|
|
|
|
| |
|
"Μας
ακούνε..." |
|
|
Παραμένουμε
αισιόδοξοι για την πορεία της αγοράς
και δεν αναιρούμε κανένα από τα
τελευταία μας σχόλια και τους
στόχους που έχουμε θέσει... Αλλά, ως
οπαδοί της contrarian theory, την
τελευταία έκθεση της BoA τη
διαβάσαμε και μας έλουσε κρύος
ιδρώτας.
Μετρητά στο 3,5% — 6ο χαμηλότερο
επίπεδο από το 1998. Η δική μας
ανάγνωση: η ομοφωνία της αγοράς
σπάνια είναι καλός σύμβουλος. Η
επενδυτική αισιοδοξία εκτοξεύθηκε
τον Αύγουστο σε ένα από τα υψηλότερα
επίπεδα των τελευταίων ετών, σύμφωνα
με την παγκόσμια έρευνα Fund Manager
Survey της Bank of America. Τα
νούμερα είναι εντυπωσιακά — όμως
ακριβώς επειδή είναι τόσο
μονόπλευρα, τα διαβάζουμε με
επιφύλαξη. Ιστορικά, όταν η αγορά
συμφωνεί σχεδόν ομόφωνα προς μία
κατεύθυνση, αυτό σπανιότερα αποτελεί
εχέγγυο συνέχισης και συχνότερα
προάγγελο αναστροφής, αν και
ευχόμαστε αυτό να μη συμβεί άμεσα.
Να προλάβει το Χ.Α. να ανέβει και
άλλο και να πουλήσουμε.
|
|
|
|
|
|
|
ΤΑ ΝΟΥΜΕΡΑ ΠΟΥ ΜΑΣ
ΠΡΟΒΛΗΜΑΤΙΖΟΥΝ
Δείκτης
|
Τιμή
|
Γιατί μας ανησυχεί
|
Διαθέσιμα μετρητά
διαχειριστών
|
3,5% των AuM (από 3,6% τον
Ιούλιο)
|
6ο χαμηλότερο επίπεδο σε 27
χρόνια μέτρησης
|
Global FMS Cash Rule
|
Ενεργό σήμα «SELL» (ακόμη κι
από τη BofA)
|
Ενεργοποιείται στο 4% ή
χαμηλότερα
|
Καθαρή υπερέκθεση σε μετοχές
|
56%
|
Υψηλότερο από τον Νοέμβριο
του 2021
|
Διάρκεια overweight θέσης
|
14 συνεχόμενοι μήνες
|
Παρατεταμένη μονομέρεια
|
Το ίδιο το εργαλείο
της BofA, το Cash Rule, δίνει σήμα
πώλησης αυτή τη στιγμή. Δεν είναι
δική μας ερμηνεία — είναι μηχανικό
σήμα βασισμένο σε ιστορικά δεδομένα
27 ετών. Και όταν το «μαξιλάρι»
ρευστότητας των διαχειριστών
λεπταίνει τόσο πολύ, απομένουν
ελάχιστοι φρέσκοι αγοραστές να
στηρίξουν την αγορά σε περίπτωση
διόρθωσης.
«NO LANDING»,
«BOOM»: Η ΓΛΩΣΣΑ ΤΗΣ ΥΠΕΡΒΟΛΙΚΗΣ
ΒΕΒΑΙΟΤΗΤΑΣ
Σενάριο
|
Ποσοστό διαχειριστών
|
Σχόλιο
|
«No landing»
|
56%
|
Ιστορικό υψηλό της μέτρησης
|
«Boom»
|
43%
|
Υψηλότερο από τον Φεβρουάριο
2022
|
|
|
|
|
|
|
|
Η φράση που
συνοψίζει τη διάθεση της αγοράς,
όπως την καταγράφουν οι αναλυτές της
BofA υπό τον Michael Hartnett — «no
macro landing, no Fed hike, no AI
capex cut, no DEM sweep, no bears» —
είναι ακριβώς το είδος διατύπωσης
που μας κάνει πιο επιφυλακτικούς,
όχι λιγότερο. Μια αγορά όπου
«κανείς» δεν βλέπει πλέον αρνητικό
σενάριο δεν είναι μια αγορά χωρίς
ρίσκο· είναι μια αγορά χωρίς
αντίθετη γνώμη, που είναι
διαφορετικό και πιο επικίνδυνο
πράγμα.
Αξίζει να σημειωθεί
ότι ακόμη κι η ίδια η BofA δεν
συστήνει αύξηση της έκθεσης σε αυτό
το σημείο: «Το positioning συνεχίζει
να συστήνει στους επενδυτές να
αποχωρήσουν ή να κάνουν rotation
εντός των assets υψηλότερου ρίσκου,
αντί να επαναφορτώσουν τις θέσεις
τους».
|
|
|
|
|
|
|
ΤΟ CROWDED TRADE ΠΟΥ
ΔΕΝ ΕΧΕΙ ΞΕΦΟΡΤΩΘΕΙ ΑΡΚΕΤΑ
Στοιχείο
|
Αύγουστος
|
Ιούλιος
|
Long σε ημιαγωγούς ως «πιο
crowded trade»
|
53%
|
82%
|
Φούσκα AI ως κορυφαίος tail
risk
|
32%
|
—
|
Capex hyperscalers ως πηγή
συστημικού κινδύνου
|
38%
|
—
|
Εδώ εντοπίζουμε την
πιο εντυπωσιακή αντίφαση της
έρευνας: το 38% των διαχειριστών
θεωρεί τα κεφαλαιουχικά έξοδα των
hyperscalers την πιθανότερη πηγή
ενός συστημικού πιστωτικού
γεγονότος, όμως το 71% δεν αναμένει
κανέναν hyperscaler να μειώσει τις
δαπάνες AI μέσα στο 2026.
Αναγνωρίζουν δηλαδή τον κίνδυνο
θεωρητικά, αλλά δεν αλλάζουν
συμπεριφορά — ακριβώς το προφίλ μιας
αγοράς που έχει σταματήσει να
τιμολογεί σοβαρά τους δικούς της
κινδύνους.
ΤΑ CONTRARIAN
ΣΤΟΙΧΗΜΑΤΑ ΠΟΥ ΠΡΟΤΕΙΝΕΙ Η ΙΔΙΑ Η
BOFA
Θέση
|
Long ομόλογα / Short
εμπορεύματα
|
Long consumer staples /
Short τεχνολογία
|
Long consumer discretionary
/ Short τράπεζες
|
Long βρετανικές μετοχές /
Short αμερικανικές μετοχές
|
Το ότι η ίδια η
τράπεζα που καταγράφει τον
ενθουσιασμό προτείνει ταυτόχρονα
ρητά αντίθετες θέσεις είναι από μόνο
του ενδεικτικό: ακόμη και οι
θεσμικοί που βλέπουν τα στοιχεία
αναγνωρίζουν πως το consensus έχει
φτάσει σε σημείο που αξίζει να το
αμφισβητήσεις.
|
|
|
|
|
|
|
Η ΔΙΚΗ ΜΑΣ ΑΝΑΓΝΩΣΗ
Δεν διαβάζουμε αυτή
την έρευνα ως επιβεβαίωση ότι το
ράλι θα συνεχιστεί απρόσκοπτα — τη
διαβάζουμε προειδοποίηση πως έχει
πέσει πάρα πολύ αισιοδοξία και ανά
πάσα στιγμή μπορεί να χαθεί η μπάλα,
με μια μεγάλη διόρθωση διεθνώς που
φυσικά θα επηρέαζε και τη δική μας
αγορά. Χαμηλά μετρητά, υπερέκθεση σε
ρίσκο, ομοφωνία στο αφήγημα και σήμα
πώλησης ενεργό στο δικό της μοντέλο
της BofA: το συνδυαστικό μήνυμα δεν
είναι «αγόρασε ακόμη πιο επιθετικά»,
είναι «σκέψου πού θα βρεθεί η
ρευστότητα την ημέρα που το αφήγημα
αλλάξει». Παραμένουμε αρκετά
αισιόδοξοι αλλά όπως είπαμε και στην
εισαγωγή μας. Όλα τα παραπάνω μας
άγχωσαν .
|
|
|
|
|
|
|
|
Οι
"ατάκες"
της
εβδομάδας |
|
|
 |
|
|
 |
|
|
 |
|
|
|
|
|
|
|
