδυτές συνεχίζουν να απαιτούν σημαντικό επιπλέον επιτόκιο για την κατοχή γαλλικών τίτλων έναντι των γερμανικών.

Το παγκόσμιο μήνυμα των ομολόγων

Η νέα άνοδος των αποδόσεων δεν αποτελεί απλώς ένα μεμονωμένο επεισόδιο στις αγορές χρέους.

Το κοινό στοιχείο μεταξύ ΗΠΑ και Ευρώπης είναι η αυξανόμενη ανάγκη χρηματοδότησης των κυβερνήσεων σε μια περίοδο όπου τα επιτόκια παραμένουν υψηλά και οι επενδυτές είναι λιγότερο πρόθυμοι να απορροφήσουν αυξημένη προσφορά κρατικών τίτλων χωρίς υψηλότερη απόδοση.

Για τις ΗΠΑ, το πρόβλημα είναι το τεράστιο μέγεθος των νέων εκδόσεων και το αυξανόμενο κόστος εξυπηρέτησης του χρέους. Για τη Γαλλία, προστίθεται ο πολιτικός κίνδυνος και η αβεβαιότητα γύρω από την ικανότητα εφαρμογής αξιόπιστης δημοσιονομικής προσαρμογής.

Η άνοδος του 30ετούς αμερικανικού τίτλου στο 5,70%, σε επίπεδα που είχαν να εμφανιστούν από το 2002, αποτελεί έτσι ένα ιδιαίτερα ισχυρό μήνυμα για τις αγορές.

Το κόστος του χρήματος σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα αυξάνεται, ενώ οι κυβερνήσεις καλούνται να δανειστούν ολοένα περισσότερο. Και όσο η προσφορά χρέους αυξάνεται, τόσο μεγαλύτερη απόδοση απαιτούν οι επενδυτές για να την απορροφήσουν.

Η εξέλιξη αυτή διατηρεί τα ομόλογα στο επίκεντρο των αγορών και αυξάνει παράλληλα τον κίνδυνο μετάδοσης των πιέσεων στις μετοχές, ιδιαίτερα στις αγορές όπου οι αποτιμήσεις έχουν στηριχθεί στην προσδοκία αποκλιμάκωσης των επιτοκίων.

Goldman Sachs: Αύξηση $8,9 δισ. στο open interest του Nasdaq – «Σκιές» από short θέσεις και hedging

Η αύξηση του ενδιαφέροντος για τα συμβόλαια του Nasdaq δεν μεταφράζεται απαραίτητα σε μαζικές νέες long τοποθετήσεις, καθώς στοιχεία της Goldman Sachs δείχνουν ότι παράλληλα με την άνοδο των τιμών καταγράφηκε και ενίσχυση δραστηριοτήτων short selling και αντιστάθμισης κινδύνου.

Σύμφωνα με την αμερικανική τράπεζα, το open interest στα futures του Nasdaq αυξήθηκε κατά $8,9 δισ. σε τρεις από τις πέντε συνεδριάσεις, με τις μεγαλύτερες αυξήσεις να καταγράφονται στις 2 και 5 Οκτωβρίου, ημέρες κατά τις οποίες ο δείκτης κινήθηκε ανοδικά.

Η εξέλιξη θα μπορούσε εκ πρώτης όψεως να ερμηνευθεί ως ένδειξη ισχυρής νέας ζήτησης για το τεχνολογικό χρηματιστήριο. Ωστόσο, η Goldman Sachs επισημαίνει ότι η εικόνα είναι πιο σύνθετη.

Short θέσεις πίσω από την αύξηση του open interest

Τα δεδομένα από την αγορά χρηματοδότησης δείχνουν ότι μέρος της αύξησης των θέσεων μπορεί να συνδέεται ταυτόχρονα με short τοποθετήσεις.

Η χρηματοδότηση των θέσεων στον Nasdaq για ορίζοντα τριών μηνών έγινε φθηνότερη σε απόλυτους όρους, ενώ σε σχέση με τον S&P 500 κινήθηκε ουσιαστικά πλάγια.

Η εξέλιξη αυτή, σύμφωνα με τη Goldman Sachs, αφήνει ανοιχτό το ενδεχόμενο ένα μέρος της αύξησης του open interest να προέρχεται από καθαρές short θέσεις ή θέσεις αντιστάθμισης κινδύνου, και όχι αποκλειστικά από νέες long τοποθετήσεις.

Με άλλα λόγια, η άνοδος του open interest δεν αποτελεί από μόνη της απόδειξη ότι οι επενδυτές αυξάνουν επιθετικά την έκθεσή τους στην τεχνολογία.

Αβέβαιη η στήριξη από τους asset managers

Παράλληλα, η Goldman Sachs επισημαίνει ότι παραμένει αβέβαιο κατά πόσο η άνοδος του Nasdaq υποστηρίζεται από τη μεγαλύτερη κατηγορία επενδυτών εκτός των dealers.

Οι μεικτές long θέσεις των asset managers έχουν παρουσιάσει γενικά πτωτική πορεία από τότε που έφτασαν σε ονομαστικό υψηλό στις 2 Ιουνίου.

Αυτό σημαίνει ότι η πρόσφατη άνοδος των τιμών δεν συνοδεύεται από αντίστοιχη αύξηση των long θέσεων των διαχειριστών κεφαλαίων.

Ακόμη πιο ενδιαφέρον είναι ότι η ιστορικά θετική σχέση μεταξύ των μεταβολών στις μεικτές long θέσεις των asset managers και της πορείας των τιμών δεν ήταν πλέον εμφανής στα τελευταία διαθέσιμα στοιχεία του Commitment of Traders, με ημερομηνία 29 Σεπτεμβρίου.

Η άνοδος δεν σημαίνει απαραίτητα «φρέσκο χρήμα»

Το στοιχείο αυτό έχει ιδιαίτερη σημασία για την αξιολόγηση της πρόσφατης ανόδου των τεχνολογικών μετοχών.

Σε μια αγορά όπου οι τιμές ανεβαίνουν, η αύξηση του open interest μπορεί να θεωρηθεί αρχικά ένδειξη νέων κεφαλαίων και ισχυρότερης συμμετοχής. Όμως, όταν ταυτόχρονα αυξάνονται οι short θέσεις ή οι θέσεις hedging, η ερμηνεία αλλάζει.

Η Goldman Sachs ουσιαστικά προειδοποιεί ότι η άνοδος του Nasdaq μπορεί να στηρίζεται σε πιο σύνθετες τοποθετήσεις και όχι αποκλειστικά σε επιθετική συσσώρευση long θέσεων από θεσμικούς επενδυτές.

Αυτό δεν αποτελεί κατ’ ανάγκη bearish σήμα. Δείχνει όμως ότι η ποιότητα της συμμετοχής στην άνοδο χρειάζεται μεγαλύτερη προσοχή, ιδιαίτερα σε μια αγορά όπου οι αποτιμήσεις της τεχνολογίας και της AI έχουν ήδη ανέβει σημαντικά.

Το επόμενο διάστημα, επομένως, το ενδιαφέρον δεν θα στραφεί μόνο στην πορεία των τιμών του Nasdaq, αλλά και στο ποιοι επενδυτές αυξάνουν πραγματικά την έκθεσή τους και ποιο μέρος της νέας δραστηριότητας αφορά short θέσεις και αντιστάθμιση κινδύνου.

Πηγή: Goldman Sachs

                                                                06/10/26

 Δε βρέθηκαν συναλλαγές