Χ.Α.

Σε μια αρκετά πιο κακή συνεδρίαση στις διεθνείς αγορές, και παρόλο που η αγορά μας βρέθηκε μετά από καιρό κατά τη διάρκεια της ημέρας να καταγράφει απώλειες οριακά πάνω από 1%, το Χ.Α. έδειξε για ακόμη μια φορά μεγάλες αντοχές. Κατάφερε να μαζέψει σχεδόν όλες τις απώλειες, κλείνοντας τελικά οριακά υψηλότερα από το ψυχολογικό όριο των 2.700 μονάδων, και συγκεκριμένα στις 2.701,69 μονάδες (-0,18%). Οι τράπεζες υποχώρησαν κατά 1,14%, ενώ ο συνολικός τζίρος διαμορφώθηκε σε πολύ υψηλά επίπεδα στα 431 εκατ. ευρώ, περιλαμβάνοντας μάλιστα μεγάλα πακέτα αξίας 107 εκατ. ευρώ.

Διαγραμματικά, τα δεδομένα παραμένουν τα γνωστά. Ο μεγάλος στόχος είναι η οριστική υπέρβαση και διαφυγή από τις 2.700 μονάδες, με επόμενο σταθμό τις 2.750 μονάδες. Στο χειρότερο σενάριο, το ζητούμενο είναι να κρατηθεί η επαφή με τις 2.700 μονάδες και να αποφευχθεί η δοκιμασία –πόσο μάλλον η απώλεια– των στηρίξεων στις 2.650 – 2.640 μονάδες.

Τράπεζα Πειραιώς

Στο πλαίσιο και των όσων γράψαμε χθες στην εισαγωγή μας για την Eurobank και στον δρόμο για την αναβάθμιση της αγοράς σε αναπτυγμένη, αν και είπαμε πως θα περιμένουμε να δούμε σε τι βαθμό αυτή θα έχει προεξοφληθεί όταν φτάσουμε στις 18/09, παρά τη χθεσινή μεγάλη νευρικότητα, σταθερά καλή παραμένει η διαγραμματική εικόνα της τράπεζας, χωρίς αλλαγές σε σχέση με τα τελευταία μας σχόλια. Η μετοχή έκλεισε την Τετάρτη στα 10,54 ευρώ (-1,26%) και με την τάση πλήρως θετική. Στόχος είναι οι αντιστάσεις στα επίπεδα των 10,50 - 10,40 και κυρίως 10,90 - 11,00 ευρώ, η διάσπαση των οποίων δημιουργεί θεωρητικά νέα δεδομένα, ικανή να οδηγήσει μέχρι και σε ένα νέο ράλι, αν και δεν θα πρέπει να παραβλέπουμε τα κέρδη που ήδη καταγράφονται ενόψει και της αλλαγής του status σε αναπτυγμένες αγορές.

Στα των στηρίξεων, οι πρώτες ισχυρές βρίσκονται στα επίπεδα των 10,20 - 10,10 και 9,90 – 9,80 ευρώ. Απώλειά τους είναι πολύ κακή εξέλιξη, ικανή να στείλει τη μετοχή αισθητά χαμηλότερα, με τις επόμενες ισχυρές στηρίξεις στα επίπεδα των 9,10 - 9,00 και 8,60 - 8,50 ευρώ, που αποτελούν όλες κρίσιμες στηρίξεις για τη μακροπρόθεσμη τάση.

ΟΤΕ

Πάμε τώρα στη μετοχή του ΟΤΕ, όπου –όπως είχαμε σχολιάσει και προσφάτως– εδώ και μήνες ο τίτλος τα πηγαίνει αρκετά καλά, σε σχέση ειδικά με ό,τι μας είχε συνηθίσει τα τελευταία χρόνια. Η μετοχή έκλεισε χθες στα 20,12 ευρώ (+2,13%) και ο στόχος είναι ξεκάθαρος: η προστασία της θετικής τάσης, κάτι το οποίο συνδέεται άμεσα με την παραμονή υψηλότερα των 19,60-19,40 ευρώ. Πρόκειται για μια ζώνη αρκετά σημαντικών στηρίξεων στην οποία, επί της ουσίας, παλινδρομεί η μετοχή σχεδόν από τις αρχές του καλοκαιριού. Προφανώς, μια ενδεχόμενη απώλειά τους θα αποτελούσε αρνητική εξέλιξη, τουλάχιστον για τη βραχυπρόθεσμη – μεσοπρόθεσμη τάση. Αναφορικά με τις επόμενες στηρίξεις, έχουμε τα επίπεδα στα 19,00 – 18,80, 18,30 – 18,20 και 18,00 ευρώ. Όλες, ειδικά οι τελευταίες, αποτελούν καθοριστικές στηρίξεις, η απώλεια των οποίων θα μας ανάγκαζε να μιλήσουμε μέχρι και για γύρισμα της μακροπρόθεσμης τάσης σε αρνητική, με ό,τι αυτό συνεπάγεται (κίνδυνος υποχώρησης ακόμη και μέχρι τα 16,00 ή και 15,50 ευρώ).

Τώρα, διατηρούμενη υψηλότερα των 19,60-19,40 ευρώ, η κεντρική τάση παραμένει πλήρως θετική, με στόχο τις αντιστάσεις στα 20,10-20,20 ευρώ και, υψηλότερα, στα 20,40-20,50 και 20,90 - 21,00 ευρώ. Όλες αυτές χαρακτηρίζονται ως μέτριες και όχι ως ισχυρές αντιστάσεις, κάτι το οποίο κρατάμε στο σενάριο όπου η μετοχή επιχειρήσει να κινηθεί υψηλότερα.

UBS: Οι αμερικανικές μετοχές είναι οι πιο ευάλωτες στην άνοδο των ομολόγων – Στο επίκεντρο η AI

Η UBS προειδοποιεί ότι οι αμερικανικές μετοχές εμφανίζουν τη μεγαλύτερη ευαισθησία μεταξύ των ανεπτυγμένων αγορών σε μια περαιτέρω άνοδο των αποδόσεων των ομολόγων, καθώς οι αποτιμήσεις – ιδιαίτερα στον χώρο της τεχνητής νοημοσύνης – έχουν γίνει ιδιαίτερα απαιτητικές.

Σύμφωνα με τον Michel Lerner, αναλυτή της HOLT, η κρίση στη Μέση Ανατολή, οι πληθωριστικές πιέσεις, οι δημοσιονομικές ανησυχίες στις υπερχρεωμένες οικονομίες και οι τεράστιες ανάγκες χρηματοδότησης της αλυσίδας επενδύσεων στην AI έχουν οδηγήσει τις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων σε επίπεδα που δεν είχαν παρατηρηθεί από την περίοδο πριν από την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση.

Το πρόβλημα, σύμφωνα με την UBS, είναι ότι οι αποτιμήσεις των μετοχών δεν έχουν προσαρμοστεί αντίστοιχα. Αντίθετα, παραμένουν ιδιαίτερα υψηλές στις ΗΠΑ, καθώς μέχρι σήμερα η Wall Street έχει σε μεγάλο βαθμό αγνοήσει τις μακροοικονομικές πιέσεις, εστιάζοντας στην ισχυρή κερδοφορία και στις υψηλές ταμειακές αποδόσεις που συνδέονται με την έκρηξη της AI.

Η αγορά μετοχών και η αγορά ομολόγων αποκλίνουν

Η UBS προειδοποιεί ότι αυτή η απόκλιση δεν μπορεί να θεωρείται δεδομένη. Ιστορικά, τα επεισόδια κατά τα οποία οι επενδυτές απαιτούν υψηλότερες αποδόσεις για να διακρατήσουν κρατικό χρέος σπάνια περιορίζονται αποκλειστικά στην αγορά ομολόγων.

Το βασικό πρόβλημα είναι ότι η προσπάθεια περιορισμού των δημοσιονομικών ελλειμμάτων μπορεί να επιβαρύνει την ανάπτυξη, ενώ η υπερβολικά χαλαρή δημοσιονομική πολιτική μπορεί να διατηρήσει υψηλό τον πληθωρισμό. Και στις δύο περιπτώσεις, οι αποδόσεις των ομολόγων μπορούν να παραμείνουν σε υψηλά επίπεδα.

Η εξέλιξη αυτή έχει ήδη αρχίσει να γίνεται πιο εμφανής στις ΗΠΑ, όπου η απόδοση του 10ετούς Treasury κινείται κοντά στο 4,8%, ενώ η αγορά παρακολουθεί στενά την πιθανότητα προσέγγισης του 5%.

Η Wall Street ως «μετοχική αγορά μεγάλης διάρκειας»

Για την UBS, το μεγαλύτερο πρόβλημα εντοπίζεται στις εταιρείες που έχουν αποτιμηθεί με βάση πολύ υψηλές προσδοκίες για τις μελλοντικές ταμειακές τους ροές.

Πολλές από αυτές βρίσκονται στην αλυσίδα της τεχνητής νοημοσύνης και η σημερινή τους αποτίμηση προϋποθέτει ότι θα δημιουργήσουν εξαιρετικά υψηλές ταμειακές ροές στο μέλλον. Όσο αυξάνεται όμως το κόστος κεφαλαίου, η παρούσα αξία αυτών των μελλοντικών κερδών μειώνεται.

Με αυτή την έννοια, ο Lerner χαρακτηρίζει τις αμερικανικές μετοχές ως την «αγορά μετοχών με τη μεγαλύτερη διάρκεια» μεταξύ των ανεπτυγμένων οικονομιών. Όσο υψηλότερες είναι οι αποδόσεις των ομολόγων, τόσο μεγαλύτερη είναι η πίεση που ασκείται στις αποτιμήσεις των εταιρειών ανάπτυξης και ιδιαίτερα των τεχνολογικών μετοχών.

Η άνοδος των επιτοκίων απειλεί και τις επενδύσεις στην AI

Η επίδραση δεν περιορίζεται στις χρηματιστηριακές αποτιμήσεις. Οι υψηλότερες αποδόσεις αυξάνουν και το απαιτούμενο ποσοστό απόδοσης για νέα επενδυτικά projects.

Αυτό αποκτά ιδιαίτερη σημασία για τις τεράστιες επενδύσεις σε data centers, υπολογιστική ισχύ και υποδομές AI. Οι επενδύσεις αυτές απαιτούν τεράστια κεφάλαια, ενώ παράλληλα οι αγορές έχουν αρχίσει να εξετάζουν πιο αυστηρά το κατά πόσο οι μελλοντικές αποδόσεις θα δικαιολογήσουν το κόστος τους.

Η συγκυρία είναι επομένως πιο απαιτητική για τον τεχνολογικό κλάδο: από τη μία πλευρά, η AI παραμένει βασικός μοχλός κερδοφορίας και επενδύσεων, από την άλλη όμως η χρηματοδότηση αυτής της επενδυτικής έκρηξης γίνεται ακριβότερη όσο ανεβαίνουν οι αποδόσεις των ομολόγων. Η UBS εκτιμά ότι ακριβώς αυτή η σχέση μπορεί να αποτελέσει έναν από τους σημαντικότερους κινδύνους για τις αμερικανικές μετοχές.

Τι προτείνει η UBS στους επενδυτές

Σε ένα περιβάλλον υψηλότερων επιτοκίων και αποδόσεων, η UBS προτείνει μεγαλύτερη έμφαση σε εταιρείες με ισχυρά ανταγωνιστικά πλεονεκτήματα, ισχυρούς ισολογισμούς και περιορισμένη έκθεση στον κίνδυνο διάρκειας.

Αντίθετα, μεγαλύτερη προσοχή χρειάζεται στις εταιρείες που διαπραγματεύονται σε ιδιαίτερα υψηλές αποτιμήσεις και ταυτόχρονα πραγματοποιούν επενδύσεις οι οποίες υπερβαίνουν τη δυνατότητα εσωτερικής παραγωγής ταμειακών ροών.

Το μήνυμα της UBS δεν είναι ότι η ανοδική αγορά των αμερικανικών μετοχών έχει τελειώσει. Είναι ότι η άνοδος των αποδόσεων των ομολόγων μετατρέπει σταδιακά το κόστος κεφαλαίου σε κρίσιμο παράγοντα για τις αποτιμήσεις. Όσο η AI παραμένει ο βασικός κινητήρας των κερδών, η Wall Street μπορεί να αντέξει υψηλότερα επιτόκια. Αν όμως οι αποδόσεις συνεχίσουν να ανεβαίνουν και οι επενδυτές αρχίσουν να αμφισβητούν τις αποδόσεις των τεράστιων επενδύσεων στην AI, οι ακριβότερες και πιο «μακράς διάρκειας» μετοχές της αμερικανικής αγοράς είναι αυτές που θα βρεθούν πρώτες υπό πίεση.

Barclays: Στις 7.950 μονάδες ο στόχος για τον S&P 500 – Τα κέρδη οδηγούν την αγορά

Η Barclays ανεβάζει τον πήχη για τον S&P 500, αυξάνοντας τον στόχο για το τέλος του 2026 στις 7.950 μονάδες, από 7.800 προηγουμένως, ενώ διατηρεί αμετάβλητη την πρόβλεψη για το τέλος του 2027 στις 8.800 μονάδες. Η αναβάθμιση στηρίζεται κυρίως στην πολύ ισχυρή πορεία των εταιρικών κερδών, με την τεχνολογία και τις μεγάλες εταιρείες του κλάδου να παραμένουν στην πρώτη γραμμή.

Παράλληλα, η Barclays αναθεώρησε σημαντικά υψηλότερα τις εκτιμήσεις της για τα κέρδη ανά μετοχή. Το EPS για το 2026 αυξήθηκε στα 365 δολάρια, από 337 δολάρια, ενώ για το 2027 στα 414 δολάρια, από 389 δολάρια. Το βασικό σενάριο προβλέπει αύξηση των κερδών κατά 30,8% το 2026 και αποτίμηση περίπου 21,8 φορές τα κέρδη.

Τα κέρδη, όχι οι αποτιμήσεις, δίνουν την ώθηση

Το βασικό μήνυμα της Barclays είναι ότι η νέα άνοδος του S&P 500 δεν χρειάζεται να στηριχθεί σε περαιτέρω διεύρυνση των πολλαπλασιαστών αποτίμησης. Αντίθετα, η αύξηση των κερδών αναμένεται να κάνει το μεγαλύτερο μέρος της «δουλειάς».

Τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου ενισχύουν αυτή την άποψη. Τα κέρδη ανά μετοχή του S&P 500 αυξήθηκαν περισσότερο από 50% σε ετήσια βάση, ενώ χωρίς τις έκτακτες επιδράσεις η αύξηση διαμορφώθηκε στο 29,3%, με τις πωλήσεις να αυξάνονται κατά 13,3%.

Η εικόνα ήταν ιδιαίτερα ισχυρή στον τεχνολογικό κλάδο. Οι Big Tech εμφάνισαν αύξηση κερδών 35%, από 30% το προηγούμενο τρίμηνο, ενώ οι υπόλοιπες εταιρείες τεχνολογίας κατέγραψαν εντυπωσιακή αύξηση 88%.

Συνολικά, το 86,2% των εταιρειών ξεπέρασε τις εκτιμήσεις των αναλυτών, ποσοστό σημαντικά υψηλότερο από τον μακροχρόνιο μέσο όρο του 75%. Ωστόσο, η Barclays επισημαίνει ένα σημαντικό στοιχείο: η αγορά τιμωρεί πολύ περισσότερο τις αρνητικές εκπλήξεις από όσο ανταμείβει τις θετικές. Αυτό σημαίνει ότι ο πήχης για τις επιχειρήσεις παραμένει ιδιαίτερα υψηλός, ειδικά σε ένα περιβάλλον αυξημένων και ανοδικών αποδόσεων των ομολόγων.

Η AI συνεχίζει να αποτελεί τον βασικό μοχλό

Στο εσωτερικό των Big Tech, Alphabet και Amazon ήταν οι βασικοί πρωταγωνιστές των θετικών εκπλήξεων, ενώ η Meta κινήθηκε χαμηλότερα των προσδοκιών.

Την ίδια στιγμή, η επενδυτική έκρηξη γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη δεν δείχνει να περιορίζεται. Η Barclays εκτιμά ότι οι κεφαλαιουχικές δαπάνες των hyperscalers θα ξεπεράσουν τα 1,1 τρισ. δολάρια το 2027, αυξημένες κατά περίπου 67% σε σχέση με το προηγούμενο έτος. Alphabet και Amazon αναμένεται να αποτελέσουν τους μεγαλύτερους επενδυτές, με τη Meta να ακολουθεί.

Ωστόσο, η Barclays δεν θεωρεί ότι αυτή η δυναμική πρέπει να οδηγήσει αυτόματα σε υψηλότερους δείκτες αποτίμησης. Οι παραδοχές της παραμένουν συντηρητικές: περίπου 23 φορές τα κέρδη για τις Big Tech, 22 φορές για την υπόλοιπη τεχνολογία και 21 φορές για το υπόλοιπο του δείκτη.

Με άλλα λόγια, η Barclays βλέπει τον επόμενο ανοδικό βηματισμό του S&P 500 να προέρχεται κυρίως από την πραγματική αύξηση των κερδών και πολύ λιγότερο από το να είναι διατεθειμένοι οι επενδυτές να πληρώσουν υψηλότερο P/E.

8.350 μονάδες στο bullish σενάριο

Η Barclays διατηρεί ένα αρκετά μεγάλο εύρος πιθανών εξελίξεων. Για το 2026, το bull case τοποθετεί τον S&P 500 στις 8.350 μονάδες, ενώ το bear case στις 6.750 μονάδες.

Για το 2027, τα αντίστοιχα επίπεδα διαμορφώνονται στις 9.800 και 7.800 μονάδες, αντίστοιχα.

Η εικόνα επομένως παραμένει θετική, αλλά όχι χωρίς κινδύνους. Η Barclays εξακολουθεί να ανησυχεί για τον επίμονο πληθωρισμό, τις γεωπολιτικές εξελίξεις, μια πιο επιθετική νομισματική πολιτική και κυρίως για το κατά πόσο οι τεράστιες επενδύσεις στην AI θα συνεχίσουν να αποδίδουν τις αναμενόμενες οικονομικές αποδόσεις.

Οι προτιμήσεις της Barclays

Σε επίπεδο κλάδων, η Barclays παραμένει θετική στην τεχνολογία, τα media και τις τηλεπικοινωνίες (TMT), καθώς και στις βιομηχανικές εταιρείες. Αντίθετα, έχει αρνητική άποψη για τον ευρύτερο καταναλωτικό κλάδο, ενώ διατηρεί ουδέτερη στάση στους περισσότερους υπόλοιπους κλάδους.

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει η υποβάθμιση των Utilities σε Neutral από Positive, λόγω αυξημένων ρυθμιστικών προκλήσεων στις ΗΠΑ και κυρίως των εμποδίων που αντιμετωπίζουν νέα projects για data centers σε αρκετές πολιτείες.

Το συνολικό μήνυμα της Barclays είναι σαφές: η Wall Street μπορεί να συνεχίσει υψηλότερα, αλλά αυτή τη φορά τα κέρδη θα πρέπει να δικαιολογήσουν την άνοδο. Με τις αποδόσεις των ομολόγων υψηλές και τις αποτιμήσεις ήδη απαιτητικές, το περιθώριο για ένα νέο ράλι που θα βασίζεται αποκλειστικά στην επέκταση των P/E είναι περιορισμένο. Η συνέχιση της ανόδου θα εξαρτηθεί περισσότερο από την ικανότητα των αμερικανικών επιχειρήσεων να παραδίδουν κέρδη που ξεπερνούν τις ήδη υψηλές προσδοκίες. 

                                                                08/09/26