|
Η σύσφιξη της
νομισματικής πολιτικής
υποτίθεται ότι
επιβραδύνει την ανάπτυξη
και στη δεκαετία του
1980 κατέστειλε τον
πληθωρισμό μόνο μετά από
βαθιές υφέσεις. Η
εμφανής έλλειψη ζημίας
σήμερα οδήγησε στην
αναβίωση ενός
επικίνδυνου μύθου: ότι ο
πληθωρισμός εξαφανίστηκε
από μόνος του. Ο Paul
Krugman των New York
Times ισχυρίστηκε
μάλιστα ότι ο Jerome
Powell, ο πρόεδρος της
Fed, χρησιμοποίησε την
ομιλία του στο Jackson
Hole για να αποδώσει τον
πληθωρισμό «σε μεγάλο
βαθμό σε παροδικές
επιδράσεις της
πανδημίας», αναβιώνοντας
ένα παλιό αφήγημα που οι
κεντρικοί τραπεζίτες
απέρριψαν το 2021.
Η άποψη αυτή αποτελεί
παρερμηνεία τόσο της
οικονομίας όσο και της
ομιλίας. Ο κ. Powell
δήλωσε ότι ο υψηλός
πληθωρισμός «δεν είναι
παροδικός». Τα έγγραφα
που παρουσιάστηκαν στο
Jackson Hole έδειξαν τη
συντριπτική επίδραση που
είχαν οι αυξήσεις των
επιτοκίων στην ενυπόθηκη
πίστη και πώς η Fed
κινδύνεψε να χάσει την
αξιοπιστία της καθώς ο
πληθωρισμός
απογειωνόταν. Ακόμα και
οι προβλέψεις που
ανέμεναν ότι ο
πληθωρισμός θα
επιμείνει, πίστευαν ότι
η Fed δεν θα ενεργούσε –
πράγμα που σημαίνει ότι
είχαν χάσει την πίστη
τους στη δέσμευση των
κεντρικών τραπεζιτών για
σταθερότητα των τιμών. Η
προσδοκία ότι οι
αυξήσεις των επιτοκίων
δεν θα ερχόντουσαν
κινδύνευε να επιδεινώσει
τον πληθωρισμό πιέζοντας
προς τα κάτω το
πραγματικό,
προσαρμοσμένο στον
πληθωρισμό επιτόκιο.
Η νομισματική πολιτική
δεν χρειάζεται να
προκαλέσει ύφεση για να
μειώσει την αύξηση των
τιμών: αρκεί να
αναγκάσει την οικονομία
να αναπτυχθεί πιο αργά
από ό,τι θα μπορούσε.
Αυτό ήταν δύσκολο να
εντοπιστεί στην Αμερική,
όπου η ανάπτυξη ήταν
γρήγορη, εν μέρει λόγω
της αύξησης της
μετανάστευσης, ενώ το
δημοσιονομικό έλλειμμα
περίπου 7% του ΑΕΠ
αντιστάθμισε τα
υψηλότερα επιτόκια.
Ωστόσο, η ψύξη της
αγοράς εργασίας είναι
σαφής από την τεράστια
πτώση των κενών θέσεων
εργασίας και τη μικρή
αύξηση του ποσοστού
ανεργίας. Η Ευρώπη, εν
τω μεταξύ, έχει υποστεί
τόσα πολλά πλήγματα,
συμπεριλαμβανομένου του
πολέμου στην Ουκρανία,
που είναι δύσκολο να
κρίνει κανείς τι
προκάλεσε τι.
Όμως οι αυξήσεις των
επιτοκίων θα είχαν
παρόμοιο υποκείμενο
αποτέλεσμα. Ορισμένοι
υποστήριξαν ότι η
σύσφιξη της νομισματικής
πολιτικής απλώς
αποκατέστησε μια άυλη
αίσθηση αξιοπιστίας και
ότι το πραγματικό
επίπεδο των επιτοκίων
δεν έχει σημασία.
Ωστόσο, όπως σημείωνε ο
Economist το 2022, οι
εμπειρικοί κανόνες
έδειχναν ότι τα επιτόκια
της Αμερικής έπρεπε να
αυξηθούν περίπου στο
σημερινό επίπεδο. Είναι
αλήθεια ότι οι τιμές της
ενέργειας και των
τροφίμων ώθησαν τον
πληθωρισμό σε υψηλά
επίπεδα, και στη
συνέχεια, να υποχωρήσει.
Ωστόσο, στην Αμερική,
την ευρωζώνη και τη
Βρετανία, οι αυξήσεις
των επιτοκίων ήταν
αρκετά καλά
βαθμονομημένες στην
άνοδο του δομικού
πληθωρισμού, ο οποίος
δεν περιλαμβάνει αυτές
τις ασταθείς τιμές.
Οι υπεύθυνοι χάραξης
πολιτικής οφείλουν να
αντλήσουν τα σωστά
διδάγματα από την
πανδημία, δεδομένου του
κινδύνου να
αντιμετωπίσουν και άλλα
παρόμοια επεισόδια.
Μακροπρόθεσμα, πολλές
κεντρικές τράπεζες
πέτυχαν λίγο πολύ τους
στόχους για τον
πληθωρισμό που
υιοθετήθηκαν σε όλο τον
κόσμο τη δεκαετία του
1990. Βέβαια, εκείνη
ήταν μια εποχή κατά την
οποία τα σοκ της
προσφοράς ήταν σπάνια
και οι κυβερνήσεις του
πλούσιου κόσμου ήταν,
στο σύνολό τους,
δημοσιονομικά συνετές.
Σήμερα οι εμπορικοί
πόλεμοι, η πράσινη
μετάβαση, περαιτέρω
πανδημίες και το
τεράστιο δημόσιο χρέος
απειλούν να
δημιουργήσουν
πληθωριστικές διαταραχές
με τις οποίες οι
κεντρικές τράπεζες θα
πρέπει να παλέψουν.
Επομένως, το πώς πέτυχαν
τη σημερινή νίκη επί του
υψηλού πληθωρισμού έχει
σημασία. Δεν ήταν απλώς
τύχη.
Πηγή: The Economist |
