Με
τις συζητήσεις για το Tapering της FED να φουντώνουνε
εβδομάδα με την εβδομάδα, με όλο και περισσότερα στελέχη της
αγοράς να ποντάρουνε στο πότε θα ξεκινήσει η μείωση των
έκτακτων μέτρων στήριξης από τη FED. Στα τέλη της
προηγούμενης εβδομάδας, η αρθρογράφος του Bloomberg Lisa
Abramowicz σχολίασε πως είναι λάθος να
αναμένετε η Federal Reserve να συρρικνώσει ουσιαστικά τον
ισολογισμό της για αρκετό - ακόμη - καιρό.
Όπως έγραψε, αναλυτές και οικονομολόγοι καταλήγουν σιγά -
σιγά στο συμπέρασμα ότι οι κεντρικοί τραπεζίτες των ΗΠΑ θα
συνεχίσουν να επεκτείνουν, έστω και με πιο αργό ρυθμό, το
απόθεμα των 8,2 τρισεκατομμυρίων δολαρίων που διαθέτει η
αμερικανική κεντρική τράπεζα στο εγγύς και μεσοπρόθεσμο
μέλλον, ακόμη και αν η οικονομική ανάκαμψη παραμείνει σε
καλό δρόμο και αρχίσουν σταδιακά να μειώνονται οι μηνιαίες
αγορές ομολόγων αξίας 120 δισ. δολαρίων από πλευράς της.
Επέκταση, έστω και με πιο αργούς ρυθμούς
Η Subadra Rajappa της Societe Generale θα "έβλεπε" μια
προσθήκη 1 τρισεκατομμυρίου δολαρίων στα περιουσιακά
στοιχεία τα οποία έχει ήδη στη κατοχή της η Fed εντός των
επόμενων 12 μηνών, ακόμη και με μείωση του ρυθμού αγοράς
περιουσιακών στοιχείων εκ μέρους της.
Ο Steven Ricchiuto, επικεφαλής οικονομολόγος για τις ΗΠΑ
στην Mizuho Securities, ανέφερε ότι αναμένει η Fed να
συνεχίσει να επεκτείνει τον ισολογισμό της με τον ρυθμό
αύξησης του ονομαστικού ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος (ΑΕΠ) της
χώρας, ακόμη και αφού διακόψει τον τελευταίο γύρο ποσοτικής
χαλάρωσης.
Μέρος του λόγου για τα παραπάνω είναι ότι η Fed έχει "καεί"
στο παρελθόν. Το 2018, όταν άρχισε να επιτρέπει τη λήξη ενός
μικρού μέρους του χρέους που διακρατούσε, χωρίς παράλληλη
επανεπένδυση των εσόδων, οι αποδόσεις των 10ετών κρατικών
ομολόγων των ΗΠΑ εκτινάχθηκαν σε υψηλό 3,24%.
Όπως πάντα
σχολιάζει στο
Bloomberg,
οι οικονομολόγοι ανησυχούσαν για ένα
πιθανό ακούσιο σφάλμα πολιτικής, επειδή ο πληθωρισμός δεν
ήταν ιδιαίτερα "ζεστός", με τον δείκτη να είναι μια από τις
βασικές παραμέτρους τις οποίες παρακολουθεί στενά η Fed. Οι
Ρεπουμπλικανοί, συμπεριλαμβανομένου του τότε προέδρου των
ΗΠΑ Ντόναλντ Τραμπ, κατηγόρησαν την κεντρική τράπεζα ότι
δρούσε με πολιτικά κίνητρα.
Οι κεντρικοί τραπεζίτες των ΗΠΑ ανέκρουσαν πρύμναν και
τερμάτισαν την εκροή από τον ισολογισμό της Fed δύο μήνες
νωρίτερα από το προγραμματισμένο.
Στη διετία κατά την οποία η Fed συρρίκνωνε τα "βιβλία" της,
τα περιουσιακά της στοιχεία μειώθηκαν από περίπου 4,4
τρισεκατομμύρια δολάρια σε 3,76 τρισ. Τίποτα ιδιαίτερα
καταστροφικό δεν προέκυψε από την όλη διαδικασία, ωστόσο
επρόκειτο για μια βραχύβια τάση η οποία έλαβε χώρα μέσα σε
μια οικονομικά ισχυρή περίοδο. Η Fed δεν έχει καμία διάθεση να
ξαναμπεί άσκοπα σε μια πολιτική συζήτηση με μικρό έως
μηδαμικό κέρδος για την ίδια.
Εν τω μεταξύ, τα χέρια της κεντρικής τράπεζας είναι δεμένα
λίγο περισσότερο σε σχέση με το παρελθόν, καθώς τα επιτόκια
είναι ήδη εξαιρετικά χαμηλά και δεν είναι πιθανό να αυξηθούν πολύ,
ακόμη και σε μια περίοδο "καυτής" οικονομικής ανάκαμψης.
Αυτό δίνει στους αξιωματούχους της Fed λιγότερα πυρομαχικά
για την αντιμετώπιση της επόμενης ύφεσης και καθιστά τον
ισολογισμό ένα ακόμη πιο σημαντικό εργαλείο απ’ ό,τι στο
παρελθόν.
Οι επιπτώσεις είναι σημαντικές: οι αποδόσεις των
αμερικανικών κρατικών ομολόγων είναι πιθανό να παραμείνουν
χαμηλά και ο πιστωτικός κύκλος να παραμεινει επίσης λιγότερο
ασταθής.
Η Fed θα βλέπει ολοένα και περισσότερο την αγορά κρατικών
ομολόγων ως εργαλείο πολιτικής και όχι ως ένα σύνολο τίτλων
που διαπραγματεύονται ελεύθερα στην αγορά και αυξομειώνονται
σε αξία ανάλογα με τον όγκο του χρέους και τον ρυθμό
ανάπτυξης της χώρας. Οι πιστωτικές αγορές θα ακολουθούν από
κοντά, ειδικά καθώς οι Αμερικανοί κεντρικοί τραπεζίτες έχουν
δείξει ότι είναι πρόθυμοι να συμπεριλάβουν τις αγορές
εταιρικών ομολόγων στο οπλοστάσιο των εργαλείων τους
προκειμένου να διευκολύνουν τις οικονομικές συνθήκες.
Έτσι, μολονότι αυξάνεται η ανησυχία για το πότε και το πώς η
Fed θα αρχίσει τελικώς να μειώνει τις αγορές περιουσιακών
στοιχείων, η επίδραση οποιασδήποτε τέτοιας μείωσης θα
μετριάζεται από έναν σημαντικά μεγαλύτερο ισολογισμό τα
επόμενα χρόνια.
|
