|
Οι αγορές εκτιμούν ότι η
τράπεζα η Fed θα
πραγματοποιήσει μειώσεις
100 μ.β. φέτος και τα
επιτόκια θα φτάσουν σε
ένα «ουδέτερο» επίπεδο
3-3,25% μέχρι τα μέσα
του 2025. Η ING
(την έκθεση παρουσιάζει
το BD) εξετάζει
τρία βασικά σενάρια, τα
οποία, ανάλογα με τις
συνθήκες μπορούν να
οδηγήσουν σε διαφορετική
κατεύθυνση τη Fed,
Βασικό σενάριο
Η Fed
μειώνει τα επιτόκια κατά
50 μ.β. τον Σεπτέμβριο
και κατά 25 μ.β. τον
Νοέμβριο και τον
Δεκέμβριο. Το
επιτόκιο της Fed funds
μειώνεται στη συνέχεια
στο 3,5% το 2025 (50%
πιθανότητα)
Η οικονομία εξακολουθεί
να αναπτύσσεται, να
προσθέτει θέσεις
εργασίας και ο
πληθωρισμός είναι πάνω
από τον στόχο. Αλλά
φυσικά, η Fed δεν θέλει
να προκαλέσει ύφεση
διατηρώντας την πολιτική
πολύ σφιχτή για πολύ
καιρό, αν μπορεί να το
αποφύγει. Ο πληθωρισμός
συνεχίζει να φαίνεται
αρκετά καλός,
επιτρέποντας στη Fed να
δίνει όλο και μεγαλύτερη
έμφαση στον στόχο της
για την αγορά εργασίας,
δηλαδή τη «μέγιστη
δυνατή απασχόληση». Παρ'
όλα αυτά, η Fed
αναγνωρίζει ότι οι
προβλέψεις της τον
Ιούνιο ήταν υπερβολικά
αισιόδοξες (η ανεργία να
κλείσει το έτος στο 4%,
για παράδειγμα).
Ελλείψει οποιασδήποτε
απειλής για το
χρηματοπιστωτικό
σύστημα, η Fed ξεκινά
τον κύκλο χαλάρωσής της
με μια περικοπή 50 μ.β,
αλλά στη συνέχεια
επιστρέφει στις πιο
τυπικές αυξήσεις των 25
μ.β.. Οδηγεί την
πολιτική σε ένα
«ουδέτερο» επίπεδο
3,25-3,5% με την
επίτευξη μιας «ήπιας
προσγείωσης».
Η ισοτιμία
ευρώ – δολαρίου μπορεί
να φθάσει στα 1,10
δολάρια/ευρώ στην αρχή
του κύκλου χαλάρωσης,
αλλά περαιτέρω κέρδη
μπορεί να είναι πιο
δύσκολο να επιτευχθούν,
καθώς η Ευρώπη επίσης
εμπλέκεται σε ένα μείγμα
αυστηρότερης
δημοσιονομικής/χαλαρότερης
νομισματικής πολιτικής.
Ταχύτερες μειώσεις
επιτοκίων
Οι ανησυχίες για
απολύσεις θέσεων
εργασίας ωθούν τη
Fed να μειώσει τα
επιτόκια πιο επιθετικά
για να προσπαθήσει να
αποτρέψει την απειλή
ύφεσης (πιθανότητα 35%)
Η αύξηση της ανεργίας
έχει μέχρι στιγμής
προκληθεί από την
προσφορά εργασίας που
υπερβαίνει τη ζήτηση για
εργαζομένους και όχι από
τις απολύσεις. Ωστόσο,
αυτή η τάση αρχίζει να
αλλάζει με την αύξηση
του αριθμού των
απολύσεων και σε ένα
περιβάλλον μειωμένων
ανησυχιών για τον
πληθωρισμό, η Fed
μειώνει τα επιτόκια πιο
επιθετικά και οδηγεί το
επιτόκιο πολιτικής σε
ήπια τονωτικό έδαφος.
Στη συνέχεια αρχίζει να
μετακινεί την πολιτική
σε πιο ουδέτερη βάση στα
τέλη του 2026, καθώς η
οικονομία
σταθεροποιείται.
Η πτώση
του δολαρίου θα
πρέπει να είναι πιο
επιθετική, δεδομένου ότι
ένα τελικό επιτόκιο 2,5%
είναι πολύ χαμηλότερο
από αυτό που
τιμολογείται σήμερα στην
προθεσμιακή καμπύλη.
«Βουτιά» στο κόστος
δανεισμού
Οι φόβοι για
στασιμοπληθωρισμό
σημαίνουν υψηλότερα
βραχυπρόθεσμα επιτόκια,
τα οποία προκαλούν
ύφεση. Η Fed
ανταποκρίνεται τελικά
πιο επιθετικά, οδηγώντας
σε χαμηλότερο
μακροπρόθεσμο κόστος
δανεισμού (πιθανότητα
15%).
Ο πληθωρισμός παραμένει
πιο επίμονος από ό,τι
αναμένονταν και
αναγκάζει τη Fed να
διατηρήσει την πολιτική
της πιο σφιχτή για
μεγαλύτερο χρονικό
διάστημα. Με την
αποδυνάμωση της αγοράς
εργασίας, αυξάνονται οι
φόβοι για
στασιμοπληθωρισμό. Η
εμβάθυνση της ύφεσης από
τα τέλη του 2024 έως τις
αρχές του 2025 συμβάλλει
στην άμβλυνση των
πιέσεων στις τιμές,
δίνοντας στη Fed
περιθώριο να αρχίσει να
μειώνει τα επιτόκια από
τα τέλη του πρώτου
τριμήνου του 2025. Η Fed
πρέπει να προχωρήσει πιο
σκληρά και πιο γρήγορα
για να προσφέρει στήριξη
στην οικονομία και να
αποτρέψει την υπερβολική
υποστροφή του
πληθωρισμού από τον
στόχο της. Η νομισματική
πολιτική κινείται σε
διεγερτικό έδαφος και
στη συνέχεια αρχίζει να
εξομαλύνεται από τα μέσα
του 2027 και μετά.
Ο στασιμοπληθωρισμός δεν
αποτελεί καλή προοπτική
για τις αγορές
συναλλάγματος. Η καμπύλη
αποδόσεων των ΗΠΑ θα
αντιστραφεί και πάλι,
γεγονός που θα ευνοήσει
το δολάριο έναντι του
συνόλου των
ανταγωνιστικών. |
