“Με την αγορά να έχει ανακάμψει κάπως από τα πρόσφατα χαμηλά, εύχομαι η διόρθωση να ήταν αυτή και τέλος. Ωστόσο, θέλω να είμαι ειλικρινής: κρατάω μεγάλες επιφυλάξεις, ακόμα κι αν βραχυπρόθεσμα η εικόνα δείχνει βελτίωση. Για να είμαι ξεκάθαρος, δεν πείθομαι πλήρως. Μακάρι να ξεκινήσει ένα νέο ράλι και να φτάσουμε σε νέα υψηλά, αλλά η αναλογία κινδύνου–απόδοσης αυτή τη στιγμή δεν με ικανοποιεί, ακόμα κι αν παραμένω απόλυτα θετικός για την αγορά σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα.”

Ξεκινάμε με αυτό το σχόλιο ενός ανθρώπου της αγοράς, με το οποίο, σε γενικές γραμμές, δε μπορούμε να διαφωνήσουμε.

Για να είμαστε ειλικρινείς, κυρίως συμφωνούμε με τη φράση ότι η αναλογία απόδοσης–κινδύνου δεν είναι ιδιαίτερα ελκυστική αυτή τη στιγμή. Όλοι γνωρίζετε πόσο θετικοί είμαστε για την αγορά γενικά, και για τις τραπεζικές μετοχές ειδικά, εδώ και αρκετό καιρό. Μάλιστα, κάποιοι μας έχουν χαρακτηρίσει υπερβολικά αισιόδοξους...

Δεν αποκλείουμε οι τράπεζες να πραγματοποιήσουν ξαφνικά ένα ράλι περίπου 15%, φτάνοντας κοντά στις δίκαιες τιμές στόχου που έχουν θέσει οι χρηματιστηριακές. Σίγουρα, μια τέτοια άνοδος δεν είναι μικρή. Ωστόσο, μετά από τόσα κέρδη που έχουν ήδη καταγραφεί, με τον δείκτη σε υπερ-αγορασμένα επίπεδα και μετά το ρεκόρ 10 σερί ανοδικών μηνών (τρέχοντας τον 11ο), η τρέχουσα αναλογία κινδύνου–απόδοσης δεν φαίνεται ιδιαίτερα ελκυστική.

Αυτό συμβαίνει διότι, σε περίπτωση διόρθωσης, τα περιθώρια πτώσης, έστω και βραχυπρόθεσμα, φαίνονται μεγαλύτερα. Δεν θεωρούμε πως μετά από τόσο σημαντικά κέρδη σε ένα σωστά δομημένο χαρτοφυλάκιο κατά την πρόσφατη ανοδική περίοδο, είναι λάθος να θεωρηθεί ως πρώτο μέλημα η προστασία αυτών των κερδών.

Πολύ διακριτικά αναφέραμε παραπάνω ότι ο δείκτης παραμένει σε υπέρ-αγορασμένα επίπεδα, και το ίδιο ισχύει για την αγορά συνολικά. Ναι μεν καταγράφηκε πρόσφατα μια ελεγχόμενη διόρθωση από τα υψηλά, η οποία προς στιγμήν σταμάτησε κοντά στις πρώτες ισχυρές στηρίξεις στις 2.020–2.040 μονάδες, και τώρα η αγορά προσπαθεί να ανακάμψει.

Ωστόσο, η τελευταία διόρθωση δεν απέδωσε ουσιαστική τεχνική εκτόνωση στα μακροπρόθεσμα υπέρ-αγορασμένα διαγράμματα. Στο σενάριο που η τρέχουσα αντίδραση συνεχιστεί, είναι κάτι που πρέπει να έχουμε υπόψη μας.

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει ο παρακάτω πίνακας, που συγκεντρώνει το πρώτο μεγάλο δείγμα των αποτελεσμάτων 6μήνου των εισηγμένων εταιρειών. Πρόκειται για αποτελέσματα που, όπως παραδέχονται όλοι, δείχνουν μια κουρασμένη εικόνα, προκαλώντας κάποια προβληματισμό, ειδικά αν λάβει κανείς υπόψη τις τρέχουσες τιμές των μετοχών.

Συνοψίζοντας, παρότι γενικά παραμένουμε αισιόδοξοι —για να μην υπάρξουν παρεξηγήσεις— προσωπικά παραμένουμε ιδιαίτερα επιφυλακτικοί. Στην τρέχουσα φάση της αγοράς κάτι δεν μας πείθει, κυρίως γιατί η αναλογία κινδύνου/απόδοσης δεν είναι ελκυστική.