Έχει περάσει  κάποιο διάστημα και, αν και οι διαπραγματεύσεις συνεχίζονται, δεν υπάρχουν προς το παρόν σημαντικές εξελίξεις γύρω από τη δημόσια πρόταση του Euronext για την εξαγορά της ΕΧΑΕ. Η διαδικασία εκτιμάται ότι θα ξεκινήσει σύντομα, καθώς –όπως πληροφορούμαστε– είναι θέμα χρόνου να εξασφαλιστούν οι απαραίτητες εγκρίσεις από τις αρμόδιες αρχές.

Αξίζει να σημειωθεί πως, εάν ρωτήσει κανείς ανθρώπους της αγοράς, οι απόψεις παραμένουν διχασμένες σχετικά με το αν η πρόταση θα στεφθεί με επιτυχία ή όχι, με την κατανομή να βρίσκεται σχεδόν στο 50%-50%.

Όσον αφορά τη δική μας εκτίμηση, θεωρούμε πως οι πιθανότητες επιτυχίας είναι περίπου 70%-30% υπέρ του να πετύχει η δημόσια πρόταση, κυρίως λόγω του ποσοστού που έχει τεθεί ως στόχος. Δεν μιλάμε για το 90% που απαιτείται για squeeze out –εκεί θα λέγαμε ότι οι πιθανότητες θα ήτανε 90%-10% υπέρ της αποτυχίας– αλλά για το 67%, το οποίο αποτελεί τον πήχη για να προχωρήσει η εξαγορά.

Το ποσοστό αυτό είναι, κατά την άποψή μας, απόλυτα ρεαλιστικό, ειδικά αν αναλογιστούμε ότι η ΕΧΑΕ είναι μία από τις μετοχές με τη μεγαλύτερη διασπορά στο Χ.Α.. Επιπλέον, αν ληφθούν υπόψη οι ίδιες μετοχές (2.498.000), τότε το πραγματικό ποσοστό αποδοχής μειώνεται επί της ουσίας από το 67% στο 64,2%, καθιστώντας ακόμη πιο εφικτό τον στόχο.

Το γεγονός ότι υπάρχουν αυξημένες πιθανότητες επιτυχίας της δημόσιας πρότασης ενισχύεται και από έναν ακόμη παράγοντα: 2-3 μεγάλες ιδιωτικές χρηματιστηριακές εταιρείες, που πραγματοποιούν και τους υψηλότερους τζίρους στην αγορά, έχουν δηλώσει ανοιχτά τη στήριξή τους στην όλη προσπάθεια. Αυτό το στοιχείο το θεωρούμε καθοριστικής σημασίας, εκτιμώντας ότι είναι πολύ πιθανό να παίξει τον πιο κρίσιμο ρόλο ώστε η διαδικασία να ολοκληρωθεί επιτυχώς.

Επιπλέον, παραμένει ανοιχτό το ερώτημα τι στάση θα τηρήσουν οι τραπεζικές ΑΧΕ. Το πιθανότερο σενάριο (για να μην πούμε το σίγουρο), είναι πως και αυτές τελικά θα στηρίξουν την πρόταση, ενισχύοντας ακόμη περισσότερο τις πιθανότητες να ξεπεραστεί το απαιτούμενο ποσοστό.

Όπως είχαμε αναφέρει από τις πρώτες ημέρες που βγήκε η είδηση, υπάρχουν σημεία που μας ανησυχούν. Όχι ότι οι ανησυχίες αυτές έχουν εκλείψει· παραμένει υπαρκτός ο κίνδυνος μεγάλης συγκέντρωσης στον κλάδο και ενδεχομένως ακόμη και λουκέτων σε μικρές και μεσαίες χρηματιστηριακές.

Προκειμένου να το αξιολογήσουμε πιο σφαιρικά, εξετάσαμε τις χρεώσεις της Euronext και τις συγκρίναμε με τις αντίστοιχες της ΕΧΑΕ. Το συμπέρασμα μπορεί να φανεί παράδοξο, αλλά στις περισσότερες περιπτώσεις οι χρεώσεις της Euronext είναι χαμηλότερες. Φαινομενικά λοιπόν πρόκειται για θετικό στοιχείο.

Ωστόσο, αυτό αποτελεί μόνο τη μία πλευρά του νομίσματος. Οι ανησυχίες παραμένουν για μια σειρά άλλων ζητημάτων, καθώς σε κάθε μεγάλη αλλαγή δημιουργείται ανασφάλεια και αβεβαιότητα για τις επιπτώσεις στο οικοσύστημα της αγοράς.

Ένα ακόμη σημείο που μας απασχολεί αφορά τις πιθανές τεχνολογικές απαιτήσεις που ενδέχεται να προκύψουν για τα μέλη από την πλευρά του Euronext. Βρισκόμαστε βέβαια σε μια εποχή όπου τέτοια ζητήματα μπορούν να αντιμετωπιστούν, έστω και με αυξημένα – αλλά διαχειρίσιμα – κόστη.

Οι προβληματισμοί μας πηγάζουν τόσο από όσα έχουμε διαβάσει όσο και από συζητήσεις με πιο εξειδικευμένους ανθρώπους της αγοράς. Φυσικά, σε αυτό το στάδιο όλα παραμένουν εικασίες, αφού η πραγματική εικόνα θα φανεί στην πράξη.

Σε κάθε περίπτωση, η συνολική εικόνα σήμερα δείχνει να είναι αρκετά πιο διαχειρίσιμη σε σχέση με ό,τι φοβόμασταν στην αρχή.