X.A.

Εν μέσω σχετικής διεθνούς αναστάτωσης –σε ελεγχόμενο πάντως βαθμό– σε αρνητικό πρόσημο βρέθηκε χθες το Χ.Α. από το ξεκίνημα μέχρι το τέλος. Η αγορά πάντως απέφυγε τα χειρότερα, μαζεύοντας σε ένα βαθμό τις απώλειες έχοντας νωρίτερα βρεθεί να υποχωρεί μέχρι και περίπου 0,80-0,90%.

Ειδικότερα, ο ΓΔ έκλεισε στις 2.617,02 μονάδες με πτώση 0,49%, με τις τράπεζες στο -0,81%. Διαγραμματικά, το σκηνικό παραμένει το γνωστό: ζητούμενο είναι η παραμονή υψηλότερα των 2.600 μονάδων για να διατηρηθεί η τάση πλήρως θετική, ώστε –έστω και σε δεύτερο χρόνο– να έρθει η υπέρβαση της διάσπασης των αντιστάσεων στις 2.640 – 2.650 μονάδες. Πρόκειται για μια διάσπαση η οποία, όπως έχουμε πει, δημιουργεί νέα δεδομένα, ανοίγοντας τον δρόμο για έναν νέο κύκλο ανόδου.

Eurobank

Παρά τα χθεσινά προβλήματα, πλήρως θετική παραμένει η διαγραμματική εικόνα της Eurobank, με τη μετοχή να προσπαθεί για τις επόμενες υπερβάσεις. Η μετοχή έκλεισε χθες στα 4,526 ευρώ με πτώση -0,96%, με βασικό στοίχημα τη συνέχιση της παραμονής υψηλότερα των 4,30 – 4,40 ευρώ (χαμηλότερα, έχουμε τα επίπεδα στα 3,80, 3,90 και 4,00 ευρώ, τα οποία αποτελούν σημαντικές στηρίξεις). Μια τέτοια παραμονή, ανά πάσα στιγμή θα μπορούσε να οδηγήσει σε επιτάχυνση της ανόδου, με επόμενους στόχους τις αντιστάσεις στα 4,70, 4,80 και 4,90 – 5,00 ευρώ.

ΔΕΗ 

Στα 21,90 ευρώ με οριακές απώλειες 0,27% έκλεισε χθες η μετοχή της ΔΕΗ και συνεχίζουμε να βρισκόμαστε σε κατάσταση συναγερμού, παραμένοντας χαμηλότερα των 22,10 – 22,30 ευρώ, υψηλότερα των οποίων θέλουμε άμεση αντίδραση. Σημειώνεται πως η προηγούμενη ήταν η 6η σερί πτωτική εβδομάδα. Θυμίζουμε πως, χάνοντας την επαφή με τα παραπάνω επίπεδα, εύκολα πάμε για έναν νέο κύκλο πτώσης, ο οποίος μπορεί να φέρει τον τίτλο ακόμη και στις επόμενες πολύ ισχυρές στηρίξεις στα επίπεδα των 19,50 – 20,00 ευρώ.

Τώρα, επιστρέφοντας υψηλότερα των 22,10 – 22,30 ευρώ, μιλάμε και πάλι για θετική τάση, με τις επόμενες αντιστάσεις-στόχους στα 22,90 – 23,00 ευρώ. Ακόμη υψηλότερα έχουμε τα επίπεδα των 23,90 – 24,00 ευρώ και των 24,40 – 24,50 ευρώ, που αποτελούν και τα πολυετή υψηλά του Ιουλίου.

Διεθνείς Αγορές - ΕΚΤ: Η ενεργειακή κρίση αλλάζει ξανά το σκηνικό – Έρχεται νέα αύξηση επιτοκίων και «πάγωμα» έως το 2027

Η νέα ενεργειακή κρίση επαναφέρει στο προσκήνιο τη νομισματική σύσφιγξη στην Ευρωζώνη, καθώς οι πληθωριστικές πιέσεις αποδεικνύονται πιο επίμονες από ό,τι αναμενόταν. Οι αγορές προεξοφλούν πλέον μια ακόμη αύξηση των επιτοκίων από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα τον Σεπτέμβριο, ενώ το βασικό σενάριο θέλει το κόστος χρήματος να παραμένει σε υψηλότερα επίπεδα για μεγάλο μέρος του 2027.

Η εικόνα έχει μεταβληθεί αισθητά μέσα σε λίγους μήνες. Οι προσδοκίες για περαιτέρω αποκλιμάκωση των επιτοκίων έχουν υποχωρήσει και στη θέση τους έχει επιστρέψει το σενάριο μιας νέας παρέμβασης της ΕΚΤ, καθώς η άνοδος των ενεργειακών τιμών απειλεί να κρατήσει τον πληθωρισμό αρκετά πάνω από τον στόχο του 2%.

Σύμφωνα με την τελευταία δημοσκόπηση του Reuters, 57 από τους 69 οικονομολόγους, δηλαδή το 83%, αναμένουν αύξηση του επιτοκίου καταθέσεων κατά 25 μονάδες βάσης στη συνεδρίαση της 9ης και 10ης Σεπτεμβρίου, στο 2,50% από 2,25%.

Η μεταβολή των προσδοκιών είναι αξιοσημείωτη. Πριν από τη συνεδρίαση του Ιουλίου, το ποσοστό των οικονομολόγων που προέβλεπαν αύξηση ανερχόταν στο 72%, ενώ τον Ιούνιο ήταν περίπου 65%.

Ακόμη πιο σημαντικό είναι ότι περίπου οκτώ στους δέκα οικονομολόγους θεωρούν πως το επιτόκιο καταθέσεων θα ολοκληρώσει το 2026 στο 2,50%. Παράλληλα, το 63% εκτιμά ότι το επιτόκιο θα παραμείνει σε αυτό το επίπεδο τουλάχιστον μέχρι το τρίτο τρίμηνο του 2027.

Πληθωρισμός κοντά στο 3% για μήνες

Η βασική αιτία για την αλλαγή στάσης είναι η επιστροφή των πληθωριστικών πιέσεων.

Ο επικεφαλής οικονομολόγος της ΕΚΤ, Φίλιπ Λέιν, εκτίμησε ότι ο πληθωρισμός στην Ευρωζώνη είναι πιθανό να παραμείνει κοντά στο 3% για το υπόλοιπο του 2026. Η εξέλιξη αυτή απέχει σημαντικά από τον στόχο του 2% και περιορίζει τα περιθώρια για χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής.

Ο πληθωρισμός αυξήθηκε στο 2,9% τον Ιούλιο, ενώ οι τελευταίες εκτιμήσεις των οικονομολόγων τοποθετούν τον δείκτη στο 3% και 3,2% στα δύο τελευταία τρίμηνα του έτους. Η επιστροφή στον στόχο της ΕΚΤ δεν αναμένεται πλέον πριν από το τρίτο τρίμηνο του 2027.

Το μεγάλο ερωτηματικό είναι η διάρκεια των ενεργειακών πιέσεων. Η πορεία των τιμών πετρελαίου και φυσικού αερίου θα εξαρτηθεί σε σημαντικό βαθμό από την εξέλιξη της σύγκρουσης στη Μέση Ανατολή, γεγονός που καθιστά τις προβλέψεις ιδιαίτερα αβέβαιες.

Το πετρέλαιο απειλεί να δημιουργήσει δεύτερο κύμα πληθωρισμού

Για την ΕΚΤ, η άνοδος της ενέργειας δεν αποτελεί πρόβλημα μόνο επειδή αυξάνει άμεσα τους λογαριασμούς νοικοκυριών και επιχειρήσεων.

Ο μεγαλύτερος κίνδυνος βρίσκεται στις δευτερογενείς επιπτώσεις. Εάν οι επιχειρήσεις μετακυλίσουν το αυξημένο κόστος ενέργειας στις τελικές τιμές και οι εργαζόμενοι ζητήσουν υψηλότερους μισθούς για να αντισταθμίσουν την απώλεια αγοραστικής δύναμης, τότε ο αρχικός ενεργειακός κραδασμός μπορεί να μετατραπεί σε ευρύτερο και πιο επίμονο πληθωριστικό κύμα.

Αυτό είναι το σενάριο που θα προβλημάτιζε περισσότερο τη Φρανκφούρτη. Ένας προσωρινός πληθωρισμός λόγω πετρελαίου μπορεί να γίνει ανεκτός. Αν όμως περάσει στους μισθούς, στις υπηρεσίες και στις επιχειρηματικές τιμές, η ΕΚΤ θα χρειαστεί να διατηρήσει περιοριστική πολιτική για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα.

Στην εξίσωση προστίθενται και τα τρόφιμα. Ο Λέιν έχει προειδοποιήσει ότι οι καιρικές συνθήκες και φαινόμενα όπως το Ελ Νίνιο θα μπορούσαν να προκαλέσουν νέες πιέσεις στις τιμές κατά την επόμενη περίοδο.

Η οικονομία αντέχει – και αυτό διευκολύνει την ΕΚΤ

Ένας από τους λόγους που η ΕΚΤ μπορεί να εξετάσει νέα αύξηση είναι ότι η οικονομία της Ευρωζώνης δεν εμφανίζει μέχρι στιγμής τα σημάδια αδυναμίας που θα καθιστούσαν μια τέτοια κίνηση ιδιαίτερα επικίνδυνη.

Το ΑΕΠ των 21 χωρών της Ευρωζώνης αυξήθηκε κατά 0,4% στο δεύτερο τρίμηνο, ξεπερνώντας τις προβλέψεις. Παράλληλα, οι οικονομολόγοι αναθεώρησαν προς τα πάνω την πρόβλεψή τους για την ανάπτυξη του 2026, στο 0,8% από 0,5%.

Η ανθεκτικότητα αυτή δημιουργεί έναν ιδιαίτερο συνδυασμό για την κεντρική τράπεζα. Από τη μία πλευρά, η οικονομία μπορεί να αντέξει μια ακόμη αύξηση επιτοκίων. Από την άλλη, η διατήρηση της ζήτησης σε σχετικά ικανοποιητικά επίπεδα αυξάνει τον κίνδυνο οι επιχειρήσεις να συνεχίσουν να έχουν τη δυνατότητα να μετακυλίουν το υψηλότερο κόστος στους καταναλωτές.

Έτσι, η ΕΚΤ βρίσκεται αντιμέτωπη με ένα γνώριμο δίλημμα: να αντιμετωπίσει έναν πληθωρισμό που ξεκινά από την ενέργεια χωρίς να οδηγήσει την οικονομία σε περιττή επιβράδυνση.

Τι σημαίνει για Euribor και στεγαστικά

Για τα νοικοκυριά, μια αύξηση του επιτοκίου καταθέσεων στο 2,50% θα σηματοδοτήσει ουσιαστικά ένα προσωρινό τέλος στην προσδοκία για περαιτέρω αποκλιμάκωση του κόστους δανεισμού.

Η εξέλιξη δεν σημαίνει ότι το Euribor θα αυξηθεί αυτόματα κατά 25 μονάδες βάσης. Τα διατραπεζικά επιτόκια ενσωματώνουν ήδη τις προσδοκίες για τις μελλοντικές αποφάσεις της ΕΚΤ. Ωστόσο, μια σαφώς πιο «σφιχτή» νομισματική πολιτική μπορεί να διατηρήσει ανοδική πίεση στα επιτόκια αναφοράς.

Για ένα στεγαστικό δάνειο 100.000 ευρώ με διάρκεια 20 ετών και επιτόκιο 4%, μια πλήρης μετακύλιση αύξησης 25 μονάδων βάσης θα αύξανε ενδεικτικά τη μηνιαία δόση από περίπου 606 ευρώ σε 619 ευρώ.

Το ποσό μπορεί να φαίνεταιπεριορισμένο σε μηνιαία βάση, αποκτά όμως μεγαλύτερη σημασία όταν συνδυάζεται με τις αυξημένες δαπάνες για ενέργεια, τρόφιμα και γενικότερα το κόστος διαβίωσης.

Ακριβότερο χρήμα για τις επιχειρήσεις

Για τις επιχειρήσεις, ο μεγαλύτερος κίνδυνος δεν είναι τόσο η μία επιπλέον αύξηση όσο η παρατεταμένη παραμονή των επιτοκίων σε υψηλά επίπεδα.

Υψηλότερο κόστος χρήματος σημαίνει ακριβότερη χρηματοδότηση κεφαλαίου κίνησης, μεγαλύτερο κόστος αναχρηματοδότησης υφιστάμενων δανείων και υψηλότερο hurdle rate για νέες επενδύσεις.

Η επίδραση στις τράπεζες είναι διττή. Τα υψηλότερα επιτόκια μπορούν να στηρίξουν τα καθαρά έσοδα από τόκους, αλλά ταυτόχρονα περιορίζουν τη ζήτηση για νέα δάνεια και αυξάνουν την πίεση σε επιχειρήσεις και νοικοκυριά που έχουν κυμαινόμενες υποχρεώσεις.

Η σκιά του 2011

Η σημερινή συζήτηση αναπόφευκτα παραπέμπει στο 2011, όταν η ΕΚΤ προχώρησε σε δύο αυξήσεις επιτοκίων σε μια περίοδο έντονων πληθωριστικών πιέσεων που συνδέονταν σε μεγάλο βαθμό με την ενέργεια.

Η σύγκριση δεν είναι απόλυτη, καθώς οι οικονομικές συνθήκες σήμερα είναι διαφορετικές. Ωστόσο, το βασικό δίλημμα παραμένει: πόσο επιθετικά πρέπει να αντιδράσει μια κεντρική τράπεζα σε έναν πληθωρισμό που προκαλείται από έναν εξωτερικό ενεργειακό παράγοντα;

Η υπερβολική αντίδραση μπορεί να πλήξει την ανάπτυξη χωρίς να μειώνει άμεσα την τιμή του πετρελαίου. Η ανεπαρκής αντίδραση, από την άλλη πλευρά, μπορεί να επιτρέψει στις αυξήσεις να διαχυθούν σε μισθούς, υπηρεσίες και ευρύτερες τιμές.

Η κρίσιμη μάχη του Σεπτεμβρίου

Με τα σημερινά δεδομένα, οι αγορές φαίνεται να έχουν σε μεγάλο βαθμό προεξοφλήσει μία ακόμη αύξηση των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης τον Σεπτέμβριο.

Το πραγματικό ερώτημα είναι τι θα ακολουθήσει. Εάν η ενεργειακή κρίση αρχίσει να αποκλιμακώνεται, η ΕΚΤ θα μπορούσε να παραμείνει σε στάση αναμονής. Εάν όμως οι υψηλές τιμές ενέργειας περάσουν στον πυρήνα του πληθωρισμού, η περίοδος υψηλών επιτοκίων μπορεί να αποδειχθεί πολύ μεγαλύτερη.

Για την ώρα, το βασικό σενάριο είναι ξεκάθαρο: επιτόκιο καταθέσεων στο 2,50% τον Σεπτέμβριο και στη συνέχεια παρατεταμένη παραμονή του εκεί. Αυτό σημαίνει ότι για νοικοκυριά, επιχειρήσεις και αγορές η εποχή του φθηνότερου χρήματος μπορεί να χρειαστεί να περιμένει αρκετά περισσότερο από ό,τι αναμενόταν μόλις λίγους μήνες πριν.

Bank of America: Οι Ασιάτες διαχειριστές στρέφονται σε πιο αμυντικές επενδύσεις – Αυξάνονται οι ανησυχίες για τις αποδόσεις της AI

Οι διαχειριστές κεφαλαίων στην Ασία αρχίζουν να μετακινούνται προς πιο αμυντικές επενδύσεις, καθώς εντείνονται οι ανησυχίες για το κατά πόσο οι τεράστιες επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη μπορούν τελικά να μεταφραστούν σε αντίστοιχες αποδόσεις, σύμφωνα με την έρευνα Asia Fund Manager Survey της Bank of America για τον Αύγουστο.

Το 59% των fund managers δηλώνει πλέον ότι προστατεύεται απέναντι στον κίνδυνο μιας αρνητικής εξέλιξης γύρω από την AI, αυξάνοντας τις τοποθετήσεις σε value, κυκλικούς και αμυντικούς κλάδους. Το ποσοστό αυτό είναι υπερδιπλάσιο σε σχέση με τον Ιούλιο, γεγονός που καταδεικνύει πόσο γρήγορα αλλάζει η στάση των επενδυτών.

Η AI παραμένει στο επίκεντρο

Παρά τη στροφή προς την άμυνα, οι μετοχές τεχνολογίας εξακολουθούν να βρίσκονται στην κορυφή των επενδυτικών προτιμήσεων.

Ωστόσο, σχεδόν τα δύο τρίτα των συμμετεχόντων στην έρευνα δηλώνουν ότι χρειάζονται σαφέστερες αποδείξεις για την εμπορική αξιοποίηση και τη δημιουργία εσόδων από την AI προτού αυξήσουν περαιτέρω την έκθεσή τους σε μετοχές που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη.

Η εξέλιξη αυτή είναι ιδιαίτερα σημαντική, καθώς δείχνει ότι το επενδυτικό αφήγημα έχει αρχίσει να μετακινείται από το ερώτημα εάν οι εταιρείες θα συνεχίσουν να επενδύουν στην AI στο πολύ πιο κρίσιμο ερώτημα εάν οι επενδύσεις αυτές θα αποδώσουν τελικά τις απαιτούμενες αποδόσεις.

Μετά το τεράστιο ράλι των τεχνολογικών μετοχών, οι επενδυτές φαίνεται να ζητούν πλέον περισσότερα στοιχεία για την πραγματική monetization της τεχνητής νοημοσύνης και λιγότερες υποσχέσεις για μελλοντική ανάπτυξη.

Στο επίκεντρο και η Bank of Japan

Παράλληλα, οι προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική της Ιαπωνίας έχουν γίνει περισσότερο hawkish.

Σχεδόν το 60% των διαχειριστών που συμμετείχαν στην έρευνα αναμένει ότι η Bank of Japan θα αυξήσει τα επιτόκια ακόμη και από τον επόμενο μήνα, σε ευθυγράμμιση με τις αντίστοιχες προβλέψεις των οικονομολόγων της Bank of America.

Η προοπτική αυτή αποκτά ιδιαίτερη σημασία για τις αγορές, καθώς μια ταχύτερη σύσφιγξη της ιαπωνικής νομισματικής πολιτικής θα μπορούσε να επηρεάσει τις ροές κεφαλαίων στην Ασία αλλά και το διεθνές carry trade.

Στα 165 δολάρια/γιεν το όριο για παρέμβαση

Οι επενδυτές παρακολουθούν παράλληλα στενά την πορεία του γεν.

Η πλειονότητα των συμμετεχόντων στην έρευνα θεωρεί ότι μια κίνηση του USD/JPY προς τις 165 μονάδες θα αποτελούσε το επίπεδο στο οποίο οι ιαπωνικές αρχές θα μπορούσαν να εξετάσουν νέα παρέμβαση στην αγορά συναλλάγματος.

Η εκτίμηση αυτή αντανακλά την αυξανόμενη ανησυχία για μια υπερβολική αποδυνάμωση του γεν, ιδιαίτερα σε μια περίοδο κατά την οποία η Bank of Japan εξετάζει την επιτάχυνση της ομαλοποίησης της νομισματικής της πολιτικής.

Συνολικά, η έρευνα της Bank of America δείχνει μια ενδιαφέρουσα αλλαγή στην επενδυτική συμπεριφορά της Ασίας: οι διαχειριστές δεν εγκαταλείπουν την τεχνολογία, αλλά ταυτόχρονα αρχίζουν να χτίζουν άμυνες απέναντι στο ενδεχόμενο η AI να μην αποδώσει τα τεράστια κεφάλαια που επενδύονται σήμερα.

Το μήνυμα είναι ουσιαστικά ότι η AI παραμένει το μεγάλο επενδυτικό trade, αλλά η ανοχή για απογοητευτικές αποδόσεις μειώνεται.

                                                              17/08/26