Χ.Α.

Υπό το βάρος της ειδησεογραφίας — κυρίως κατά τις πρώτες ώρες της συνεδρίασης, αφού στη συνέχεια το κλίμα βελτιώθηκε κάπως — αλλά και εν μέσω κάποιων πωλήσεων που συνδέονται με την ΑΜΚ της ΔΕΗ και την ανάγκη ορισμένων επενδυτών να δημιουργήσουν ρευστότητα για τη συμμετοχή τους στην αύξηση, με απώλειες ξεκίνησε χθες η εβδομάδα στο Χ.Α.. Θετικό στοιχείο οι χαμηλότερες συναλλαγές (συνολικός τζίρος 165εκ ευρώ), αλλά και το ότι αποφεύχθηκαν τα χειρότερα, με την αγορά να κλείνει σε απόσταση από τα πρωινά χαμηλά ημέρας κοντά στο υψηλ΄π ημέρας. Ειδικότερα, ο ΓΔ έκλεισε στις 2.236,24 μονάδες, -0,47%, με τις τράπεζες στο -0,27%.

Διαγραμματικά, διπλός ο στόχος. Από τη μία να κρατηθεί η επαφή με τη ζώνη στις 2.240 – 2.250 μονάδες ώστε να παραμείνει ζωντανό το σενάριο της υπέρβασης, με επόμενο στόχο τις αντιστάσεις στις 2.300 – 2.310 μονάδες (έχουμε πει πως όποτε θα είχαμε διάσπαση τους θα μιλούσαμε για νέα δεδομένα). Από την άλλη, σε κάθε περίπτωση να μη χαθούν οι στηρίξεις στις 2.220 – 2.210 και 2.200 μονάδες, γιατί σε διαφορετική περίπτωση αυξάνονται αισθητά οι πιθανότητες ενός νέου κύκλου πτώσης τουλάχιστον μέχρι τις 2.100 μονάδες.

Alpha Bank

Στα πλαίσια της διόρθωσης της αγοράς, απώλειες χθες και για την Alpha Bank, με τη μετοχή να κλείνει στα 3,556 ευρώ (-0,39%) και το πρώτο μέλημα να είναι η προστασία της κεντρικής τάσης. Ειδικότερα, τα βλέμματα στρέφονται στις κρίσιμες στηρίξεις στα επίπεδα των 3,50 – 3,40 ευρώ. Πολύ σημαντικές στηρίξεις με τις οποίες συνδέεται η μακροπρόθεσμη τάση της μετοχής και σε καμία περίπτωση δεν πρέπει να χαθούν. Σε διαφορετική περίπτωση, πάμε για τις επόμενες κρίσιμες στηρίξεις στα επίπεδα των 3,20 και κυρίως 3,00 – 2,95 ευρώ, τα χαμηλά της έντονης πτώσης στην πρώτη φάση του πολέμου, όπου είχε έρθει και η αντίδραση της μετοχής.

Τώρα, παραμένοντας υψηλότερα των 3,50 – 3,40 ευρώ, η κατάσταση παραμένει πλήρως ελεγχόμενη, με στόχο την επιστροφή υψηλότερα των 3,60 – 3,70 ευρώ. Μια επιστροφή που θα μας έκανε να μιλήσουμε και πάλι για πλήρως θετική τάση, με επόμενο στόχο σε αυτό το σενάριο τις αντιστάσεις στα 3,80 – 3,90 και 4,00 ευρώ.

Τράπεζες – Επιτόκια

Τα στοιχήματα στην αγορά παραγώγων δείχνουν καθαρή τάση προς αυστηροποίηση της νομισματικής πολιτικής στη ζώνη του ευρώ, καθώς οι επενδυτές προεξοφλούν ότι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) θα κινηθεί σε κύκλο αυξήσεων επιτοκίων εντός των επόμενων συνεδριάσεων, υπό την πίεση των πληθωριστικών κινδύνων που ενισχύει η ένταση στη Μέση Ανατολή.

Με βάση τα τρέχοντα δεδομένα, η πιθανότητα αύξησης των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης στην επόμενη συνεδρίαση ξεπερνά το 80%, ενώ η αγορά αποτιμά και τουλάχιστον μία ακόμη αντίστοιχη κίνηση έως το τέλος του 2026. Αν και οι αποφάσεις ανήκουν αποκλειστικά στην ΕΚΤ, το επενδυτικό consensus συγκλίνει σε σενάριο σταδιακής σύσφιξης, εκτός αν υπάρξει ταχεία αποκλιμάκωση της ενεργειακής κρίσης.

Άμεσο αποτύπωμα στις ελληνικές τράπεζες

Σε περίπτωση επιβεβαίωσης του σεναρίου αύξησης επιτοκίων, οι ελληνικές τράπεζες αναμένεται να επηρεαστούν άμεσα, καθώς η κερδοφορία τους παραμένει σε μεγάλο βαθμό συνδεδεμένη με το επιτοκιακό περιβάλλον.

Η βασική θετική επίδραση προέρχεται από την ενίσχυση των καθαρών εσόδων από τόκους, κυρίως μέσω των δανείων κυμαινόμενου επιτοκίου συνδεδεμένων με το euribor. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις των διοικήσεων, κάθε αύξηση 25 μονάδων βάσης μπορεί να προσθέσει περίπου 130 εκατ. ευρώ ετησίως στο καθαρό επιτοκιακό αποτέλεσμα των τεσσάρων συστημικών τραπεζών.

Αναλυτικά, η ευαισθησία εκτιμάται περίπου σε 40 εκατ. ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς, 35 εκατ. ευρώ για την Eurobank, 40 εκατ. ευρώ για την Εθνική Τράπεζα της Ελλάδος και 15 εκατ. ευρώ για την Alpha Bank.

Σε περίπτωση συνολικής ανόδου 50 μονάδων βάσης, το όφελος μπορεί να διπλασιαστεί, φτάνοντας τα 260 εκατ. ευρώ σε ετήσια βάση.

Νέες ισορροπίες και επιφυλάξεις

Παρά το θετικό βραχυπρόθεσμο αποτύπωμα, οι αναλυτές επισημαίνουν ότι η αντιστροφή του κύκλου επιτοκίων δεν είναι μονοσήμαντα ευνοϊκή για τον τραπεζικό κλάδο.

Η πιθανή επιβράδυνση της πιστωτικής επέκτασης, λόγω υψηλότερου κόστους δανεισμού και μειωμένης επενδυτικής διάθεσης, αποτελεί βασικό ρίσκο για τα μελλοντικά έσοδα. Παράλληλα, τίθεται και το ζήτημα της τιμολογιακής πολιτικής: οι τράπεζες καλούνται να επιλέξουν μεταξύ διατήρησης ανταγωνιστικών spreads ή μετακύλισης του κόστους στους πελάτες, με πιθανό κόστος στη ζήτηση.

Ιδιαίτερη πίεση αναμένεται στη στεγαστική πίστη, όπου ο ανταγωνισμός έχει ενταθεί σημαντικά, οδηγώντας σε συμπίεση επιτοκίων και πιο επιθετική τιμολόγηση προϊόντων.

Το σκέλος των καταθέσεων και το NIM

Το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο (NIM) δεν επηρεάζεται μόνο από τα δάνεια αλλά και από την πλευρά των καταθέσεων. Ενδεχόμενη αύξηση των αποδόσεων στις προθεσμιακές καταθέσεις θα μπορούσε να περιορίσει την κερδοφορία, ενώ ήδη καταγράφεται κινητικότητα από μικρότερους παρόχους που προσπαθούν να κερδίσουν μερίδια αγοράς.

Το ερώτημα που τίθεται είναι αν οι συστημικές τράπεζες θα ακολουθήσουν με αντίστοιχες αυξήσεις, προκειμένου να διατηρήσουν τη σταθερότητα των καταθέσεων, ή αν θα επιχειρήσουν να προστατεύσουν το περιθώριο κέρδους τους.

Νέες πηγές εσόδων και προμήθειες

Σε ένα περιβάλλον πιο περιορισμένων επιτοκιακών περιθωρίων, οι τράπεζες αναμένεται να ενισχύσουν τις μη επιτοκιακές πηγές εσόδων. Η ανάπτυξη προϊόντων όπως αμοιβαία κεφάλαια, ομολογιακά και υπηρεσίες wealth management αποκτά αυξανόμενη σημασία, καθώς προσφέρει πιο σταθερές ροές και μειώνει την εξάρτηση από το επιτοκιακό περιβάλλον.

Παράλληλα, η διεύρυνση των εργασιών αυτών μπορεί να ενισχύσει και τα έσοδα από προμήθειες, αντισταθμίζοντας μέρος της πιθανής πίεσης στα καθαρά επιτοκιακά έσοδα.

Συμπέρασμα

Η αγορά προεξοφλεί έναν νέο κύκλο νομισματικής σύσφιξης στην Ευρώπη, με σημαντικές επιπτώσεις για τον τραπεζικό κλάδο. Οι ελληνικές τράπεζες εμφανίζονται μεν βραχυπρόθεσμα ωφελημένες, ωστόσο η μεσοπρόθεσμη εικόνα θα εξαρτηθεί από την ισορροπία ανάμεσα στην κερδοφορία, την πιστωτική ζήτηση και τον ανταγωνισμό στο κόστος χρήματος.

Διεθνείς Αγορές  

Προειδοποίηση για σημαντική διόρθωση στις αγορές μετοχών απευθύνει η Morgan Stanley, καθώς η έντονη άνοδος των αποδόσεων στα κρατικά ομόλογα απειλεί να ανακόψει το ράλι που τροφοδότησε η τεχνητή νοημοσύνη τους τελευταίους μήνες.

Οι στρατηγικοί αναλυτές της αμερικανικής τράπεζας, με επικεφαλής τον Mike Wilson, εκτιμούν ότι εάν συνεχιστεί η μεταβλητότητα στην αγορά ομολόγων και οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις παραμείνουν ανοδικές, τότε οι μετοχές κινδυνεύουν με την πρώτη ουσιαστική διόρθωση μετά από τα χαμηλά του Μαρτίου.

«Αν η αγορά ομολόγων παραμείνει ασταθής και τα μακροπρόθεσμα επιτόκια συνεχίσουν να αυξάνονται, τότε θα περιμέναμε την πρώτη σημαντική διόρθωση στις μετοχές από τότε που οι αγορές βρήκαν πυθμένα στα τέλη Μαρτίου», ανέφεραν οι αναλυτές σε σημείωμά τους.

Η προειδοποίηση έρχεται σε μια περίοδο όπου η S&P 500 αρχίζει να εμφανίζει σημάδια κόπωσης μετά τα ιστορικά υψηλά που κατέγραψαν οι βασικοί δείκτες χάρη στον ενθουσιασμό γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη.

Ο S&P 500 υποχώρησε από τα ιστορικά υψηλά του στα τέλη της προηγούμενης εβδομάδας, ενώ τα futures δείχνουν συνέχιση της πτώσης και στις επόμενες συνεδριάσεις.

Στο επίκεντρο των ανησυχιών βρίσκεται το παγκόσμιο sell off στα ομόλογα, καθώς οι επενδυτές φοβούνται ότι η παρατεταμένη άνοδος των τιμών ενέργειας λόγω του πολέμου με το Ιράν θα διατηρήσει υψηλό τον πληθωρισμό και θα αναγκάσει τις κεντρικές τράπεζες να κρατήσουν σκληρή στάση στα επιτόκια.

Οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων έχουν εκτιναχθεί σε όλη την καμπύλη, με το 30ετές Treasury να φθάνει στο υψηλότερο επίπεδο σχεδόν τριών ετών. Παρόμοια εικόνα καταγράφεται και στην Ιαπωνία, όπου οι αποδόσεις κινούνται στα υψηλότερα επίπεδα δεκαετιών.

Σύμφωνα με τη Morgan Stanley, η άνοδος των αποδόσεων αντανακλά τόσο την εκτίναξη των τιμών πετρελαίου όσο και την ανθεκτικότητα της αμερικανικής οικονομίας, ενώ η πιο επιθετική στάση της Federal Reserve ενισχύει περαιτέρω τις πιέσεις στις αγορές.

Ο Mike Wilson εκτιμά ότι οι αγορές ομολόγων δύσκολα θα σταθεροποιηθούν χωρίς μια πιο μόνιμη λύση στη σύγκρουση με το Ιράν, η οποία θα μπορούσε να οδηγήσει σε αποκλιμάκωση των τιμών ενέργειας και των επιτοκίων.

Παρά τη βραχυπρόθεσμη προειδοποίηση, οι αναλυτές της Morgan Stanley διατηρούν αισιόδοξη στάση για τις μετοχές σε πιο μακροπρόθεσμο ορίζοντα.

Μάλιστα, την προηγούμενη εβδομάδα αύξησαν τον στόχο 12μήνου για τον S&P 500 στις 8.300 μονάδες, στηριζόμενοι στη μεγαλύτερη αύξηση εταιρικών κερδών των τελευταίων δύο δεκαετιών, εκτός περιόδων ανάκαμψης μετά από μεγάλες κρίσεις.

Η τράπεζα εκτιμά ότι οι επενδυτές έχουν υποτιμήσει το εύρος της βελτίωσης στην κερδοφορία των εταιρειών πέρα από τις καθαρά AI μετοχές, καθώς η αύξηση των κερδών αρχίζει να επεκτείνεται σε περισσότερους κλάδους της οικονομίας.

«Η ανάκαμψη των εταιρικών κερδών αποκτά ολοένα και μεγαλύτερη δυναμική, όμως η αγορά δεν έχει ακόμη τοποθετηθεί επαρκώς σε αυτό το σενάριο», σημείωσε ο Mike Wilson.

Όπως εξηγεί, οι δύο βασικοί παράγοντες που θα μπορούσαν να στηρίξουν ένα νέο διευρυμένο ράλι στις αγορές είναι η αποκλιμάκωση των τιμών πετρελαίου και η υποχώρηση των αποδόσεων από τα πρόσφατα υψηλά επίπεδα.

                                                                15/05/26