Μετρώντας 10 πτωτικές συνεδριάσεις στις τελευταίες 12, στα 14,30 ευρώ (-0,69%) έκλεισε την προηγούμενη Παρασκευή η μετοχή της ΕΤΕ (εβδομαδιαίες απώλειες 1,82%), με ξεκάθαρη ανάγκη άμεσης ανάκτησης κρίσιμων τεχνικών επιπέδων. Παραμένοντας χαμηλότερα αυτών, αυξάνονται σημαντικά οι πιθανότητες έναρξης νέου κύκλου πτώσης, ο οποίος με βάση τη διαγραμματική εικόνα θα μπορούσε να έχει και μεγαλύτερη ένταση. Συγκεκριμένα, η μετοχή θα πρέπει άμεσα να επιστρέψει υψηλότερα των 14,40 – 14,50 ευρώ και στη συνέχεια των 14,60 – 14,70 ευρώ. Μια τέτοια διπλή επανακατάκτηση θα επαναφέρει την τάση σε πλήρως θετική τροχιά και κυρίως θα απομακρύνει τον κίνδυνο επιδείνωσης της εικόνας. Σε αυτό το θετικό σενάριο, οι επόμενες αντιστάσεις εντοπίζονται στα 15,00 – 15,10 ευρώ και υψηλότερα στα 15,40 – 15,50 και 15,90 – 16,00 ευρώ.

Παρόμοια εικόνα συνεχίζει να παρουσιάζει η μετοχή του ΑΔΜΗΕ, η οποία κινείται σε φάση παλινδρόμησης εντός ενός σχετικά στενού εύρους τιμών, αναμένοντας και τις οριστικές εξελίξεις αναφορικά με την ΑΜΚ. Διαγραμματικά (τελευταίο κλείσιμο στα 2,955 ευρώ), το βασικό ζητούμενο παραμένει η μη απώλεια των κρίσιμων στηρίξεων στα επίπεδα των 2,95 – 3,00 ευρώ και 2,92 – 2,90 ευρώ, επίπεδα στα όρια των οποίων κινείται το τελευταίο διάστημα η μετοχή. Υπενθυμίζεται πως ενδεχόμενη καθοδική διάσπαση αυτών των επιπέδων θα επιβάρυνε ουσιαστικά την τεχνική εικόνα, αυξάνοντας τους κινδύνους και οδηγώντας προς τις επόμενες στηρίξεις στα 2,80, 2,75 και 2,70 ευρώ, ενώ χαμηλότερα εντοπίζεται η σημαντική ζώνη των 2,60 – 2,55 ευρώ.

Σε τροχιά έντονων εξελίξεων εισέρχεται το Χρηματιστήριο Αθηνών, καθώς το διήμερο των ανακοινώσεων αποτελεσμάτων των τραπεζών εκτιμάται ότι θα καθορίσει σε σημαντικό βαθμό τη βραχυπρόθεσμη πορεία του κλάδου. Στις 26 Φεβρουαρίου δημοσιοποιούν μεγέθη οι Τράπεζα Πειραιώς και Eurobank, ενώ στις 27 Φεβρουαρίου ακολουθούν η Alpha Bank και η Εθνική Τράπεζα.

Η αίσθηση που επικρατεί στην αγορά είναι ότι ο κύκλος εξυγίανσης έχει πλέον ολοκληρωθεί και το σύστημα περνά σε φάση δημιουργίας αξίας. Στο επίκεντρο βρίσκονται η σταθερή διανομή μερισμάτων, η ανθεκτικότητα των οργανικών εσόδων και οι στοχευμένες κινήσεις επέκτασης μέσω εξαγορών. Σε επίπεδο καθαρής κερδοφορίας, οι τέσσερις συστημικές τράπεζες εκτιμάται ότι θα κινηθούν αθροιστικά κοντά στα 5 δισ. ευρώ για το 2025.

Ελκυστικές αποτιμήσεις παρά τη βελτίωση

Παρά τη θεαματική ενίσχυση των ισολογισμών τα τελευταία χρόνια, οι αποτιμήσεις των ελληνικών τραπεζών εξακολουθούν να εμφανίζουν έκπτωση έναντι του ευρωπαϊκού μέσου όρου. Οι εκτιμώμενοι δείκτες P/E για το 2026 κινούνται γύρω στο 7,9, έναντι περίπου 9,1 για τις τράπεζες της Ευρωζώνης. Σε συνδυασμό με τις προσδοκίες για πιθανή αναβάθμιση της ελληνικής αγοράς και τη βελτίωση του μακροοικονομικού περιβάλλοντος, το επενδυτικό αφήγημα παραμένει υποστηρικτικό.

Οι διεθνείς οίκοι προβλέπουν αποδόσεις ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) κοντά στο 14% σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα, επίδοση που δημιουργεί περιθώρια για γενναιότερες διανομές κερδών.

Πιστωτική επέκταση και διαφοροποίηση εσόδων

Ιδιαίτερη βαρύτητα θα δοθεί και στη δυναμική των νέων χορηγήσεων. Ο στόχος για καθαρές εκταμιεύσεις άνω των 14 δισ. ευρώ το 2025 θεωρείται εφικτός, δεδομένου ότι στο εννεάμηνο τα νέα δάνεια είχαν ήδη προσεγγίσει τα 11 δισ. ευρώ.

Παράλληλα, η κερδοφορία δεν στηρίζεται αποκλειστικά στα καθαρά έσοδα από τόκους, καθώς οι τράπεζες έχουν ενισχύσει τις προμήθειες και τις δραστηριότητες που διαφοροποιούν τις πηγές εισοδήματος.

Αναθεωρήσεις τιμών-στόχων

Στις τελευταίες εκθέσεις της, η Citi εμφανίζεται πιο αισιόδοξη, ειδικά για την Πειραιώς, μειώνοντας την εκτίμηση για το κόστος ιδίων κεφαλαίων στο 10,6% από 12%, αντανακλώντας τη βελτίωση του επενδυτικού προφίλ της τράπεζας.

Για τη Eurobank, οι προβλέψεις ενσωματώνουν την πλήρη επίδραση της εξαγοράς της Eurolife και την έκδοση τίτλων AT1, με την τιμή-στόχο να αναθεωρείται υψηλότερα. Αντίστοιχα, στην Alpha Bank λαμβάνονται υπόψη οι πρόσφατες εξαγορές της Astrobank στην Κύπρο και της Axia Ventures, γεγονός που επίσης οδήγησε σε αύξηση της τιμής-στόχου, παρά μικρές προσαρμογές στα κέρδη ανά μετοχή.

Μερίσματα στο προσκήνιο

Η ανταμοιβή των μετόχων αποτελεί κεντρικό άξονα στρατηγικής. Η Eurobank στοχεύει σε διανομή άνω του 50% των κερδών, με προοπτική προσέγγισης του 60%. Η Εθνική κινείται προς payout περίπου 60%, ενώ Πειραιώς και Alpha Bank στο 50%, με την Πειραιώς να «τρέχει» παράλληλα πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών ύψους 100 εκατ. ευρώ.

Ο παράγοντας Άρειος Πάγος

Το κρίσιμο ερώτημα που αιωρείται αφορά την πρόσφατη απόφαση του Άρειος Πάγος για τα δάνεια του νόμου Κατσέλη. Η απόφαση προβλέπει ότι οι τόκοι θα υπολογίζονται επί των μηνιαίων δόσεων και όχι επί του συνολικού υπολοίπου, κάτι που ενδέχεται να περιορίσει μελλοντικά έσοδα από τόκους.

Η αγορά έχει ήδη αντιδράσει με διόρθωση άνω του 8% στον τραπεζικό δείκτη μετά την ανακοίνωση της απόφασης. Ωστόσο, εκτιμήσεις διεθνών οίκων συγκλίνουν ότι ο αντίκτυπος θα είναι διαχειρίσιμος, καθώς μεγάλο μέρος των σχετικών δανείων έχει τιτλοποιηθεί και δεν επιβαρύνει πλέον τους ισολογισμούς.

Σε φάση εκκίνησης εισέρχεται το φιλόδοξο επενδυτικό σχέδιο της ΔΕΗ για τη δημιουργία Mega Data Center στη Δυτική Μακεδονία, συνολικού ύψους 2,3 δισ. ευρώ. Η συνάντηση που πραγματοποιήθηκε στις 19 Φεβρουαρίου στο Νέο Δελχί μεταξύ του Κυριάκος Μητσοτάκης και του Michael Kratsios, Βοηθού του Προέδρου των ΗΠΑ και Διευθυντή του Γραφείου Επιστήμης και Τεχνολογικής Πολιτικής του Λευκού Οίκου, επανέφερε στο προσκήνιο το project, το οποίο φιλοδοξεί να καταστήσει την Ελλάδα κόμβο τεχνολογίας και τεχνητής νοημοσύνης στην Ευρώπη. Διαπραγματεύσεις με hyperscalers Σύμφωνα με πληροφορίες, η διοίκηση της ΔΕΗ βρίσκεται πλέον σε προχωρημένες συζητήσεις με κορυφαίους αμερικανικούς hyperscalers για τη συμμετοχή τους στο data center που σχεδιάζεται στην περιοχή του Αγίου Δημητρίου. Πρόκειται για τεχνολογικούς κολοσσούς που αναζητούν μεγάλες ενεργειακά αυτάρκεις εγκαταστάσεις για εφαρμογές cloud και τεχνητής νοημοσύνης. Μεταξύ των ονομάτων που δραστηριοποιούνται διεθνώς στον κλάδο –χωρίς να επιβεβαιώνεται η συμμετοχή τους στις συγκεκριμένες διαπραγματεύσεις– συγκαταλέγονται η Microsoft, η Google, η Amazon, η OpenAI και η Meta. Στην παρούσα φάση, η ΔΕΗ παρουσιάζει αναλυτικά το project, τις τεχνικές και ενεργειακές του παραμέτρους, αλλά και τη δυνατότητα του Ομίλου να υλοποιήσει μια επένδυση ευρωπαϊκών διαστάσεων. Εφόσον προχωρήσει το ενδιαφέρον, το επόμενο στάδιο θα αφορά τη διαμόρφωση κοινοπρακτικού σχήματος και την οριστικοποίηση των οικονομικών όρων.