Χ.Α.

Αν και κατά τη διάρκεια της ημέρας, και ειδικά τις πρώτες ώρες, η αγορά βρέθηκε υψηλότερα, τελικά έκλεισε σε απόσταση από το υψηλό ημέρας, όπως ακριβώς είχε συμβεί και τη Δευτέρα. Μια σταθεροποιητική συνεδρίαση είχε χθες το Χ.Α., με τον ΓΔ να κλείνει τελικά στις 2.706,65 μονάδες (+0,15%), με τις τράπεζες στο -0,14%, ενώ ο συνολικός τζίρος διαμορφώθηκε στα 243 εκατ. ευρώ. Κάπως έτσι, έστω και οριακά, η αγορά συνεχίζει να διατηρείται υψηλότερα των 2.700 μονάδων, μια παραμονή που αποτελεί και το βασικό στοίχημα στην παρούσα χρονική στιγμή. Έχουμε τονίσει πως αυτή η παραμονή μπορεί ανά πάσα στιγμή να αποτελέσει τη βάση για έναν νέο κύκλο ανόδου, με επόμενους στόχους τις αντιστάσεις στα επίπεδα των 2.750 και 2.800 μονάδων. Όλα αυτά φυσικά παρακολουθώντας τη δύσκολη διεθνή ειδησεογραφία και στο δρόμο για της αναβάθμιση του Χ.Α. σε αναπτυγμένη αγορά.

Eurobank

Με φυσιολογική την όποια νευρικότητα και στον δρόμο για την αλλαγή του status της ελληνικής αγοράς από αναπτυσσόμενη σε αναπτυγμένη, αναμένονται σημαντικές εισροές ειδικά στις τραπεζικές μετοχές, αν και όσο πλησιάζουμε στις καταληκτικές ημερομηνίες θέλουμε να δούμε σε τι βαθμό αυτές είναι ήδη προεξοφλημένες. Πλήρως θετική παραμένει η διαγραμματική εικόνα της Eurobank. Η μετοχή έκλεισε χθες στα 4,732 ευρώ (-1,19%) και, σε σχέση με τα όσα γράφουμε στα τελευταία μας σχόλια, με την τάση πλήρως θετική ο στόχος είναι οι αντιστάσεις στα επίπεδα των 4,80 και κυρίως των 4,90-5,00 ευρώ, όπου και θα επαναξιολογηθούν τα δεδομένα.

Αναφορικά με τις στηρίξεις, έχουμε τα επίπεδα στα 4,50-4,40 και χαμηλότερα στα 4,14 – 4,10 και 4,00 – 3,90 και 3,85 ευρώ, που αποτελούν όλες πολύ ισχυρές στηρίξεις.

Goldman Sachs: Ουδέτερη βραχυπρόθεσμα, αλλά θετική για τις μετοχές σε ορίζοντα 12 μηνών

Σε μια πιο επιφυλακτική αλλά όχι bearish στάση περνά η Goldman Sachs για τις διεθνείς αγορές, διατηρώντας ουδέτερη τακτική θέση για τους επόμενους τρεις μήνες, αλλά παραμένοντας μέτρια θετική απέναντι στο ρίσκο σε ορίζοντα 12 μηνών.

Η επενδυτική τράπεζα θεωρεί ότι η εικόνα των αγορών παραμένει υποστηρικτική, κυρίως χάρη στην ανθεκτική ανάπτυξη και την εταιρική κερδοφορία, όμως τα περιθώρια για περαιτέρω άνοδο έχουν περιοριστεί καθώς οι αποδόσεις των ομολόγων αυξάνονται, ο πληθωρισμός παραμένει επίμονος και οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι ενισχύονται.

Το μεγάλο πρόβλημα είναι πλέον τα ομόλογα

Η σημαντικότερη εξέλιξη των τελευταίων εβδομάδων είναι η έντονη άνοδος των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων.

Οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις έχουν πλησιάσει επίπεδα που δεν είχαν παρατηρηθεί από την περίοδο μετά τη χρηματοπιστωτική κρίση, με την άνοδο να οδηγείται σε μεγάλο βαθμό από τις πραγματικές αποδόσεις. Η Goldman αποδίδει την εξέλιξη στην ισχυρότερη ονομαστική ανάπτυξη, στις δημοσιονομικές ανησυχίες και στον αυξανόμενο ανταγωνισμό για κεφάλαια λόγω των τεράστιων επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη.

Η εικόνα αυτή δημιουργεί έναν νέο περιορισμό για τις μετοχές. Όσο ανεβαίνουν οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις, τόσο πιο δύσκολο γίνεται για τις χρηματιστηριακές αποτιμήσεις να συνεχίσουν να αυξάνονται χωρίς αντίστοιχη επιτάχυνση της κερδοφορίας.

Η Goldman περιγράφει ουσιαστικά την αγορά ομολόγων ως ένα «ταβάνι» για τις μετοχές: η άνοδος των yields περιορίζει τα περιθώρια περαιτέρω rerating, ιδιαίτερα στις ακριβές αγορές και στους τίτλους μεγάλης διάρκειας.

Η Fed και ο πληθωρισμός στο επίκεντρο

Τα στοιχεία για την αμερικανική αγορά εργασίας ήταν ισχυρότερα των προσδοκιών, με τις νέες θέσεις εργασίας να αυξάνονται κατά 162.000 τον Αύγουστο, ενώ η ανεργία παρέμεινε στο 4,1%.

Η εξέλιξη αυτή ενίσχυσε τις προσδοκίες για νέα αύξηση επιτοκίων από τη Fed τον Σεπτέμβριο, παρά τις πολιτικές πιέσεις για χαμηλότερο κόστος χρήματος.

Τώρα το ενδιαφέρον στρέφεται στα στοιχεία για τον PPI και τον CPI, τα οποία θα αποτελέσουν κρίσιμο τεστ για το κατά πόσο οι πληθωριστικές πιέσεις παραμένουν επίμονες. Παράλληλα, οι επενδυτές περιμένουν τις αποφάσεις των κεντρικών τραπεζών, μεταξύ των οποίων και την επόμενη συνεδρίαση της ΕΚΤ.

Η κυκλική στροφή συνεχίζεται, αλλά χάνει ταχύτητα

Η Goldman επισημαίνει ότι η κυκλική μετατόπιση κεφαλαίων προς πιο ευαίσθητα στην οικονομία assets συνεχίστηκε το καλοκαίρι, υποστηριζόμενη από την υψηλότερη ονομαστική ανάπτυξη, όμως πλέον εμφανίζει σημάδια επιβράδυνσης.

Στις αγορές εμπορευμάτων, οι αποδόσεις ήταν ιδιαίτερα ισχυρές. Ξεχώρισαν το ευρωπαϊκό φυσικό αέριο και τα προϊόντα διύλισης, καθώς οι εντάσεις γύρω από τα Στενά του Ορμούζ δημιούργησαν νέες ανησυχίες για την ενεργειακή προσφορά.

Ισχυρή ήταν επίσης η κίνηση στα αγροτικά εμπορεύματα, με τη Goldman να προειδοποιεί ότι ένα ισχυρότερο «Super El Niño» θα μπορούσε να προκαλέσει νέες πιέσεις στις τιμές τροφίμων, ιδιαίτερα σε αγορές με περιορισμένη προσφορά όπως η ζάχαρη.

Νέα ηγεσία στις μετοχές

Παρά τις αυξημένες πιέσεις, οι βασικοί χρηματιστηριακοί δείκτες έχουν παραμείνει σχετικά σταθεροί. Αυτό που έχει αλλάξει σημαντικά είναι η ηγεσία της αγοράς.

Ο ενεργειακός κλάδος βρίσκεται στην κορυφή των αποδόσεων, ενώ μεταξύ των μη ενεργειακών κλάδων ξεχωρίζουν οι Financials και Health Care.

Η εξέλιξη αυτή δείχνει μια σταδιακή διεύρυνση της αγοράς πέρα από την τεχνολογία, κάτι που η Goldman θεωρεί σημαντικό για τη διατήρηση του ανοδικού κύκλου.

Ο χρυσός παραμένει μέρος της άμυνας

Ενδιαφέρον παρουσιάζει και η συμπεριφορά του χρυσού, ο οποίος κατάφερε να κινηθεί ανοδικά παρά την άνοδο των πραγματικών αποδόσεων των αμερικανικών ομολόγων.

Η Goldman σημειώνει ότι οι παρεμβάσεις του αμερικανικού Treasury στις αγορές συναλλάγματος και μακροπρόθεσμων Treasuries ενίσχυσαν τη ζήτηση για assets που λειτουργούν ως ασφαλή καταφύγια, όπως ο χρυσός και το ελβετικό φράγκο.

Σε αυτό το περιβάλλον, η τράπεζα προτείνει έναν συνδυασμό παγκόσμιας έκθεσης στην AI με μετοχές υψηλού μερίσματος και χαμηλής μεταβλητότητας, ώστε το χαρτοφυλάκιο να μην εξαρτάται αποκλειστικά από τη συνέχιση του risk-on.

Η Goldman προτιμά μετοχές από credit

Το πιο ενδιαφέρον στοιχείο της στρατηγικής της Goldman είναι ότι, παρά την πιο επιφυλακτική βραχυπρόθεσμη στάση, δεν εγκαταλείπει τις μετοχές.

Σε ορίζοντα 12 μηνών διατηρεί overweight στις μετοχές, ενώ εμφανίζεται πιο αρνητική για το credit. Η λογική είναι ότι η υγιής εταιρική κερδοφορία μπορεί να συνεχίσει να στηρίζει τις μετοχές, ενώ τα αυξημένα επίπεδα χρέους, οι στενές πιστωτικές διαφορές και η μεγάλη προσφορά νέων ομολόγων δημιουργούν μεγαλύτερους κινδύνους για το credit.

Με απλά λόγια, η Goldman δεν βλέπει λόγο να εγκαταλείψουν οι επενδυτές τις μετοχές, αλλά θεωρεί ότι το εύκολο μέρος του ράλι έχει περάσει.

Τι σημαίνει για τους επενδυτές

Η σημερινή στρατηγική της Goldman συνοψίζεται σε μια μάλλον χαρακτηριστική ισορροπία: ουδέτερη στάση για το επόμενο τρίμηνο, αλλά θετική για τις μετοχές σε ορίζοντα ενός έτους.

Το βασικό σενάριο παραμένει αυτό μιας οικονομίας που συνεχίζει να αναπτύσσεται και εταιρειών που διατηρούν ισχυρή κερδοφορία. Όμως οι αυξημένες αποδόσεις των ομολόγων, ο πληθωρισμός, η δημοσιονομική επιβάρυνση και οι τεράστιες ανάγκες χρηματοδότησης της AI δημιουργούν ένα περιβάλλον όπου η αγορά θα χρειάζεται πλέον περισσότερα κέρδη και λιγότερο απλώς υψηλότερα multiples για να συνεχίσει την άνοδο.

Γι' αυτό και η Goldman προτείνει μεγαλύτερη διαφοροποίηση μέσα στις μετοχές, με συνδυασμό ανάπτυξης, υψηλών μερισμάτων και χαμηλής μεταβλητότητας, ενώ διατηρεί τον χρυσό και τα πραγματικά assets ως στοιχεία προστασίας.

Η ουσία είναι ότι η Goldman δεν βλέπει ακόμη το τέλος του ανοδικού κύκλου. Βλέπει όμως μια αγορά που γίνεται πιο απαιτητική, με τα ομόλογα να λειτουργούν πλέον ως βασικό «όριο ταχύτητας» για τις μετοχές.

UBS: Αυτές είναι οι 3 κορυφαίες επιλογές στις ευρωπαϊκές utilities – Engie, RWE και Veolia

Τρεις ευρωπαϊκές εταιρείες κοινής ωφέλειας ξεχωρίζει η UBS ως κορυφαίες επιλογές στον κλάδο, ποντάροντας στον συνδυασμό επενδύσεων σε ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, υποδομές και περιβαλλοντικές υπηρεσίες.

Οι επιλογές της ελβετικής τράπεζας είναι οι Engie, RWE και Veolia, με την UBS να θεωρεί ότι προσφέρουν έναν ελκυστικό συνδυασμό ανάπτυξης, αμυντικών χαρακτηριστικών και αποτιμήσεων που παραμένουν ελκυστικές σε σχέση με τον ανταγωνισμό.

Η ανάλυση εντάσσεται στο Equity Compass της UBS και βασίζεται σε μακροοικονομικούς, διαρθρωτικούς και εταιρικούς παράγοντες. Ευρύτερα, η τράπεζα θεωρεί ότι οι επενδύσεις στην ηλεκτρική ενέργεια, στις υποδομές και στη μετάβαση προς ένα πιο καθαρό ενεργειακό σύστημα θα αποτελέσουν σημαντικές επενδυτικές τάσεις της επόμενης δεκαετίας.

Engie: Μεγάλο επενδυτικό πρόγραμμα και στροφή στις υποδομές

Η Engie αποτελεί την πρώτη επιλογή της UBS. Ο γαλλικός όμιλος έχει ισχυρή παρουσία σε 30 χώρες, με σημαντική έκθεση στα γαλλικά δίκτυα φυσικού αερίου και συνολική δυναμικότητα 103 GW σε ανανεώσιμες και ευέλικτες μονάδες παραγωγής.

Η εταιρεία σχεδιάζει επενδύσεις 34-38 δισ. ευρώ την περίοδο 2026-2028, με περίπου το 90% να κατευθύνεται σε ανανεώσιμες πηγές, συστήματα αποθήκευσης και ενεργειακές υποδομές.

Παράλληλα, στόχος είναι η αύξηση της δυναμικότητας από ανανεώσιμες πηγές και αποθήκευση από 57 GW το 2025 σε 95 GW έως το 2030. Η εξαγορά της UK Power Networks, έναντι enterprise value 15,8 δισ. στερλινών, ενισχύει ακόμη περισσότερο την παρουσία της στις υποδομές δικτύων.

Η UBS εκτιμά ότι έως το 2028 περίπου τα δύο τρίτα των λειτουργικών κερδών της Engie θα προέρχονται από ρυθμιζόμενες ή μακροπρόθεσμα συμβασιοποιημένες δραστηριότητες, ενισχύοντας τον αμυντικό χαρακτήρα της εταιρείας.

Παρά τις προοπτικές αυτές, η μετοχή εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με σημαντικό discount έναντι των ομοειδών εταιρειών, ενώ η μερισματική πολιτική προβλέπει payout ratio 65%-75% και ελάχιστο μέρισμα 1,10 ευρώ ανά μετοχή.

RWE: Επιθετική ανάπτυξη στις ΑΠΕ

Η RWE αποτελεί το δεύτερο μεγάλο στοίχημα της UBS. Ο γερμανικός όμιλος έχει μετασχηματιστεί σε έναν από τους μεγαλύτερους developers ανανεώσιμων πηγών ενέργειας παγκοσμίως.

Η εταιρεία έχει προγραμματίσει επενδύσεις περίπου 35 δισ. ευρώ έως το 2030, με έμφαση στα υπεράκτια και χερσαία αιολικά πάρκα, την ηλιακή ενέργεια, τις μπαταρίες, τις ευέλικτες μονάδες παραγωγής και το υδρογόνο.

Ιδιαίτερα σημαντικό είναι το pipeline έργων που βρίσκεται ήδη σε εξέλιξη, καθώς η RWE διαθέτει περίπου 12,5 GW δυναμικότητας υπό κατασκευή. Αυτό αναμένεται να αυξήσει το χαρτοφυλάκιο ανανεώσιμων και ευέλικτων μονάδων από περίπου 38 GW σήμερα σε 50 GW.

Η UBS βλέπει σημαντική δυναμική και στα κέρδη, με στόχο για αύξηση του EPS κατά 18% ετησίως την περίοδο 2025-2027 και κατά 12% για την περίοδο 2026-2031.

Στο επενδυτικό story προστίθεται και η επιστροφή κεφαλαίου στους μετόχους, καθώς η RWE είχε ανακοινώσει πρόγραμμα επαναγοράς ιδίων μετοχών ύψους 1,5 δισ. ευρώ.

Veolia: Η πιο αμυντική επιλογή

Η τρίτη επιλογή της UBS είναι η Veolia Environnement, η οποία διαφοροποιείται από τις δύο ενεργειακές εταιρείες, καθώς δραστηριοποιείται στους τομείς του νερού, της διαχείρισης απορριμμάτων και της ενέργειας.

Το επιχειρηματικό της μοντέλο προσφέρει σημαντικά αμυντικά χαρακτηριστικά, καθώς οι υπηρεσίες κοινής ωφέλειας και περιβαλλοντικής διαχείρισης χαρακτηρίζονται από σταθερή και επαναλαμβανόμενη ζήτηση.

Το 2025 η Veolia παρείχε πόσιμο νερό σε περίπου 110 εκατ. ανθρώπους, υπηρεσίες επεξεργασίας λυμάτων σε 97 εκατ. ανθρώπους, παρήγαγε 45 TWh ενέργειας και διαχειρίστηκε 64 εκατ. τόνους αποβλήτων.

Η διοίκηση στοχεύει σε οργανική αύξηση του EBITDA κατά περίπου 5%-6% ετησίως, με το EBITDA να διαμορφώνεται κοντά στα 8 δισ. ευρώ έως το 2027.

Παρά τη σταθερή ανάπτυξη, η UBS επισημαίνει ότι η μετοχή διαπραγματεύεται κοντά στο χαμηλότερο άκρο του ιστορικού εύρους αποτίμησής της, γεγονός που δημιουργεί περιθώριο επαναξιολόγησης εφόσον επιβεβαιωθούν οι στόχοι κερδοφορίας.

Το κοινό επενδυτικό story

Παρά τις διαφορές τους, Engie, RWE και Veolia έχουν ένα κοινό χαρακτηριστικό: προσφέρουν έκθεση σε μακροπρόθεσμες επενδυτικές τάσεις που δεν εξαρτώνται αποκλειστικά από τον οικονομικό κύκλο.

Η ενεργειακή μετάβαση, η αυξανόμενη ζήτηση για ηλεκτρισμό, η ανάγκη εκσυγχρονισμού των δικτύων, η αποθήκευση ενέργειας και οι περιβαλλοντικές υποδομές απαιτούν τεράστιες επενδύσεις τα επόμενα χρόνια. Αντίστοιχα, οι ευρωπαϊκές utilities εμφανίζουν ισχυρό επενδυτικό προσανατολισμό, με τις συνολικές επενδύσεις του κλάδου να παραμένουν σε υψηλά επίπεδα.

Για την UBS, επομένως, ο κλάδος δεν αποτελεί απλώς μια αμυντική επιλογή απέναντι στην οικονομική αβεβαιότητα. Μπορεί να αποτελέσει ταυτόχρονα όχημα ανάπτυξης, επενδύσεων σε υποδομές και σταθερών ταμειακών ροών, με τις Engie, RWE και Veolia να ξεχωρίζουν ως οι τρεις προτιμώμενες επιλογές.

                                                                07/09/26