Το μεγάλο ερώτημα για το επόμενο διάστημα παραμένει ξεκάθαρο: κατά πόσο η αγορά έχει ήδη προεξοφλήσει ένα πιθανό θετικό γεωπολιτικό σενάριο στη Μέση Ανατολή και ειδικά μια συμφωνία που θα οδηγήσει σε αποκλιμάκωση και επαναφορά της ομαλότητας στα Στενά του Ορμούζ.

Το βασικό πρόβλημα για τους αγοραστές είναι ότι οι βασικοί δείκτες κινούνται ήδη σε ζώνες υψηλών αποτιμήσεων και τεχνικά φορτωμένα επίπεδα, με αποτέλεσμα το risk/reward να γίνεται ολοένα και πιο απαιτητικό. Σε τέτοια περιβάλλοντα, η αγορά σπάνια τιμολογεί μόνο το “καλό σενάριο” — τιμολογεί και την υπερβολή του.

Το κρίσιμο πλέον δεν είναι αν θα υπάρξει συμφωνία, αλλά τι έχει ήδη ενσωματώσει στις τιμές η αγορά. Και εδώ μπαίνει ο κλασικός κανόνας των αγορών: “buy the rumor, sell the news”. Δηλαδή, ένα θετικό γεωπολιτικό γεγονός μπορεί να λειτουργήσει όχι ως καταλύτης συνέχισης της ανόδου, αλλά ως αφορμή κατοχύρωσης κερδών.

Αυτό γίνεται ακόμη πιο επικίνδυνο όταν η άνοδος έχει ήδη προλάβει να “τρέξει” σημαντικά από τα πρόσφατα χαμηλά, με τους βασικούς διεθνείς δείκτες σε ιστορικά υψηλά και την Ευρώπη να ακολουθεί με καθυστέρηση αλλά με σαφή σύγκλιση.

Άρα το βασικό σενάριο που πρέπει να παρακολουθεί η αγορά δεν είναι μόνο η είδηση της συμφωνίας, αλλά η αντίδραση πάνω στην είδηση. Εκεί θα φανεί αν έχουμε συνέχιση trend ή κλασική τεχνική εκτόνωση.

Το ταμπλό, όπως πάντα, θα δώσει την απάντηση — και συνήθως δεν δίνει αυτή που περιμένει το consensus.

Αν μας ρωτούσε κανείς συνολικά για το Χ.Α., ανεξάρτητα από το τι θα συμβεί βραχυπρόθεσμα διεθνώς και ανεξάρτητα από το αν θα επιβεβαιωθεί ο κλασικός κανόνας «αγόραζε στη φήμη, πούλα στην είδηση» στο σενάριο μιας πιθανής συμφωνίας στη Μέση Ανατολή, η εικόνα που προκύπτει από τον συνδυασμό τεχνικής και γενικής ανάλυσης παραμένει θετική.

Με τα δεδομένα όπως έχουν διαμορφωθεί, θεωρούμε πως είναι περισσότερο θέμα χρόνου η προσέγγιση των 2.400 μονάδων στον Γενικό Δείκτη. Από εκεί και πέρα, η αγορά θα κληθεί να αποδείξει αν έχει δυνάμεις για κάτι περισσότερο ή αν θα μπει σε φάση αποφόρτισης.

Σε μεγάλο βαθμό, όμως, η εξέλιξη δεν θα κριθεί μόνο από τα διαγράμματα ή τις μακροοικονομικές συνθήκες, αλλά από έναν παράγοντα που επαναλαμβάνουμε συχνά: τη συμπεριφορά της επενδυτικής κοινότητας.

Το βασικό ζητούμενο είναι τι θα συμβεί μετά από μια πιθανή θετική εξέλιξη στο γεωπολιτικό μέτωπο. Αν δηλαδή δούμε υπερβολική ευφορία, έντονη ρητορική για «νέα υψηλά χωρίς διόρθωση» και κυρίως μαζική είσοδο των μικρών επενδυτών, τότε αυξάνονται σημαντικά οι πιθανότητες να ενεργοποιηθεί – έστω και βραχυπρόθεσμα – ο κανόνας «αγόραζε στη φήμη, πούλα στην είδηση».

Γιατί σε τέτοια περιβάλλοντα, οι αγορές δεν γυρίζουν από τα κακά νέα… αλλά από την υπερβολική αισιοδοξία.

Βέβαια, μέσα σε αυτό το πλαίσιο δεν μπορεί να αγνοηθεί και η στάση συγκεκριμένων επενδυτικών οίκων, οι οποίοι εμφανώς έχουν κάθε λόγο να στηρίξουν και να «τρέξουν» αποτιμήσεις προς υψηλότερα επίπεδα, ενόψει – μεταξύ άλλων – και της διαδικασίας μετάβασης του Χ.Α. από αναδυόμενη σε ανεπτυγμένη αγορά.

Σε ένα τέτοιο περιβάλλον, η δυναμική των flows αποκτά ακόμη μεγαλύτερη σημασία. Αν οι μικροί επενδυτές αρχίσουν σταδιακά να κατοχυρώνουν κέρδη, τότε – όπως έχουμε ήδη δει πρόσφατα σε συγκεκριμένες μετοχές όπως ΔΕΗ και ΑΔΜΗΕ – οι ξένοι θεσμικοί έχουν τη δυνατότητα να καθορίσουν πλήρως την κατεύθυνση της αγοράς, χωρίς ουσιαστικές αντιστάσεις από την πλευρά της εγχώριας ρευστότητας.

Σε αυτό το σενάριο, δεν μπορεί να αποκλειστεί μια κίνηση της αγοράς αρκετά πάνω από τις 2.400 – 2.410 μονάδες, επίπεδα που αντιστοιχούν στα φετινά υψηλά και στο υψηλότερο σημείο από το 2009, που επί της ουσίας είναι ο πρώτος μεγάλος στόχος.

Συνεπώς, σε αυτό το σημείο, το πιο καθοριστικό στοιχείο για τη βραχυπρόθεσμη – μεσοπρόθεσμη πορεία της αγοράς δεν είναι μόνο τα τεχνικά επίπεδα ή οι ειδήσεις, αλλά κυρίως η συμπεριφορά των μικρών επενδυτών. Εκεί θα κριθεί σε μεγάλο βαθμό αν η αγορά θα συνεχίσει ομαλά την ανοδική της πορεία ή αν θα δούμε φάσεις ταχείας ανακατανομής θέσεων.

Να πούμε τώρα πως έχει «βρωμίσει» η πιάτσα πως και άλλη μετοχή του FTSE 25 ετοιμάζεται τις επόμενες εβδομάδες να ανακοινώσει ΑΜΚ. Σχετικά σημαντική ΑΜΚ, την οποία μάλιστα πιστεύουμε πως χρειάζεται η εισηγμένη για να ανασάνει κεφαλαιακά. Να αναφέρουμε πως δεν μιλάμε σίγουρα για τράπεζα. Πρόκειται για εισηγμένη με αρκετές δραστηριότητες που, ειδικά τον τελευταίο ένα χρόνο, είναι πολύ δραστήρια με συνεχείς συμφωνίες και στο κομμάτι της ενέργειας. Νομίζουμε πως σας το κάναμε εύκολο.

Κλείνοντας, θα επιμείνουμε σε κάτι: η μετοχή της ΟΤΟΕΛ στα τρέχοντα επίπεδα παραμένει, κατά την άποψή μας, ιδιαίτερα ελκυστική. Πολύ φθηνή, ακόμη και μετά την αποκοπή του μερίσματος. Ναι μεν τα υψηλά μερίσματα αποτελούν διαχρονικά βασικό “χαρτί” της μετοχής, ωστόσο δεν είναι αυτός ο μοναδικός λόγος επενδυτικού ενδιαφέροντος. Δεν αγοράζει κανείς τη συγκεκριμένη μετοχή μόνο για τη μερισματική της απόδοση.

Πρόκειται για μία από τις αρκετά φθηνές εισηγμένες του ταμπλό, με δυνατότητα – υπό προϋποθέσεις – να δει σημαντικά υψηλότερα επίπεδα αποτίμησης.

Απλά να αναφέρουμε πως ένας πρώτος μεγάλος τεχνικός στόχος εντοπίζεται στο κενό (gap) των 12,00 ευρώ, με την εκτίμηση ότι η μετοχή, σε μακροπρόθεσμο τουλάχιστον ορίζοντα, δικαιολογεί αισθητά υψηλότερες τιμές.