Παρά την κεφαλαιακή επιβάρυνση, η Goldman Sachs εκτιμά ότι η Πειραιώς θα μπορέσει να διατηρήσει τους προγραμματισμένους δείκτες διανομής μερισμάτων, οι οποίοι ανέρχονται σε 30% για το 2024, 40% για το 2025 και 50% για το 2026-2027.

Στρατηγικά Οφέλη

Η διαφοροποίηση των εσόδων αποτελεί βασικό πλεονέκτημα της εξαγοράς, καθώς η Πειραιώς θα έχει τη δυνατότητα να εκμεταλλευτεί συνέργειες από τη διασταυρούμενη πώληση ασφαλιστικών προϊόντων στους πελάτες της. Επιπλέον, η απόκτηση θα επιτρέψει τη βελτιστοποίηση κόστους τόσο σε σταθερές όσο και σε μεταβλητές δαπάνες.

Σύσταση και Κίνδυνοι

Η Goldman Sachs διατηρεί τη σύσταση «buy» για τη μετοχή της Πειραιώς, με τιμή-στόχο 5,40 ευρώ σε ορίζοντα 12 μηνών, βασισμένη στο ROTE/COE. Ωστόσο, εντοπίζει πιθανούς κινδύνους που θα μπορούσαν να επηρεάσουν τη μετοχή, όπως:

Αποδυνάμωση των μακροοικονομικών προοπτικών,

Περιορισμένα οφέλη από τα υψηλά επιτόκια,

Ανταγωνιστικές πιέσεις στις τιμές και τους όγκους,

Περιορισμένο περιθώριο για περαιτέρω μείωση κόστους,

Ενδεχόμενες αρνητικές ρυθμιστικές ή πολιτικές εξελίξεις.

Η Autonomous Research προσθέτει ότι η εξαγορά θα καταναλώσει σημαντικό κεφάλαιο (150 μονάδες βάσης CET1), ωστόσο η επίπτωση αυτή θα μπορούσε να μετριαστεί μέσω της εφαρμογής του Danish Compromise. Παράλληλα, η διοίκηση της Πειραιώς δεν προβλέπει αλλαγές στα σχέδια διανομής κεφαλαίων προς τους μετόχους.

Αποτίμηση της Συμφωνίας

Η εκτιμώμενη τιμή της εξαγοράς αντιστοιχεί σε 1,5x το μετοχικό κεφάλαιο Tier 1 και 8,4x P/E, βάσει των προσαρμοσμένων οικονομικών στοιχείων της Εθνικής Ασφαλιστικής για το 2023. Αν η συμφωνία λάβει έγκριση από τις ρυθμιστικές αρχές, η αξιοποίηση των κεφαλαίων της Πειραιώς μέσω μιας ενισχυτικής στρατηγικής επένδυσης θα αποτελούσε μια λογική επιλογή.