Αντίδραση είχαμε χθες στο Χ.Α., μετά τα πρόσφατα μικρά προβλήματα της αγοράς, με τον Γενικό Δείκτη να συνεχίζει να κινείται στα όρια των 2.100 μονάδων και με αρκετές πιθανότητες αυτή η εικόνα να διατηρηθεί μέχρι το τέλος του χρόνου. Με ήρεμες συνεδριάσεις και, αν δοθεί η ευκαιρία, με κινήσεις όπως η χθεσινή, η αγορά μπορεί να κλείσει κοντά στο υψηλό έτους… και σε υψηλά 15ετίας! Φυσικά, όλα αυτά με την επανάληψη – όσο κι αν γινόμαστε κουραστικοί – ότι όσο «τσιμπάει» η αγορά, οι επενδυτές θα πρέπει να προχωρούν έστω και σε μια μικρή ρευστοποίηση (ενδεχομένως και μεγαλύτερη).

Κυρίως θα σταθούμε στον τραπεζικό δείκτη, ο οποίος χθες αντέδρασε και έκλεισε στις 2.315 μονάδες (+0,88%). Και εδώ στεκόμαστε στη μεγάλη ανάγκη να μη χαθούν οι κρίσιμες στηρίξεις στις 2.320 – 2.300 μονάδες, οι οποίες δοκιμάζονται εκ νέου τις τελευταίες ημέρες, για ακόμη μία φορά τους τελευταίους μήνες. Δεν θέλουμε να κουράζουμε, ωστόσο επαναλαμβάνουμε ότι η απώλεια των παραπάνω στηρίξεων μπορεί να οδηγήσει σε περιπέτειες. Για την ακρίβεια, θα μπορούσε σχετικά εύκολα να οδηγήσει σε μια πτώση της τάξης του 10%, όσο κι αν συνεχίζουμε να πιστεύουμε ότι εν μέσω γιορτών – χωρίς να αποκλείουμε τίποτα – αυτό δεν αποτελεί το πιθανότερο σενάριο, σε σχέση και με όσα αναφέραμε παραπάνω.

Έχουμε αναφερθεί αρκετές φορές στο ζήτημα της αναβάθμισης του Χ.Α. σε αναπτυγμένη αγορά, το μεγάλο στοίχημα του 2026 και ενδεχομένως της ερχόμενης διετίας, όπως χαρακτηριστικά έχουμε γράψει, με προσδοκίες αλλά και ανησυχίες. Ενδιαφέροντα ήταν και όσα ανέφερε σε πρόσφατη ανάλυσή της η Morgan Stanley. Συγκεκριμένα, μια πιθανή ανακοίνωση αναβάθμισης από τον MSCI θα μπορούσε, σε πρώτο στάδιο, να ενισχύσει το ενδιαφέρον των επενδυτών που δραστηριοποιούνται στις ανεπτυγμένες αγορές. Ωστόσο, η ουσιαστική ένταξη της Ελλάδας στην κατηγορία των ανεπτυγμένων αγορών, η οποία τοποθετείται χρονικά προς το 2027, ενδέχεται να συνοδευτεί και από ορισμένους κινδύνους. Παρ’ όλα αυτά, ο αμερικανικός οίκος διευκρινίζει ότι οι προβληματισμοί αυτοί δεν επηρεάζουν ουσιαστικά το 2026, χρονιά για την οποία εξακολουθεί να αναμένει περαιτέρω υπεραποδόσεις της ελληνικής αγοράς.

Η ιστορική εμπειρία από αντίστοιχες αναβαθμίσεις είναι περιορισμένη. Ωστόσο, οι αναλυτές της Morgan Stanley υπενθυμίζουν ότι κατά την προηγούμενη αναβάθμιση της Ελλάδας στις ανεπτυγμένες αγορές, το 2001, το Χρηματιστήριο Αθηνών εισήλθε σε φάση υποαπόδοσης διάρκειας περίπου 10–11 μηνών. Βέβαια, εκείνη η περίοδος συνέπεσε με το σκάσιμο της «φούσκας» των dot com, γεγονός που επηρέασε συνολικά τις αγορές.

Η βασική πηγή ανησυχίας σχετίζεται με το ζήτημα της στάθμισης. Με την αναβάθμιση, η Ελλάδα θα μετακινηθεί από μια αγορά μεσαίου μεγέθους στον δείκτη MSCI EEMEA σε μια σαφώς μικρότερη συνιστώσα του MSCI Europe, κάτι που ενδέχεται να περιορίσει τη σχετική της βαρύτητα στα χαρτοφυλάκια.

Σε ό,τι αφορά τις κεφαλαιακές ροές, η Morgan Stanley εκτιμά ότι, με την ενεργοποίηση της αναβάθμισης, οι καθαρές εισροές από παθητικά funds θα είναι σχετικά περιορισμένες, της τάξης των 700 εκατ. δολαρίων. Αντίθετα, μια πλήρης αποεπένδυση των long-only funds των αναδυόμενων αγορών θα μπορούσε να οδηγήσει σε εκροές έως και 9,2 δισ. δολάρια. Κατά συνέπεια, ο τελικός αντίκτυπος θα εξαρτηθεί σε μεγάλο βαθμό από τη στάση και τις ροές των funds ενεργητικής διαχείρισης, τα οποία αναμένεται να διαδραματίσουν καθοριστικό ρόλο. Πάντως, αν κανείς δει προσεκτικά τα νούμερα, θα διαπιστώσει ότι τα πράγματα μόνο απλά δεν θα είναι, αν και το θέμα αυτό δεν είναι της παρούσης.

Για τα δεδομένα της περιόδου και της αβεβαιότητας που δημιουργεί η τελευταία ειδησεογραφία, άλλη μία καλή συνεδρίαση είχε χθες ο ΑΔΜΗΕ, δείχνοντας – τουλάχιστον προς στιγμήν – να ανακτά κρίσιμα τεχνικά επίπεδα, στηρίξεις που έχουμε αναφέρει και στα επιμέρους σχόλια του GFF ότι δεν πρέπει να χαθούν (2,95 – 2,90 ευρώ). Ωστόσο, εμείς θα σταθούμε κυρίως σε κάτι άλλο: στα ποιοτικά χαρακτηριστικά των ξένων επενδυτών που αγοράζουν. Και λέμε κυρίως, γιατί προσφάτως έχει προστεθεί και δεύτερο πολύ σοβαρό fund. Και όσο κι αν πιστεύουμε ότι η μετοχή μπορεί να έχει μπροστά της κάποια ταλαιπωρία μέχρι να ξεκαθαρίσουν τα πράγματα (μακροπρόθεσμα παραμένουμε θετικοί), πρόκειται για funds η ποιότητα των οποίων μας έχει κάνει εντύπωση.

Τέλος, σε ό,τι αφορά το μικρό πακέτο που πραγματοποιήθηκε στη CENER, είχαμε έγκαιρα γράψει για τις πληροφορίες που υπάρχουν σχετικά με κινήσεις σε όλα τα χαρτιά του ομίλου Στασινόπουλου. Θα επαναλάβουμε και σήμερα ότι, με βάση τις πληροφορίες, έρχονται και άλλες κινήσεις – και για την ακρίβεια, έρχονται και άλλα, πολύ μεγαλύτερα placements, κυρίως στην ΕΛΧΑ αλλά και στη CENER, πιθανόν και στη ΒΙΟ, αν και κυρίως θα σταθούμε στις δύο πρώτες. Το μεγάλο ερώτημα, βέβαια, μετά το ράλι και τα πακέτα (εφόσον φυσικά πραγματοποιηθούν), είναι ποια θα είναι η μετέπειτα συμπεριφορά των μετοχών.