Ο οίκος επαναλαμβάνει τις συστάσεις «αγορά» στην Εθνική, την Πειραιώς και την Alpha και παραμένει «ουδέτερος» στη Eurobank. Βλέπει 26% κατά μέσο όρο ανοδικό περιθώριο για και επισημαίνει έναν αριθμό θετικών καταλυτών που περιλαμβάνουν: Πρώτον, μια πιθανή αναβάθμιση της αξιολόγησης τη Ελλάδας σε επενδυτική βαθμίδα το 2ο εξάμηνο του 2023, δεύτερον τα περιθώρια για θετικές αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων  και τρίτον περαιτέρω λεπτομέρειες για τα σχέδια των ελληνικών τραπεζών να επαναφέρουν τα μερίσματα.

Οι τιμές

Alpha bank +2,88%: Τιμή – στόχος 1,7 ευρώ από 1,6 ευρώ

Eurobank: Τιμή στόχος 1,55 ευρώ από 1,4 ευρώ

Εθνική:  Τιμή στόχος 6,2 ευρώ από 5,4 ευρώ

Πειραιώς: Τιμή στόχος 2,75 ευρώ από 2,2 ευρώ.

Κατά τη διάρκεια της περιόδου αναφοράς του 1ου τριμήνου του 2023, η Goldman Sachs αναμένει από τις ελληνικές τράπεζες να επιδείξουν θετική δυναμική ROTE και CET1,  με μέσο όρο περίπου 12% και 14% αντίστοιχα.

Τα επιτόκια

Επίσης, ο οίκος αναμένει υψηλότερα επιτόκια και  αργή μετάβαση των τρεχουσών καταθέσεων σε προθεσμιακές θα υποστηρίξουν κατά περίπου 70 μονάδες βάσης στην επέκταση του καθαρού επιτοκιακού περιθωρίου (NIM) για τις ελληνικές τράπεζες έως το 2023. Σύμφωνα με τις προσδοκίες των οικονομολόγων της Goldman Sachs για μια πρώτη μείωση των επιτοκίων της ΕΚΤ το 2024, θα υπάρξει αντίστροφη πορεία κατά περίπου 30 μονάδες βάσης στο NIM των ελληνικών τραπεζών την επόμενη χρονιά.

Όπως επισημαίνεται στην ανάλυση, οι ελληνικές τράπεζες έχουν από τα ισχυρότερα αποθέματα ρευστότητας στην ευρωζώνη, με μέσο δείκτη κάλυψης ρευστότητας (LCR) 198% (έναντι 153% μέσο όρο για την κάλυψη στην ΕΕ) και μέσο δείκτη L/D 0,7x (έναντι 0,9x για την κάλυψη στην ΕΕ).

Έκθεση σε δάνεια

Οι ελληνικές τράπεζες τείνουν να έχουν υψηλότερη έκθεση σε δάνεια που εξασφαλίζονται από το εμπορικό real estate (CRE) από μια μέση ευρωπαϊκή τράπεζα, αντιπροσωπεύοντας περίπου 15% των ελληνικών δανείων (έναντι 9% κατά μέσο όρο στην ΕΕ). Σημειώνουμε ότι τα ελληνικά μη εξυπηρετούμενα δάνεια με εξασφαλίσεις CRE καλύπτονται κατά περίπου 41% με προβλέψεις πουτα προστατεύουν από τους κινδύνους απομείωσης. Είναι σημαντικό, σε αντίθεση με την ευρύτερη Ευρώπη, όπου οι τιμές έχουν δεχθεί πιέσεις τον τελευταίο καιρό, οι τιμές του real estate στην Ελλάδα έχουν αποδειχθεί ανθεκτικές το περασμένο έτος.

Οι ελληνικές τράπεζες βελτίωσαν σημαντικά τους δείκτες CET1 το 2022 κατά 1,8 μ.β. σε περίπου 13,7% και η καθοδήγησή τους συνεπάγεται περαιτέρω βελτίωση κατά 1,0-1,5 μ.β. το 2023 και 2,5-3,5 μ.β. έως το 2025. Τέλος, όσον αφορά την ποιότητα του ενεργητικού, οι ελληνικές τράπεζες έφτασαν σε μέσο όρο NPE 6% το 2022. Ο οίκος θα εκτιμά ότι θα συνεχίσει να μειώνεται στο 5% στο τέλος του 2023 και στο 3,5% στο τέλος του 2024.