Ξεκινώντας από την Alpha Bank και το εντυπωσιακό χθεσινό +6%, πέρα από το γεγονός ότι συνολικά η αγορά και ειδικά οι τραπεζικές μετοχές έδειξαν ξανά τη δυναμική τους, ανακάμπτοντας άμεσα από τα πρόσφατα προβλήματα, ιδιαίτερη εντύπωση προκαλεί η ευκολία με την οποία η ΑΛΦΑ βρέθηκε σε νέα υψηλά 10ετίας. Μια κίνηση που αναπόφευκτα επαναφέρει στο προσκήνιο όλα όσα κατά καιρούς έχουμε γράψει για το ενδεχόμενο δημόσιας πρότασης της UniCredit προς την Alpha Bank, ένα σενάριο που, κατά την άποψή μας, παραμένει όχι μόνο ενεργό αλλά και ενδεχομένως αρκετά κοντινό.

Όπως έχουμε σημειώσει σε πρόσφατα σχόλια μας, θεωρούμε σχεδόν δεδομένο πως, εφόσον υπάρξει τέτοια εξέλιξη –το πιθανότερο σενάριο– αυτή θα γίνει μέσω σχέσης ανταλλαγής μετοχών, εκτιμώντας πως θα υπάρξει premium υπέρ της ΑΛΦΑ. Στην παρούσα φάση, η υφιστάμενη αποτίμηση αντιστοιχεί περίπου σε 17,45 μετοχές της ΑΛΦΑ για μία μετοχή της UniCredit (στα 75 ευρώ χθες). Σε περίπτωση δημόσιας πρότασης, θα προβλέπαμε μια σχέση ανταλλαγής στην περιοχή των 15–16 μετοχών της ΑΛΦΑ για μια Unicredit, όπως έχουμε αναφέρει, προσφέροντας σαφές premium στους μετόχους της ελληνικής τράπεζας.

Σε ό,τι αφορά τη διεθνή εικόνα των αγορών και τα όσα παρακολουθούμε από την Παρασκευή, κυρίως στα commodities, συμμεριζόμαστε πλήρως ένα σχόλιο που διαβάσαμε στο GFF: το sell-off σε χρυσό και ασήμι ενδεχομένως μας έδωσε μια γεύση της μεταβλητότητας που μπορεί ανά πάσα στιγμή να εμφανιστεί και στα χρηματιστήρια, μάλιστα σε πολύ μεγαλύτερη ένταση σε σχέση με το παρελθόν. Δεν υποστηρίζουμε ότι οι αγορές μετοχών θα καταγράψουν σε μία ημέρα πτώση αντίστοιχη με το -30% του ασημιού – αν και έχουμε δει ακραία φαινόμενα, όπως στο Χ.Α. την ημέρα του Brexit – όμως μετά το ισχυρό ράλι των τελευταίων μηνών, μια μεγάλη και απότομη διόρθωση με εκρηκτική αύξηση της μεταβλητότητας δεν μπορεί να αποκλειστεί και αναφερόμαστε συνολικά στις διεθνείς αγορές.

Παρά το γεγονός ότι χθες οι αγορές έδειξαν να ηρεμούν, με τις περισσότερες ευρωπαϊκές αγορές να κινούνται ανοδικά και το Χ.Α. να καταγράφει ισχυρά κέρδη, υπάρχει ένα ακόμη στοιχείο που μας προβληματίζει έντονα: το φαινόμενο του «όλα ανεβαίνουν μαζί – όλα πέφτουν μαζί», είτε μιλάμε για μετοχές, commodities είτε ακόμη και crypto. Πρόκειται για μια εικόνα που σε τέτοιο βαθμό δεν υπήρχε στο παρελθόν και, κατά την άποψή μας, υποδηλώνει μια δομική στρέβλωση στις αγορές, που απαιτεί αυξημένη προσοχή, καθώς αυξάνει σημαντικά τον κίνδυνο ξαφνικών τριγμών. 

Τέλος, εξετάζοντας τα στατιστικά των αποδόσεων για τον πρώτο μήνα του 2026, χωρίς καμία έκπληξη –καθώς είχαμε προειδοποιήσει– διαπιστώνεται ξεκάθαρα η υποαπόδοση της μικρής και μεσαίας κεφαλαιοποίησης σε σχέση με τη μεγάλη κεφαλαιοποίηση. Πρόκειται για μια τάση που όχι μόνο περιμέναμε, αλλά εκτιμούμε ότι θα συνεχιστεί σε όλη τη διάρκεια του 2026, όπως ακριβώς συνέβη και το 2025, αλλά και τα περισσότερα από τα τελευταία χρόνια.