ReArming Europe (και άλλα μέτρα) Η Πρόεδρος της Ευρωπαϊκής Επιτροπής, Ούρσουλα φον ντερ Λάιεν, ανακοίνωσε δάνεια ύψους 150 δισ. ευρώ για την άμυνα και πρότεινε την εξαίρεση των νέων αμυντικών δαπανών από τους δημοσιονομικούς κανόνες της ΕΕ. Αυτό θα επιτρέψει στα κράτη-μέλη να χρησιμοποιήσουν τους εθνικούς τους προϋπολογισμούς για να δαπανήσουν έως και 650 δισ. ευρώ για την άμυνα μέσα σε τέσσερα χρόνια χωρίς δημοσιονομικές κυρώσεις. Το συνολικό πακέτο των 800 δισ. ευρώ συνεπάγεται πρόσθετες δαπάνες περίπου 1,1% του ΑΕΠ ετησίως, στοχεύοντας σε δείκτη δαπανών/ΑΕΠ 3% από 1,9% το 2024. Παράλληλα, ο νέος Γερμανός καγκελάριος Φρίντριχ Μερτς παρουσίασε σχέδια για αναθεώρηση του φρένου χρέους και τη δημιουργία ταμείου υποδομών ύψους 500 δισ. ευρώ.

Βελτιωμένες προοπτικές ανάπτυξης Η Citigroup θεωρεί το ReArm Europe ως πιθανό "Whatever It Takes 2.0". Εάν υλοποιηθεί η πρόσθετη δαπάνη 1% του ΑΕΠ ετησίως για την άμυνα, ο αντίκτυπος στην ανάπτυξη της Ευρωζώνης το 2025 θα είναι περιορισμένος, με πιο αισθητή ώθηση στη γερμανική μεταποίηση. Ωστόσο, το ΑΕΠ θα μπορούσε να αυξηθεί κατά +0,2% το 2026 και +0,5-0,7% το 2028-2029. Αντίθετα, το Ηνωμένο Βασίλειο θα έχει μικρότερο όφελος λόγω περιορισμένων δημοσιονομικών περιθωρίων.

Πηγές χρηματοδότησης Η Citigroup επισημαίνει ότι το μεγαλύτερο μέρος των πρόσθετων δαπανών θα προέλθει από εθνικούς προϋπολογισμούς και όχι από κοινοτικό χρέος. Εκτός από τα ανακοινωθέντα δάνεια, υπάρχουν εναλλακτικές λύσεις, όπως η ανακατανομή υφιστάμενων κονδυλίων της ΕΕ, η χρήση της Ευρωπαϊκής Τράπεζας Επενδύσεων (ΕΤΕπ) ή η αξιοποίηση του Ευρωπαϊκού Μηχανισμού Σταθερότητας (ESM). Ωστόσο, προς το παρόν δεν διαφαίνεται η δημιουργία νέου χρηματοδοτικού μηχανισμού τύπου Next Gen EU.

Ανακατατάξεις στα ομόλογα Η γερμανική πρόταση ενδέχεται να επιταχύνει τη μετάβαση από τη σπανιότητα στην αφθονία γερμανικών Bunds, αυξάνοντας τις αποδόσεις και επηρεάζοντας τη διαμόρφωση της καμπύλης αποδόσεων, ειδικά αν συνδυαστεί με πιθανές εμπορικές εντάσεις λόγω της πολιτικής δασμών του Τραμπ. Ωστόσο, βραχυπρόθεσμα τα Bunds ενδέχεται να ανακάμψουν έναντι των 10ετών αμερικανικών ομολόγων λόγω αβεβαιότητας γύρω από το διεθνές εμπόριο.

Στρατηγική μετοχών Η αύξηση των αμυντικών δαπανών αναμένεται να ενισχύσει τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) στην Ευρώπη. Σύμφωνα με τη Citi, η ετήσια αύξηση του EPS μπορεί να φτάσει το 2-2,5% έως το 2029, οδηγώντας σε συνολική αύξηση 15% στο EPS της Ευρώπης έως τότε. Αυτή η δυναμική ενδέχεται να διατηρήσει την υπεραπόδοση των ευρωπαϊκών μετοχών.

Βιωσιμότητα της υπεραπόδοσης Η Citigroup εκτιμά ότι η συνέχιση της υπεραπόδοσης των ευρωπαϊκών μετοχών οφείλεται σε τέσσερις βασικούς παράγοντες: (1) βελτίωση των θεμελιωδών οικονομικών μεγεθών, (2) πολιτικές εξελίξεις στη Γερμανία, (3) αυξημένες πιθανότητες εκεχειρίας στην Ουκρανία (με θετικό αντίκτυπο στις τιμές ενέργειας) και (4) αυξανόμενο ενδιαφέρον διεθνών επενδυτών.

Η Citi προσδιορίζει τρεις βασικούς λόγους για τους οποίους η υπεραπόδοση των ευρωπαϊκών μετοχών θα μπορούσε να συνεχιστεί:

Αναθεώρηση εταιρικών θεμελιωδών μεγεθών: Τα σχέδια επανεξοπλισμού μπορούν να επιταχύνουν την αύξηση των κερδών, οδηγώντας σε υψηλότερο EPS και σχετική υπεραπόδοση έναντι των ΗΠΑ.

Βελτίωση επιχειρηματικού κλίματος: Οι αμυντικές δαπάνες θα μπορούσαν να ενισχύσουν τους δείκτες PMI της μεταποίησης, γεγονός που συνήθως λειτουργεί ως θετικό σήμα για τις αγορές μετοχών.

Μακροοικονομική επιστροφή στο "παλιό κανονικό": Η Citi εκτιμά ότι η επιστροφή σε υψηλότερα επιτόκια και πληθωρισμό θα στηρίξει τα ευρωπαϊκά θεμελιώδη μεγέθη και θα λειτουργήσει ως διαρθρωτικός θετικός παράγοντας για τις ευρωπαϊκές μετοχές και τους κυκλικούς κλάδους.