|
Αυτή μπορεί να ήταν η
ασφαλέστερη επιλογή
εκείνη την εποχή, αλλά
μια διάλυση θα μπορούσε
επίσης να έχει
λειτουργήσει. Σε αυτή τη
φανταστική εναλλακτική
ιστορία, το
Breakingviews φαντάζεται
πώς θα μπορούσε να είχε
συμβεί αυτό το σενάριο.
Τετάρτη 15 Μαρτίου:
Ελβετικό υπουργείο
Οικονομικών, Βέρνη
Τέλος για την Credit
Suisse με τη σημερινή
της μορφή. Αυτό είναι
ξεκάθαρο σε όλους. Ο
δανειστής χάνει δεκάδες
δισεκατομμύρια δολάρια
καταθέσεων την ημέρα, το
κόστος της ασφάλισης του
χρέους της έναντι της
χρεοκοπίας είναι στα
ύψη. Ένα σωσίβιο της
κεντρικής τράπεζας, που
υπογράφηκε πριν από λίγα
λεπτά, θα επιβιώσει μόνο
μέχρι το Σαββατοκύριακο.
Η υπουργός Οικονομικών
της Ελβετίας Karin
Keller-Sutter, ο
επικεφαλής της Εθνικής
Τράπεζας της Ελβετίας
Thomas Jordan και ο
Urban Angehrn,
επικεφαλής της
χρηματοοικονομικής
ρυθμιστικής αρχής FINMA,
συζητούν για το τι
πρέπει να συμβεί στη
συνέχεια.
Το πρόβλημα είναι ότι το
Σχέδιο Α –για διάλυση
της Credit Suisse – θα
μπορούσε να προκαλέσει
παγκόσμιο πανικό. Αν και
οι ρυθμιστικές αρχές
έχουν σχεδιάσει
συστήματα για την
εκκαθάριση ή τη στήριξη
μεγάλων δανειστών μετά
την οικονομική κρίση του
2008, αυτά δεν είχαν
δοκιμαστεί ποτέ στην
πραγματική ζωή. Η FINMA
επιμένει ότι ένα από τα
πρώτα βήματα είναι η
μετατροπή ομολόγων ύψους
64 δισεκατομμυρίων
δολαρίων που εκδόθηκαν
από την Credit Suisse σε
μετοχές, δημιουργώντας
ένα απόθεμα ασφαλείας
για τη χρηματοδότηση
τυχόν ζημιών που
προκύπτουν κατά την
επακόλουθη αναδιάρθρωση.
Αρκετοί σύμβουλοι
προειδοποιούν ότι μπορεί
να ανάψουν οι αγορές.
Ορισμένοι από τους
τίτλους bail-in της
Credit Suisse έχουν
διαπραγματευτεί κάτω από
80 σεντς για το δολάριο.
Αν και αυτό προκαλεί
δυσφορία, δεν υποδηλώνει
ότι οι επενδυτές
προεξοφλούν μια πλήρη
διάλυση.
Το σοκ στην αγορά θα
είναι ακόμη πιο ακραίο,
επειδή η Credit Suisse
δεν χρειάζεται προφανώς
περισσότερα κεφάλαια. Η
FINMA και η SNB μόλις
εξέδωσαν μια δήλωση που
υπογραμμίζει τη
φερεγγυότητα του
δανειστή. Οι κάτοχοι
ομολόγων που εκδόθηκαν
από αντίπαλες τράπεζες,
όπως η Deutsche Bank, η
UBS, η Barclaysκαι η
Société Générale
ενδέχεται επίσης να
διεκδικήσουν κάλυψη,
δημιουργώντας
ενδεχομένως έναν
αυτοενισχυόμενο πανικό
στην αγορά, όπως αυτή
που έπληξε την Credit
Suisse.
Πέμπτη 16 Μαρτίου:
«Συνάντηση» στο ZOOM
Η Keller-Sutter μπορεί
να δει τους κινδύνους.
Ωστόσο, όπως εξηγεί στον
Jordan και τον Angehrn,
οι εναλλακτικές
φαίνονται εξίσου μη
ελκυστικές. Μια επιλογή
είναι η πώληση στην UBS.
Όμως, ο Colm Kelleher,
πρόεδρος του μεγάλου
αντιπάλου της Credit
Suisse, απαιτεί ένα
γενναιόδωρο κρατικό
backstop. Φαίνεται
διεστραμμένο να βάζεις
χρήματα στους
φορολογούμενους ενώ
αφήνεις ανέγγιχτα τα
ομόλογα της Credit
Suisse.
Και αν κάποια μεγάλη
τράπεζα είναι προς
διάλυση, αυτή είναι
σίγουρα ο όμιλος με έδρα
τη Ζυρίχη. Από τους 30
παγκόσμιους δανειστές
που ταξινομούνται ως
συστημικά σημαντικοί από
το Συμβούλιο
Χρηματοπιστωτικής
Σταθερότητας, η Credit
Suisse είναι η τρίτη
μικρότερη ως προς το
σύνολο του ενεργητικού.
Προσθέτοντας μαζί τα
ίδια κεφάλαια και τα
ομόλογα bail-in έχει
περίπου 110
δισεκατομμύρια δολάρια
συνολικής ικανότητας
απορρόφησης ζημιών
έναντι ισολογισμού 605
δισεκατομμυρίων
δολαρίων. Αυτό σημαίνει
ότι οι ανασφάλιστοι
καταθέτες και άλλοι
ανώτεροι πιστωτές θα
παραμείνουν ανέγγιχτοι,
ακόμη κι αν σχεδόν το
ένα πέμπτο των
περιουσιακών στοιχείων
πέσει στον καπνό.
Οι ρυθμιστικές αρχές
φοβούνται ότι θα
επαναλάβουν το λάθος του
2008, όταν οι αρχές των
ΗΠΑ πυροδότησαν
παγκόσμιο πανικό
επιτρέποντας στην Lehman
Brothers να καταρρεύσει.
Μεγάλο μέρος αυτού,
ωστόσο, προήλθε από την
άτακτη κατάρρευση της
εταιρείας της Wall
Street, η οποία άφησε
τους αντισυμβαλλομένους
των παραγώγων μετέωρους.
Το πλασματικό ποσό των
συμβολαίων παραγώγων της
Credit Suisse ήταν ένα
τεράστιο ποσό 16,1
τρισεκατομμυρίων
δολαρίων στο τέλος του
2022 . Ωστόσο, αυτό
είναι λιγότερο από το
ένα τρίτο των ισοδύναμων
στοιχείων για την
JPMorgan και την
Deutsche Bank , και
περίπου το ήμισυ από
αυτά που ανέφερε η ίδια
η Credit Suisse το 2015.
Πάνω από το 80% των
παραγώγων της Credit
Suisse είναι προϊόντα με
επιτόκιο, τα οποία
εκκαθαρίζονται όλο και
περισσότερο μέσω
κεντρικών
αντισυμβαλλομένων,
περιορίζοντας τη
μετάδοση σε περίπτωση
που μια επιχείρηση
υποχωρήσει.
Παρασκευή 17 Μαρτίου:
Γραφεία FINMA, Βέρνη
Το επόμενο πρωί ο
Angehrn εξηγεί πώς θα
λειτουργήσει μια διάλυση
της Credit Suisse. Η
FINMA θα εξαλείψει τις
υπάρχουσες μετοχές και
τα υβριδικά χρεόγραφα
της τράπεζας και στη
συνέχεια θα μετατρέψει
τα ομόλογα bail-in 64
δισεκατομμυρίων δολαρίων
σε κοινές μετοχές. Αυτό
θα καλύψει τυχόν
απώλειες που προκύπτουν
κατά τη διάρκεια ενός
χωρισμού υπό την
επίβλεψη της FINMA.
Επιτρέπει επίσης στην
Εθνική Τράπεζα της
Ελβετίας να προσφέρει
στην Credit Suisse μια
πιστωτική γραμμή
αορίστου χρόνου,
ελπίζοντας να τερματίσει
την τραπεζική
λειτουργία.
Στη συνέχεια θα
ακολουθήσει μια
αναδιάρθρωση που έχει
σχεδιαστεί για να
διατηρήσει οποιαδήποτε
βιώσιμα κομμάτια της
τράπεζας και να κλείσει
τα υπόλοιπα. Η ελβετική
μονάδα της Credit Suisse
θα διαμορφωθεί και θα
λειτουργεί ως ξεχωριστή
οντότητα. Η επενδυτική
τράπεζα θα κλείσει. Οι
αναλυτές της JPMorgan
είχαν πρόσφατα
υπολογίσει το κόστος για
να γίνει αυτό σε περίπου
11 δισεκατομμύρια
δολάρια. Εν τω μεταξύ, η
FINMA θα πουλήσει τη
μονάδα διαχείρισης
περιουσιακών στοιχείων
της Credit Suisse σε
πιθανούς μνηστήρες. Το
BlackRock το έχει ήδη
μυριστεί,
Αυτό εξαιρεί τη διεθνή
διαχείριση πλούτου, μια
κάποτε περήφανη
επιχείρηση που είδε τους
τελευταίους μήνες εκροές
σχεδόν 160 δισ.
δολαρίων. Ίσως η UBS ή η
Goldman Sachs θα
ενδιαφερθούν να
αναλάβουν τους πελάτες
και τους συμβούλους που
δεν είχαν ακόμη φύγει.
Σάββατο 18 Μαρτίου:
Ελβετικό υπουργείο
Οικονομικών, Βέρνη
Ο υπόλοιπος κόσμος
ανησυχεί. Η υπουργός
Οικονομικών των ΗΠΑ
Τζάνετ Γέλεν, σε
συνομιλίες με την
Keller-Sutter,
αναρωτιέται εάν η
διάσωση των ομολόγων και
η προσφορά ενός backstop
SNB θα επιταχύνει την
τραπεζική λειτουργία,
αντί να την τερματίσει.
Ο ομόλογός της στη
Γαλλία, ο Μπρούνο Λε
Μερ, είναι πιο
ειλικρινής:
εθνικοποιήστε τη σήμερα
ή πουλήστε την στην UBS,
συμβουλεύει. Δεν είναι
ώρα για οικονομικά
πειράματα.
Η Keller-Sutter μπορεί
να καταλάβει τι εννοούν.
Οι τραπεζικές μετοχές
πέφτουν και οι δείκτες
οικονομικής πίεσης
αναβοσβήνουν πορτοκαλί.
Ωστόσο, αναρωτιέται αν
οι προειδοποιήσεις είναι
υπερβολικές. Η Credit
Suisse υποφέρει από
κρίση εμπιστοσύνης που
προκλήθηκε από χρόνια
κακοδιαχείρισης, παρά
από κατάρρευση σε όλο το
σύστημα. Ελάχιστες άλλες
τράπεζες εξαρτώνται τόσο
από ανεπίτρεπτες
καταθέσεις από πλούσιους
πελάτες. Ακόμα κι αν η
αξία των ομολόγων με
διάσωση άλλων δανειστών
εξαπλωθεί μετά από
απόφαση της Credit
Suisse, αυτό από μόνο
του δεν θα επισπεύσει
μια κρίση: οι επενδυτές
δεν μπορούν να
απαιτήσουν αμέσως την
αποπληρωμή του
μακροπρόθεσμου χρέους.
Η υπουργός Οικονομικών
γνωρίζει ότι αυτή η
απόφαση θα καθορίσει την
καριέρα της. Θα μείνει
στην ιστορία ως το
πρόσωπο που ξεκίνησε τη
μεγάλη τραπεζική κρίση
του 2023; Ή μήπως η
Ελβετία θα γίνει η πρώτη
χώρα που θα δείξει ότι
είναι δυνατή η διάλυση
μιας συστημικά
σημαντικής τράπεζας; Η
Keller-Sutter παίρνει
μια βαθιά ανάσα καθώς
σηκώνει το τηλέφωνο για
να ενημερώσει τον Ελβετό
Πρόεδρο Alain Berset: Η
Credit Suisse βρίσκεται
σε φάση διάλυσης.
Υστερόγραφο
Ποτέ δεν θα μάθουμε τι
θα είχε συμβεί αν οι
Ελβετοί πολιτικοί είχαν
ακολουθήσει αυτόν τον
δρόμο. Η συγχώνευση της
Credit Suisse με την UBS
βοήθησε αναμφίβολα να
μειώσει τον πανικό και
θα μπορούσε να καταλήξει
να είναι μια καλή
συμφωνία για τον
αγοραστή. Αλλά η Ελβετία
έχει δημιουργήσει έναν
ακόμη μεγαλύτερο πιθανό
πονοκέφαλο εάν ο
διευρυμένος όμιλος, ο
οποίος θα έχει
ισολογισμό 1,7
τρισεκατομμυρίων
δολαρίων, αντιμετωπίσει
ποτέ σοβαρά προβλήματα.
Δεν υπάρχει μεγαλύτερη
ελβετική τράπεζα που θα
μπορούσε να αγοράσει τη
διευρυμένη UBS. Και η
διάσωσή της θα
προκαλούσε μεγάλο στρες.
Με βάση τα στοιχεία της
31ης Μαρτίου, οι δύο
τράπεζες έχουν 100
δισεκατομμύρια δολάρια
κοινών μετοχικών
κεφαλαίων Tier 1 μεταξύ
τους, ή περισσότερο από
το ένα δέκατο του
ελβετικού ΑΕΠ. Η
αναπλήρωση αυτού του
αποθέματος μετοχικού
κεφαλαίου σε μια κρίση
θα επιβάρυνε σοβαρά το
δημόσιο ταμείο. Η
Ελβετία ίσως απέφυγε να
δοκιμάσει το καθεστώς
εξυγίανσης τραπεζών αυτή
τη φορά. Την επόμενη
φορά μπορεί να έχει
λίγες επιλογές.
Πηγή: Reuters |
