Προκλήσεις για τις ελληνικές εταιρείες

Παρά τα ισχυρότερα περιθώρια διύλισης, παράγοντες όπως τα ασθενέστερα πετροχημικά, η εποχική πτώση στο μάρκετινγκ και ειδικά ζητήματα σε εταιρικό επίπεδο αναμένεται να οδηγήσουν τα EBITDA των ελληνικών διυλιστηρίων 3% χαμηλότερα το τέταρτο τρίμηνο του 2024.

Η Goldman Sachs εντοπίζει δυσκολίες για τη Motor Oil και τη Helleniq Energy, μεταξύ των οποίων:

Η μείωση του περιθωρίου πολυπροπυλενίου της Helleniq στα 270 δολ./τόνο από 360 δολ./τόνο το τρίτο τρίμηνο.

Η πυρκαγιά στο διυλιστήριο της Κορίνθου, που επηρεάζει το μείγμα επεξεργασίας αργού και το κόστος πρώτων υλών της Motor Oil.

Το υψηλότερο πάγιο κόστος και τα εποχικά ασθενέστερα αποτελέσματα μάρκετινγκ.

Εκτιμήσεις για το 2025

Η Goldman Sachs προβλέπει ομαλοποίηση των περιθωρίων διύλισης κοντά στα 6 δολ./βαρέλι για το 2025. Ωστόσο, η ζήτηση για προϊόντα διύλισης αναμένεται χαμηλότερη από τις προηγούμενες εκτιμήσεις, με αύξηση μόλις 0,6-0,8 mb/d, αντί της πρόβλεψης για +1,0 mb/d. Την ίδια στιγμή, οι αυξημένες εξαγωγές από τη Μέση Ανατολή ενισχύουν τον ανταγωνισμό, καθώς μεγάλα διυλιστήρια όπως το Al-Zour, το Jazan και το Duqm λειτουργούν πλήρως.

Η Goldman Sachs αναμένει μια δύσκολη χρονιά για τον ελληνικό κλάδο, ιδιαίτερα στον τομέα PE/PP, λόγω υπερεπενδύσεων των προηγούμενων ετών και της παρατεταμένης αδύναμης ζήτησης.

Ταμειακές ροές και κεφαλαιακές επενδύσεις

Η τράπεζα διατηρεί επιφυλάξεις σχετικά με τις ελεύθερες ταμειακές ροές (FCF) των ελληνικών διυλιστηρίων το 2025. Παράγοντες όπως τα αυξημένα capex για ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, η πληρωμή φόρου αλληλεγγύης και οι αλλαγές στον κύκλο εργασιών λόγω της πυρκαγιάς στη Motor Oil, αναμένεται να οδηγήσουν σε αρνητικές FCF για το νέο έτος.

Επιπλέον, οι εκτιμήσεις EBITDA αναθεωρούνται έως το 2026, ενσωματώνοντας τις τελευταίες εξελίξεις για τα περιθώρια διύλισης.

Τιμές στόχοι και συστάσεις

Για τη Motor Oil, η τιμή στόχος μειώνεται στα 27 ευρώ (από 30 ευρώ), με σύσταση neutral (ουδετερότητα).

Για τη Helleniq Energy, η τιμή στόχος περιορίζεται στα 7,1 ευρώ (από 7,5 ευρώ), με σύσταση sell (πώληση).