Χ.Α.

Μια ακόμη πολύ ενδιαφέρουσα συνεδρίαση είχε χθες το Χ.Α., με όλο και μεγαλύτερο τζίρο στα 540 εκατ. ευρώ, ο οποίος σήμερα αναμένεται να εκτοξευτεί λόγω του rebalancing. Μεγάλη ήταν η μεταβλητότητα στις επιμέρους μετοχές, ενώ μετά από ένα ανοδικό ξεκίνημα που διήρκεσε μόλις μερικά λεπτά (έως και +0,50% το πρώτο δεκάλεπτο), ο ΓΔ κινήθηκε σταθερά σε αρνητικό πρόσημο, κλείνοντας τελικά στις 2.687,91 μονάδες (-0,40%), με τις τράπεζες στο -1%. Διαγραμματικά, και μετά την τελευταία πτώση, η αγορά έκλεισε τελικά με πιο ελεγχόμενες απώλειες σε σχέση με την ενδοσυνεδριακή της εικόνα. Το ζητούμενο είναι να κρατηθεί όσο το δυνατόν περισσότερο η επαφή και, αν είναι εφικτό, ο δείκτης να περάσει υψηλότερα των 2.700 μονάδων. Σε αντίθετη περίπτωση, το βάρος πέφτει στο να μη χαθούν οι στηρίξεις στις 2.650 – 2.640 μονάδες.

Τράπεζα Κύπρου

Με άγνωστο το αν τελικά το τελικό πρόσημο (balance) της αναδιάρθρωσης θα είναι σήμερα θετικό ή αρνητικό, επιμένουμε πάντως πως, αν και πάντα πρέπει να είμαστε έτοιμοι να εκμεταλλευτούμε ευκαιρίες, τους μακροπρόθεσμους επενδυτές δεν θα έπρεπε να τους επηρεάζουν στη στρατηγική τους τέτοιες εξελίξεις. Θυμίζουμε παράλληλα πως τη Δευτέρα η μετοχή θα διαπραγματεύεται χωρίς το δικαίωμα στο προμέρισμα των 0,24 ευρώ. Πλήρως θετική παραμένει η τάση της Κύπρου, με κλείσιμο χθες στα 10,57 ευρώ (-0,28%) και με στόχο εδώ και καιρό τη διάσπαση των αντιστάσεων στα επίπεδα των 10,90-11,00 ευρώ. Θα επαναλάβουμε πως πρόκειται για μια διάσπαση που, όταν επιτευχθεί, θα μπορούσε να πυροδοτήσει ένα νέο ράλι, το οποίο μάλιστα δεν αποκλείουμε να εκδηλωθεί με σχετικά βίαιο τρόπο. Αναφορικά με τις στηρίξεις, κλειδί είναι η παραμονή υψηλότερα των 10,50 – 10,40 και 10,30 ευρώ για να συνεχίσουμε να μιλάμε για θετική τάση. Χαμηλότερα, οι επόμενες ισχυρές στηρίξεις εντοπίζονται στα επίπεδα των 10,00 και κυρίως των 9,80 – 9,70 και 9,30 – 9,20 ευρώ.

Τράπεζες 52W

Είχαμε ρίξει χθες μια ματιά στις αποδόσεις των βασικών δεικτών του Χ.Α. σε σχέση με πέρυσι τέτοια εποχή. Πάμε να κάνουμε κάτι αντίστοιχο και για τις τραπεζικές μετοχές, βλέποντας τις εξαιρετικές κατά μέσο όρο αποδόσεις τους συγκριτικά με την αντίστοιχη περυσινή περίοδο:

Τράπεζα Πειραιώς: +50,65%

Εθνική Τράπεζα της Ελλάδος (ΕΤΕ): +46,92%

Eurobank: +46,13%

Alpha Bank: +41,12% 

------------------ 

Τράπεζα Κύπρου: +41,31%

Optima Bank: +57,40%

CREDIA Bank: -38,38%

SpaceX - Αναδιάρθρωση του Nasdaq-100

Σε ένα από τα μεγαλύτερα μονοήμερα κύματα παθητικών ροών του τριμήνου αναμένεται να βρεθεί η SpaceX, καθώς η αναδιάρθρωση του Nasdaq-100 αυξάνει δραστικά τη στάθμιση της μετοχής στον δείκτη.

Η στάθμιση της SpaceX αναμένεται να υπερδιπλασιαστεί από περίπου 1,28% σε 2,82%, εξέλιξη που εκτιμάται ότι θα προκαλέσει υποχρεωτικές αγορές από τα κεφάλαια που παρακολουθούν τον Nasdaq-100 ύψους περίπου 15,5 έως 22 δισ. δολαρίων.

Πρόκειται για μια εξέλιξη που έχει ιδιαίτερη σημασία για τη μετοχή, όχι μόνο λόγω του μεγέθους των κεφαλαίων που θα κατευθυνθούν προς αυτήν, αλλά και επειδή η συναλλαγή θα πραγματοποιηθεί ουσιαστικά σε μία χρονική στιγμή, στο κλείσιμο της συνεδρίασης της Παρασκευής 18 Σεπτεμβρίου.

Δεν είναι νέα ένταξη στον Nasdaq-100

Υπάρχει μια σημαντική παρανόηση σχετικά με τη SpaceX και την επικείμενη αναδιάρθρωση.

Η εταιρεία δεν εντάσσεται τώρα για πρώτη φορά στον Nasdaq-100. Η ένταξη πραγματοποιήθηκε στις 7 Ιουλίου 2026, μόλις 15 συνεδριάσεις μετά την IPO ύψους 75 δισ. δολαρίων, αποτελώντας την ταχύτερη ένταξη εταιρείας στην ιστορία του δείκτη.

Αυτό που αλλάζει τώρα είναι η στάθμισή της.

Η τριμηνιαία αναδιάρθρωση του Nasdaq-100 αναμένεται να αυξήσει σημαντικά το βάρος της SpaceX στον δείκτη, με ημερομηνία ισχύος τη Δευτέρα 21 Σεπτεμβρίου.

Για περίπου 1,7 τρισ. δολάρια κεφαλαίων που συνδέονται με τον Nasdaq-100, η αλλαγή αυτή δημιουργεί μια εξαιρετικά μεγάλη μηχανική ανάγκη αναπροσαρμογής θέσεων.

Γιατί διπλασιάζεται η στάθμιση

Το κλειδί βρίσκεται στον μηχανισμό στάθμισης με βάση το ελεύθερα διαπραγματεύσιμο ποσοστό των μετοχών.

Όταν το ποσοστό των μετοχών μιας εταιρείας που είναι διαθέσιμο προς διαπραγμάτευση είναι μικρότερο από 33,3% του συνολικού αριθμού μετοχών, ο Nasdaq-100 εφαρμόζει ειδική προσαρμογή στη στάθμιση.

Όταν η SpaceX μπήκε στον δείκτη τον Ιούλιο, μόλις περίπου 4%–5% των μετοχών της ήταν ελεύθερα διαπραγματεύσιμες.

Έτσι, παρά τη χρηματιστηριακή αξία που πλησίαζε τα 2 τρισ. δολάρια, η στάθμισή της στον Nasdaq-100 περιορίστηκε περίπου στο 1,28%, κατατάσσοντάς την περίπου στη 19η θέση του δείκτη.

Τότε τα παθητικά κεφάλαια χρειάστηκε να αγοράσουν μετοχές SpaceX αξίας περίπου 4,3 δισ. δολαρίων.

Έκτοτε, όμως, η εικόνα του διαθέσιμου προς διαπραγμάτευση αριθμού μετοχών έχει αλλάξει σημαντικά.

Πάνω από 1,2 δισ. νέες μετοχές στην αγορά

Δύο λήξεις περιόδων περιορισμού πώλησης, στις 6 και στις 20 Αυγούστου, απελευθέρωσαν περισσότερες από 1,2 δισ. μετοχές στην αγορά.

Το ιδιαίτερο στοιχείο είναι ότι οι μεγάλοι επενδυτές επιχειρηματικού κεφαλαίου και αρκετοί μακροπρόθεσμοι θεσμικοί μέτοχοι επέλεξαν σε μεγάλο βαθμό να διατηρήσουν τις θέσεις τους αντί να προχωρήσουν σε μαζικές πωλήσεις.

Έτσι, η αύξηση του ελεύθερου ποσοστού δεν συνοδεύτηκε από αντίστοιχη πλημμυρίδα προσφοράς.

Το αποτέλεσμα είναι ότι η νέα εκτιμώμενη στάθμιση της SpaceX στον Nasdaq-100 διαμορφώνεται περίπου στο 2,82%.

Έως 22 δισ. δολάρια υποχρεωτικές αγορές

Η αριθμητική της αναδιάρθρωσης είναι εντυπωσιακή.

Η Morgan Stanley τοποθετεί την εκτίμηση των καθαρών παθητικών εισροών περίπου στα 15,5 δισ. δολάρια, ενώ άλλες εκτιμήσεις ανεβάζουν το ποσό έως και στα 22 δισ. δολάρια.

Για σύγκριση, η ένταξη της SpaceX στον δείκτη τον Ιούλιο είχε δημιουργήσει υποχρεωτικές αγορές περίπου 4,3 δισ. δολαρίων.

Με άλλα λόγια, η νέα αναδιάρθρωση μπορεί να δημιουργήσει ροές περίπου 3,5 έως 5 φορές μεγαλύτερες.

Σημαντικό μέρος αυτών των αγορών θα αφορά μεγάλα ETF και παθητικά κεφάλαια που υποχρεούνται να ακολουθούν τη νέα σύνθεση του δείκτη.

Η επιχειρηματική εικόνα της SpaceX

Οι μηχανικές ροές του δείκτη είναι προσωρινές. Η επιχειρηματική ανάπτυξη της SpaceX είναι ένα διαφορετικό ζήτημα.

Κατά το δεύτερο τρίμηνο του 2026, η εταιρεία εμφάνισε έσοδα 7,81 δισ. δολαρίων, αυξημένα κατά 91,9% σε ετήσια βάση.

Οι ζημίες ανά μετοχή περιορίστηκαν στα 0,09 δολάρια, έναντι εκτίμησης για ζημίες 0,26 δολαρίων.

Παράλληλα, η εταιρεία διατηρεί ισχυρή εικόνα ρευστότητας, με δείκτη κυκλοφοριακής ρευστότητας περίπου 5,12, δείκτη άμεσης ρευστότητας 4,99 και σχέση χρέους προς ίδια κεφάλαια μόλις 0,29.

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει η δραστηριότητα υπολογιστικής ισχύος που συνδέεται με την τεχνητή νοημοσύνη.

Στις αρχές Σεπτεμβρίου, ο οικονομικός διευθυντής Bret Johnsen επιβεβαίωσε νέα συμφωνία υπολογιστικής ισχύος αξίας περίπου 1,11 δισ. δολαρίων τον μήνα, ή 13,3 δισ. δολαρίων σε ετήσια βάση.

Πρόκειται για την τέταρτη αντίστοιχη συμφωνία μεγάλης κλίμακας μέσα σε τέσσερις μήνες, ενώ προηγούμενες συμφωνίες είχαν συναφθεί με την Anthropic και την Google.

Η διοίκηση έχει θέσει ως στόχο ετήσια επαναλαμβανόμενα έσοδα 100 δισ. δολαρίων έως το τέλος του 2026, ενώ οι εκτιμήσεις αναλυτών κάνουν λόγο για αύξηση εσόδων περίπου 142% στο σύνολο του έτους.

Η εμπειρία του Ιουλίου προειδοποιεί

Παρά το μέγεθος των υποχρεωτικών αγορών, υπάρχει ένας σημαντικός λόγος για τον οποίο η αναδιάρθρωση του Nasdaq-100 δεν πρέπει να θεωρηθεί αυτόματα ως ανοδικός καταλύτης.

Η εμπειρία της 7ης Ιουλίου είναι χαρακτηριστική.

Τότε, η ένταξη της SpaceX στον δείκτη συνοδεύτηκε από εκτιμώμενες παθητικές αγορές περίπου 4,3 δισ. δολαρίων και έντονα θετικό κλίμα μεταξύ των αναλυτών.

Ωστόσο, η μετοχή υποχώρησε σχεδόν 6%.

Ο λόγος είναι η ίδια η φύση των παθητικών ροών.

Τα κεφάλαια του δείκτη είναι υποχρεωμένα να αγοράσουν όταν αλλάζει η στάθμιση. Δεν έχουν τη δυνατότητα να αποφασίσουν αν η τιμή είναι υψηλή ή χαμηλή.

Αυτό δημιουργεί ένα προβλέψιμο σημείο ζήτησης, το οποίο μπορεί να έχει ήδη προεξοφληθεί από θεσμικούς επενδυτές που αγοράζουν νωρίτερα και στη συνέχεια πωλούν στην τελική αναδιάρθρωση.

Έτσι, η αύξηση της ζήτησης στο κλείσιμο μπορεί να λειτουργήσει ταυτόχρονα και ως ευκαιρία εξόδου για επενδυτές που έχουν τοποθετηθεί νωρίτερα.

Ο μεγαλύτερος κίνδυνος βρίσκεται μετά την Παρασκευή

Για τη SpaceX, το σημαντικότερο τεστ ίσως δεν είναι η αναδιάρθρωση της Παρασκευής αλλά η περίοδος που ακολουθεί.

Περισσότερες από 2,3 δισ. μετοχές που παραμένουν υπό περιορισμό αναμένεται να απελευθερωθούν στα τέλη Οκτωβρίου και στα μέσα Νοεμβρίου.

Η εξέλιξη αυτή συμπίπτει χρονικά με την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων τρίτου τριμήνου και θα μπορούσε να δημιουργήσει μια πολύ μεγαλύτερη δυνητική προσφορά στην αγορά.

Την ίδια στιγμή, η αποτίμηση της SpaceX παραμένει ιδιαίτερα απαιτητική σε σχέση με τα σημερινά οικονομικά μεγέθη της.

Με δεδομένο ότι η μετοχή αποτιμάται περίπου στις 106 φορές τις πωλήσεις των τελευταίων 12 μηνών, τα περιθώρια για απογοήτευση είναι περιορισμένα.

Το πραγματικό στοίχημα για τη μετοχή

Η αναδιάρθρωση του Nasdaq-100 δημιουργεί αναμφίβολα μια τεράστια τεχνική ζήτηση για τη SpaceX.

Το ποσό των 15,5–22 δισ. δολαρίων είναι πολλαπλάσιο της αντίστοιχης ροής που προκάλεσε η αρχική ένταξη στον δείκτη και θα συγκεντρωθεί σε μεγάλο βαθμό σε μία και μόνο χρονική στιγμή.

Όμως, οι επενδυτές θα πρέπει να διαχωρίσουν δύο διαφορετικά ζητήματα: τη μηχανική ζήτηση του δείκτη και τη μακροπρόθεσμη αξία της εταιρείας.

Η πρώτη είναι δεδομένη και προσωρινή.

Η δεύτερη θα εξαρτηθεί από το εάν η SpaceX μπορεί να διατηρήσει τους εξαιρετικά υψηλούς ρυθμούς αύξησης εσόδων, να μετατρέψει τις επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη και στις υποδομές υπολογιστικής ισχύος σε πραγματική κερδοφορία και να απορροφήσει ομαλά τις μεγάλες ποσότητες μετοχών που θα απελευθερωθούν τους επόμενους μήνες.

Με άλλα λόγια, η Παρασκευή μπορεί να δημιουργήσει ένα εντυπωσιακό χρηματιστηριακό γεγονός.

Το πραγματικό τεστ για τη SpaceX, όμως, θα αρχίσει όταν τελειώσουν οι υποχρεωτικές αγορές των παθητικών κεφαλαίων.

                                                                15-16/09/26