Τραπεζικός Δείκτης

Ο Τραπεζικός Δείκτης έκλεισε την προηγούμενη Παρασκευή στις 3.086,02 μονάδες (+1,69%), καταφέρνοντας να ολοκληρώσει την εβδομάδα με νέα –έστω και οριακά– κέρδη (+0,27%). Η διαγραμματική εικόνα του κλάδου παρουσιάζει πολύ μεγάλο ενδιαφέρον, καθώς επιχειρείται μια «χρυσή» διάσπαση, δηλαδή μια οριστική διαφυγή από κρίσιμα τεχνικά επίπεδα που μπορεί να οδηγήσει σε νέες υπερβάσεις. Στο πλαίσιο αυτό, η όποια νευρικότητα και παλινδρόμηση γύρω από τα τρέχοντα επίπεδα κρίνεται ως απόλυτα φυσιολογική. 

Συγκεκριμένα, το μεγάλο στοίχημα για τον κλάδο παραμένει η οριστική διαφυγή από τη ζώνη των 2.950–3.000 μονάδων, με τον δείκτη να βρίσκεται ήδη σχεδόν 3% υψηλότερα και ένα ικανοποιητικό αριθμό συνεδριάσεων υψηλότερα των 3.000μνδ. Μια τέτοια οριστική διαφυγή ανοίγει έναν νέο κύκλο ανόδου με μεσοπρόθεσμα περιθώρια κερδών της τάξης του 15% και επόμενο μεγάλο στόχο την περιοχή των 3.450–3.500 μονάδων.

Στον αντίποδα, αν ο δείκτης επιστρέψει χαμηλότερα των 2.950–3.000 μονάδων, τα αντανακλαστικά της αγοράς θα δοκιμαστούν στις αμέσως επόμενες στηρίξεις των 2.880–2.900 και 2.820–2.830 μονάδων. Σε περίπτωση βαθύτερης διόρθωσης που θα συνέβαινε μόνο στο σενάριο μιας μεγάλης συνολικής διόρθωσης παγκοσμίως. Οι επόμενες ζώνες άμυνας εντοπίζονται στις 2.700 και στις 2.640–2.650 μονάδες· μια εξέλιξη που θα αποτελούσε σημαντικό τεχνικό πισωγύρισμα για τη μέχρι τώρα θετική τάση.

ΕΤΕ

Η διαγραμματική εικόνα της ΕΤΕ παραμένει πλήρως θετική, παρά τη νευρικότητα που εκδηλώνεται ανά διαστήματα. Με το κλείσιμο της Παρασκευής στα 16,60 ευρώ (+2,47%), η μετοχή επιχειρεί να διασπάσει τη ζώνη αντίστασης των 16,50–16,60 ευρώ, βάζοντας ως επόμενο στόχο τα 16,90–17,00 ευρώ. Στο επίπεδο αυτό η κατάσταση θα επαναξιολογηθεί, καθώς μια πιθανή κατοχύρωσή του θα ανοίξει τον δρόμο για έναν νέο ανοδικό κύκλο.

Στον αντίποδα, όσον αφορά τις στηρίξεις, σε περίπτωση επιστροφής χαμηλότερα των 16,60–16,50 ευρώ, το ενδιαφέρον στρέφεται άμεσα στα επίπεδα των 16,00–15,90 και 15,70–15,60 ευρώ, τα οποία αποτελούν σημαντικά αναχώματα. Μια ενδεχόμενη απώλειά τους θα επανέφερε τα προβλήματα, επιδεινώνοντας μετά από καιρό την κεντρική τάση και στέλνοντας τη μετοχή προς τις επόμενες ισχυρές στηρίξεις, στα 15,00 ευρώ και κυρίως στην περιοχή των 14,40–14,30 ευρώ.

Metlen

Όπως είχαμε σημειώσει και στο σχόλιο της προηγούμενης εβδομάδας, το πρόσφατο pull back της μετοχής από τα 50,00–50,50 ευρώ κρίνεται απόλυτα φυσιολογικό, με βασικό ζητούμενο να κρατηθεί όσο το δυνατόν περισσότερο η επαφή με αυτά τα επίπεδα. Σε περίπτωση που χαθεί η επαφή, οι επόμενες στηρίξεις εντοπίζονται στα επίπεδα των 46,50–46,00 και των 45,00–44,50 ευρώ. Αν διασπαστούν και αυτές, η μετοχή θα οδηγηθεί σε δοκιμασία των πλέον κρίσιμων στηρίξεων για την κεντρική τάση, στα 42,00–41,80 ευρώ· επίπεδα που ούτε θέλουμε να φανταστούμε ότι θα δοκιμαστούν ξανά, πόσο μάλλον να χαθούν.

Από την άλλη πλευρά, με τη μετοχή να κλείνει την προηγούμενη Παρασκευή στα 48,54 ευρώ (αμετάβλητη), ο άμεσος στόχος παραμένει η προσέγγιση των αντιστάσεων στα 50,00–50,50 ευρώ. Η υπέρβασή τους, μαζί με τη διάσπαση των 51,00 ευρώ, αποτελεί το επόμενο μεγάλο, μακροπρόθεσμο στοίχημα. Έχουμε τονίσει χαρακτηριστικά πως μια τέτοια διάσπαση θα δημιουργούσε νέα δεδομένα, ανοίγοντας κατά πάσα πιθανότητα έναν νέο κύκλο ανόδου με επόμενο στόχο τις αντιστάσεις στα 54,00–55,00 ευρώ και προοπτική για ακόμα μεγαλύτερες υπερβάσεις.

Διεθνείς Αγορές - Οι αγορές συνεχίζουν να ανεβαίνουν, αλλά οι επενδυτές γίνονται όλο και πιο επιλεκτικοί

Οι ισχυρές εισροές κεφαλαίων στα αμερικανικά ETFs δείχνουν ότι η επενδυτική διάθεση παραμένει θετική, παρά τις αυξημένες ανησυχίες για τις αποτιμήσεις, τα υψηλά επιτόκια και την αγορά ομολόγων.

Σύμφωνα με την εβδομαδιαία έκθεση ροών κεφαλαίων της Jefferies, τα αμερικανικά equity ETFs προσέλκυσαν 27,8 δισ. δολάρια την εβδομάδα έως τις 19 Αυγούστου, έναντι μόλις 7,9 δισ. δολαρίων την προηγούμενη εβδομάδα. Πρόκειται για εντυπωσιακή επιτάχυνση των εισροών και ένδειξη ότι οι επενδυτές εξακολουθούν να τοποθετούν κεφάλαια στις μετοχές.

Ακόμη πιο ισχυρή ήταν η συνολική εικόνα των ETFs. Οι εισροές ανήλθαν σε 49,6 δισ. δολάρια, ενώ οι λιανικές εισροές, εξαιρουμένων των money market funds, έφτασαν τα 40,3 δισ. δολάρια, από 23,5 δισ. την προηγούμενη εβδομάδα.

Η εικόνα αυτή έχει ιδιαίτερη σημασία, καθώς έρχεται σε μια περίοδο κατά την οποία η Wall Street βρίσκεται κοντά σε ιστορικά υψηλά, ενώ ταυτόχρονα η αγορά ομολόγων παρουσιάζει αυξημένη μεταβλητότητα και οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων αμερικανικών Treasuries παραμένουν σε υψηλά επίπεδα.

Τα ETFs παραμένουν ο βασικός αποδέκτης των κεφαλαίων

Η μετατόπιση προς τα ETFs είναι εμφανής και από τη σύγκριση με τα αμοιβαία κεφάλαια. Τα αμερικανικά equity mutual funds κατέγραψαν εκροές 7,6 δισ. δολαρίων, έναντι εκροών 8,5 δισ. την προηγούμενη εβδομάδα.

Συνολικά, τα mutual funds, εξαιρουμένων των money markets, εμφάνισαν εκροές 9,3 δισ. δολαρίων.

Το στοιχείο αυτό επιβεβαιώνει μια ευρύτερη τάση των τελευταίων ετών: οι επενδυτές προτιμούν όλο και περισσότερο τα ETFs, τα οποία προσφέρουν άμεση έκθεση σε δείκτες, κλάδους ή συγκεκριμένες επενδυτικές στρατηγικές, με χαμηλότερο κόστος και μεγαλύτερη ευελιξία.

72 συνεχόμενες εβδομάδες εισροών στα bond ETFs

Εντυπωσιακή παραμένει και η εικόνα στην αγορά ομολόγων.

Τα taxable bond ETFs κατέγραψαν νέα εισροή κεφαλαίων, επεκτείνοντας το σερί τους στις 72 συνεχόμενες εβδομάδες.

Την τελευταία εβδομάδα προσέλκυσαν 12 δισ. δολάρια, έναντι 12,9 δισ. την προηγούμενη εβδομάδα. Παρά τη μικρή υποχώρηση, η διάρκεια του σερί δείχνει ότι οι επενδυτές συνεχίζουν να αναζητούν εισόδημα και διαφοροποίηση μέσω των ομολογιακών ETFs.

Τα taxable bond mutual funds κατέγραψαν επίσης εισροές 500 εκατ. δολαρίων, από 300 εκατ. την προηγούμενη εβδομάδα.

Παράλληλα, τα municipal bond ETFs προσέλκυσαν 1 δισ. δολάρια, διπλάσια σχεδόν από τα 500 εκατ. της προηγούμενης εβδομάδας.

Συνεχίζονται οι εισροές στα διεθνή equity ETFs

Το ενδιαφέρον των επενδυτών δεν περιορίζεται στις αμερικανικές μετοχές.

Τα διεθνή equity ETFs κατέγραψαν εισροές 5,6 δισ. δολαρίων, σηματοδοτώντας την 71η συνεχόμενη εβδομάδα εισροών.

Οι ροές ήταν χαμηλότερες από τα 7,1 δισ. δολάρια της προηγούμενης εβδομάδας, παραμένουν όμως ιδιαίτερα ισχυρές σε ιστορική βάση.

Αντίθετα, τα διεθνή equity mutual funds εμφάνισαν εκροές 2,2 δισ. δολαρίων.

Η διαφοροποίηση προς διεθνείς αγορές αποκτά μεγαλύτερη σημασία σε μια περίοδο κατά την οποία οι αμερικανικές αποτιμήσεις βρίσκονται σε υψηλά επίπεδα και αρκετοί επενδυτικοί οίκοι αναζητούν ευκαιρίες εκτός των ΗΠΑ.

Οι επενδυτές μειώνουν τα μετρητά

Ένα ακόμη ενδιαφέρον στοιχείο της εβδομάδας ήταν οι εκροές από τα money market funds.

Οι επενδυτές απέσυραν 900 εκατ. δολάρια, αντιστρέφοντας τις εισροές των 3,5 δισ. δολαρίων της προηγούμενης εβδομάδας.

Η εξέλιξη αυτή υποδηλώνει ότι ένα μέρος των κεφαλαίων που παρέμεναν σε εξαιρετικά ασφαλείς και βραχυπρόθεσμες τοποθετήσεις αρχίζει να επιστρέφει προς πιο ριψοκίνδυνα assets.

Δεν πρόκειται ακόμη για μαζική έξοδο από τα money markets, ωστόσο η κατεύθυνση των ροών είναι αξιοσημείωτη.

Το μήνυμα των flows

Η συνολική εικόνα των ροών δίνει ένα σαφές μήνυμα: οι επενδυτές δεν εγκαταλείπουν τις αγορές παρά τις αυξημένες μακροοικονομικές και γεωπολιτικές αβεβαιότητες.

Αντίθετα, συνεχίζουν να διοχετεύουν σημαντικά κεφάλαια σε αμερικανικά equity ETFs, ενώ ταυτόχρονα διατηρούν ισχυρή έκθεση σε ομόλογα και διεθνείς αγορές.

Αυτό δημιουργεί μια ενδιαφέρουσα αντίθεση με τις προειδοποιήσεις αρκετών μεγάλων επενδυτικών οίκων για τις υψηλές αποτιμήσεις των αμερικανικών μετοχών και την αυξημένη πίεση στην αγορά Treasuries.

Με άλλα λόγια, η ρευστότητα εξακολουθεί να στηρίζει το risk appetite, αλλά οι επενδυτές φαίνεται να διαφοροποιούν περισσότερο τις τοποθετήσεις τους.

Το κρίσιμο ερώτημα για το επόμενο διάστημα είναι αν οι ισχυρές εισροές θα συνεχιστούν εφόσον οι αποδόσεις των αμερικανικών 10ετών και 30ετών ομολόγων παραμείνουν υψηλές. Εάν ναι, θα αποτελέσουν σημαντικό «μαξιλάρι» για τις μετοχές. Εάν όμως οι αποδόσεις κινηθούν αισθητά υψηλότερα, αυξάνεται ο κίνδυνος μέρος αυτής της ρευστότητας να επιστρέψει στα ομόλογα και στα money markets, περιορίζοντας την ανοδική δυναμική της Wall Street.

Χρυσός - Goldman Sachs: Οι κεντρικές τράπεζες διασπείρουν τα αποθέματα χρυσού – Στα $4.900 η τιμή έως το τέλος του 2026

Οι κεντρικές τράπεζες εξακολουθούν να προτιμούν το Λονδίνο και τη Νέα Υόρκη για τη φύλαξη των αποθεμάτων χρυσού τους, όμως ταυτόχρονα αυξάνουν τη γεωγραφική διασπορά των αποθεμάτων τους, σε μια προσπάθεια να περιορίσουν πολιτικούς και νομικούς κινδύνους.

Αυτό επισημαίνει η Goldman Sachs, επικαλούμενη έρευνα του World Gold Council, σύμφωνα με την οποία το 57% των κεντρικών τραπεζών που συμμετείχαν στην έρευνα διατηρεί μέρος των αποθεμάτων χρυσού του στην Bank of England, καθιστώντας την τον δημοφιλέστερο ξένο θεματοφύλακα.

Στη δεύτερη θέση βρίσκεται η Federal Reserve Bank of New York, με ποσοστό 14%, ενώ μεταξύ των υπόλοιπων σημαντικών κέντρων φύλαξης περιλαμβάνονται η Bank for International Settlements στην Ελβετία και η Banque de France.

Παράλληλα, η Κίνα επιχειρεί να ενισχύσει τον ρόλο της ως εναλλακτικό διεθνές κέντρο φύλαξης χρυσού.

Γιατί Λονδίνο και Νέα Υόρκη παραμένουν κυρίαρχοι

Η δημοτικότητα του Λονδίνου και της Νέας Υόρκης δεν είναι τυχαία.

Τα δύο κέντρα διαθέτουν εξαιρετικά υψηλή ρευστότητα και βρίσκονται στην καρδιά των διεθνών δικτύων διακανονισμού χρυσού. Αυτό επιτρέπει στις κεντρικές τράπεζες να έχουν άμεση πρόσβαση στις αγορές χωρίς να χρειάζεται κάθε φορά να πιστοποιούν εκ νέου τις ράβδους που βρίσκονται υπό φύλαξη.

Παράλληλα, η παρουσία του χρυσού σε αυτά τα χρηματοπιστωτικά κέντρα προσφέρει πρόσβαση σε δολαριακή ρευστότητα μέσω swaps, ενώ δίνει τη δυνατότητα στις κεντρικές τράπεζες να αποκομίζουν έσοδα μέσω της μίσθωσης των αποθεμάτων τους.

Με άλλα λόγια, η φύλαξη στο εξωτερικό δεν αποτελεί απλώς ζήτημα ασφάλειας, αλλά μπορεί να προσφέρει και σημαντικά χρηματοοικονομικά πλεονεκτήματα.

Το μάθημα από το πάγωμα των ρωσικών αποθεμάτων

Ωστόσο, η κατοχή χρυσού σε ξένη δικαιοδοσία συνοδεύεται από έναν σημαντικό κίνδυνο: την πιθανότητα περιορισμού της πρόσβασης ή ακόμη και παγώματος των περιουσιακών στοιχείων.

Η Goldman Sachs υπενθυμίζει την περίπτωση της Βενεζουέλας και τη διαμάχη του 2018 για τον χρυσό της χώρας που βρισκόταν στην Bank of England.

Το ζήτημα απέκτησε ακόμη μεγαλύτερη σημασία μετά το 2022, όταν τα συναλλαγματικά αποθέματα της Ρωσίας που βρίσκονταν σε δυτικές δικαιοδοσίες πάγωσαν στο πλαίσιο των κυρώσεων.

Το γεγονός αυτό αποτέλεσε ένα ισχυρό μήνυμα προς τις κεντρικές τράπεζες παγκοσμίως ότι η γεωγραφική και νομική τοποθέτηση των αποθεμάτων μπορεί να έχει εξίσου μεγάλη σημασία με το ίδιο το περιουσιακό στοιχείο.

Η επιστροφή του χρυσού στα θησαυροφυλάκια

Η λύση δεν είναι όμως απαραίτητα η πλήρης μεταφορά των αποθεμάτων στο εσωτερικό.

Η διατήρηση του χρυσού αποκλειστικά στη χώρα έκδοσης δημιουργεί επίσης κόστος και κινδύνους, καθώς απαιτούνται εγκαταστάσεις υψηλής ασφάλειας, συνεχείς έλεγχοι, ασφαλίσεις και αυξημένες δαπάνες φύλαξης.

Επιπλέον, τα αποθέματα που βρίσκονται εντός της χώρας υπόκεινται στους ίδιους πολιτικούς και νομικούς κινδύνους της συγκεκριμένης δικαιοδοσίας.

Για αυτόν τον λόγο, η διασπορά σε πολλαπλούς θεματοφύλακες και χώρες φαίνεται να αποτελεί τη νέα στρατηγική των κεντρικών τραπεζών.

Έτσι, μειώνεται η εξάρτηση από ένα μόνο κράτος, ένα μόνο χρηματοπιστωτικό κέντρο ή ένα συγκεκριμένο νομικό σύστημα.

Οι κεντρικές τράπεζες συνεχίζουν να αγοράζουν χρυσό

Η αλλαγή στη στρατηγική φύλαξης συνοδεύεται από συνεχιζόμενες αγορές χρυσού.

Η Goldman Sachs εκτιμά ότι οι κεντρικές τράπεζες αγόρασαν 57 τόνους χρυσού τον Ιούνιο, έναντι μέσου μηνιαίου όρου μόλις 17 τόνων πριν από το 2022.

Η Κίνα ήταν ο μεγαλύτερος αναγνωρίσιμος αγοραστής, αυξάνοντας τα αποθέματά της κατά 40 τόνους.

Παράλληλα, περίπου 32 τόνοι νομισματικού χρυσού μεταφέρθηκαν προς το Λονδίνο. Η Goldman δεν θεωρεί ότι πρόκειται για ένδειξη προγραμματισμένων πωλήσεων, αλλά κυρίως για μεταφορά αποθεμάτων για σκοπούς φύλαξης, καθώς τα ξένα επίσημα αποθέματα που βρίσκονται στην Bank of England αυξήθηκαν κατά 98 τόνους μέσα στον μήνα.

Η Goldman βλέπει τον χρυσό στα $4.900

Η Goldman Sachs εκτιμά ότι η τάση διαφοροποίησης των αποθεμάτων χρυσού θα συνεχιστεί για αρκετά χρόνια.

Η εμπειρία από το πάγωμα των ρωσικών αποθεμάτων το 2022 έχει αλλάξει τον τρόπο με τον οποίο πολλές κεντρικές τράπεζες αξιολογούν τον γεωπολιτικό και νομικό κίνδυνο που συνδέεται με τα συναλλαγματικά τους αποθέματα.

Ο χρυσός αποκτά έτσι έναν διπλό ρόλο: αποτελεί αφενός μέσο διαφοροποίησης έναντι του δολαρίου και αφετέρου περιουσιακό στοιχείο χωρίς άμεσο πιστωτικό κίνδυνο έναντι μιας άλλης χώρας.

Η Goldman Sachs διατηρεί την πρόβλεψή της για την τιμή του χρυσού στα 4.900 δολάρια ανά ουγγιά έως το τέλος του 2026, στηριζόμενη στην εκτίμηση ότι οι κεντρικές τράπεζες θα συνεχίσουν να αγοράζουν κατά μέσο όρο περίπου 50 τόνους τον μήνα μέσα στο έτος.

Η εξέλιξη αυτή δείχνει ότι η ζήτηση για χρυσό από τους επίσημους φορείς δεν αποτελεί πλέον ένα βραχυπρόθεσμο φαινόμενο. Η αναδιάρθρωση των παγκόσμιων αποθεματικών βρίσκεται σε εξέλιξη και μπορεί να αποτελέσει έναν από τους σημαντικότερους δομικούς παράγοντες για την αγορά χρυσού τα επόμενα χρόνια.

                                                              18-19/08/26