X.A.

Με μια μικρή νευρικότητα στο ξεκίνημα και στο τέλος, η αγορά άνοιξε ελεγχόμενα χαμηλότερα χθες (περίπου στο -0,70%). Οι απώλειες περιορίστηκαν αμέσως, με σχετική νευρικότητα στο τέλος και το Χ.Α. να έχει τελικά μια οριακά πτωτική συνεδρίαση, καταφέρνοντας να μείνει υψηλότερα των 2.600 μονάδων.

Ειδικότερα, ο ΓΔ έκλεισε τελικά στις 2.606,95 μονάδες με απώλειες -0,31%, με τον συνολικό τζίρο στα 193 εκατ. ευρώ (αισθητά χαμηλότερος, μην ξεχνώντας πως είμαστε στην καρδιά του καλοκαιριού) και τις τράπεζες στο +0,19%.

Διαγραμματικά, το μεγάλο στοίχημα είναι η παραμονή υψηλότερα των 2.600 μονάδων, ώστε στη βάση αυτή ο δείκτης να κυνηγήσει και πάλι τις πολύ ισχυρές αντιστάσεις στις 2.640 – 2.650 μονάδες. Πρόκειται για δύσκολες αντιστάσεις, κοντά στις οποίες, όπως έχουμε πει, δεν αποκλείεται η αγορά να παλινδρομήσει για κάποιο διάστημα, χωρίς αυτό να αποτελεί αναγκαστικά ένα κακό σενάριο.

Alpha Bank

Σε συνέχεια των προηγούμενων σχολίων μας, πλήρως θετική παραμένει η διαγραμματική εικόνα της Alpha Bank, η οποία προσπαθεί για τις επόμενες υπερβάσεις και έναν νέο κύκλο ανόδου. Μια Alpha Bank που μετά τα αποτελέσματα 6μήνου δείχνει μια πολύ καλή εικόνα, κάτι που σε καμία περίπτωση δεν μας εκπλήσσει σε σχέση και με αυτά που είχαμε γράψει από την πρώτη στιγμή της δημοσίευσης του 1H26. Η μετοχή έκλεισε χθες στα 4,595 ευρώ με άνοδο +1,06% και το νέο μεγάλο στοίχημα είναι η παραμονή υψηλότερα των 4,40 – 4,50 ευρώ. Μια παραμονή την οποία δουλεύει η μετοχή και η οποία «ξεκλειδώνει» έναν νέο κύκλο ανόδου, με επόμενους στόχους τις αντιστάσεις στα 4,70 ευρώ και κυρίως, υψηλότερα, τα 4,90 – 5,00 ευρώ, όπου και θα επαναξιολογηθεί η κατάσταση.

Στο σενάριο διόρθωσης τώρα, χαμηλότερα των 4,40 – 4,50 ευρώ, οι επόμενες κρίσιμες στηρίξεις είναι στα επίπεδα των 3,90, 4,00 – 4,05 και 4,10 – 4,20 ευρώ, οι οποίες είναι όλες πολύ ισχυρές. Αν τώρα φτάναμε σε μια τόσο μεγάλη διόρθωση με απώλεια και αυτών των επιπέδων, τα βλέμματα θα στρέφονταν στα 3,60 – 3,70 ευρώ, όπου εντοπίζονται οι πλέον κρίσιμες μακροπρόθεσμες στηρίξεις.

Coca Cola

Σταθερά πρώτη σε πτώση ήταν χθες από το ξεκίνημα η μετοχή της Coca Cola. Η πτώση αυτή, λόγω της μεγάλης στάθμισης της μετοχής, επηρέασε αρνητικά και την υπόλοιπη αγορά, με το κλείσιμο να διαμορφώνεται τελικά στα 55,60 ευρώ με απώλειες -4,30%.

Έτσι, έχει σημάνει συναγερμός. Βασικό μέλημα μετά την τελευταία υποχώρηση και την απώλεια των 56,90 – 57,10 ευρώ είναι η μη οριστική απώλεια και των 55,80 – 56,00 ευρώ, οριακά χαμηλότερα των οποίων έκλεισε χθες. Μια ενδεχόμενη οριστική απώλεια αυτών των επιπέδων είναι ικανή να στείλει τη μετοχή σε έναν νέο κύκλο διόρθωσης, με τις επόμενες ισχυρές στηρίξεις να εντοπίζονται στα 51,80 – 52,00 και στα 52,50 ευρώ. Ακόμη χαμηλότερα βρίσκονται οι πολύ ισχυρές στηρίξεις στα 50,00 – 50,50 και στα 51,00 ευρώ.

Σε σχέση λοιπόν με τα παραπάνω, κρίνεται αναγκαία μια ισχυρή αντίδραση και επιστροφή, για αρχή, υψηλότερα των 55,80 – 56,00 ευρώ, ώστε στη βάση αυτή να εκδηλωθεί περαιτέρω αντίδραση με επιστροφή πάνω από τα 57,00 – 57,10 ευρώ. Μια τέτοια κίνηση θα επέτρεπε να μιλήσουμε ξανά για πλήρως θετική τάση, με τις επόμενες αντιστάσεις-στόχους να βρίσκονται στα 59,00 – 59,50 ευρώ, στα 60,00 ευρώ και στα 60,50 – 61,00 ευρώ, δηλαδή στα πρόσφατα ιστορικά υψηλά της μετοχής.

UBS: Η Euronext παραμένει top pick – Περιθώριο ανόδου 18% με στόχο τα €190

Ισχυρά περιθώρια περαιτέρω ανόδου για τη μετοχή της Euronext βλέπει η UBS, διατηρώντας τη σύσταση Buy και την τιμή-στόχο στα 190 ευρώ. Με τη μετοχή να βρίσκεται στα 161,70 ευρώ στις 7 Αυγούστου, η αποτίμηση της ελβετικής τράπεζας υποδηλώνει περιθώριο ανόδου περίπου 18%.

Η Euronext παραμένει παράλληλα η κορυφαία επιλογή (top pick) της UBS μεταξύ των ευρωπαϊκών χρηματιστηριακών ομίλων, με την τράπεζα να θεωρεί ότι η αγορά εξακολουθεί να μην αποτυπώνει πλήρως τη δυναμική των μελλοντικών κερδών.

Το βασικό επιχείρημα της UBS είναι ότι οι εκτιμήσεις της αγοράς για την κερδοφορία της Euronext είναι υπερβολικά συντηρητικές. Ειδικότερα, για το 2027 η UBS προβλέπει κέρδη ανά μετοχή περίπου 18% υψηλότερα από το consensus, δημιουργώντας σημαντικό περιθώριο για ανοδικές αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων μέσα στους επόμενους 6-12 μήνες.

Τέσσερις καταλύτες για υψηλότερη κερδοφορία

Η UBS εντοπίζει τέσσερις βασικούς καταλύτες που μπορούν να οδηγήσουν σε υψηλότερα έσοδα και κέρδη.

1. Ισχυρότερη δραστηριότητα στις ευρωπαϊκές κεφαλαιαγορές

Ο πρώτος και πιο άμεσος καταλύτης είναι η αυξημένη δραστηριότητα στις αγορές μετοχών και ομολόγων.

Μέχρι το τέλος Ιουλίου, οι όγκοι συναλλαγών στις ευρωπαϊκές μετοχές είχαν αυξηθεί κατά 23% σε ετήσια βάση, φτάνοντας στο υψηλότερο επίπεδο τουλάχιστον των τελευταίων 15 ετών για τη συγκεκριμένη χρονική περίοδο.

Για έναν όμιλο όπως η Euronext, η εξέλιξη αυτή έχει άμεση επίπτωση στα έσοδα, καθώς υψηλότεροι όγκοι συναλλαγών σημαίνουν αυξημένη δραστηριότητα σε trading, clearing, market data και συναφείς υπηρεσίες.

2. Η επέκταση στις υπηρεσίες κεντρικού αποθετηρίου

Ο δεύτερος καταλύτης αφορά την επέκταση της Euronext στις υπηρεσίες κεντρικού αποθετηρίου τίτλων σε Γαλλία, Βέλγιο και Ολλανδία.

Εδώ η UBS βλέπει ιδιαίτερα σημαντική πιθανότητα θετικής έκπληξης.

Η τράπεζα εκτιμά ότι η Euronext θα μπορούσε να αποκτήσει μερίδιο 45%-50% της σχετικής αγοράς έως το 2028, ενώ οι τρέχουσες εκτιμήσεις της αγοράς ενσωματώνουν μόλις 5%-10%.

Εφόσον η πρόβλεψη της UBS επιβεβαιωθεί, η συγκεκριμένη δραστηριότητα θα μπορούσε να συνεισφέρει περίπου 8%-9% στα λειτουργικά κέρδη προ τόκων, φόρων και αποσβέσεων (EBITDA) του ομίλου κατά την περίοδο 2028-2029.

Πρόκειται ουσιαστικά για έναν τομέα όπου η UBS βλέπει σημαντικό upside που δεν έχει ακόμη αποτιμηθεί πλήρως στη μετοχή.

3. Μείωση κόστους μέσω τεχνητής νοημοσύνης

Τρίτος καταλύτης είναι η αξιοποίηση της τεχνητής νοημοσύνης.

Η UBS εκτιμά ότι η AI μπορεί να λειτουργήσει θετικά για την κερδοφορία είτε περιορίζοντας τον ρυθμό αύξησης των λειτουργικών δαπανών είτε επιτρέποντας στην Euronext να ανακατευθύνει ανθρώπινους και οικονομικούς πόρους προς νέες επενδύσεις και δραστηριότητες υψηλότερης απόδοσης.

Για έναν όμιλο υποδομών των κεφαλαιαγορών, η συγκεκριμένη εξέλιξη θα μπορούσε να οδηγήσει σε βελτίωση των περιθωρίων κέρδους χωρίς να απαιτείται αντίστοιχη αύξηση του κόστους.

4. Περισσότεροι ιδιώτες επενδυτές στις ευρωπαϊκές αγορές

Ο τέταρτος καταλύτης είναι η σταδιακή αύξηση της συμμετοχής των Ευρωπαίων ιδιωτών επενδυτών στις κεφαλαιαγορές.

Η UBS θεωρεί ότι η τάση αυτή μπορεί να δημιουργήσει πρόσθετα έσοδα για την Euronext όχι μόνο μέσω των συναλλαγών, αλλά και μέσω των δεδομένων αγοράς και των υπηρεσιών τίτλων.

Εφόσον η συμμετοχή των ιδιωτών στις ευρωπαϊκές αγορές συνεχίσει να αυξάνεται, δημιουργείται μια πιο σταθερή βάση εσόδων για τον όμιλο.

Ανεβάζει σημαντικά τις προβλέψεις για τα κέρδη

Οι εκτιμήσεις της UBS αποτυπώνουν τη θετική της άποψη για την πορεία της Euronext.

                                       2026                     2027

Έσοδα                        €2,15 δισ.            €2,37 δισ.

Καθαρά κέρδη        €906 εκατ.            €1,05 δισ.

Η UBS βλέπει επομένως τα καθαρά κέρδη να ξεπερνούν το 1 δισ. ευρώ το 2027, έναντι 906 εκατ. ευρώ που προβλέπει για το 2026.

Το σημαντικότερο, ωστόσο, δεν είναι μόνο η απόλυτη αύξηση των κερδών. Είναι το γεγονός ότι η UBS θεωρεί πως η αγορά δεν έχει ακόμη ενσωματώσει πλήρως αυτή τη δυναμική στις αποτιμήσεις.

Το επενδυτικό story της Euronext

Η επενδυτική υπόθεση της UBS για την Euronext στηρίζεται έτσι σε έναν συνδυασμό κυκλικής και διαρθρωτικής ανάπτυξης.

Η αυξημένη δραστηριότητα στις ευρωπαϊκές κεφαλαιαγορές μπορεί να ενισχύσει άμεσα τα έσοδα, ενώ η επέκταση στις υπηρεσίες αποθετηρίου, η αξιοποίηση της τεχνητής νοημοσύνης και η μεγαλύτερη συμμετοχή των ιδιωτών επενδυτών δημιουργούν πιο μακροπρόθεσμους μοχλούς ανάπτυξης.

Αυτό εξηγεί και γιατί η UBS επιμένει στη σύσταση Buy και διατηρεί την Euronext ως top pick στον ευρωπαϊκό χρηματιστηριακό κλάδο.

Με βάση την τιμή των €161,70 και τον στόχο των €190, η UBS βλέπει περίπου 18% περιθώριο ανόδου. Το μεγαλύτερο ενδιαφέρον, όμως, βρίσκεται στο ενδεχόμενο οι προβλέψεις της για τα κέρδη του 2027 να αποδειχθούν συντηρητικές και η αγορά να αρχίσει σταδιακά να αναθεωρεί υψηλότερα τις προσδοκίες της.

Με άλλα λόγια, το story της Euronext για την UBS δεν είναι απλώς μια υπόθεση ανόδου της χρηματιστηριακής δραστηριότητας. Είναι ένα στοίχημα ότι ο όμιλος μπορεί να μετατρέψει την ευρωπαϊκή αναθέρμανση των κεφαλαιαγορών, την επέκταση των υποδομών του και την τεχνολογική εξοικονόμηση κόστους σε ταχύτερη αύξηση κερδών από αυτή που σήμερα προεξοφλεί η αγορά.

Διεθνείς Αγορές –  Jefferies: Υποβάθμιση της Apple σε Underperform – Το «all-glass» iPhone ακυρώνεται και περιορίζει τις προοπτικές για υψηλότερες τιμές

Η Apple δέχεται νέο πλήγμα από τη Jefferies, η οποία υποβάθμισε τη μετοχή σε Underperform από Hold και μείωσε την τιμή-στόχο στα 263,66 δολάρια, από 285,56 δολάρια.

Η νέα τιμή-στόχος υποδηλώνει περίπου 16% περιθώριο πτώσης σε σχέση με το κλείσιμο της Παρασκευής.

Ο βασικός λόγος πίσω από την υποβάθμιση είναι ιδιαίτερα σημαντικός για το επενδυτικό story της Apple: σύμφωνα με ελέγχους της Jefferies στην εφοδιαστική αλυσίδα, η Apple φέρεται να ακύρωσε το πολυαναμενόμενο iPhone με πλήρως γυάλινο σχεδιασμό, το οποίο προοριζόταν για την επέτειο των 20 ετών από το πρώτο iPhone.

Ακυρώνεται το iPhone των $2.060

Οι αναλυτές της Jefferies, με επικεφαλής τον Edison Lee, εκτιμούν ότι το επετειακό all-glass iPhone, που αναμενόταν να παρουσιαστεί τον Σεπτέμβριο του 2027, εγκαταλείφθηκε λόγω χαμηλών αποδόσεων παραγωγής (poor production yield).

Η συσκευή θα μπορούσε να έχει μέση λιανική τιμή περίπου 2.060 δολάρια.

Το σχέδιο της Apple, σύμφωνα με τη Jefferies, ήταν να επεκτείνει σταδιακά την τεχνολογία του all-glass design στα μελλοντικά iPhone Pro και Pro Max, αυξάνοντας έτσι τόσο τη μέση τιμή πώλησης όσο και τα περιθώρια κέρδους.

Η ακύρωση επομένως δεν αφορά απλώς ένα μοντέλο.

Αφαιρεί έναν από τους βασικούς μηχανισμούς που θα μπορούσαν να επιτρέψουν στην Apple να συνεχίσει να ανεβάζει σημαντικά το ASP (Average Selling Price) των iPhone.

Μειώνονται οι προβλέψεις για το ASP

Η Jefferies μείωσε την εκτίμησή της για τον σύνθετο ετήσιο ρυθμό αύξησης του ASP των iPhone κατά την περίοδο 2026-2031.

Η αλλαγή μπορεί να φαίνεται μικρή σε επίπεδο ποσοστιαίων μονάδων, όμως σε έναν κολοσσό όπως η Apple η διαφορά μεταξύ αύξησης ASP 9% και 6,8% σε βάθος πενταετίας μπορεί να έχει σημαντικές επιπτώσεις στα έσοδα, τα περιθώρια και τελικά στα κέρδη ανά μετοχή.

Το foldable iPhone γίνεται ο μοναδικός μεγάλος καταλύτης

Με το all-glass iPhone εκτός σχεδιασμού, η Jefferies εκτιμά ότι το foldable iPhone παραμένει ουσιαστικά ο μοναδικός σημαντικός καταλύτης για υψηλότερο ASP και περιθώρια κέρδους.

Όμως και εδώ υπάρχουν προβλήματα.

Η άνοδος του κόστους μνήμης αναμένεται να οδηγήσει την τιμή εκκίνησης του iPhone 18 Fold περίπου στα 2.199 δολάρια για την έκδοση των 256GB.

Η έκδοση των 2TB θα μπορούσε να φτάσει ακόμη και τα 3.099 δολάρια.

Σε αυτά τα επίπεδα τιμών, η Jefferies θεωρεί ότι το προϊόν θα παραμείνει μια niche συσκευή.

Η χρηματιστηριακή εκτιμά πωλήσεις περίπου 14 εκατ. μονάδων στο οικονομικό έτος 2028.

Άρα, ακόμη και αν το foldable iPhone αποδειχθεί επιτυχημένο, είναι δύσκολο να αποτελέσει από μόνο του τον νέο μεγάλο κινητήρα ανάπτυξης για ολόκληρο το iPhone franchise.

Και η Apple Intelligence δεν έχει ακόμη δώσει το μεγάλο breakthrough

Οι έλεγχοι της Jefferies στην αλυσίδα εφοδιασμού δείχνουν επίσης ότι η Apple σχεδιάζει να αυξήσει τη μνήμη στο iPhone 19 Pro Max.

Συγκεκριμένα, η DRAM αναμένεται να αυξηθεί από 12GB σε 16GB, όμως μόνο στο συγκεκριμένο μοντέλο.

Η κίνηση αυτή, σύμφωνα με τους αναλυτές, αποτελεί ακόμη μία ένδειξη ότι η Apple δεν έχει καταφέρει μέχρι σήμερα να επιτύχει το μεγάλο breakthrough στο Apple Intelligence που θα δικαιολογούσε μια σημαντικά μεγαλύτερη ανάγκη για μνήμη σε ολόκληρη τη σειρά.

Και υπάρχει ένας ακόμη κίνδυνος.

Εάν οι τιμές μνήμης αυξηθούν περισσότερο από τις σημερινές εκτιμήσεις κατά το fiscal 2027, η Apple ενδέχεται ακόμη και να εγκαταλείψει την αναβάθμιση των 16GB.

Με βάση τις εκτιμήσεις της Jefferies για τις τιμές συμβολαίων, τα επιπλέον 4GB DRAM θα αυξήσουν το κόστος κατασκευής ενός iPhone κατά περίπου 60-70 δολάρια.

Το κόστος μνήμης γίνεται νέο πρόβλημα για την Apple

Η εξέλιξη αυτή έχει ιδιαίτερη σημασία σε μια περίοδο όπου η παγκόσμια ζήτηση για μνήμες αυξάνεται λόγω της AI.

Η Apple, όπως και άλλοι κατασκευαστές smartphones, βρίσκεται πλέον αντιμέτωπη με την ανάγκη να αυξήσει τις ποσότητες μνήμης για να υποστηρίξει πιο προηγμένες λειτουργίες AI, την ίδια στιγμή που οι τιμές των memory chips αυξάνονται.

Έτσι δημιουργείται ένα δίλημμα:

περισσότερη μνήμη σημαίνει καλύτερες δυνατότητες AI, αλλά ταυτόχρονα υψηλότερο κόστος παραγωγής και πίεση στα περιθώρια.

Για μια εταιρεία που στηρίζεται σε μεγάλο βαθμό στη δυνατότητα να αυξάνει τις τιμές των premium μοντέλων, αυτό γίνεται ακόμη πιο κρίσιμο.

Τι σημαίνουν οι αλλαγές στα trade-ins

Η Jefferies εξετάζει επίσης τις πρόσφατες αλλαγές στις αξίες ανταλλαγής παλαιότερων iPhone, οι οποίες είχαν οδηγήσει την αγορά σε εικασίες ότι η Apple ετοιμάζεται να αυξήσει τις τιμές του iPhone 17.

Η εικόνα, όμως, είναι πιο σύνθετη.

Η Apple αύξησε τις αξίες trade-in για τα iPhone 15 και 16 σε αρκετές αγορές.

Στην Κίνα, ωστόσο, μείωσε τις αξίες ανταλλαγής για το iPhone 16 Pro κατά 5% και για το iPhone 16 Pro Max κατά 2%.

Η Jefferies επισημαίνει ότι οι τιμές trade-in διαπραγματεύονται σε μηνιαία βάση με τους περιφερειακούς dealers.

Επομένως, οι μεταβολές αυτές δεν σημαίνουν απαραίτητα ότι επίκεινται αυξήσεις στις τιμές των νέων iPhone.

Υπάρχει όμως μια ενδιαφέρουσα πιθανή επίπτωση: οι υψηλότερες αξίες trade-in στις ΗΠΑ θα μπορούσαν να επιταχύνουν τη ζήτηση για το iPhone 17, αλλά παράλληλα να δημιουργήσουν μεγαλύτερη πίεση στις πωλήσεις του iPhone 18.

Το μεγαλύτερο πρόβλημα για την Apple

Η υποβάθμιση της Jefferies δεν αφορά επομένως μόνο την ακύρωση ενός προϊόντος.

Αγγίζει ένα πολύ μεγαλύτερο ζήτημα: πώς θα συνεχίσει η Apple να αυξάνει το ASP και τα περιθώρια του iPhone σε μια αγορά όπου η τεχνολογική διαφοροποίηση γίνεται δυσκολότερη.

Μέχρι σήμερα, η στρατηγική ήταν σχετικά ξεκάθαρη:

premium design → υψηλότερες τιμές → περισσότερα περιθώρια → ισχυρότερη κερδοφορία.

Το all-glass iPhone θα αποτελούσε το επόμενο μεγάλο βήμα αυτής της στρατηγικής.

Τώρα αυτός ο καταλύτης αφαιρείται.

Το foldable παραμένει, αλλά η τιμή του μπορεί να περιορίσει δραστικά το μέγεθος της αγοράς του. Παράλληλα, το Apple Intelligence δεν έχει ακόμη αποδείξει ότι μπορεί να δημιουργήσει ένα νέο κύμα αναβαθμίσεων συσκευών αντίστοιχο με εκείνο προηγούμενων τεχνολογικών κύκλων.

Και την ίδια στιγμή, το αυξημένο κόστος μνήμης δημιουργεί επιπλέον πίεση.

Το επενδυτικό μήνυμα

Η Jefferies ουσιαστικά λέει ότι η επόμενη φάση ανάπτυξης της Apple δεν μπορεί να στηρίζεται απλώς σε υψηλότερες τιμές των iPhone.

Χρειάζεται ένας πραγματικός νέος καταλύτης.

Το all-glass iPhone δεν θα είναι αυτός.

Το foldable μπορεί να προσφέρει υψηλότερο ASP, αλλά πιθανότατα θα παραμείνει περιορισμένο σε όγκο.

Και το Apple Intelligence πρέπει ακόμη να αποδείξει ότι μπορεί να μετατραπεί από τεχνολογική υπόσχεση σε πραγματικό λόγο αναβάθμισης συσκευών.

Με την Jefferies να βλέπει πλέον 16% downside και να υποβαθμίζει τη μετοχή σε Underperform, το μήνυμα προς την αγορά είναι σαφές:

η Apple εξακολουθεί να διαθέτει ένα από τα ισχυρότερα οικοσυστήματα στον κόσμο, αλλά η επόμενη μεγάλη πηγή αύξησης του ASP, των περιθωρίων και των κερδών δεν είναι πλέον τόσο εύκολο να εντοπιστεί.

                                                              07/08/26