Χ.Α.

Σε μια πολύ ενδιαφέρουσα συνεδρίαση με αρκετή νευρικότητα, και ελπίζοντας πως η αισιοδοξία που φάνηκε να υπάρχει χθες στις αγορές με την αποκλιμάκωση των τιμών του πετρελαίου θα έχει συνέχεια και δεν θα αποτελέσει μια από τις γνωστές αναλαμπές που κλείνουν με νέο κύκλο αβεβαιότητας, η αγορά έκλεισε χθες με μέτρια κέρδη 0,55% στις 2.676,02 μονάδες, με τις τράπεζες στο +0,67% και τον τζίρο στα 330 εκατ. ευρώ, μετά τα σχεδόν 4,5δις της Παρασκευής λόγω αναδιάρθρωσης. Σημειώνεται πως το πρωί η εβδομάδα είχε ξεκινήσει με πτώση περίπου 1,2%, με την αγορά στη συνέχεια να ανακάμπτει καταγράφοντας άνοδο έως και περίπου +1%, προτού πιεστεί σε ένα βαθμό κατά την τελευταία ώρα της συνεδρίασης.

Διαγραμματικά, ένας πρώτος βασικός στόχος είναι η παραμονή υψηλότερα των 2.650 μονάδων, καθώς μια ενδεχόμενη απώλειά τους θα φέρει την αγορά αντιμέτωπη με τις στηρίξεις στις 2.600 μονάδες. Παραπέμποντας στο χθεσινό κεντρικό σχόλιο, μια διπλή απώλεια αυτών των επιπέδων θα αποτελούσε προφανώς μια αρκετά αρνητική εξέλιξη. Αντιθέτως, όσο ο δείκτης διατηρείται υψηλότερα των 2.650 μονάδων, στόχος παραμένει η αντίσταση στις 2.700 μονάδες, εν αναμονή πάντως της διατήρησης της νευρικότητας για αρκετό χρονικό διάστημα.

Alpha Bank

Με αρκετή νευρικότητα και λόγω της πρόσφατης αναδιάρθρωσης των δεικτών, παρά το πρόσφατο μικρό pull back, πλήρως θετική παραμένει η διαγραμματική εικόνα της Alpha Bank, με στόχο να προστατευτεί αυτή η τάση. Η μετοχή έκλεισε χθες στα 4,745 ευρώ (+0,40%) μετά από 5 σερί πτωτικές συνεδριάσεις. Βασικός στόχος είναι η παραμονή υψηλότερα των πρώτων σημαντικών στηρίξεων στα 4,60 – 4,50 και 4,40 ευρώ. Όσο δεν χάνονται, η κεντρική τάση παραμένει πλήρως θετική με στόχο τις αντιστάσεις στα 4,80 και υψηλότερα στα 4,90 – 5,00 ευρώ, ζώνη που όποτε θα είχαμε διάσπαση θα μπορούσαμε να μιλήσουμε για νέα δεδομένα μέχρι και για έναν νέο κύκλο ανόδου.

Στον αντίποδα, η διαδοχική απώλεια των στηρίξεων που αναφέραμε παραπάνω αποτελεί πισωγύρισμα, με τις επόμενες ισχυρές γραμμές άμυνας να εντοπίζονται στα επίπεδα των 4,10 – 4,00 και 3,90 – 3,80 ευρώ, οι οποίες αποτελούν όλες ισχυρές στηρίξεις.

Aegean Airlines

Μετρώντας 7 πτωτικές συνεδριάσεις κατά τις τελευταίες 10, το βασικό ζητούμενο για τη μετοχή της ΑΡΑΙΓ είναι να μη χαθούν οι κρίσιμες στηρίξεις. Ο τίτλος έβγαλε αντίδραση χθες, κλείνοντας στα 11,39 ευρώ (+3,17%), με ώθηση και από την αποκλιμάκωση της τιμής του πετρελαίου, η οποία ευχόμαστε να έχει συνέχεια. Σε κάθε περίπτωση, έχει σημάνει συναγερμός να μη χαθούν οι σημαντικές στηρίξεις στα επίπεδα των 11,10 – 11,00 ευρώ και στη βάση αυτή να εκδηλωθεί μια ισχυρή αντίδραση. Μια ενδεχόμενη απώλειά τους, μαζί με τη διάσπαση των 10,80 – 10,70 ευρώ, θα μπορούσε να πυροδοτήσει έναν νέο κύκλο πτώσης με τις επόμενες ισχυρές στηρίξεις στα επίπεδα των 10,00 – 9,90 ευρώ, όπου και θα επαναξιολογούνταν η κατάσταση.

Τώρα, όσο η μετοχή διατηρείται υψηλότερα των 11,10 – 11,00 ευρώ, ζητείται μια περαιτέρω ισχυρή αντίδραση για να κυνηγήσει ο τίτλος τις ισχυρές αντιστάσεις και να βελτιωθεί σταδιακά η διαγραμματική του εικόνα. Πρώτο μεγάλο στοίχημα αποτελεί η διάσπαση των 11,80 – 12,00 ευρώ, που θα συνιστούσε ένα πρώτο, ουσιαστικό βήμα για τη βελτίωση της –μέχρι νεοτέρας– πλήρως αρνητικής τάσης. Διασπώντας αυτές τις αντιστάσεις και εν συνεχεία τα επίπεδα των 12,40 – 12,50 ευρώ, θα αρχίσουμε να μιλάμε για νέα δεδομένα και για μια εκ νέου πλήρως θετική τεχνική εικόνα, με ό,τι αυτό συνεπάγεται για τη μακροπρόθεσμη πορεία της μετοχής.

BCA Research: Η AI χρειάζεται 10 τρισ. δολάρια ετήσια έσοδα για να δικαιολογήσει τις επενδύσεις

Η παγκόσμια βιομηχανία τεχνητής νοημοσύνης θα πρέπει τελικά να δημιουργεί περίπου 10 τρισ. δολάρια ετήσια έσοδα, προκειμένου να δικαιολογήσει το τεράστιο κύμα επενδύσεων που κατευθύνεται σε κέντρα δεδομένων και υποδομές AI, σύμφωνα με νέα ανάλυση της BCA Research.

Ο επικεφαλής οικονομολόγος της BCA, Peter Berezin, προειδοποιεί ότι ο ενθουσιασμός γύρω από την AI μπορεί να αποκρύπτει μια πολύ μεγαλύτερη πρόκληση: την ικανότητα της τεχνολογίας ν  μετατρέψει τις τεράστιες κεφαλαιουχικές δαπάνες σε πραγματικά έσοδα και κέρδη.

Το ζητούμενο πλέον δεν είναι μόνο εάν η AI θα συνεχίσει να αναπτύσσεται, αλλά εάν η οικονομική αξία που θα παράγει θα είναι αρκετή για να αποσβέσει τα κεφάλαια που επενδύονται σήμερα.

Τα υψηλά περιθώρια κέρδους μπορεί να είναι παραπλανητικά

Ο S&P 500 διαπραγματεύεται σήμερα περίπου στις 19 φορές τα αναμενόμενα κέρδη, επίπεδο κοντά στον μέσο όρο της τελευταίας δεκαετίας.

Η εικόνα όμως αλλάζει σημαντικά εάν εξεταστούν τα περιθώρια κέρδους στα οποία βασίζεται αυτή η αποτίμηση.

Σύμφωνα με την BCA, τα προθεσμιακά περιθώρια κέρδους των αμερικανικών επιχειρήσεων βρίσκονται σε ιστορικά υψηλά επίπεδα, περίπου στο 16,7%. Εάν αυτά επέστρεφαν στα επίπεδα του 2019, ο S&P 500 θα αντιστοιχούσε σε πολλαπλασιαστή περίπου 26,7 φορές τα μελλοντικά κέρδη.

Η BCA υποστηρίζει ότι μέρος της σημερινής ισχύος των περιθωρίων οφείλεται στις τεράστιες επενδύσεις των τεχνολογικών κολοσσών.

Οι Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta και Oracle δαπανούν τεράστια ποσά για εξοπλισμό, κέντρα δεδομένων και υπολογιστική ισχύ. Ωστόσο, οι συγκεκριμένες δαπάνες καταγράφονται ως κεφαλαιουχικές επενδύσεις και όχι ως άμεσο λειτουργικό κόστος.

Έτσι, το κόστος δεν επιβαρύνει εξ ολοκλήρου τα σημερινά αποτελέσματα, αλλά μεταφέρεται σταδιακά μέσω αποσβέσεων στα επόμενα χρόνια.

Οι αποσβέσεις θα εκτοξευθούν

Η εξέλιξη αυτή αναμένεται να γίνει ιδιαίτερα σημαντική όσο ο σημερινός κύκλος επενδύσεων ωριμάζει.

Η BCA εκτιμά ότι οι ετήσιες αποσβέσεις των μεγάλων τεχνολογικών ομίλων θα υπερδιπλασιαστούν, από περίπου 255 δισ. δολάρια το 2026 στα 581 δισ. δολάρια το 2029.

Την ίδια περίοδο, οι συνολικές κεφαλαιουχικές δαπάνες αναμένεται να φτάσουν περίπου το 1,16 τρισ. δολάρια ετησίως.

Εάν συνυπολογιστούν επενδύσεις που πραγματοποιούνται εκτός των ισολογισμών των μεγάλων τεχνολογικών εταιρειών, η BCA εκτιμά ότι οι συνολικές ετήσιες δαπάνες για υποδομές AI μπορεί να προσεγγίσουν το 1,4 τρισ. δολάρια μέχρι το τέλος της δεκαετίας.

Αυτό δημιουργεί μια τεράστια ανάγκη για μελλοντικά έσοδα.

Ο «λογαριασμός» των 10 τρισ. δολαρίων

Η BCA επιχειρεί να υπολογίσει πόσα έσοδα θα απαιτούνταν ώστε οι επενδύσεις αυτές να αποδώσουν

 οικονομικά.

Με υπόθεση απόδοσης 15% επί του επενδεδυμένου κεφαλαίου και περιθωρίου EBITDA 30%, το οποίο η BCA θεωρεί πιο ρεαλιστικό από την υπόθεση 50% που χρησιμοποιείται σε ορισμένες αισιόδοξες εκτιμήσεις της αγοράς, οι μεγάλοι τεχνολογικοί όμιλοι θα χρειάζονταν περίπου 7,4 τρισ. δολάρια ετήσια έσοδα.

Αυτό όμως αφορά μόνο τους μεγάλους hyperscalers.

Εάν προστεθούν οι επενδύσεις στην AI από την Κίνα, οι λεγόμενες «neocloud» εταιρείες, ιδιωτικές επιχειρήσεις και άλλους παρόχους υποδομών, τότε ο πήχης για ολόκληρη την παγκόσμια βιομηχανία ανεβαίνει περίπου στα 10 τρισ. δολάρια ετήσιων πωλήσεων.

Πρόκειται για ένα ασύλληπτα μεγάλο μέγεθος. Όπως επισημαίνει ο Berezin, τα 10 τρισ. δολάρια αντιστοιχούν περίπου στις συνολικές ετήσιες παγκόσμιες δαπάνες είτε για την υγεία είτε για τα τρόφιμα.

Το πραγματικό στοίχημα για την AI

Η ανάλυση της BCA δεν αμφισβητεί κατ’ ανάγκη την τεχνολογική δυναμική της AI. Αμφισβητεί όμως έμμεσα το πόσο εύκολα μπορεί να μετατραπεί η σημερινή επενδυτική έκρηξη σε αντίστοιχη οικονομική απόδοση.

Η αγορά βλέπει σήμερα τεράστιες επενδύσεις σε κέντρα δεδομένων, ημιαγωγούς, υπολογιστική ισχύ και ενεργειακές υποδομές. Το επόμενο στάδιο είναι πολύ πιο απαιτητικό: αυτές οι υποδομές πρέπει να παράγουν έσοδα αρκετά υψηλά ώστε να καλύψουν το κόστος λειτουργίας, τις αποσβέσεις και την απαιτούμενη απόδοση των κεφαλαίων.

Και εδώ βρίσκεται το μεγάλο ερώτημα για την AI.

Εάν η ζήτηση για υπηρεσίες τεχνητής νοημοσύνης συνεχίσει να αυξάνεται εκρηκτικά, τα τεράστια σημερινά επενδυτικά ποσά μπορεί να δικαιολογηθούν εκ των υστέρων.

Εάν όμως η ανάπτυξη των εσόδων αποδειχθεί πολύ πιο αργή από την αύξηση των υποδομών, τότε η αγορά θα βρεθεί αντιμέτωπη με αυξανόμενες αποσβέσεις, χαμηλότερα περιθώρια και πιθανώς μεγαλύτερη πίεση στις αποτιμήσεις των τεχνολογικών εταιρειών.

Το κρίσιμο μέγεθος για την επόμενη φάση της AI, επομένως, δεν θα είναι μόνο το ύψος των επενδύσεων, αλλά η ικανότητα της τεχνολογίας να μετατρέψει περίπου 1,4 τρισ. δολάρια ετήσιων κεφαλαιουχικών δαπανών σε τρισεκατομμύρια πραγματικών εσόδων.

Με βάση τους υπολογισμούς της BCA, ο πήχης έχει ήδη ανέβει στα 10 τρισ. δολάρια ετησίως.

Fed: Διχασμένοι οι αξιωματούχοι για το ύψος των επιτοκίων – Πιο «γερακίσια» η εικόνα για το 2026 και το 2027

Διχασμένοι εμφανίζονται οι αξιωματούχοι της Federal Reserve σχετικά με το πόσο επιθετικά θα πρέπει να κινηθεί η νομισματική πολιτική τα επόμενα δύο χρόνια, με την Deutsche Bank να εντοπίζει σημαντικές αποκλίσεις στις εκτιμήσεις για τις επόμενες αυξήσεις επιτοκίων.

Η ανάλυση των τελευταίων προβολών της Fed δείχνει ότι ένα σημαντικό τμήμα των αξιωματούχων βλέπει περιθώριο για συνολική πρόσθετη σύσφιξη 50 έως 75 μονάδων βάσης, τόσο το 2026 όσο και το 2027.

Πιο επιθετική εικόνα για το 2026

Σύμφωνα με την Deutsche Bank, τέσσερις περιφερειακοί πρόεδροι της Fed – η Beth Hammack του Cleveland, η Lorie Logan του Dallas, ο Neel Kashkari της Minneapolis και ο Jeff Schmid του Kansas City – εμφανίζονται να τάσσονται υπέρ συνολικής πρόσθετης αύξησης 75 μονάδων βάσης μέσα στο 2026.

Στον αντίποδα, οι κυβερνήτες Michelle Bowman και Christopher Waller φαίνεται να προβλέπουν μόλις μία ακόμη αύξηση.

Οι υπόλοιποι 12 αξιωματούχοι εκτιμάται ότι κινούνται κοντά στη διάμεση πρόβλεψη για επιτόκιο 4,125% στο τέλος του 2026, επίπεδο που ουσιαστικά αντιστοιχεί σε μία ακόμη αύξηση.

Το ενδιαφέρον είναι ότι, σύμφωνα με την ανάλυση της Deutsche Bank, και οι 16 αξιωματούχοι που προβλέπουν κάποια πρόσθετη σύσφιξη θεωρούν ότι χρειάζονται υψηλότερα επιτόκια μέσα στο 2026.

Ακόμη μεγαλύτερες αποκλίσεις για το 2027

Η εικόνα γίνεται πιο σύνθετη όταν οι προβολές επεκτείνονται στο 2027.

Η Deutsche Bank εντόπισε οκτώ αξιωματούχους που φαίνεται να προκρίνουν συνολική σύσφιξη 75 μονάδων βάσης έως το 2027, έναντι έξι που τοποθετούνται στις 50 μονάδες βάσης.

Ωστόσο, η σύνθεση της Επιτροπής έχει ιδιαίτερη σημασία. Μόλις δύο από τους αξιωματούχους της πιο «γερακίσιας» ομάδας διαθέτουν ψήφο, ενώ πέντε από τους ψηφοφόρους φαίνεται να κινούνται στην εκτίμηση των 50 μονάδων βάσης. Παράλληλα, τέσσερις ψηφοφόροι βλέπουν περιθώριο για κάποια χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής το 2027.

Αυτό σημαίνει ότι η Fed μπορεί να εμφανιστεί λιγότερο επιθετική το επόμενο έτος, καθώς ορισμένοι από τους αξιωματούχους που σήμερα θεωρούνται πιο «γερακίσιοι» θα αποχωρήσουν από την επιτροπή που έχει δικαίωμα ψήφου.

Το 4,125% παραμένει η κεντρική πρόβλεψη

Η διάμεση πρόβλεψη της Fed για το βασικό επιτόκιο στο τέλος του 2026 παραμένει στο 4,125%, ενώ οι προβολές του Σεπτεμβρίου δείχνουν ουσιαστικά διατήρηση αυτού του επιπέδου και μέσα στο 2027.

Στο κέντρο των εκτιμήσεων βρίσκονται αξιωματούχοι όπως ο κυβερνήτης Philip Jefferson και οι πρόεδροι των περιφερειακών Fed του Chicago και του Richmond, Austan Goolsbee και Tom Barkin αντίστοιχα.

Η Deutsche Bank εκτιμά ότι οι συγκεκριμένοι αξιωματούχοι βρίσκονται πιο κοντά στη διάμεση πορεία που αποτυπώνει το λεγόμενο dot plot.

Ανεβαίνει και το «ουδέτερο» επιτόκιο

Ιδιαίτερη σημασία έχει και η αναθεώρηση της μακροπρόθεσμης εκτίμησης για το επιτόκιο ισορροπίας.

Η διάμεση πρόβλεψη αυξήθηκε στο 3,2%, ενώ ο μέσος όρος διαμορφώθηκε στο 3,3% – και οι δύο εκτιμήσεις βρίσκονται στα υψηλότερα επίπεδα της μεταπανδημικής περιόδου.

Η εξέλιξη αυτή φέρνει τις εκτιμήσεις της Fed πιο κοντά στην άποψη της Deutsche Bank, η οποία τοποθετεί το ονομαστικό ουδέτερο επιτόκιο στην περιοχή του 3,5%-3,75%.

Το βασικό μήνυμα από τις νέες προβολές είναι επομένως ότι η εποχή των πολύ χαμηλών επιτοκίων φαίνεται να απομακρύνεται ακόμη περισσότερο. Παρά τις εσωτερικές διαφωνίες, σημαντικό τμήμα της Fed θεωρεί ότι τα επιτόκια θα πρέπει να παραμείνουν σε σχετικά υψηλά επίπεδα, ενώ η εκτίμηση για το μακροπρόθεσμο «ουδέτερο» επιτόκιο έχει επίσης μετακινηθεί ανοδικά.

                                                                18/09/26