Χθες είπαμε πως παραμένουμε αισιόδοξοι για την πορεία της αγοράς, αναφέροντας τις τελευταίες ημέρες και συγκεκριμένα επίπεδα-στόχους. Βέβαια, την ίδια ώρα και όπως σχολιάσαμε και χθες, υπάρχουν κάποια πράγματα τον τελευταίο καιρό που δεν μας αρέσουν. Αναφερθήκαμε κυρίως στις αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου (ΑΜΚ) – όχι σε όλες, αλλά στο γεγονός πως αρκετές εταιρείες προχωρούν μαζικά σε αυτές με ποσά πολύ μεγάλα για το μέγεθός τους. Θα σταθούμε, λοιπόν, σε αυτές τις περιπτώσεις όχι για να επαναλάβουμε τα ίδια, ούτε για να αναφέρουμε τις πληροφορίες πως ακόμη μία εισηγμένη ετοιμάζεται να ακολουθήσει τον ίδιο δρόμο, αν όχι άμεσα, μέσα στους επόμενους μήνες. Θα εστιάσουμε κυρίως στο τεράστιο ενδιαφέρον που συνεχίζει να εκδηλώνεται από το εξωτερικό.

Και δεν αναφερόμαστε στο ενδιαφέρον που φανερά εκδηλώνουν οι ξένοι επενδυτές στις τελευταίες ΑΜΚ, αλλά στις πιέσεις που μαθαίνουμε ότι ασκούν σε αρκετές εισηγμένες να προχωρήσουν σε αυξήσεις κεφαλαίου, ώστε οι ίδιοι να αποκτήσουν ποσοστά. Πρόκειται ουσιαστικά για το μοντέλο που ακολουθήθηκε στην πρόσφατη αύξηση της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ. Αυτές τις πιέσεις δέχονται αρκετοί εισηγμένοι, όπως χαρακτηριστικά λένε οι ίδιοι, γεγονός που τους έχει εντυπωσιάσει. Είναι μια παρόμοια κατάσταση με αυτή που ζήσαμε στην πρόσφατη ΑΜΚ του ΑΔΜΗΕ, όπου υπήρξαν ξένοι επενδυτές που ζητούσαν σημαντικά μεγαλύτερα ποσά. Πολύ συχνά, λοιπόν, στο πλαίσιο των επαφών τους με συγκεκριμένες εταιρείες, οι άνθρωποι των εισηγμένων βρίσκονται αντιμέτωποι με τις πιέσεις των ξένων θεσμικών για την πραγματοποίηση ΑΜΚ μέσω έκδοσης νέων μετοχών, με σκοπό την είσοδό τους στα μετοχικά κεφάλαια.

Ενδεικτικό του κλίματος που επικρατεί στην αγορά είναι ότι, σε πρόσφατη κατ’ ιδίαν συνάντηση ξένων επενδυτών με τη διοίκηση εισηγμένης εταιρείας, η συζήτηση επικεντρώθηκε στο ενδεχόμενο άντλησης νέων κεφαλαίων, παρά το γεγονός ότι η εταιρεία δεν αντιμετωπίζει χρηματοδοτικές ανάγκες.

Σύμφωνα με πληροφορίες, ο επικεφαλής της εισηγμένης επιχείρησε να εξηγήσει στους ξένους θεσμικούς επενδυτές ότι η εταιρεία διαθέτει επαρκή ρευστότητα και δεν υφίσταται λόγος για αύξηση μετοχικού κεφαλαίου, καθώς μια τέτοια κίνηση δεν θα προσέφερε ουσιαστική προστιθέμενη αξία στους μετόχους.

Η συζήτηση, ωστόσο, απέκτησε ακόμη μεγαλύτερο ενδιαφέρον όταν εκπρόσωποι επενδυτικής τράπεζας παρουσίασαν ολοκληρωμένο σχέδιο που προέβλεπε αύξηση μετοχικού κεφαλαίου και αξιοποίηση των αντληθέντων πόρων για την εξαγορά εταιρείας στο εξωτερικό, εξέλιξη που φαίνεται πως προκάλεσε έκπληξη στη διοίκηση της εισηγμένης.

Με βάση τη φιλοσοφία και τον τρόπο με τον οποίο έχει κινηθεί διαχρονικά η συγκεκριμένη εταιρεία, εκτιμάται ότι δύσκολα θα επιλέξει να προχωρήσει σε αύξηση μετοχικού κεφαλαίου υπό τις παρούσες συνθήκες. Ωστόσο, δεν μπορεί να αποκλειστεί το ενδεχόμενο άλλες εισηγμένες να αντιμετωπίσουν διαφορετικά αντίστοιχες προτάσεις ή πιέσεις από την επενδυτική κοινότητα, ιδιαίτερα σε μια περίοδο όπου η έντονη επενδυτική ζήτηση και η αυξημένη διαθεσιμότητα κεφαλαίων δημιουργούν νέα δεδομένα στην αγορά. Κάθε περίπτωση, βέβαια, έχει τα δικά της χαρακτηριστικά και αξιολογείται με διαφορετικά κριτήρια.

Σε κάθε περίπτωση, το έντονο ενδιαφέρον που επιδεικνύουν οι ξένοι θεσμικοί επενδυτές για τις ελληνικές εισηγμένες αποτελεί μια ιδιαίτερα σημαντική εξέλιξη και αποτυπώνει τη βελτιωμένη εικόνα που έχει αποκτήσει η ελληνική αγορά στα μάτια της διεθνούς επενδυτικής κοινότητας.

Η αυξημένη διάθεση για τοποθετήσεις σε ελληνικά assets δεν αποτελεί πλέον απλώς μια θεωρητική εκτίμηση, αλλά μια πραγματικότητα που επιβεβαιώνεται σχεδόν καθημερινά μέσα από επαφές με επενδυτές, επιχειρηματικές κινήσεις και την έντονη αναζήτηση ευκαιριών από ξένα κεφάλαια. Το γεγονός ότι διεθνείς θεσμικοί εξετάζουν ακόμη και σενάρια αυξήσεων κεφαλαίου ή εξαγορών σε εταιρείες που δεν έχουν άμεσες χρηματοδοτικές ανάγκες, δείχνει το μέγεθος της ζήτησης που υπάρχει σήμερα για ελληνικές επιχειρήσεις και επενδυτικά σχέδια.

Την ίδια στιγμή, όμως, δεν μπορεί να αγνοηθεί και η άλλη πλευρά της εικόνας. Όταν το επενδυτικό ενδιαφέρον γίνεται τόσο έντονο, είναι εύλογο να γεννώνται ερωτήματα για το κατά πόσο ορισμένες αποτιμήσεις ή προσδοκίες αρχίζουν να κινούνται σε επίπεδα υπερβολής. Η ιστορία των αγορών έχει δείξει ότι οι περίοδοι έντονης αισιοδοξίας συχνά συνοδεύονται από αυξημένους κινδύνους και, σε ορισμένες περιπτώσεις, προετοιμάζουν το έδαφος για σημαντικές διορθώσεις.

Αυτό δεν σημαίνει ότι μια τέτοια εξέλιξη βρίσκεται προ των πυλών. Η συνολική μας εκτίμηση για την πορεία της αγοράς παραμένει θετική, ενώ οι στόχοι που έχουν τεθεί εξακολουθούν να θεωρούνται εφικτοί, καθώς υποστηρίζονται τόσο από τα θεμελιώδη μεγέθη όσο και από την τεχνική εικόνα του Χρηματιστηρίου. Πάντως αν η αγορά έδινε τον Ιούλιο μια πολύ καλή κίνηση, μετά θα ήμασταν κάπως πιο προσεκτικοί.

Ωστόσο, υπάρχουν ενδείξεις και εξελίξεις που δικαιολογούν έναν βαθμό προβληματισμού. Για τον λόγο αυτό, παρά τη διατήρηση της αισιοδοξίας για τη μεσοπρόθεσμη πορεία της αγοράς, η προσεκτική αξιολόγηση των κινδύνων και η πειθαρχημένη επενδυτική στάση παραμένουν απαραίτητες, ιδιαίτερα σε ένα περιβάλλον όπου η ευφορία αρχίζει να γίνεται όλο και πιο εμφανής.

Έχουμε αναφερθεί αρκετές φορές στη συγκεκριμένη εισηγμένη... Βλέπαμε, ωστόσο, τα στατιστικά με τις αποδόσεις των μετοχών κατά τον προηγούμενο μήνα και το πρώτο εξάμηνο. Από αυτά που ξεχωρίζουν είναι η εικόνα πτώσης της μετοχής της Jumbo· μια πτώση για την οποία είχαμε προειδοποιήσει και μια ταλαιπωρία που θεωρούμε πως είναι πιθανό να συνεχιστεί. Παράλληλα όμως, θα επιμείνουμε πως η εισηγμένη στις τρέχουσες τιμές —ειδικά σε αυτό το περιβάλλον αποτιμήσεων— είναι αρκετά φτηνή. Αν μας ρωτήσετε τώρα «αφού βλέπετε ταλαιπωρία, γιατί κάποιος να επενδύσει;», θα απαντήσουμε πως στόχος είναι, προσεκτικά και κρατώντας ρευστότητα, να μαζέψουμε μετοχές στα τρέχοντα και χαμηλότερα επίπεδα. Σε μια φτηνή εισηγμένη πάντα επενδύουμε, και σίγουρα η Jumbo είναι μια τέτοια περίπτωση.