Alpha Bank

H Citigroup προσαρμόζει τις εκτιμήσεις της για την κερδοφορία της Alpha Bank ώστε να αντικατοπτρίζουν τα ανακοινωθέντα σχέδια της κυβέρνησης και σημειώνει πως φέτος και το επόμενο έτος, ο αρνητικός αντίκτυπος αντισταθμίζεται από τις καλύτερες τάσεις λειτουργικής απόδοσης που την οδήγησαν σε μέτρια αύξηση των προβλεπόμενων καθαρών εσόδων από τόκους για το 2024 και το 2025. Ωστόσο, τα νέα κυβερνητικά μέτρα την οδηγεί να περιορίσει τις προβλέψεις της για τα κέρδη ανά μετοχή EPS για το 2026 κατά -2%. Ωστόσο, μια κυλιόμενη προσαρμογή στο μοντέλο εκτίμησης και μια ελαφρά αύξηση της προβλεπόμενης πληρωμής μερίσματος για το επόμενο έτος στο 50% (από 45%), την οδηγούν να διατηρήσει την τιμή-στόχο  αμετάβλητη στα 2,35 ευρώ ενώ διατηρεί και τη σύσταση Buy για τη μετοχή.

Αντίκτυπος στα κέρδη – Η Citi υποθέτει ότι ο νέος κανονισμός για τις προμήθειες θα έχει ετήσιο αρνητικό αντίκτυπο 19 εκατομμυρίων ευρώ στα έσοδα από προμήθειες της Alpha Bank από το 2025 και μειώνει αναλόγως τις προβλέψεις για τις προμήθειες. 

Η Citi Υποθέτει ότι οι τέσσερις συστημικές ελληνικές θα συνεισφέρουν εξίσου στο ταμείο σχολικών κτιρίων και με κόστος 25 εκατ. ευρώ η κάθε μία για αυτό το δ’ τρίμηνο του 2024, το οποίο θεωρεί εφάπαξ και ως εκ τούτου δεν περιλαμβάνεται στις προβλέψεις της για τα υποκείμενα κέρδη. Σημειώνει ότι η κυβέρνηση αύξησε επίσης τον φόρο ακίνητης περιουσίας για ακίνητα που έχουν ανακτηθεί και τα οποία διαχειρίζονται οι τράπεζες και ζήτησε επίσης από τις τράπεζες να χρηματοδοτήσουν τη δημιουργία και λειτουργία fund πώλησης και μίσθωσης ακινήτων για να βοηθήσει τους ιδιοκτήτες κατοικιών που αντιμετωπίζουν οικονομικές δυσκολίες. Υποθέτει ότι το κόστος αυτών των πρόσθετων μέτρων δεν θα είναι σημαντικό και θα κατανεμηθεί χρονικά. 

Η Citi αυξάνει ελαφρώς την εκτίμησή της για τα payout μερισμάτων το επόμενο έτος στο 50%, από 45%, καθώς αναμένει ότι η ταχεία απόσβεση των DTCs θα μπορούσε να οδηγήσει τη ρυθμιστική αρχή να είναι πιο "ανοιχτή" σε υψηλότερες πληρωμές. Αφήνει τις παραδοχές πληρωμών για φέτος και το 2026 αμετάβλητες στο 35% και 50% αντίστοιχα. 

Eurobank

Όσον αφορά την Eurobank, η Citi προσαρμόζει το μοντέλο κερδών ώστε να αντικατοπτρίζει τα πρόσφατα ανακοινωθέντα σχέδια της κυβέρνησης για περιορισμό ορισμένων προμηθειών μεταφοράς χρημάτων και καρτών για μικρές επιχειρήσεις και για εξαγωγή, ως φιλανθρωπική δωρεά, κεφαλαίων από τις τράπεζες για βοήθεια στην κατασκευή σχολείων. Αυτό όμως επισκιάζεται σε μεγάλο βαθμό από την ενσωμάτωση δύο πρόσφατων συναλλαγών που αύξησαν το ποσοστό συμμετοχής της τράπεζας στην Ελληνική Τράπεζα στο 93,5%.

Αναμένει μια επιτυχημένη διαδικασία squeeze-out και επομένως δεν αναμένει πλέον καμία διαρροή κερδών της Ελληνικής Τράπεζας μέσω μειοψηφιών. Αυτό, σε συνδυασμό με τη σταθερή λειτουργική απόδοση του γ’ τριμήνου και τα αισιόδοξα σχόλια της διοίκησης σχετικά με τις συνέργειες, οδηγούν τη Citi να αυξήσει τις υποκείμενες προβλέψεις κερδών κατά +11-17% ετησίως έως το 2026 και να αυξήσει την τιμή-στόχο στα 2,80 ευρώ από 2,30 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας τη σύσταση buy.

Η Citi υποθέτει ότι ο νέος κανονισμός για τις προμήθειες θα έχει ετήσιο αρνητικό αντίκτυπο 20 εκατομμυρίων ευρώ στα έσοδα από προμήθειες της Eurobank από το 2025 και μειώνει αναλόγως τις προβλέψεις για τις προμήθειες. 

Τράπεζα Πειραιώς

Η Citi εκτιμά πως φέτος και το επόμενο έτος, ο αρνητικός αντίκτυπος της νέας ρύθμισης για τις προμήθειες (που επηρεάζει μόνο το 2025) αντισταθμίζεται από τις καλύτερες τάσεις λειτουργικής απόδοσης, οι οποίες την οδήγησαν σε μέτρια αύξηση των προβλεπόμενων καθαρών εσόδων από τόκους (οδηγώντας μια αύξηση +7% στο 2024 βάσει της εκτίμησης EPS και καμία αλλαγή στις υποκείμενες εκτιμήσεις για το EPS του 2025), ενώ ο νέος κανονισμός την οδηγεί να περιορίσει την πρόβλεψή της για το EPS του 2026 κατά -1%.

Ωστόσο, η αναδιάρθρωση της αποτίμησής και η αύξηση της προβλεπόμενης πληρωμής μερίσματος ( στο 35% φέτος από 30% πριν και στο 50% το 2025 από 40% πριν λόγω της επιτάχυνσης της απόσβεσης των DTCs) την οδηγεί να αυξήσει την τιμή-στόχο στα 5,40 ευρώ από 5,20 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας τη σύσταση buy.

H Citi υποθέτει ότι τα νέα μέτρα για τις προμήθειες θα έχουν αρνητικό αντίκτυπο 28 εκατομμυρίων ευρώ στα έσοδα από προμήθειες της Πειραιώς ετησίως από το 2025 και μειώνει αναλόγως τις προβλέψεις για τις προμήθειες. 

Εθνική Τράπεζα

Η προσαρμογή των εκτιμήσεων της για την Εθνική Τράπεζα για να ληφθούν υπόψη οι νέες παρεμβάσεις της κυβέρνησης οδηγεί τη Citi να μειώσει τις υποκείμενες προβλέψεις της για τα κέρδη κατά -2% το επόμενο έτος και το 2026. Φέτος, οι υποκείμενες προβλέψεις κερδών αυξάνονται κατά +3%, λόγω της σταθερής λειτουργικής απόδοσης του γ’ τριμήνου που την οδήγησε να αναθεωρήσει μέτρια προς τα πάνω τα καθαρά έσοδα από τόκους.

Αυξάνει την προβλεπόμενη πληρωμή μερίσματος καθώς πιστεύει ότι η ρυθμιστική αρχή θα είναι πιο ανοιχτή σε υψηλότερες πληρωμές μετά την υπόδειξη της τράπεζας ότι θα επιταχύνει την απόσβεση των DTCs. Όλα τα παραπάνω οδηγούν τη Citi να αυξήσει την τιμή-στόχο στα 9,50 ευρώ από 9,45 ευρώ προηγουμένως, παρά τη μέτρια προς τα κάτω αναθεώρηση των κερδών, ενώ διατηρεί τη σύσταση buy.

Η Citi υποθέτει ότι η νέα ρύθμιση για τις προμήθειες θα έχει αρνητικό αντίκτυπο 22 εκατ. ευρώ στα έσοδα από προμήθειες της Εθνικής από το 2025 και μειώνει αναλόγως τις προβλέψεις της  για τις προμήθειες.

Τέλος, αυξάνει την εκτίμηση για το payout μερίσματος για το 2024 σε 50%, από 40%, μετά τα σχόλια της διοίκησης σχετικά με την ταχεία απόσβεση του DTC, ενώ αφήνει αμετάβλητες τις παραδοχές πληρωμών για το επόμενο έτος και το 2026 στο 60% και 70%, αντίστοιχα.