Όπως θυμίζει η DZ Bank,
η Fitch είχε υποβαθμίσει
την Ελλάδα στο junk στις
αρχές του 2011, εν μέσω
της κρίσης χρέους. Το
2012, ο οίκος
αξιολόγησης έθεσε τη
χώρα για ένα σύντομο
χρονικό διάστημα σε
στάση πληρωμών – default
(restricted default).
«Με την τελευταία
αναβάθμιση, η Αθήνα
επιστρέφει τώρα στην
κορυφαία επενδυτική
κατηγορία της Fitch για
τους εκδότες κρατικών
ομολόγων από όλο τον
κόσμο», σημειώνουν οι
αναλυτές.
![](../Photos100/dbbank412052322.jpg)
Βέβαια, η DZ Bank
αναγνωρίζει ότι η
αναβάθμιση της Fitch
κάθε άλλο παρά έκπληξη
αποτέλεσε για την αγορά
και τους επενδυτές. Η
Fitch ακολούθησε την
DBRS και την S&P, οι
οποίες είχαν ήδη δώσει
αξιολόγηση επενδυτικής
βαθμίδας στην Ελλάδα τον
Σεπτέμβριο και τον
Οκτώβριο αντίστοιχα, με
τον γερμανικό οίκο να
επισημαίνει την υψηλή
ταχύτητα των
αναβαθμίσεων.
Η Fitch απέδωσε την
αναβάθμισή της στις
εξαιρετικά ευνοϊκές
δυναμικές του χρέους και
στην αυστηρή αφοσίωση
στη δημοσιονομική
προσαρμογή. Ο οίκος
εκτιμά ότι το ελληνικό
χρέος θα πέσει σχεδόν
στο 140% έως το 2027 και
μάλιστα θα είναι τότε
ελαφρώς χαμηλότερο από
εκείνο της Ιταλίας. Η
μεγάλη μείωση του
ελληνικού χρέους είναι
αποτέλεσμα του χαμηλού
κόστους εξυπηρέτησής
του, της πολύ μακρινής
περιόδου λήξης (18
χρόνια) και του υψηλού
επιπέδου ρευστών
διαθεσίμων (στο 16,5%
του ΑΕΠ).
Πάντως, όπως επισημαίνει
η DZ Bank, το ελληνικό
«success story» των
αξιολογήσεων έχει ήδη
προεξοφληθεί και με το
παραπάνω στην αγορά
ομολόγων κατά τη
διάρκεια του έτους. Τα
spreads έναντι των
γερμανικών bunds
βρίσκονται στα
χαμηλότερα επίπεδα των
τελευταίων ετών. Παρόλα
αυτά, η αναβάθμιση της
Fitch επιφέρει μία
καθοριστική αλλαγή στην
αγορά των ελληνικών
ομολόγων, καθώς οι
ελληνικοί τίτλοι μπορούν
τώρα να περιληφθούν
στους δείκτες ομολόγων,
όπως αυτοί της IHS
Markit. Για να το
πετύχει αυτό, η Ελλάδα
χρειαζόταν αξιολόγηση
επενδυτικής βαθμίδας από
τουλάχιστον δύο εκ των
τριών μεγάλων οίκων
αξιολόγησης (S&P,
Moody’s και Fitch).
Με ομόλογα ονομαστικής
αξίας περίπου 88 δισ.
ευρώ σε κυκλοφορία, η
Ελλάδα θα έχει μια μικρή
στάθμιση στους δείκτες,
όμως funds που κάνουν
ενεργή διαχείριση αλλά
και στρατηγικές
παθητικών επενδύσεων θα
μπορούσαν να οδηγήσουν
σε αυξημένη ζήτηση για
τα ελληνικά ομόλογα
βραχυπρόθεσμα, εξηγεί η
DZ Bank.
Παρότι τα περιθώρια
συρρίκνωσης των spreads
εκτιμάται ότι έχουν ήδη
εξαντληθεί, η εξέλιξη
αυτή σημαίνει ότι τα
ελληνικά ομόλογα δεν θα
τα πάνε χειρότερα από
άλλα της Ν. Ευρώπης
μεσοπρόθεσμα.
Πάντως, η DZ Bank δεν
αλλάζει ακόμα τον
χαρακτηρισμό «αυξημένου
ρίσκου» που έχει δώσει
στα ελληνικά ομόλογα,
καθώς επισημαίνει ότι
παρά τις τελευταίες
επιτυχίες, η Moody’s δεν
έχει δώσει ακόμα στην
Ελλάδα την επενδυτική
βαθμίδα. Συνεπώς, είναι
η μοναδική χώρα της
Ευρωζώνης που έχει
αξιολόγηση junk έστω από
έναν οίκο. |