Για να μην ξεκινήσουμε με τα γνωστά για το ρεκόρ των 11 συνεχόμενων ανοδικών μηνών, το οποίο είναι πρωτοφανές για το Χ.Α., ας σημειώσουμε ότι στο τέλος του 9μήνου του 2025 ο Γενικός Δείκτης εμφανίζει άνοδο +38,41%.

Πρόκειται για την τέταρτη καλύτερη απόδοση παγκοσμίως, μετά το χρηματιστήριο του Πακιστάν (Karachi 100), τον Kospi της Σεούλ και τον VN 30 του Βιετνάμ. Όπως φαίνεται, ο Γενικός Δείκτης του Χ.Α. καταγράφει τη μεγαλύτερη άνοδο στην Ευρώπη και την καλύτερη επίδοση μεταξύ των σημαντικών αγορών, χωρίς βέβαια να υποστηρίζουμε ότι η ελληνική αγορά ανήκει στις μεγάλες.

Δεν θα επαναλάβουμε τις γνωστές μας προειδοποιήσεις: αν και παραμένουμε θετικοί για την αγορά μακροπρόθεσμα, βραχυπρόθεσμα απαιτείται προσοχή, καθώς η αγορά είναι υπέρ-αγορασμένη και παλεύει να διατηρήσει κρίσιμες στηρίξεις, όπως επισημαίνουμε καθημερινά στο GFF.

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον είχε η τελευταία ανάλυση της HSBC. Η τράπεζα δεν γίνεται βραχυπρόθεσμα ουδέτερη για το Χ.Α., παραμένοντας θετική μακροπρόθεσμα, αλλά επισημαίνει πιθανές συνέπειες από την επικείμενη αναβάθμιση του Χρηματιστηρίου Αθηνών σε Developed Market (DM). Όπως και η JP Morgan προηγουμένως, η HSBC προειδοποιεί για πιθανές αρνητικές επιπτώσεις στη ρευστότητα και στη διεθνή ελκυστικότητα της ελληνικής κεφαλαιαγοράς.

Η HSBC υπενθυμίζει ότι η ελληνική αγορά έχει ενταχθεί στη watch list της FTSE Russell, με την κρίσιμη απόφαση να αναμένεται τον Οκτώβριο. Παράλληλα, σημειώνει ότι η MSCI απέκλεισε οποιαδήποτε αναβάθμιση κατά την ετήσια αξιολόγηση του Ιουνίου. Σύμφωνα με την τράπεζα, η μετάβαση της Ελλάδας στο καθεστώς των ανεπτυγμένων αγορών θα μείωνε σημαντικά τη στάθμιση των ελληνικών μετοχών στους σχετικούς δείκτες, περιορίζοντας το ενδιαφέρον και ενδεχομένως οδηγώντας περισσότερες εταιρείες στην κατηγορία των small caps.

Η HSBC επισημαίνει ότι οι αναδυόμενοι επενδυτές (EM funds), οι οποίοι σήμερα κατέχουν περίπου το 60% της έκθεσης στην Ελλάδα, ενδέχεται να αποχωρήσουν, ενώ τα διεθνή funds συμμετέχουν μόλις κατά 7% – ποσοστό που δύσκολα θα καλύψει το κενό. Ως αποτέλεσμα, η HSBC υποβαθμίζει τη σύστασή της για τις ελληνικές μετοχές σε neutral από overweight, παρά το ότι οι αποτιμήσεις παραμένουν ελκυστικές (forward P/E 9,0x, δηλαδή 35% χαμηλότερα από τον μέσο όρο της Ευρώπης).

Θυμίζουμε ότι παρόμοιες εκτιμήσεις είχε διατυπώσει και η JP Morgan το καλοκαίρι του 2025, υποστηρίζοντας ότι μια αναβάθμιση θα μπορούσε να λειτουργήσει ως «αρνητικός καταλύτης» για το Χρηματιστήριο Αθηνών. Σύμφωνα με τις προβλέψεις της, η ένταξη στο MSCI Developed Markets θα μπορούσε να πραγματοποιηθεί μεταξύ Ιουνίου και Νοεμβρίου 2027, με την εκπροσώπηση της Ελλάδας να περιορίζεται στο 0,40% του MSCI Europe – χαμηλότερα από χώρες όπως η Ιρλανδία, αλλά υψηλότερα από την Αυστρία και την Πορτογαλία.

Η μετάβαση αυτή θα σήμαινε ότι οκτώ από τις εννέα ελληνικές μετοχές του MSCI Emerging Markets θα ενταχθούν στο ευρωπαϊκό «σύμπαν» των ανεπτυγμένων, χάνοντας όμως την προβολή που απολάμβαναν ως ξεχωριστή αγορά στο πλαίσιο των αναδυόμενων. Παράλληλα, η ανακατανομή των βαρών θα ενισχύσει άλλες χώρες, όπως η Νότια Αφρική και η Σαουδική Αραβία, ενώ η Πολωνία θεωρείται η επόμενη υποψήφια για αναβάθμιση, εφόσον βελτιώσει το θεσμικό της πλαίσιο.

Με βάση τις εκτιμήσεις των HSBC και JP Morgan, τα κυριότερα ρίσκα από μια πρόωρη ή ανεπαρκώς προετοιμασμένη αναβάθμιση του Χρηματιστηρίου Αθηνών είναι:

Μείωση ρευστότητας λόγω αποεπένδυσης από τα EM funds.

Υποχώρηση της βαρύτητας στους δείκτες των ανεπτυγμένων αγορών.

Πιθανή ανακατηγοριοποίηση μετοχών σε small caps με περιορισμένη κάλυψη από ξένους αναλυτές.

Εκροές κεφαλαίων από αναδιαρθρώσεις δεικτών.

Οι δύο οίκοι επισημαίνουν ότι η διαδικασία εγκυμονεί κινδύνους για την ορατότητα και τη βιώσιμη επενδυτική βάση της ελληνικής αγοράς. Συνεπώς, η μετάβαση σε καθεστώς ανεπτυγμένης αγοράς απαιτεί προσεκτικό σχεδιασμό, έγκαιρη προετοιμασία και στρατηγική για τη διατήρηση της διεθνούς επενδυτικής παρουσίας, πέρα από την απλή αλλαγή κατηγορίας.

Χωρίς να υιοθετούμε πλήρως αυτές τις ανησυχίες, τις κρατάμε υπόψη για την περαιτέρω παρακολούθηση της αγοράς.