Ενδιαφέροντα τα όσα είπε χθες ο κ. Μυτιληναίος για τον δύσκολο χειμώνα που περιμένει την Ευρώπη λόγω των τιμών της ενέργειας. Προσωπικά, ωστόσο, παρακολουθούμε κυρίως τις τελευταίες αθόρυβες κινήσεις γύρω από τις παραχωρήσεις και το κατασκευαστικό κομμάτι. Με βάση λοιπόν τις τελευταίες εξελίξεις, η METLEN μετασχηματίζει τη ΜΕΤΚΑ σε έναν πιο ολοκληρωμένο όμιλο υποδομών, συγκεντρώνοντας κάτω από το ίδιο σχήμα τη ΜΕΤΚΑ ΑΤΕ και τη Μ Παραχωρήσεις, με παράλληλο σχεδιασμό για επέκταση σε ΣΔΙΤ, παραχωρήσεις, έργα ύδρευσης, περιβάλλον και real estate.

Παράλληλα, η METLEN εξετάζει εξαγορές στον χώρο των δικτύων ύδρευσης, ενώ στο πλάνο βρίσκεται και η σταδιακή είσοδος στο real estate. Στόχος είναι να αξιοποιηθεί η υφιστάμενη κατασκευαστική τεχνογνωσία και να δημιουργηθεί ένα διαφοροποιημένο επιχειρηματικό μοντέλο, όπου οι κατασκευές θα συνδυάζονται με δραστηριότητες που προσφέρουν μεγαλύτερη ορατότητα εσόδων.

Μακροπρόθεσμα, η επιδίωξη είναι το μείγμα κερδοφορίας να προσεγγίσει το 50%-50% μεταξύ κατασκευών και ΣΔΙΤ/παραχωρήσεων, περιορίζοντας την εξάρτηση από τον κατασκευαστικό κύκλο.

Το μεγάλο επόμενο βήμα είναι η πιθανή χρηματιστηριακή εισαγωγή του νέου ομίλου υποδομών. Η προετοιμασία έχει ήδη ξεκινήσει, χωρίς να υπάρχει οριστικό χρονοδιάγραμμα, με το δεύτερο εξάμηνο του 2026 να παραμένει ως πιθανό παράθυρο, εφόσον οι συνθήκες στις αγορές είναι ευνοϊκές.

Ουσιαστικά, η METLEN επιχειρεί να δημιουργήσει έναν νέο πυλώνα ανάπτυξης, όπου η ΜΕΤΚΑ θα περάσει από τον ρόλο του απλού κατασκευαστή σε αυτόν ενός πιο διαφοροποιημένου ομίλου υποδομών με κατασκευές, παραχωρήσεις, ΣΔΙΤ και επαναλαμβανόμενες ταμειακές ροές. Η εισαγωγή στο Χρηματιστήριο θα μπορούσε να αποτελέσει το επιστέγασμα αυτής της στρατηγικής.

Αν και μάλλον κανείς δεν θα μας ακούσει, προσωπικά θα επιμένουμε πως το καλύτερο για τους μετόχους θα ήταν ένας συνδυασμός IPO και spin-off. Δηλαδή, με πιο απλά λόγια, τη διανομή ενός αριθμού δωρεάν μετοχών της ΜΕΤΚΑ στους υφιστάμενους μετόχους της METLEN και παράλληλα το άνοιγμα βιβλίου προσφορών για την έκδοση νέων μετοχών και άντληση κεφαλαίων.

Κάπως έτσι, η METLEN διατηρεί την πλειοψηφία και τον έλεγχο της ΜΕΤΚΑ, ενώ παράλληλα εισρέουν στη θυγατρική νέα κεφάλαια από τη δημόσια εγγραφή, τα οποία η εταιρεία χρειάζεται δεδομένου του μεγάλου ανεκτέλεστου έργων της. Φυσικά, με αυτόν τον τρόπο ανταμείβονται και οι μέτοχοι της Metlen. Θεωρούμε πως μια τέτοια σύνθετη απόφαση της διοίκησης θα έδινε μεγάλη ώθηση στη μετοχή της METLEN. Μάλιστα, αξίζει να εξετάσουμε και κάτι ακόμα: πόσο θα επηρέαζε τις short θέσεις μια τέτοια εταιρική κίνηση, η οποία θα επέβαλλε το υποχρεωτικό κλείσιμο των ανοιχτών θέσεων – σίγουρα όχι με την αρχική ανακοίνωση, αλλά λίγο πριν από την υλοποίηση της εταιρικής πράξης.