Πιο αναλυτικά όπως
σημειώνει η BofA (την
έκθεση παρουσιάζει η
Ελευθερία Κούρταλη στο
capital.gr), ο βασικός
"μοχλός" του πρόσφατου
ράλι ευρωπαϊκών μετοχών
ήταν η ισχυρή ανάκαμψη
των κερδών, με τα κέρδη
ανά μετοχή (EPS) 12μήνου
του Stoxx 600 να
αυξάνονται κατά 90% από
το χαμηλό του 2020 και
κατά 10% από τα μέσα του
2022, φτάνοντας σε νέο
ιστορικό υψηλό και στα
39 ευρώ, γεγονός που
υποστήριξε άνοδο των
τιμών των μετοχών κατά
45% και 25% τις δύο
αυτές περιόδους,
αντίστοιχα, όπως
σημειώνει η BofA. Η
συνεχιζόμενη ισχύς των
ευρωπαϊκών κερδών
εξηγείται εν μέρει από
την ανάκαμψη στον
παγκόσμιο
μακροοικονομικού κύκλου
μετά την επιβράδυνση του
2022, προσθέτει.
Ωστόσο, τους τελευταίους
μήνες υπήρξε μια
αξιοσημείωτη υπερβολή
στις προσδοκίες για τα
EPS (+3%) σε σχέση με
τη σταθεροποιητική
τροχιά που υποδηλώνουν
οι παγκόσμιοι δείκτες
PMI. Αποτελεί αυτό μια
προσωρινή απόκλιση των
ευρωπαϊκών προσδοκιών
για τα κέρδη σε σχέση με
την παγκόσμια ανάπτυξη -
ή μια πρώιμη ένδειξη
ανόδου στην απόδοση των
ευρωπαϊκών κερδών σε
σχέση με την υποκείμενη
δυναμική των
μακροοικονομικών
μεγεθών;
Η BofA απαντά πως το
δεύτερο είναι απίθανο,
δεδομένου ότι σε
αντίθεση με τις ΗΠΑ,
όπου οι προσδοκίες για
μακροπρόθεσμη αύξηση των
κερδών έχουν βελτιωθεί
σημαντικά τους
τελευταίους μήνες στο
17% σε (πολύ πάνω από
τον μακροπρόθεσμο μέσο
όρο και κοντά στο
ιστορικό υψηλό που
παρατηρήθηκε κατά τη
διάρκεια του dot.com),
που πιθανότατα
υποστηρίζεται από τις
προσδοκίες για μια
έκρηξη παραγωγικότητας
λόγω της τεχνητής
νοημοσύνης, η Ευρώπη
έχει δει μόνο μια μέτρια
μετατόπιση υψηλότερα εδώ
και πολύ καιρό. Κατά
συνέπεια, η θετική
δυναμική για το
προθεσμιακό EPS 12 μηνών
του S&P 500 είναι
επίμονα ισχυρή σε σχέση
με την παγκόσμια
ανάπτυξη εδώ και λίγο
καιρό, ενώ στην Ευρώπη
αυτή η υπέρβαση ήταν
εμφανής μόλις πολύ
πρόσφατα, όπως
επισημαίνει η
αμερικάνικη τράπεζα.
Η BofA πιστεύει ότι οι
επιπλέον αναβαθμίσεις
κερδών στην Ευρώπη
οφείλονται σε μια
καλύτερη από την
αναμενόμενη εικόνα της
κερδοφορίας του πρώτου
τριμήνου. Μια ματιά στις
εβδομαδιαίες
αναθεωρήσεις υποστηρίζει
αυτήν την άποψη, με
θετικές αναθεωρήσεις
τους τελευταίους τρεις
μήνες να επικεντρώνονται
τον Απρίλιο, όταν οι
ανακοινώσεις κερδοφορίας
του πρώτου τριμήνου ήταν
περίπου στο αποκορύφωμα.
Κατά την BofA, η
βραχυπρόθεσμη υποστήριξη
των EPS είναι πιθανό να
δώσει τη θέση της σε
υποβαθμίσεις καθώς η
παγκόσμια ανάπτυξη
εξασθενεί: ενώ μια
ισχυρή εικόνα
κερδοφορίας στο δεύτερο
τρίμηνο θα μπορούσε να
παράσχει περαιτέρω
βραχυπρόθεσμη υποστήριξη
για τη δυναμική των EPS
του Stoxx 600, αυτό θα
δώσει τη θέση του σε
υποβαθμίσεις καθώς η
παγκόσμια αναπτυξιακή
δυναμική εξασθενεί ως
απάντηση στην υστέρηση
των επιπτώσεων της
νομισματικής σύσφιξης
και της εξασθένησης της
στήριξης που
παρατηρήθηκε πέρυσι από
τη δημοσιονομική τόνωση.
Αυτή η αδυναμία αρχίζει
να γίνεται ορατή στα
δεδομένα: στις ΗΠΑ, το
ποσοστό ανεργίας
συνεχίζει να κινείται
υψηλότερα παράλληλα με
την αύξηση των αρχικών
αιτημάτων ανεργίας, ο
δείκτης υπηρεσιών ISM
μειώθηκε απότομα τον
Ιούνιο, τα μηνιαία
στοιχεία ΑΕΠ υποδηλώνουν
εξασθένηση της ανάπτυξης
από 4%+ το δεύτερο
εξάμηνο πέρυσι στο 0,8%
και οι μακροοικονομικές
εκπλήξεις έγιναν βαθιά
αρνητικές. Στη ζώνη του
ευρώ, οι PMI παρουσίασαν
νέα πτώση τον Ιούνιο, εν
μέρει λόγω της εκ νέου
επιδείνωσης της
πιστωτικής ώθησης.
Με βάση τα παραπάνω, η
αμερικάνικη τράπεζα
αυξάνει τη στάση τις
ευρωπαϊκές μετοχές
έναντι των παγκόσμιων
μετοχών σε ουδέτερη από
underweight και αυξάνει
επίσης τη στάση τις στις
γαλλικές μετοχές σε
marketweight. Όπως
εξηγεί, ενώ οι
προοπτικές των EPS των
ευρωπαϊκών μετοχών έχουν
ξεπεράσει αυτές των
αμερικάνικων μετοχών και
η σχετική τους απόδοση
θα πρέπει επίσης να
επηρεαστεί αρνητικά εάν
οι αποδόσεις των
ομολόγων μειωθούν, τα
περισσότερα από τα κακά
νέα θα πρέπει να έχουν
ήδη αποτιμηθεί μετά από
την ισχυρή υποαπόδοση 7%
των ευρωπαϊκών μετοχών
σε σχέση με τις
παγκόσμιες μετοχές από
τον Απρίλιο.
Κατά συνέπεια, η BofA
"ανεβάζει" τη σύστασή
της για τις ευρωπαϊκές
έναντι των παγκόσμιων
μετοχών. Παράλληλα,
αναβαθμίζει επίσης τις
γαλλικές μετοχές σε
σχέση με τις ευρωπαϊκές
μετοχές από underweight
σε marketweight μετά από
υποαπόδοση 9% από τον
Μάρτιο. Αυτή η
υποαπόδοση οφείλεται
κυρίως στην απότομη
αύξηση της πολιτικής
αβεβαιότητας γύρω από
τις πρόωρες βουλευτικές
εκλογές, αλλά το
αποτέλεσμα της κάλπης
που οδηγεί σε
"κρεμασμένο" κοινοβούλιο
σημαίνει ότι τα πιο
αρνητικά αποτελέσματα
μιας σκληρής
ακροαριστερής ή σκληρής
ακροδεξιάς κυβέρνησης
έχουν πιθανώς
αποφευχθεί.
Ωστόσο, σε μεμονωμένο
επίπεδο, η BofA
παραμένει αρνητική για
τις ευρωπαϊκές μετοχές,
καθώς και για τις
κυκλικές μετοχές έναντι
των αμυντικών. Όπως
εξηγεί, ενώ η
αναπτυξιακή δυναμική στη
ζώνη του ευρώ και στις
ΗΠΑ έχει σαφώς
επιδεινωθεί τις
τελευταίες εβδομάδες, οι
παγκόσμιες μετοχές δεν
έχουν ακόμη ανταποκριθεί
στην αλλαγή των
μακροοικονομικών
δεδομένων, υπερβαίνοντας
τις ιστορική σχέση με
παγκόσμιους PMI και τις
παγκόσμιες
μακροοικονομικές
εκπλήξεις.
Αυτή η ανθεκτικότητα
πιθανότατα εξηγείται από
το γεγονός ότι ενώ τα
δεδομένα των ΗΠΑ έχουν
επιβραδυνθεί, δεν είναι
ακόμη αρκετά αδύναμα για
να αμφισβητήσουν την
αντίληψη της "αντοχής"
της οικονομίας που
δημιουργήθηκε τα
τελευταία δύο
χρόνια. Ωστόσο, εάν τα
οικονομικά δεδομένα
συνεχίσουν να
αποδυναμώνονται, όπως
και αναμένει η BofA -
και, ειδικότερα, οι
μισθοί στις ΗΠΑ μειωθούν
περαιτέρω (μετά την
εξασθένιση από 270
χιλιάδες κατά μέσο όρο
το πρώτο τρίμηνο σε 180
χιλιάδες το δεύτερο
τρίμηνο), εάν υπάρξει
περαιτέρω αύξηση του
ποσοστού ανεργίας με
σαφέστερες ενδείξεις
απώλειας θέσεων
εργασίας, αυτό θα
σήμαινε πτώση στις
προσδοκίες για τα EPS.
Συνολικά, οι
μακροοικονομικές
προβλέψεις της BofA
συνεπάγονται με βουτιά
περίπου 15% για το Stoxx
600 και στις 450 μονάδες
έως το α’ τρίμηνο του
2025 καθώς και 10%
περαιτέρω υποαπόδοση για
τις ευρωπαϊκές κυκλικές
μετοχές έναντι των
αμυντικών, μετά από
υποχώρηση 6% από τον
Απρίλιο.
|