Όπως αναφέρει, δεν
πιστεύει ότι οι μειώσεις
των επιτοκίων της Fed
είναι απαραίτητη
προϋπόθεση για να
διογκωθεί περαιτέρω η
φούσκα των αγορών. Σε
τελική ανάλυση, οι
περισσότερες μετρήσεις
του ασφάλιστρου κινδύνου
μετοχικού κεφαλαίου
έχουν περιθώριο πτώσης
καθώς αυξάνεται η
προβολή γύρω από την
τεχνητή νοημοσύνη.
Στο επίκεντρο τα
επιτόκια
Ένα κεντρικό θέμα του
2024 μέχρι στιγμής ήταν
οι προσδοκίες για
μειώσεις των επιτοκίων
της Fed, επιβεβαιώνει η
Capital Economics (την
έκθεση παρουσιάζει το
MR). Πράγματι, το
επιτόκιο πολιτικής των
ΗΠΑ που εκτιμάται από
την αγορά για το τέλος
του 2024 είναι στα υψηλά
που έφθασαν στα τέλη του
περασμένου έτους.
Ορισμένες εκτιμήσεις για
περικοπές απλώς έχουν
υποχωρήσει, αλλά η
αύξηση του τεκμαρτού
επιτοκίου για το τέλος
του 2025 δείχνει ότι
ορισμένες περικοπές
έχουν αφαιρεθεί εντελώς
από το τραπέζι.
Ωστόσο, αυτό δεν
εμπόδισε μια «φούσκα»
στις χρηματιστηριακές
αγορές από το να
διογκωθεί περαιτέρω –
για παράδειγμα, ο S&P
500 έχει αυξηθεί σχεδόν
κατά 8% από την αρχή του
έτους. Και η Capital
Economics πιστεύει ότι
αυτή η φούσκα θα
συνεχίσει να διογκώνεται
φέτος, ακόμη και αν οι
προσδοκίες για τα
επιτόκια δεν υποχωρήσουν
ή δεν αυξηθούν.
Εξάλλου, η άνοδος των
αποδόσεων στις ΗΠΑ κατά
τα τελευταία στάδια της
φούσκας «dot com» δεν
εμπόδισε το ράλι των
μετοχών. Ομοίως, η
τρέχουσα φούσκα έχει
διογκωθεί σε ένα πλαίσιο
αυξανόμενων πραγματικών
αποδόσεων.
Και στις δύο υπό εξέταση
περιόδου, ήταν το
μειωμένο «ασφάλιστρο
κινδύνου μετοχικού
κεφαλαίου» (ERP) που
οδήγησε την αποτίμηση
των μετοχικών αγορών,
αντί για μια πτώση των
επιτοκίων «χωρίς
κινδύνους».
Σαφώς, λοιπόν, οι
μειώσεις των επιτοκίων
της Fed δεν είναι
απαραίτητη προϋπόθεση
για μια «φούσκα». Προς
επίρρωση αυτού, δηλαδή
ότι οι μειώσεις
επιτοκίων δεν αποτελούν
επίσης επαρκή προϋπόθεση
για ένα ράλι μετοχών, η
Capital Economics φέρνει
ως παράδειγμα την
απόδοση του S&P 500 κατά
τους 12 μήνες μετά την
έναρξη των κύκλων
χαλάρωσης της Fed από το
1969. Και αυτές ήταν
μικτές.
Αντί απλώς μειώσεις
επιτοκίων, πολλά
φαίνεται να εξαρτώνται
από το οικονομικό
πλαίσιο κατά τη διάρκεια
του κύκλου χαλάρωσης (σε
αυτή την περίπτωση,
ύφεση ή καμία ύφεση).
Έτσι, ένα σενάριο όπου η
Fed μειώνει τα επιτόκια
κατά λιγότερο από ό,τι
αναμένουμε επειδή η
οικονομική δραστηριότητα
παραμένει ανθεκτική (ένα
κοινό επιχείρημα που
προβάλλεται για τη μη
μείωση των επιτοκίων)
δεν θα ήταν ασυμβίβαστο
με την περαιτέρω πτώση
του ασφάλιστρου κινδύνου
μετοχών. Σε συνδυασμό με
τον αυξανόμενο
ενθουσιασμό γύρω από την
τεχνητή νοημοσύνη, η
Capital Economics εκτιμά
ότι οι περισσότερες
μετρήσεις του
ασφάλιστρου κινδύνου
μετοχικού κεφαλαίου θα
εξακολουθούσαν να
περιορίζονται στα
επίπεδα που εμφανίζονται
κατά τη διάρκεια μιας
«φούσκας».
Τι θα κάνει τελικά η Fed
Ως συμπέρασμα, η Capital
Economics εκτιμά ότι η
Fed θα μειώσει τα
επιτόκια περισσότερο από
ό,τι προεξοφλούν τώρα οι
επενδυτές, και ότι οι
αποδόσεις των ομολόγων
θα υποχωρήσουν φέτος.
Για παράδειγμα,
προβλέπει ότι η απόδοση
του 10ετούς ομολόγου ΗΠΑ
θα υποχωρήσει στο 4,00%,
από ~4,30% τώρα, μέχρι
το τέλος του 2024.
Αλλά οι τύχες των αγορών
κρατικών ομολόγων και
μετοχών δεν είναι
απαραίτητα αλληλένδετες.
Ακόμα κι αν δεν
επιβεβαιωθεί η εκτίμηση
σχετικά με την πτώση των
αποδόσεων των ομολόγων
φέτος, η Capital
Economics δεν πιστεύει
ότι αυτό θα εμπόδιζε
απαραίτητα τη «φούσκα»
των μετοχικών αγορών να
συνεχίσει να διογκώνεται
φέτος. |