Με αφορμή τα όσα είπε χθες ο ισχυρός άνδρας του Euronext, ας ξεκινήσουμε με τα της ΕΧΑΕ. Κυρίως, με τις εκτιμήσεις που κάνουν άνθρωποι της χρηματιστηριακής αγοράς – και ειδικότερα στελέχη που βρίσκονται σε διοικητικές θέσεις μεγάλων ιδιωτικών ΑΧΕ. Η γενική εκτίμηση όλων είναι πως το Euronext δύσκολα θα καταφέρει να φτάσει το πολυπόθητο ποσοστό του 67%. Μάλιστα κάποιοι είναι κατηγορηματικοί λέγοντας αποκλείεται.

Όπως μάλιστα χαρακτηριστικά λένε κάποιοι, πρόκειται για ένα deal που σχεδόν κανείς δεν θέλει. Ένα deal που, σύμφωνα με χρηματιστές, δεν συμφέρει κανέναν από την εγχώρια αγορά. Πολύ ενδιαφέρουσες αναφορές, αν και προσωπικά δεν συμφωνούμε πλήρως, καθώς γνωρίζουμε συγκεκριμένη μεγάλη ιδιωτική χρηματιστηριακή που τάσσεται υπέρ του deal.

Επιπλέον, όλοι γνωρίζουμε πως fund-δορυφόροι του Euronext συνεχίζουν να αγοράζουν μετοχές της ΕΧΑΕ. Δεν λέμε πως το deal θα πετύχει, αλλά ούτε και το αποκλείουμε, όπως το κάνουν πολλοί στην αγορά. Θα λέγαμε πως οι πιθανότητες είναι μοιρασμένες – περίπου 50%-50% για το αν θα προχωρήσει ή όχι.

Τώρα, τι συμφέρει τους μετόχους της ΕΧΑΕ; Ας τα πάρουμε με τη σειρά. Προσωπικά, αν είχαμε μετοχές της ΕΧΑΕ, δε θα θέλαμε να τις ανταλλάξουμε με αναλογία 20 προς 1. Έχουμε εξετάσει προσεκτικά την αποτίμηση της Euronext το τελευταίο διάστημα και, σε αυτές τις τιμές, δε θα αγοράζαμε μετοχές της. Επαναλαμβάνουμε, λοιπόν, πως αν είχαμε μετοχές της ΕΧΑΕ, δε θα αποδεχόμασταν τη δημόσια πρόταση.

Τώρα, γιατί δεν έχουμε μετοχές της ΕΧΑΕ; Γιατί, αν και αγαπάμε αυτή τη μετοχή – ως την πρώτη που αγοράσαμε πολλά - πολλά χρόνια πριν – έχουμε πει εδώ και καιρό πως δεν τη θεωρούμε ελκυστική σε όρους αποτίμησης. Μάλιστα, όταν ξέσπασε η όλη ιστορία της δημόσιας πρότασης και ακολούθησε το ράλι της μετοχής, είχαμε επισημάνει πως αυτό ήταν «δώρο» για όσους ήταν ήδη μέτοχοι της ΕΧΑΕ, καθώς στα 7+ ευρώ θεωρούσαμε πως ήταν ευκαιρία για ρευστοποίηση — αν όχι ολόκληρης της θέσης, τουλάχιστον της μισής. Μεταξύ των δύο, θεωρούμε πιο ελκυστική την ΕΧΑΕ σε σχέση με τη μετοχή της Euronext. Ωστόσο, δε βρίσκουμε καμία από τις δύο μετοχές φθηνή για να επενδύσει κανείς.

Πάμε λοιπόν να τα μαζέψουμε όλα. Αν είχαμε μετοχές της ΕΧΑΕ, ήδη θα είχαμε πουλήσει τις μισές, και πιθανόν τις τελευταίες ημέρες θα πουλούσαμε και τις υπόλοιπες. Το ένα σενάριο είναι φυσικά να πετύχει η δημόσια πρόταση. Όπως έχουμε ήδη αναφέρει, σε καμία περίπτωση δε θα θέλαμε να ανταλλάξουμε τις μετοχές μας με αναλογία 20 προς 1. Από την άλλη, αν το deal δεν πετύχει, μπορεί να υπάρξει και πάλι κίνδυνος — τουλάχιστον βραχυπρόθεσμα, για να μην πούμε και μεσο-μακροπρόθεσμα. Η μετοχή της ΕΧΑΕ, ως αυτόνομη, στις τρέχουσες τιμές δεν μας φαίνεται φθηνή.

Επίσης, αν αποτύχει η δημόσια πρόταση και το Euronext δεν προχωρήσει σε νέα, βελτιωμένη πρόταση (κάτι που η διοίκησή του αποκλείει, αλλά προσωπικά θεωρούμε αρκετά πιθανό), τότε υπάρχει κίνδυνος να δούμε ρευστοποιήσεις. Πολλά από τα funds που έχουν αγοράσει μετοχές της ΕΧΑΕ στο πλαίσιο της δημόσιας πρόταση. Μπορεί να αρχίσουν να «αδειάζουν» θέσεις, οδηγώντας τη μετοχή σημαντικά χαμηλότερα.