Βλέπαμε μερικά ενδιαφέροντα στατιστικά, γελώντας με τις επιδόσεις των ενεργών διαχειριστών κεφαλαίων φέτος. Μια χρονιά που, παρά τα κέρδη, εξελίσσεται σε μία από τις πιο δύσκολες των τελευταίων ετών.

Είναι εντυπωσιακό πως μόλις το 22% των ενεργητικών αμοιβαίων κεφαλαίων στις Ηνωμένες Πολιτείες κατάφερε να ξεπεράσει τις αποδόσεις των βασικών δεικτών της αγοράς το 2025, σύμφωνα με στοιχεία της Jefferies έως τις 30 Σεπτεμβρίου. Πρόκειται για τη χειρότερη επίδοση των τελευταίων τουλάχιστον 26 ετών.

Δεν πρόκειται για κάτι πρωτόγνωρο, αφού το ποσοστό των ενεργητικών κεφαλαίων που ξεπερνούν τους δείκτες αναφοράς (benchmarks) έχει κινηθεί πτωτικά τις τελευταίες δεκαετίες. Ωστόσο, το 2025 σηματοδοτεί ένα ιστορικό χαμηλό. Από το 60% στα τέλη της δεκαετίας του 1990, το ποσοστό έχει υποχωρήσει σταθερά, με διακυμάνσεις κατά τις περιόδους κρίσης (όπως το 2008 και το 2020), φτάνοντας φέτος στο 22%, δηλαδή στο χαμηλότερο επίπεδο από τότε που υπάρχουν συγκρίσιμα στοιχεία.

Ένας από τους βασικούς λόγους για αυτό είναι το φαινόμενο της συγκέντρωσης, στο οποίο αναφερόμαστε συχνά στο GFF. Η αγορά των ΗΠΑ το 2025 χαρακτηρίστηκε από τη συνέχιση της κυριαρχίας των “Magnificent Seven” — των επτά τεχνολογικών κολοσσών που επηρέασαν δυσανάλογα δείκτες όπως ο S&P 500 και ο Nasdaq.

Ενώ αυτές οι λίγες μετοχές συνέχισαν να ενισχύονται, χάρη σε προσδοκίες για την τεχνητή νοημοσύνη και ισχυρές ταμειακές ροές, η ευρύτερη αγορά έμεινε στάσιμη ή υποχώρησε. Ως αποτέλεσμα, οι περισσότεροι διαχειριστές δεν κατάφεραν να ξεπεράσουν τις αποδόσεις των benchmarks, ακόμα και αν είχαν υγιή και ισορροπημένα χαρτοφυλάκια.

Αυτό δημιούργησε μια πρωτοφανή συγκέντρωση αποδόσεων, όπου λιγότερες από 10 εταιρείες καθόρισαν τη συνολική πορεία της αγοράς — ένα περιβάλλον που ιστορικά αποδεικνύεται ιδιαίτερα δύσκολο για την ενεργητική διαχείριση.

Σε πολλούς φίλους λέμε συχνά να επενδύουν στο Χ.Α. μέσω του ΑΔΑΚ, δηλαδή του μοναδικού ETF του FTSE 25 που είναι εισηγμένο. Πιστεύουμε πραγματικά πως σε βάθος χρόνου ελάχιστοι θα καταφέρουν να ξεπεράσουν τις αποδόσεις της αγοράς επιλέγοντας μεμονωμένες μετοχές μόνοι τους (stock-picking). Για να είμαστε ειλικρινείς, το πιστεύουμε αυτό και για τους περισσότερους επαγγελματίες, με βάση τις παρατηρήσεις μας στο πέρασμα του χρόνου και όχι μεμονωμένα περιστατικά.

Τα παραπάνω δεδομένα ενισχύουν τη μακροχρόνια τάση υπεροχής των παθητικών στρατηγικών επένδυσης, όπως τα ETFs που παρακολουθούν δείκτες. Τα τελευταία χρόνια, οι παθητικές μορφές διαχείρισης έχουν απορροφήσει τεράστιες εισροές κεφαλαίων, καθώς οι επενδυτές προτιμούν χαμηλότερα κόστη και μεγαλύτερη διαφάνεια, σε σύγκριση με την αβέβαιη απόδοση των ενεργητικών funds.

Η φετινή αποτυχία των περισσότερων διαχειριστών να ξεπεράσουν τους δείκτες ενισχύει αυτή τη στροφή. Πολλοί επενδυτές πλέον αμφισβητούν κατά πόσο η ενεργητική διαχείριση δικαιολογεί τα υψηλότερα τέλη που συνεπάγεται — και πώς να διαφωνήσουμε με αυτό!

Αν και είναι αλήθεια πως εδώ και μερικές εβδομάδες έχουμε ρευστοποιήσει όλες τις θέσεις μας στις τράπεζες, περιμένοντας ενδεχόμενη διόρθωση — χωρίς βεβαίως να τη θεωρούμε δεδομένη —, έχουμε επανειλημμένα αναφέρει τους τελευταίους μήνες ότι η πρώτη μας επιλογή παραμένει σταθερά η μετοχή της Τράπεζας Κύπρου, με τη δεύτερη να είναι η Πειραιώς. Εννοείται πως συμφωνούμε απόλυτα με τα σημεία που πρόσφατα παρουσίασε η Eurobank σε ανάλυσή της. Για όσους δεν τα έχουν διαβάσει, αξίζει να ρίξουν μια ματιά…

Με σύσταση buy και τιμή στόχο τα 10 ευρώ ξεκίνησε την κάλυψη της Τράπεζας Κύπρου η Eurobank Equities, εκτιμώντας ότι η μετοχή διαθέτει σημαντικά περιθώρια ανόδου και αυξημένες πιθανότητες ένταξης στον δείκτη MSCI.

Σύμφωνα με την ανάλυση, η Τράπεζα Κύπρου έχει υλοποιήσει τη δεκαετία που πέρασε μία από τις πιο εκτεταμένες και επιτυχημένες αναδιαρθρώσεις στην Ευρώπη. Από ποσοστό μη εξυπηρετούμενων δανείων (NPEs) 63% το 2015, έχει υποχωρήσει στο 1,7% στο πρώτο εξάμηνο του 2025, με κάλυψη 124%, καθιστώντας την μία από τις πιο «καθαρές» ευρωπαϊκές τράπεζες.

Η μείωση του κινδύνου και η υψηλή ευαισθησία στα επιτόκια την περίοδο 2022–2023 ενίσχυσαν σημαντικά την κερδοφορία. Η απόδοση ιδίων κεφαλαίων (RoTE) ανήλθε σε 21,4% το 2024 και 18,4% στο πρώτο εξάμηνο του 2025, υπερβαίνοντας τον μέσο όρο Ελλάδας και περιφέρειας (14–15%). Ο δείκτης CET1 διαμορφώθηκε στο 20,6%, ενώ ο δείκτης κόστους/εισοδήματος (C/I) στο 36% — από τους χαμηλότερους στην Ευρώπη.

Η επαναφορά μερισμάτων μετά από χρόνια αναδιάρθρωσης τοποθετεί την Τράπεζα Κύπρου μεταξύ των πιο ελκυστικών τραπεζών εισοδήματος στην Ευρώπη, με απόδοση 8–9%, σύμφωνα με την Eurobank Equities.

Η κυριαρχία σε αγορά δύο τραπεζών (μερίδιο περίπου 80%) παρέχει ανθεκτικότητα και σταθερή κερδοφορία. Το 2025, τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) εκτιμώνται στα 750 εκατ. ευρώ έως το 2027, ενώ τα μη τοκογενή έσοδα (28% των συνολικών) από ασφαλίσεις, πληρωμές και διαχείριση περιουσίας προσφέρουν πρόσθετη σταθερότητα.

Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι τα κέρδη προ προβλέψεων θα διαμορφωθούν στα 581 εκατ. ευρώ το 2025, 568 εκατ. ευρώ το 2026 και 593 εκατ. ευρώ το 2027, με RoTE 15,7%–14,8% την τριετία.

Η κεφαλαιακή υπερεπάρκεια παραμένει εντυπωσιακή, με CET1 FL 20,6%, που συνεπάγεται υπερβάλλον κεφάλαιο 670 εκατ. ευρώ (18% της κεφαλαιοποίησης) και αναμένεται να αυξηθεί σε 1 δισ. ευρώ (28%) έως το 2027, επιτρέποντας υψηλότερες πληρωμές και επιλεκτικές εξαγορές ιδίων μετοχών.

Το 2025, η τράπεζα επέστρεψε 241 εκατ. ευρώ (50% των κερδών του 2024) μέσω μερίσματος και buyback, ενώ οι μελλοντικές πληρωμές 50–70% διατηρούν απόδοση 8–9% και ετήσια αύξηση ενσώματης λογιστικής αξίας (TBV) περίπου 5%.

Παρά τη σημαντική βελτίωση των θεμελιωδών μεγεθών, η μετοχή εξακολουθεί να αποτιμάται μόλις με 1,27x P/TBV για το 2025, κάτω από την Eurobank (1,38x) και την Εθνική (1,47x), αλλά με συγκρίσιμες αποδόσεις και ανώτερη μερισματική απόδοση.

Η Eurobank Equities υπογραμμίζει ότι η υψηλή μερισματική απόδοση αντισταθμίζει τη μέτρια αναπτυξιακή προοπτική, καθιστώντας την Τράπεζα Κύπρου ελκυστική επιλογή υψηλής απόδοσης για τους επενδυτές.

Η μετοχή έχει ενισχυθεί κατά +55% από την επανεισαγωγή της στο Χρηματιστήριο Αθηνών τον Σεπτέμβριο του 2024, ενώ η αυξημένη ρευστότητα και η πιθανή ένταξη στον MSCI αναμένεται να προσφέρουν περαιτέρω περιθώριο επανατιμολόγησης.

Πέραν των όσων γράψαμε χθες να κλείσουμε με ένα γρήγορο σχόλιο για την Ιντραλότ. Με τη μετοχή να μετράει 6 σερί και 16 πτωτικές τις τελευταίες 22 συνεδριάσεις. Αν και σίγουρα υπάρχουνε ιδιαιτερότητες στη μετοχή και την τεχνική της ανάλυση. Αυστηρώς - αυστηρώς διαγραμματικά πρέπει άμεσα να επιστρέψει υψηλότερα των 1,10 – 1,12 ευρώ. Μένοντας χαμηλότερα, ανά πάσα στιγμή πάμε για χαμηλότερα, πιθανόν και χαμηλότερα του 1 ευρώ, με τις επόμενες ισχυρές στηρίξεις στα επίπεδα των 0,92 – 0,90 ευρώ. Ας ευχυθούμε λοιπόν για τους επενδυτές της μετοχής αντίδραση εδώ και τώρα.